中信国安(000839)：青海国安公司是国安集团为开发青海省盐湖资源而投资成立的公司，通过收购,目前中信国安(000839)在青海国安股权比例提高到99.375%。在盐湖资源开发方面，按照青海国安的计划，到2010年，东台与西台合计，将建成年产硫酸钾镁肥100万吨、硼酸5万吨、碳酸锂3.5万吨，以及20万吨镁产品（包括10万吨氢氧化镁、5万吨高纯镁砂和5万吨高纯氧化镁）的生产规模。按照公司规划，后续将沿着"初级产品多元化"和"初级产品深加工"两个方向加大开发力度。而这尚且不包括未来可能获得采矿权的一里坪盐湖开发（与东台资源储备接近），以及集团可能注入的其他地区的矿产资源。青海国安的主打钾肥产品硫酸钾镁肥增长潜力巨大，预计需求增速可以达到10%以上。同时考虑土地补钾和补镁的需求，业内专家预计到2010年国内钾镁肥的需求量约在120万吨左右。硫酸钾镁肥初期为了开拓市场，采取低价策略，去年以来其出厂价格保持在1200元/吨左右。我们认为，随着农民对硫酸钾镁肥的逐步接受和公司产能的逐步扩张，硫酸钾镁肥的价格会逐步提高，并与氯化钾接近。中信国安现参股19个地方有线网络，共计650万用户左右，大多数参股比例49%；权益用户约280万户，已经接近歌华有线(600037)、广电网络(600831)等区域网络公司的规模。2006年公司投资的各有线电视合营公司共计实现主营业务收入10.35亿元，比2005年增长25%。2006年这些公司总的净利润大约为1.9亿，利润规模差不多是歌华有线2006年经常性利润规模的一半左右。如果按照平均的股权比例（大约43%）计算权益利润，2006年中信国安投资的有线网络贡献的净利润大约为8200万。

　　在多年的经营和数字化整体平移的契机下，中信国安参股的有线网络，正在逐步进入收获期。预计2008年来自有线网络的收益继续大增。此外，公司后续还有有线资源注入的可能。中信国安集团旗下还有200多万用户，主要集中在湖北十堰、安徽等地，目前这些集团参股的网络盈利逐步改善。按照中信国安集团之前的部署，基本上是成熟一家注入一家，因此，我们判断可能会进一步整合进入上市公司。另外，值得注意的是，集团已经充分意识到有线网络资源的垄断性、稀缺性，正在全国展开新一轮的有线网络收购。据了解，集团计划投入数十亿资金，用于有线网络参股收购。如果这一计划能够全面实施，这意味着中信国安集团旗下的有线网络用户可能经历再一次的大增长。而中信国安上市公司作为中信集团整合传媒业务的一个平台，未来可能有持续的资产注入。2008年将是中信国安利润增长的拐点。从2008年起，青海盐湖资源开发业务和有线网络业务的利润均将出现高速成长。随着盐湖资源开发规模的进一步扩大，净利润仍将保持高速增长。背靠实力强大的中信集团，中信国安在获取独占性资源上具有先天的优势。此外，中信集团旗下还拥有一些油田资源，并在新疆和西藏等地积极谋求新的矿产资产，若能成功，后续不排除借助上市公司平台实现整合。公司股价表现的催化剂主要在业绩的逐步释放，时间点可能在2008年。此外，对东台采矿权的落实和硫酸钾镁肥项目的股权收购，或是对一里坪的整合，都会促使投资者重新审视中信国安的投资价值。中信国安的战略定位是--依托资源优势，大力发展数字电视业务及青海盐湖钾锂镁硼资源开发业务。目前公司通过不断调整，出售非核心业务资产，业务结构进一步优化。

　　公司钾锂硼镁业务生产基地位于青海省的西台和东台，依托当地西台吉乃尔、东台吉乃尔的盐湖资源，发展资源综合利用业务。西台吉乃尔、东台吉乃尔和一里坪三个盐湖均位于青海省柴达木盆地中部，这三个盐湖卤水里蕴藏着丰富的钾、锂、硼、镁等高价值元素，其液体储量合计氯化钾5334万吨、氯化锂560万吨、氯化镁3.03亿吨、三氧化二硼276万吨，潜在经济价值超过3000亿元。与察尔汗盐湖(盐湖钾肥(000792)开采的盐湖)相比，这三个盐湖还富含锂、硼等元素。目前公司已获得了西台盐湖的相关采矿权，还在争取东台、一里坪的采矿权。预计未来公司将可能获得一里坪、东台的采矿权，从而在巨大的盐湖资源支撑下获得更大的发展。中信国安最大的优势将是通过综合开发，将盐湖里的钾、锂、硼、镁等元素充分提取出来，实现资源利用的最大化。公司利用自身发明的提取工艺，使得钾和锂的回收率分别达到90%和80%以上，远远高于全球50%的回收率水平。同时，公司还实现了对盐湖所有存在提取价值原料的循环使用，延长了资源使用年限，保护了环境。综合利用青海盐湖的资源，公司实现低成本生产出钾肥和锂硼镁等高价值的产品。其中，锂硼镁产品的下游行业发展快速，现在公司并不急于进入下游精加工领域，采取的是不与下游争市场的策略。这既有利于开拓公司的产品市场，并且有利于下游行业的快速发展，从而获得较高的源头收益。在有线电视业务方面，公司在稳步发展有线电视网络基础业务的同时，继续加大数字电视业务的推广力度，继南京完成城区70万用户的有线数字化转换后，合肥、长沙、武汉等地也相继开展整体转换有关工作。目前公司投资的有线电视项目用户总数已达650多万户，其中有线数字电视用户约115万户，网络规模和用户总数居行业前列。随着公司下属有线网整体平移以及网络整合加速，数字化网络业务由于提价效应和其他增值服务收益也将推动公司在该项业务上出现快速增长。

　　

(作者：夏立军)

(责任编辑：刘文好)

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