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今日十分具有爆发力的大牛股
来源:财界网 2018-05-18 07:45:56
  一、中航沈飞(600760)公司点评:公司业务迎发展员工激励正当时

  核心观点:

  1.事件

  中航沈飞5月15日发布股权激励计划。

  2.我们的分析与判断

  (一)股权激励方案出炉,上下齐心促发展

  公司拟向董事、高管和技术骨干等92名人员授予约407万股限制性股票,总股本占比0.2915%,授予价为22.53元/股。三期解锁条件为前一会计年度扣非加权平均净资产收益率分别不低于6.5%、7.5%和8.5%,可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增速分别不低于10%、10.5%和11%。盈利能力提升和稳健的业绩增长目标彰显公司对未来发展的信心。激励计划预计未来四年需摊销费用约5555万,对公司业绩影响有限。我们认为公司在防务资产整体注入完成第二年即开始启动员工激励,核心骨干积极性有望得到充分调动,军品业务饱满且可持续+员工活力涌现,公司发展将步入新征程。

  (二)战机批量生产,盈利能力有望大幅提升

  根据新浪网,中国空军对全疆域抵达、远海战巡的需求愈发增强,而我国四代机还未形成战力,单一战略方向上用于争夺制空权和制海权的战术飞机数量不足,因此长航程的重型战术飞机成为更好的选择。该型战斗机作为公司的拳头产品之一,未来有望迎来批量列装,叠加军品定价机制改革预期,公司盈利能力将显著提升。

  此外,公司将2017年募集资金投向新机研制生产建设项目,从而具备“多品种、小批量、高精度、低成本、快速研制”的生产能力。本次募投项目建设可以快速提升公司新机研制水平,满足型号研制和国防装备更新换代的需要,助力公司可持续发展。

  (三)集团层面出台激励办法,国企改革再进一步

  航空工业2017年7月正式印发《集团公司中长期激励暂行办法》,该办法是集团成立以来关于中长期激励的首个较为全面的制度文件,对上市公司、非上市公司和国有科技型企业三类进行了统筹规划和详细规定。随着中航沈飞员工激励方案的出台,其它上市公司有望效仿,投资者参与热情将显著提升。此外,作为国内军工集团的首家集团层面的员工激励办法,标杆示范效应凸显,未来其它军工集团有望效仿,国企改革进程更进一步。

  3.投资建议

  预计公司2018年至2020年归母净利润分别为7.6亿、8.5亿和9.7亿,则EPS分别为0.54元、0.61元和0.69元,当前股价对应PE为71x、63x和55x。公司作为战斗机龙头,稀缺性强,弹性较大,维持“推荐”评级。

  风险提示:军品市场不及预期的风险(银河证券)

  二、洽洽食品(002557)公司动态:新品剑指下一批大单品带动收入加速增长

  公司近况

  我们近期调研了洽洽食品,与董事会、管理层等就公司17年经营情况和18年业绩展望进行深入交流。我们认为公司18年新品放量带动收入加速增长,同时对毛利率水平产生正面影响,同比业绩改善显著,目前股价对应18年仅23倍P/E,重申推荐。

  评论

  新品持续放量,有望成为大单品,带动全年收入加速增长。山核桃焦糖蓝袋系列瓜子以及每日坚果黄袋系列,均有望成为下一批大单品。蓝袋和黄袋17年均顺利完成销售目标。受益于18年春节旺季动销良好以及渠道积极反馈,公司分别上调蓝袋/黄袋今年销售目标至9-10亿/5-6亿(含税),反映出公司较强的信心。我们认为,18年随着公司BU改制不断完善,内部激励到位,以及世界杯事件催化等,蓝袋有望实现约80%的快速增长,对标经典老品红袋,黄袋有望实现约240%的高速增长,迅速成长。

