临时股东大会及投资者见面会信息显示：公司发展定位清晰、主业增长点明确

　　11月5日，我们参加了开滦股份的临时股东大会，并在投资者见面会上就公司的经营、发展前景进行了交流。我们判断：开滦股份定位于煤、焦、化的发展定位清晰，未来2-3年内主业增长点较为明确。

　　公司11月5日的临时股东大会通过了多项议案，其中，对公司发展影响较大的一项是“关于公开增发A股的议案”。

　　议案计划，公司拟发行不超过总股本10%的股本，募集资金总额不超过11亿人民币，用于投资6个项目：1）220万吨焦化干熄焦节能改造、2）200万吨焦化工程二期工程、3）20万吨焦炉煤气制甲醇二期工程、4）10万吨粗苯加氢精制、5）30万吨煤焦油加工、采掘设备升级。

　　通过初步判断：开滦股份拟增发的项目是在现有主业基础上进行的业务拓展或者产业链延伸，基本定位和发展方向实现了先“焦”后“化”的路径。预期成功实施增发后，相关项目在2008年底-2009年投产见效，为公司提供新的收入、利润增长点。

　　2007-2009年：肥煤、焦化业务景气上升趋势明显，IPO募集资金投资焦化项目进入收获期，公司前景看好

　　公司煤炭主业收入、利润将保持稳步略增态势：根据管理层预期及市场情况判断：2008年肥煤价格上涨已成定局，但开滦股份的涨价幅度将取决于全国平均同类煤炭上涨水平，尤其是山西焦煤等龙头企业的涨价预期。

　　目前，唐山地区冶金焦炭价格已经接近1450-1500元/吨，上涨动力有需求拉动和成本推动因素。

　　从肥煤、焦炭价格趋势而言，行业景气向好的持续性是比较明确的。

　　我们判断：从开滦股份2007-2009年的主业收入、利润增长点来看，主要有如下预期：

　　1）肥煤涨价；我们预期肥煤涨价的部分幅度将被成本上升所消化，但在政策性成本不大幅上升的情况下，吨煤净利润呈现上升预期。

　　2）焦化业务进入稳定达产周期，“化”产业务降低边际成本、贡献利润增量效果显现；

　　迁安“中化”220万吨焦化项目，一期去年投产，二期今年初投产，07年开始实现盈利，预期全年税前利润有望达到1.2亿元。

　　IPO募集投资的“中润”焦化项目一期工程已投产，配套的20万吨甲醇项目一期10万吨/年工程也于2007年11月开始试运行，2008年将成为新的利润增长点。

　　3）新增“化”产项目投产。这取决于公司拟公开增发投资的项目

　　综合判断，我们对开滦股份基本面维持正面、积极的预期和评估，维持“买入”评级。就公司的主业特点、行业复苏的详实判断逻辑，请参阅以往报告及后续跟踪分析。

(责任编辑： 崔荣花)

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