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东阿阿胶:获直销牌照进军大健康再上台阶

 手机上财界       2015-03-09 15:25:34       来源: 国泰君安
  进军大健康,维持增持评级。公司作为国内中药补益类第一品牌,近年来靠阿胶价值回归保持稳定增长,直销牌照的获得有利于公司结合新品类进军大健康市场。我们维持2014-2016年EPS2.04/2.32/2.66元,增长11/14/15%,维持目标价46.4元(2015PE20X),维持增持评级。此外,我们认为在国企改革浪潮中,公司也有望积极探索。

  探索直销模式,加快布局大健康市场。2013年商务部统计保健食品直销规模91.02亿元,其中多为免疫调节剂、维生素/微量元素/蛋白质补充剂产品。我们预计公司首次申请的产品为补益补血类,为新的市场细分类别。销售区域预计从本省起步,逐步向全国扩大。公司在消费者中已有深厚的品牌基础,未来依靠小分子等新技术还会不断“出新”补充直销产品线,由补血市场向滋补、保健和大健康市场拓展,为后续增长注入动力。

  整体成长趋势逐步恢复。经过14年价格大幅调整和渠道库存销售,阿胶块销售有望逐步恢复平稳,驴皮成本同比上升压力缓解。复方阿胶浆在提价逐步到位,渠道利益理顺,加上癌性贫血、经期保健、运动后疲劳恢复等新市场方向探索,预计增长恢复。桃花姬在北京和山东继续推广,探索新口味新包装,延续高增长。小分子阿胶“真颜”已经在11月上市,15年试点探索,16年加大推广。同时公司利用小分子技术开发人参,虫草和玛卡等新产品,梯队逐步丰富。

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