  瓜子业务增厚毛利,预计18年毛利率稳中有升。瓜子是公司目前毛利率最高的业务,其中以蓝袋新品为代表的高端品毛利率更是高达40%以上,预计18年随着蓝袋系列放量增长,瓜子品类毛利率有望进一步提升,对增厚公司整体毛利率起积极作用。同时坚果业务亦有望随着公司发挥工业化生产技术优势,逐步追赶行业平均盈利水平,因此预计公司近年综合毛利率水平将稳中有升。

  营销力度持续加大,销售费用率提高有望撬动收入加速增长。公司正处于新品推广和新渠道拓展期,同时由于18年存在世界杯营销等一次性事件,预计公司的营销力度将同比加大,销售费用率同比提高。公司今年的营销重点一方面依然聚焦经销商渠道,BU体制改革提高了经销商的参与度和积极性,新品返利机制不变;另一方面积极建设电商渠道,经过去年的调整,公司已经和京东、天猫、云集及微商等进行深入合作,产品也将继续丰富和调整。

  我们认为,尽管销售费用率的提高可能对净利润产生一定影响,但是将有助于撬动收入加速增长,利好公司长期发展。

  估值建议

  维持18年盈利预测EPS0.77元不变,上调19年盈利预测EPS+1.6%至0.87元。目前公司股价对应18/19年23/20倍P/E。根据盈利预测调整,相应上调18年目标价1.6%至23元,距离现价有29.7%空间,目标价对应18/19年30/26倍P/E,维持推荐评级。

  风险

  行业增速放缓、新品业务不达预期、食品安全事件。(中国国际金融股份)

  三、豫园股份(600655)点评:注资落地深度融入复星版图

  2017年11月,公司发布公告,拟向浙江复星、复地投资管理等16名对象发行股份,购买其持有的上海星泓、闵祥地产等24家公司的全部或部分股权,同时,拟发行股份购买黄房公司持有的新元房产100%股权。5月11日,公司收到中国证监会对本次重大资产重组事项的核准批复。最终标的资产评估作价合计为239.77亿元。

  正式进入复星集团核心战略布局。本次交易完成后,复星集团持股比例将上升43.24%,达到68.25%,近七成的绝对控股权保证了公司治理的稳定性及灵活性,同时也标志着豫园股份将深度融入复星集团“健康,快乐,富足”生态圈的核心战略布局中。豫园将承担复星集团“快乐、时尚”生态的旗舰平台的角色,在时尚消费领域继续完善布局。同时,本次重大资产重组后,豫园将成为复星集团控股比例最高的A股上市公司,更加紧密地与复星整体利益捆绑,可依托本次重组注入的利润、复星全球产业资源与管理团队、复星在奢侈及消费品的产品与品牌分布,实现自身的进一步发展。

  传统主业黄金珠宝向好,多业态协同发展。豫园是国内黄金珠宝市场布局最早的企业之一,消费向好的大趋势下,其对旗下品牌重新定位与对产品、门店渠道的升级改造更将助力传统业务的回暖。围绕黄金珠宝主业打造商旅文产业旗舰,餐饮业务加强品牌升级和渠道拓展,如通过多渠道售卖明星产品及速食礼盒,定位偏向中高端。豫园商圈近年进行逐步调改,更新升级,通过多元文化活动吸引更多本地消费者,提升来客频率。

  投资建议:公司黄金珠宝主业及时尚消费特色产业集群受益消费升级及中高端消费复苏。Q1净利润增长11%,符合预期。本次注入资产能有效增厚业绩,并提供稳定的现金流助力主业发展。我们预计公司2018/2019年净利润同比分别增长361%、13%,EPS分别为0.79元、0.89元,目前股价对应2018/2019年PE分别为13倍、12倍。

  风险提示:1)资源整合速度与质量不符预期,2)主营黄金业务增速低于预期,3)度假村业务扩张速度放缓(招商证券(600999,股吧))

  四、中航沈飞(600760)事件点评:总装企业股权激励破局持续看好公司受益战机高景气度

  事件:2018年5月15日,公司发布限制性股票长期激励计划,依据本激励计划授予的限制性股票总数量及公司其他有效的股权激励计划(如有)累计涉及的公司标的股票总量,不得超过公司股本总额的10%,其中首期授予总量不得超过公司股本总额的1%。长期激励计划的有效期为10年,自股东大会通过之日起。长期激励计划分期实施,每期激励计划的有效期为5年,每期激励计划实施的间隔期为3年(36个月)。

