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明日最具爆发力牛股(名单)
来源:财界网整理 2017-11-01 14:50:49
  中国铁建(601186,股吧)Q3业绩加速改善,订单储备充足

  各项业务经营稳健,低估值优势彰显

  公司1-9月营收同比增长8.61%,Q3同比增长9.08%;前三季度归母净利润同比增长15.41%,Q3同比增长21.34%,远高于Q1、Q2的11.93%、12.12%,好于预期。公司Q3业绩增速环比上升,当前PE(TTM)仅10.55倍,且未来有望受益铁路投融资体制改革,维持“增持”评级。

  工程承包收入确认增加,Q3业绩增速环比上升

  公司1-9月累计实现营收4603.85亿元,同比增长8.61%,较2017H1上升0.27pct;Q3单季度实现收入1714.24亿元,同比增长9.08%。公司前三季度累计实现归母净利润105.29亿元,同比增长15.41%,实现扣非业绩98.61亿元,同比增长10.52%。Q3单季度实现归母净利润40.06亿元,同比增长21.34%,好于Q1、Q2的11.93%、12.12%,我们预计主要是公司Q3工程承包业务增加及税费、资产减值损失减少导致。

  杠杆率环比下降,业务规模扩大增加经营现金流出

  公司前三季度综合毛利率8.80%,较2017H1下降0.04pct,净利率2.42%,较2017H1上升0.03pct,整体保持稳定。期间费用率5.44%,较2017H1上升0.14pct,主要是管理费用率上升0.12pct。公司9月末资产负债率80.82%,较2017H1下降0.13pct,杠杆率得到有效控制。公司因PPP/BOT等投融资业务增加,导致前三季度经营现金净流出198.4亿元,较去年同期增加103.03亿元;投资现金净流出244.83亿元,较去年同期增加89.96亿元。在央企去杠杆的大背景下,公司通过多种产业基金形式开展项目建设,既拓宽了融资渠道,也有望促进杠杆率的进一步下降。

  铁路新签订单环比好转,在手订单充足

  公司2017年前三季度累计新签合同8465.24亿元,完成年度计划的64.13%,同比增长24.67%,较2017H1同比增速46.85%下滑22.18pct,其中新签工程承包订单7098.31亿元,同比增长24.70%。新签公路订单2032.13亿元,同比增长78.89%,继续维持快速增长。铁路新签订单1285.26亿元,同比下滑21.45%,但较2017H1的下降幅度41.91%缩小20.46pct,铁路招投标有所好转。9月末公司在手订单较为充足,未完工合同额为2.18万亿元,同比增长17.88%,是去年全年收入的3.46倍。

  业绩增速环比提升且叠加低估值,维持“增持”评级

  公司1-9月新签勘察设计咨询合同143.075亿元,同比增长54.08%,行业景气度较高。公司Q3业绩增速环比上升,当前PE(TTM)仅10.55倍,且未来有望受益铁路投融资体制改革。我们维持对公司2017-19年EPS1.17/1.33/1.50元的判断,但考虑利率对大建筑估值的压制因素后,参考可比建筑企业当前估值情况,小幅下调公司17年PE至12-15倍(原14-16倍),对应合理价格区间14.04-17.55元,维持“增持”评级。

  风险提示:公司订单转化速度不及预期,公司国改进度不及预期。(华泰证券鲍荣富,黄骥,方晏荷)

  海康威视(002415):公司保持稳健增长,AI视频分析龙头已现

  事件:海康威视发布2017年前三季度业绩报告。

  投资要点

  公司保持稳健增长,AI视频分析龙头已现。

  海康威视发布2017年前三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入277.30亿元,同比增长31.14%;实现归属上市公司股东的净利润61.53亿元,同比增长26.82%。单季度来看,公司第三季度实现营业收入112.82亿元,同比增长31.33%;归属上市公司股东的净利润为28.61亿元,同比增长27.51%,环比增长57.98%。公司利润率继续稳中有升,单季度销售毛利率为46.31%,环比提升3.63pct,销售净利率为25.22%,环比提升6.13pct。此外,公司预计2017年归属上市公司股东的净利润为85.38亿元-100.23亿元,同比增长15%-35%。

