事件：

　　12月1日公司召开临时董事会会议，逐项审议通过了《关于深圳发展银行股份有限公司非公开发行股票的方案的议案》。

　　主要内容如下：

　　拟向宝钢集团有限公司定向增发1.2亿股；增发价为此前20个交易日均价的90%，即35.15元/股，募集资金约42.18亿元；该部分股票锁定期36个月。

　　评论：

　　1.可行性：预案获批实施的可能性较大

　　增发预案为公司引进境内战略投资者——宝钢集团有限公司，无论从引进的对象和还是募集资金的投向来看，该方案获批并实施的可能性较大。

　　2.助推深发展业务全面快速发展

　　增发预案的成功实施对公司形成大利好：

　　2.1.彻底解决制约公司发展的资本瓶颈问题

　　若方案在07年底成功实施，并假定年底深发SFC1全部行权，则按我们的预测模型，深发展年底核心资本充足率有望达8.13％，资本充足率达8.11%。若再考虑次级债发行补充附属资本，则深发展立将成为资本充足率达12%以上的资本富足的商业银行，彻底解决长期困扰公司持续发展的资本瓶颈问题。

　　2.2.有助于公司形成内涵与外延式扩张并驾齐驱的有利局面

　　此前，公司囿于资本充足率不达标，诸多业务发展和外延式扩张受到限制，公司发展主要依靠高效益的内涵式增长。

　　彻底消除资本约束后的深发展，有如凭添了又一腾飞之翼——外延式扩张，由此形成公司内涵与外延式扩张并驾齐驱、快速发展的有利格局。

　　事实上，本次预案募集资金将全部用于补充资本金，它将有利于公司开设新的分行，进一步发展零售业务；有利于公司继续发展优势业务，巩固金融创新品牌，做精做强重点业务；也有助于公司加强和客户及潜在战略投资者的全面合作，并引入先进的经验和技术，不断提高市场竞争力。

　　2.3.实力型境内战略投资者助推业务全面发展

　　如果本次预案成功实施，宝钢集团将持有深发展1.2亿股，持股比例4.97%，成为深发展的第二大股东；新桥持股比例由原先的16.7%降为15.8%，仍将保持相对控股地位。

　　宝钢集团是目前我国现代化程度最高、工艺技术最先进、规模最大的钢铁精品基地和钢铁工业新工艺、新技术、新材料研发基地，并跻身世界先进钢铁企业行列，已形成2200多万吨钢的生产能力。宝钢旗下还拥有太平洋保险、新华人寿等不少金融股权。

　　宝钢集团作为深发展的境内战略投资者，一方面可以为公司带来不菲的潜在业务，而且其旗下各子公司将与深发展形成互补的交叉销售、资源共享等协同效应。另一方面，宝钢集团的实力和地位也将有利于深发展各种创新业务的获取与顺利开展。

　　2.4.向“优秀银行”迈进速度加快

　　我们在《深发展质变：步入稳健快速发展轨道》（2006年4月7日发出的深度研究报告）中曾分析指出：“至2008年，公司有望初步进入“好银行”之列；2009年或2010年可望进入优秀银行之列”。

　　一旦宝钢集团成功加盟深发展，深发展的资本实力将空前增强，这将大力促进公司不良资产的核销和处置。公司的不良率将快速下降，资产质量迅速提高，这对公司治理、经营机制、风险管理、业务结构已经大为改善的深发展来说，其迈进“优秀银行”的距离将更近，速度将更快。

　　2.5.调升2008年业绩预测和目标价

　　若宝钢集团加盟深发展，我们将调升公司业绩预测：公司2007年全年净利仍维持为25.26亿元，同比增长93.88%，摊薄后每股净收益为1.10元；每股净资产为5.64元；而2008年全年净利润则由39.74亿元调升为42.32亿元，同比增长67.52%，每股净收益为1.68元，每股净资产为9.25元。

　　若方案获批实施，根据调整后的业绩预测，目前深发展估值在上市银行中明显偏低，2007年动态PE、PB分别为34.5倍、5.1倍；2008年动态PE、PB分别为21.5倍、3.9倍。我们维持对该公司增持的评级，2008年目标价上调为72元，对应的2008年动态PE、PB分别为42.87倍、7.78倍；2009年动态PE、PB分别为30.94、6.22倍。

　　2.6.风险

　　主要是本次定向增发预案有可能未被批准实施，如果预案未能获批，则上述分析结果、业绩预测和目标价调升均不成立。

(责任编辑： 崔荣花)

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