  公司同时发布股权激励计划(第一期)草案,计划拟向激励对象授予407.27万股限制性股票,总金额9175.89万元,占本激励计划签署时公司股本总额的139721.83万股的0.29%。授予激励对象共计:92人,人均99.74万元;其中上市公司董事、高级管理人员13人,人均208.73万元;对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干79人,人均81.80万元。行权价格为每股22.53元,有效期为5年。第一期解锁(2020年)条件:可解锁日前一会计年度(2019年)净资产收益率不低于6.50%,且不低于对标企业75分位水平;可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于10.00%,且不低于对标企业75分位水平。第二期解锁(2021年)条件:可解锁日前一会计年度(2020年)净资产收益率不低于7.50%,且不低于对标企业75分位水平;可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于10.50%,且不低于对标企业75分位水平。第三期解锁(2022年)条件:可解锁日前一会计年度(2021年)净资产收益率不低于8.50%,且不低于对标企业75分位水平;可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于11.00%,且不低于对标企业75分位水平。

  点评:充分调动管理层与核心员工积极性,有利于公司长远发展。此次推出的股权激励计划将净资产收益率、净利润增长率、经济增加值三个指标纳入解锁条件,将进一步完善公司法人治理结构,促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制,充分调动公司董事、高级管理人员与骨干员工的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,将有助于提高公司的经营管理水平,促进公司经营业绩平稳快速提升,确保公司长期发展目标顺利实现。根据解锁条件,公司2017-2019/2020/2021年的净利润复合增长率分别不低于10%、10.5%和11%,给出公司未来快速稳健发展预期。

  用“三位一体”的系统性思维理解定价机制改革,公司利润率释放值得期待。由于长期以来管理层缺乏激励措施及监督管理机制缺失,加之成本加成定价机制下的负向激励与单一采购机制下缺少竞争,中国军品总装类企业近5年平均净利润率仅为美国同类型企业同期净利润率的四分之一。以股权激励为代表的混合所有制改革将与装备采购机制改革和军品定价机制改革组成推动净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平的三大“利器”:军品定价机制改革和装备采购机制改革将通过改变定价方式以及引入竞争推动企业成本显性化的途径为企业带来利润率释放空间;以股权激励为代表的混合所有制改革将通过捆绑管理层、员工与企业的利益,引入现代化的公司监督管理体制、激励企业提质增效,推动企业利润率有效释放。我们判断随着军品定价机制改革的推进,放开5%利润上限束缚,当下净利润率较低的整机厂商有望受益。结合国际经验,整机公司的净利润率有望从当前的2-3%提升至5%-8%,盈利能力潜在提升空间较大。(详情参阅方正军工报告《超越市场认识:军品定价机制改革将破局》)

  中航工业领导换届,有望顺应国家政策,拉开中航工业下属军工企业改革大幕。本次中航沈飞股权激励计划有望具备较强示范效应,其他军工集团或同步跟进。在新一轮国企改革大背景下,恰逢中航工业新任领导履新,军工体制改革是2018年国有企业改革的重头戏,主要包括资产重新整合(研究所转企改制)、上市,内部实行股权激励(管理层与员工持股),出让部分股权引入外部资本(盘活存量),收购外部民企(引进增量)等。中航工业有望顺应时势掀开军工企业改革大幕。中航沈飞本次股权激励计划示范效应十足,中航飞机、中直股份、内蒙一机、航发动力等总装或核心配套公司都有望跟进中航沈飞在股权激励方面的动作。

  公司是军用歼击机的重要研发生产基地,将持续受益于军机列装高峰。沈飞集团被誉为“中国歼击机的摇篮”,先后研发制造了第一代战斗机歼-5,三代战机空优机型歼-11、航母舰载机歼-15、新型歼轰机歼-16,以及四代战机歼-31等著名机型。

