2018年钢铁行业策略:从盈利改善到估值回归

来源: 川财证券2017-12-29 14:19:48
  2017年秋冬以来,华北地区受环保严查影响,施工放缓,2018年春节后有望迎来复工、赶工高潮。而同期库存缩水将加剧春节后建筑工地复工、需求爆发时的供给短缺,钢铁板块或在春节前后反应。

  钢铁行业盈利创新高,驱动钢铁板块上涨

  2016年来,粗钢产能累计压减2.55亿吨,同时需求坚挺,行业盈利持续获改善,驱动钢铁板块相对收益向上。截止2017年12月中旬,本年钢铁板块有两波较大的行情,其中第二波(2017年6月-2017年8月)持续3个月、涨幅达33.73%,经济预期改善、钢企盈利改善及采暖季限产是主要推手。

  2018年钢铁供需继续改善,制造业或是亮点

  2018年,供给端全球粗钢产能下降2017万吨,若国内清理无证经营的电弧炉产能,则产能有望下降更多;需求端,总量角度看持平或有增量:海外经济复苏,加上中国于2018年取消钢材出口关税,将有利于出口增长;国内,地产投资、制造业投资、机械将支撑用钢需求——2017年下半年,工业用地成交增幅较大,工业用地领先制造业投资13个月,看好2018年下半年制造业投资带动用钢需求。

  铁矿石、废钢需求价格弹性扩大,利好钢铁降成本

  从2017年钢厂对废钢使用情况看,增产和降低成本是主要目的,2017年底,生铁成本和废钢价格实现收敛。废钢回流0.7-0.75亿吨,且产量不断增加、废钢产业链逐渐完善,2018年铁矿石增量4200万吨,加上二者可相互替代,钢铁行业对废钢、铁矿石议价能力将逐渐增强,钢铁行业可以通过压低原材料价格获得更大利润空间。

  2018年盈利上升窗口在春节及年底采暖季前后

  目前,钢厂库存、社会库存合计同比下降230万吨,采暖季限产将使得期间库存增幅低于往年同期,至春节后复工,总库存有望较2017年同期低250万吨以上。2017年秋冬以来,华北地区受环保严查影响,施工放缓,2018年春节后有望迎来复工、赶工高潮。而同期库存缩水将加剧春节后建筑工地复工、需求爆发时的供给短缺,钢铁板块或在春节前后反应。此外,从供需平衡表上看,2018年采暖季前后,钢铁行业也将迎来利润上升窗口期。南北螺纹价差背景下,继续推荐关注三钢闽光(002110,股吧)、韶钢松山(000717,股吧)、方大特钢(600507,股吧)、南钢股份(600282,股吧)、*ST华菱等标的。

  维持行业“增持”评级:关注行业兼并重组进程,重视钢铁资产重估

  2018年,钢铁行业上下游产业链格局继续优化,行业盈利继续向上。随着盈利确定性的增加及并购重组带来的钢铁资产重估,钢铁板块估值仍有上行空间。并购重组方面,可关注柳钢股份(601003,股吧)收购中金金属。继续维持对行业的“增持”评级。

  风险提示:宏观经济变化;产业政策等。
责任编辑: 安智慧 IF108
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