6股:行业龙头,业绩具有较大上升空间

 http://www.17ok.com  2009-11-16 08:09:21  来源:  

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  黔轮胎A:全年业绩大幅增长已成定局

  公司是我国十大轮胎生产企业之一,08年销售收入列全行业第9位。公司主营包括全钢载重子午胎和斜交胎两大类,技术实力处于国内领先水平。近期汽车股走势强劲,与“汽车下乡”和刺激内需的政策有很大关系,汽车的热销对于其上游的轮胎业来说,无疑是一个利好,公司的轮胎销售有望再上台阶。三季报显示,公司的业绩较去年同期出现大幅增长,09年全年业绩的大幅增长已成定局。

  二级市场上,该股近期走势强于大盘,尤其在周五大盘调整的过程中始终保持强势,在中短期均线系统的支撑下,后市有望再上台阶,投资者可适当关注。

  博汇纸业:明年业绩稳健增长可期目标价12.0元

  目前博汇纸业(600966)主要产品生产线包括20万吨白卡纸(实际产量可达25万吨)、25万吨文化纸、15万吨石膏护面纸、15万吨箱板纸和2万吨瓦楞纸,原材料产能包括20万吨化机浆和10万吨化学浆。

  预计35万吨白卡纸项目12月份试车,部分产能替换原20万吨白卡纸生产线用于生产烟卡的产能,剩余产能以及原白卡纸生产线用于生产社会卡。新线试车期3-6个月,预计2010年春节达产,预计2010年全年可生产白卡纸25万吨。公司白卡纸产量将扩大一倍多,计划达产后做到白卡纸生产线中烟卡的比例大致为55%,社会卡占比45%。

  卡纸毛利率还有上升空间

  公司经营状况已基本恢复正常,当前各生产线都达到满产满销的状态,纸产品库存量约2万多吨,处于较低水平。随着浆价的提升,两条浆线开工率也逐步提高,目前开工率达到90%左右。公司对主要纸产品景气度的判断,从高往低为:白卡纸>文化纸>石膏护面纸,总体而言,涂布纸好于非涂布纸。

  在产品售价方面,烟卡为7000-7500元/吨,社会卡近7000元/吨,文化纸为5100元/吨左右,石膏护面纸为3400元/吨,箱板纸A级为3300元/吨、B级为3100元/吨左右。

  我们预计未来几个月内木浆、废纸价格波动仍以小幅上涨为主。截至11月初,国际针叶浆报盘价格已达750美金,阔叶浆相差100美元左右,预计以后阔叶浆价格上涨会更大一些。虽然国内浆线开工逐渐上升,国外停产的浆线也在复工,但在经济上升周期纸浆价格的上涨应是主要趋势,针叶浆价格将有可能上涨至800美元/吨。进口废纸价格到11月初,8号美废的价格维持在170美元/吨以上,有可能上涨至200美元/吨(到岸价)。

  在产品毛利率方面,文化纸为22%,白卡纸为20%,石膏护面纸为17%,箱板纸为15%,公司综合毛利率大致为20%。预计第四季度乃至明年卡纸毛利率还有上升空间,其他产品将维持第三季度水平。

  白卡纸产能投放

  对行业景气影响有限

  白卡纸是公司主导性产品,2010年-2011年业绩将主要取决于白卡纸的景气程度。我们判断白卡纸行业至少09年内景气度会保持较高水平,2010年除公司新上的35万吨生产线以外,还有珠海红塔仁恒一条30万吨白纸板改产白卡纸生产线项目,行业景气度可能受产能的释放有所影响,但我们认为影响并不是很大。这主要是因为红塔仁恒的产品成本较高,不适宜与公司等企业的产品在中低端产品上展开竞争,而更多的是向高端领域如食品卡领域,且替代进口。这样红塔仁恒的实际生产量可能远没有产能那么大,预计约10万吨左右。可以说09年白卡纸主要的供给量就是公司自身的25万吨。因此,新投两条线,实际是一条线的量,基本上有望被国内市场的自然需求增长吸收,不会对市场造成大的冲击。

  公司2010年的利润增长点主要是年产35万吨白卡纸生产线的投产,预计当年可新增25万吨的销售规模,可新增约15亿元的年收入和1.5亿元的净利润。

  此外,公司已获得国家高新技术企业的认证,实际所得税率可由20%降为15%。同时,明年将有因使用国有设备抵免增值税8000万元(一次性抵扣),抵免增值税虽不直接进入损益表,但通过可降低固定资产成本进而增加产品的盈利能力,或者说相对以往的投资可节省17%的固定资产投产,一次性抵扣8000万元的增值税,如果折旧为12年的话,每年可增加净利560万元(=8000/12*(1-15%)万元)。

  基于以上判断,暂不考虑转债的转股效应,我们预测公司2009-2011年净利润分别为2.08亿元、3.14亿元和4.12亿元,预测EPS分别为0.41元、0.62元和0.84元,未来两年净利润增速分别为51%和34%,维持公司“增持”的评级,目标价12.0元。


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(责任编辑:刘玉芳)

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