  当前,我国武器装备短板建设仍然非常迫切,同时,我国军费维持较高增速,将保障航空装备继续加速列装。我们预计未来10-15年公司现有机型将持续量产,公司收入有望持续较快增长。仅考虑国内需求,未来10-15年我国军队对包括沈飞及成飞研发生产的各型歼击机的需求将超过1000架。

  营收利润高速增长,享航空装备高景气红利。2017年公司全年收入达194.6亿同比增长8.8%,归母净利润同比增长25.6%至7.07亿,连续两年实现净利润20%以上增长。2018年一季度公司收入同比暴增468%,自3.07亿上升至17.45亿元,主要系推进均衡交付与销量提升所致,预计上半年主要产品交付与上年同期相比将大幅改善,上半年累计净利润与上年同期相比将实现扭亏为盈。2017年公司预收账款110.69亿元,同比增长277%,预示公司产品需求旺盛,享航空装备高景气红利。

  盈利预测与评级:沈飞作为我国战斗机研制与生产的核心企业之一,我们看好公司的持续较高成长。我们给予公司2018/19/20年EPS的预测分别为0.51/0.61/0.70元,对应2018/19/20年PE为71/59/52倍。给予公司“推荐”评级。

  风险提示:公司军品订单不及预期;军队装备列装低于预期。(方正证券)

  五、亚威股份(002559)深度报告:智能制造扎实推进激光设备业绩兑现

  报告摘要:

  公司营收及订单创历史新高。公司围绕智能制造推进产业升级,随着下游需求带动,以及公司在激光装备、自动化成套生产线、机器人(300024,股吧)等领域的布局推进,公司自2016年开始业绩明显加速。2017年公司实现营业收入14.39亿元,同比增长23.07%,创上市以来历史新高。公司2017年实现新签有效合同17.6亿元,同比增长24%,创历史新高。2018年一季度,全公司实现有效合同超5亿元,同比增长达25%。

  公司激光加工装备布局效果显现。公司2018年一季度激光加工装备业务持续高增长,有效合同超1.6亿元,同比增长86%,其中高功率二维激光切割机实现有效合同同比增长100%。公司从2008年布局激光切割技术,截止目前,公司激光业务已经覆盖了高功率平面激光切割、高功率三维激光切割、激光焊接/熔覆系统、精密激光切割以及增材制造等应用领域。2017年,我国激光产业链产值规模超过1000亿元,其中,激光装备产值超过400亿元,其中切割、打标、雕刻、焊接是激光加工设备的主要应用领域。

  参股镭明激光,布局半导体激光加工设备。公司2017年参股苏州镭明激光科技有限公司,持有其19.93%的股权,布局面向半导体行业的皮秒精密激光加工设备。随着半导体特征尺寸缩小和制程更加敏感,包括低k刻划、直径小于100靘的?-通孔钻孔、表面复杂时的封装切割以及由许多不同的材料组成的封装等制程中,机械工具逐步无法满足应用需求,激光加工应用比例逐步提升。

  公司有望受益于金属成形机床行业集中度提升。公司为为数不多的以金属成形机床为主业的上市公司。2015年,国内金属成形机床行业规模以上企业达到570家,2009年以来整个行业的毛利率水平处于13.6%至18.90%的区间,行业整体盈利能力不高。我们认为,金属成形机床行业过分零散的格局有望在未来得到改善,公司有望受益于行业集中度提升。

  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为18.07亿元、22.29亿元和27.21亿元;归母净利润分别为1.37亿元、1.68亿元和2.14亿元;EPS分别为0.36元、0.45元和0.57元,对应PE分别为24.49X、19.97X和15.55X。我们给予公司2018年32倍合理估值,目标价12.6元/股,上调至“强烈推荐”评级。

  风险提示:1、激光设备业务开拓不及预期;2、盈利能力改善不及预期;3、关键零部件国产化不及预期。(东兴证券)

  六、千红制药(002550)深度报告:2018为业绩起飞之年创新药黑马之姿尽显

  平安观点:

