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申万宏源:分众传媒买入评级
来源:申万宏源 2017-07-31 15:07:16
  事件:公司发布半年度业绩快报。上半年实现营收56.41亿元,同比增14.49%;营业利润25.67亿元,同比增36.40%;归母净利润25.33亿元,同比增33.25%;基本每股收益0.29元,同比增26.09%。截至上半年末,公司总资产为144.45亿,较期初增加19.09%。加权平均净资产收益率27.42%,较去年同期下降6.86%。

  投资要点:

  业绩符合市场预期,生活圈媒体龙头地位稳固。公司上半年营收增长14.49%,归母净利润增长33.25%,和前期预告归母净利润28.9%至34.1%的增幅相符,与市场预期相符。广告行业也进入线上线下整合营销的新阶段,根据公告,公司持续占据楼宇及影院等必经、高频、低干扰线下生活场景核心营销资源,以较低到达成本覆盖主流消费人群,版位数、刊例价提升带动营收及利润增长。

  利润内生增速快,估算上半年扣非净利润约21.2亿元,同比增长约32.5%。上半年营业利润25.67亿元,利润总额30.78亿元,据此计算营业外收入减支出约为5.1亿元,其中主要为政府税收扶持款(公司一季度已经4.13亿政府补助),去年同期营业外收入减支出为3.92亿元,其中政府补贴款收入为4.14亿元,非经常性损益约3.04亿。扣除所得税影响后,估算2017上半年非经常性损益约4.1亿元,扣除非经常性损益的净利润约21.2亿元,同比增长32.5%,实现内生高增长。

  营业利润率较去年同期上升7.3个百分点,盈利能力突出。上半年营业利润率45.5%,较去年同期上升7.3个百分点,一方面体现公司渠道优势,议价权突出,广告业务维持较高毛利率;另一方面公司管理费用率、销售费用率呈下降趋势,且利息收益增长。上半年加权平均ROE由34.3%下降至27.4%,主要原因是资产负债表未分配利润大幅增加(2017Q1为83.9亿,2016Q2仅48.15亿),拉低ROE。营销行业半年报ROE均值约为5%,公司ROE远高于行业平均水平。

  持续推进互联网金融、大数据、体育娱乐等生态圈布局。公司资金充裕,利用自身对于C端用户的覆盖,积极推进互联网金融、大数据、体育文化泛娱乐等外延业务。前期收购数禾科技“还呗”信用卡代偿业务持续推进,公司还与锦天前程、琨玉前程、沸点资产、清科投资等专业投资机构设立投资基金,未来通过股权投资等方式强化渠道变现。

  公司成长稳健,渠道优势坚固,维持“买入”评级。公司上半年业绩符合预期,营业利润率大幅提升,线下场景高频次到达的业务模式带动内生高增长。公司6月公布2家持股5%以上股东减持计划,其中GiovannaInvestmentHongKongLimited已通过大宗减持约2.1亿股,减持节奏平稳。我们维持公司2017-2018年净利润54.46亿、63.85亿、73.88亿元的盈利预测,对应2017-19年EPS为0.45/0.52/0.60元,对应PE为20/17/15倍,当前属于股价及估值地位,维持“买入”评级。
  • 标签:
  • 分众传媒
责任编辑: 安智慧 IF108
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