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迪森股份:高景气度行业的龙头

 手机上财界       2014-09-02 14:21:56       来源: 申银万国
  投资要点:

  公司公告:公司拟对董事、高级/中层管理人员及核心技术人员进行股权激励,授予912.60万份,占目前总股本的2.91%,其中股票期权608.40万份,行权价格13.21元,限制性股票304.20万股,授予价格6.34元(期权数量:限制性股票数量=2:1)。行权条件:以2013年为基准,2015-2017年营业收入增长率不低于20%/60%/140%,净利润增长率不低于25%/70%/160%。

  高位推出股权激励彰显公司信心,利益进一步绑定保障管理层动力。本次股权激励分期权和限制性股票两种形式,其中期权占2/3比重,行权价格13.21元处于公司股价历史高位(复权),由此可以体现公司对于未来业绩增长的信心。2015-2017年净利润增速25%/70%/160%的行权条件,一方面可以看出行业的高景气及公司业绩快速增长的趋势确定无疑,另一方面,我们认为这一目标总体仍较为保守,未来BGF业务及异地扩张带来的巨大弹性将使公司实际业绩增长明显超越这一水平。管理层利益绑定后,对于未来公司业务的快速推进将起到更大的刺激作用。

  把握高景气行业的龙头公司,预计股权激励授予后公司将渐趋积极。我们始终强调公司是高景气行业的龙头公司,政府对生物质供热行业的扶持才刚刚开始,态度明显转向带来的效应将逐步体现,天然气价格15年前继续上调趋势确定,行业逻辑不断强化。公司作为行业龙头,将最大程度上享受行业景气度的提升。我们认为公司方面的积极性是影响未来几年业绩的重要变量,上市以来公司一贯保持稳健严谨的作风,项目运营质量高,但扩张进度相对较慢,从公司前期连续通过合资公司的形式推进异地扩张以及本次股权激励等动作来看,态度已明显更为积极,行业的高景气以及公司作为龙头的竞争优势将保障未来订单和业绩的逐步落实。

  维持“增持”评级。公司作为苦练内功多年的生物质供热龙头,有望凭借明显的竞争优势,在行业增长、区域扩张的时期,最大程度摄取规模增长,迅速做大做强。维持2014-2016年每股收益为0.26/0.40/0.68元,对应2014-2016年51/33/20倍PE。

(作者:孟烨勇)

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