  公司是国内肝素产业链龙头企业之一,持续受益于肝素原料药量价齐升。

  受临床供应紧缺影响,肝素钠注射液2018年掀起提价浪潮。低分子制剂需求旺盛,替代空间大,依诺肝素继续高速增长,那屈肝素预计年内获批,届时公司三大品种齐备;蛋白酶两大核心风华延续,怡开规格转换完成,竞品受辅助用药限制,电科等适应症潜力巨大。千红怡美复方制剂疗效确切,处方配比符合国人饮食习惯,2018年是OTC端起步之年;公司拥有大分子蛋白药物研发平台众红研究院,以及小分子靶向药研发平台英诺升康,首个原创新药临床受理,后续品种储备丰富,尽显创新药黑马之姿。

  深耕肝素产业链,原料药和制剂全面开花:根据海关总署的数据,2018年3月份我国肝素出口均价为5753美元/千克,同比增长38.82%,较2016年3月份低点上涨了69.81%。2018年一季度累计出口量达47.62吨,同比增长21.48%。肝素原料药持续量价齐升,预计未来3年仍保持高景气状态。肝素钠注射液受前期招标降价影响,临床供应紧张,浙江已将其列入紧缺目录。千红销售单价由2017年的3.1元大幅提升至7.8元,预计2018年会有一半以上的省份提价。低分子肝素制剂需求旺盛,对未分级产品替代空间大,且未来向肿瘤和妇产科拓展前景广阔。依诺肝素作为公司主推品种已进入300多家医院,2018年销售目标200万支。那屈肝素预计2018年下半年获批,公司将具备完整的三大低分子肝素产品。

  蛋白酶两大产品风华延续,2018望更进一步:怡开涵盖了原料药、肠溶片和注射剂,且规格最全。注射剂虽有6家获批,但市场上基本只有千红供应。目前怡开天津规格转换完成,主要竞争对手前列地尔和血栓通被列入辅助用药,未来向电科等科室拓展空间大。预计2018年片剂同比增长30%,注射剂增长40%,未来有望成为为10亿级别的大品种。千红怡美是处方药和OTC双跨品种,此前主要在医院端销售,2017年销售额在9000万左右,预计2018纯医院端增速仍能达到40%以上。目前公司积极开拓OTC端,增速有望进一步提升。

  首个原创新药临床获受理,自主创新之路开启:公司原创新药QHRD107临床获受理,标志着公司自主创新药物的梯队开始浮出水面。QHRD107是国内目前唯一已申报临床的CDK9抑制剂类药品,也是目前已有报道中活性最强的CDK9抑制剂之一,对标辉瑞的帕単西尼潜力巨大。公司十分重视研发投入与创新药布局,拥有大分子蛋白药物研发平台众红研究院,以及小分子靶向药研发平台英诺升康。根据英诺升康与南澳大学的协议,南澳大学新药研发中心将每年为公司提供一个具有良好成药性前景的临床候选药物先导化合物及其全球专利。除目前已申报临床的QHRD107项目之外,LS009项目也处于临床前研究阶段,各项研究有序推进,预计将于2019年向CFDA申报临床。

  盈利预测与投资评级:肝素原料药量价齐升,标准肝素制剂提价工作加速推进,胰激肽原酶和复方消化酶继续保持高速增长,叠加两大创新药平台的成果进入快速转化期,2018年将是公司业绩拐点。

  我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.21、0.29、0.37元的预测,当前股价对应2018年PE为31倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)研发风险:新药研发是一项高风险高收益的行为,需要经过药理、毒理、临床前、临床试验等多个步骤,存在失败的可能性;2)市场推广风险:公司的制剂产品主要在医院销售,面临比较激烈的市场竞争,可能因为市场竞争加剧而影响销量增长;3)肝素原料药价格波动风险:原料药价格具有波动性,虽然业务占比已经较低,但若肝素原料药价格回落,仍将会影响公司的收入和利润体量。(平安证券)
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责任编辑: 曹金 IF142
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