  总的来看公司三季度各项营业指标均出现增长。从行业层面来看,在经过前两年的洗牌与反腐之后,今年视频监控行业已出现回暖,公司也在如印度、非洲等海外新兴市场拓展顺利。从公司层面来看,海康已在AI领域深度布局,并依靠其强大的软硬件一体化能力成为AI视频分析龙头公司。除了视频监控,公司还基于视频图像分析处理的强大实力拓展其他业务,并已实现智能家居、智能机器人(300024,股吧)和智能汽车三大领域的布局。我们认为海康威视已经展现出明显的管理优势、技术优势、销售优势与规模优势,并在国内与海外市场齐头并进,三大新业务也将给公司发展增添新的活力。未来公司在智能算法、智能摄像机、专用服务器三个方面形成闭环布局,进一步加强用户粘性,保持长期稳定发展。

  深度布局边缘计算+云计算,云边结合大势所趋。

  AI时代最重要的技术组成就是云计算,因为可以实现资源共享,让计算能力更具弹性,但是也将带来如高延迟、高功耗、低带宽效率、低可靠性等弊端。为了解决这些问题,目前出现了边缘计算的新模式,将深度学习的算法集成至前端摄像机中,并在摄像机中集成如GPU、FPGA等通用芯片,让摄像机实现视频的分析、识别、剪切、压缩,可以有效降低视频文件的传输与存储成本,实现效率最大化。目前云边结合也成为视频监控领域在AI时代的发展大趋势。

  公司在AI方面深耕多年,早在2009年研发抓拍机时就考虑到云计算因时延问题不能实现同步曝光,而选择在摄像头前端加入独立计算能力。目前公司已将深度学习的算法集成到摄像头中,如车牌识别与人脸识别都已实现在前端进行,经过分析后将很低的量化系数向后端传输,从而缓解带宽与存储压力。目前公司在AI算法上优势明显,在2015年公司发布了结构化服务器,去年发布了基于AI深度学习的前端产品,并在应用系统中也推出了适配深度学习的应用。在硬件方面,公司有望在未来2-3年使用专用IC实现特征处理等分析运算,从而满足效果更好、功耗更低、成本更低的前端边缘计算需求。未来公司将秉承这一发展路径,推广前端感知、后端认知的体系构架,海康威视有望在AI时代强者恒强

  盈利预测与投资评级:

  我们认为公司的视频监控主业发展稳健,盈利能力不断提升,在智能化换机过程中处于行业最前沿,有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托AI技术不断布局新业务,各块新业务正快速发展,公司长期发展动力充足。我们预计公司2017、2018、2019年EPS分别为1.04元、1.32元、1.67元,当前股价对应市盈率分别为38倍、30倍和24倍,维持“增持”评级。

  风险提示:

  智能化过程中出现的技术替代风险;国内市场需求增速放缓的风险;海外市场销售体系建设不及预期风险;新业务不确定性较大,出现亏损的风险。(东吴证券王莉,杨明辉,张立新)

  农业银行(601288):季报点评:利息净收入增速提升,资产质量改善显著

  事件:农业银行于2017年10月30日公布17年第三季度报告。17年1-3季度,公司实现营业收入4083.90亿元,同比增长5.76%;实现归母净利润1600.10亿元,同比增长3.79%;9月末公司不良贷款率为1.97%,较16年末下降0.4百分点。

  净息差驱动利息净收入增速提升。17年1-3季度,公司利息净收入同比增长率较上半年提升2.55百分点至8.77%。净利息收入增速提升的主要原因是公司净息差保持企稳回升的良好态势:17年1-3季度,公司净息差为2.28%,较上半年提升4pbs,较一季度末提升7bps。公司净息差环比回升主要是由于生息资产收益率与付息负债成本率双改善。据测算,公司17年第三季度生息资产收益率环比提升3pbs,而付息负债成本率则下行1bp。

  手续费及佣金净收入表现仍然疲弱。17年1-3季度,公司实现手续费及佣金净收入581.37亿元,同比下降20.51%,降幅环比扩大3.61百分点。拖累手续费及佣金收入的主要因素可能是代理财政委托资产处置业务到期,以及结算清算手续费、财务顾问手续费大幅下降。

  资产质量改善显着,拨备覆盖率提升。17年9月末,公司不良贷款率为1.97%,环比下降0.22百分点,较16年末下降0.4百分点,资产质量改善幅度明显,改善趋势进一步确认。受益于不良贷款率下降及拨备力度加大,公司17年9月末拨备覆盖率较16年末提升20.89百分点至194.29%,环比改善12.49百分点。

  维持公司“增持”投资评级。预计公司17-18年的BVPS分别为4.41与4.90元,按10月30日3.74元的收盘价计算,对应PB分别为0.85与0.76倍。目前公司0.92倍PB(LF)低于平均水平,维持公司“增持”投资评级。

  风险提示:经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期。(中原证券刘冉,王鸿行)
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责任编辑: 邵晓慧 IF113
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