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高位抱团股出现松动迹象 低估值传统赛道关注度上升
来源:财界网 2021-01-20 10:42:22

1月19日,A股市场主要股指出现调整,新能源车、酿酒等“抱团”股集体下挫。来自私募行业的最新信息显示,目前不少私募机构对2020年人气赛道及大市值龙头股的减配意愿明显增强,部分私募更是悄然调整了配置重心。以银行股为代表的大金融、地产龙头以及部分传统制造业成为不少私募的新掘金方向。

1月19日沪深市场高开低走,主要股指以调整为主,但个股涨多跌少。前期人气股继续成为“重灾区”。沪深300指数成分股中成交金额排名前25的个股,有多达20只下跌,包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、比亚迪、赣锋锂业、隆基股份、美的集团、航发动力等,多只个股自前期高点回调幅度超过10%。

从行业指数来看,19日新能源车(880951)、中证白酒(399997)、国防军工(880507)的下跌幅度分别为2.20%、2.13%和1.96%,均超过了两市主要股指的跌幅。

近日,市场对核心资产分歧加大,尤其是白酒股的回调让资金对军工、有色、新能源、银行、半导体、地产等行业挨个“雨露均沾”,不过有分析人士认为各个板块的逻辑存在区别,并非仅仅依靠资金力量。

私募排排网未来星基金经理胡泊表示,当前,领涨板块整体估值处于高位的水平,以公募基金为代表的机构投资者主动调仓的意愿在不断增强,但机构最终还是会向低估值、有确定性和防御的板块流动。

港股明显受到内地资金热捧。2021年以来,截至1月19日,南向资金净买入港股金额已连续12个交易日超过107亿港元,合计高达1852.93亿港元。19日当天南向资金净流入265.93亿港元,再次刷新港股通开通以来净买入纪录。对此,广发基金国际业务部负责人李耀柱告诉记者,2021年港股有机会获得企业盈利和估值提升的戴维斯双击。

2020年末以来,热点切换频繁,起初军工、有色、新能源车接连上涨,进入2021年,以贵州茅台为代表的白酒股再次炫耀了一把疯狂,随后资金集体出逃。统计显示,19日,白酒股继续大面积下跌,贵州茅台连跌四天,五粮液和洋河股份(002304.SZ)连跌五天。11日~19日,贵州茅台遭沪股通连续净卖出,金额合计33.9亿元;五粮液连续11个交易日(5日~19日)被深股通累计净卖出70.95亿元。

一边是抱团瓦解言论的强化,一边是银行率先承接了部分资金,15日,银行板块全线飘红,邮储银行(601658.SH)大涨8.37%,成都银行(601838.SH)、兴业银行(601166.SH)、厦门银行(601187.SH)涨幅均在5%以上,18日,行业内分化,邮储银行大跌3.13%,平安银行(000001.SZ)大涨8.1%。半导体板块也接过大旗,18日,6只行业个股涨幅超10%。

19日,三大指数全线下跌,前期昙花一现的行业亦卧倒,但蛰伏已久的地产板块受到资金的青睐,20只个股涨幅超5%,其中6只个股涨停。

“板块剧烈波动是机构分歧的具体表现,每一次行情主导板块的新老更替均会出现震荡,新龙头板块走出趋势之后市场达成共识,带动指数形成趋势,目前的分歧是板块风格之间的切换而不是趋势的拐点,上涨趋势依然存在。”方信财富郝心明认为。

某大型基金公司基金经理分析称,军工、有色、新能源包括白酒这些行业景气度高,经过这两年的上涨估值比较高。但银行地产长期增长逻辑相对没有那么清晰,但胜在当前估值较低,2020年下半年以来经济好转,其实银行也受益的。长期增长逻辑虽不清晰,但短期景气度好转,叠加估值低,所以有资金向银行地产这些低估值流动。

博时基金宏观策略部认为2021年一季度宏观场景处于“信用收缩+盈利上行”阶段,市场仍有结构性机会,尤其看好春节后到两会区间高胜率的交易时段。3~4月份起宏观场景或逐渐转向“信用收缩+盈利回落”,届时可考虑A股撤退。

在近期市场人气白马股“强者不强”的背景下,不少私募机构开始“思变”。

上海某中型私募机构投资总监表示,近期不少长期业绩较为优秀以及2020年业绩排名靠前的公募基金产品,在1月中旬以来多个抱团股走弱的交易日中,都曾出现当日实际净值与估算净值(按产品主要重仓股估算)出现较大偏离的情况,表明这些基金可能已经调仓。而从他所了解的上海地区头部私募情况来看,当前不少私募机构在人气白马股上的“减磅”意愿较前期显著增强。该私募人士强调,美国资本集团对贵州茅台减持,传统头部燃油车企与新能源车企、锂电池产业链企业间的“估值紊乱”,对公私募机构“抱团”意愿产生了较大冲击。

星石投资首席研究官方磊称,随着A股市场机构化趋势的增强,大量资金持续取道基金入市,进而带动了基本面较好的头部白马股呈现强者恒强态势。但从短期来看,一些抱团股前期快速上涨之后,性价比已有所下降。与此同时,目前申万一级行业中还有一半左右的行业估值并未超过历史中位数。从调仓换股的角度来看,目前可能会有更多机构资金在这些行业中寻找具备长期竞争力的企业。

在近期抱团股松动,部分交易拥挤赛道龙头股高位走软背景下,部分私募机构适时转向对金融地产等低估值板块,以及部分传统制造业个股加仓。

上海某中型私募负责人透露,该机构去年12月以来成立的多只股票私募产品,均大幅提升了对金融地产两大行业的配置权重,并在行业风格上进行了均衡。从2017年年初至今,白酒股板块的抱团强势已长达16个季度;而新能源车板块与科技股板块在经过近一年多的扩张之后,内部估值也将大概率面临分化。“从‘人多的地方不要去’这一点来看,传统低估值行业赛道,现阶段反而可能更容易带来超额收益”。该私募人士称。

磐耀资本认为,受益于宏观经济恢复,银行股等部分传统行业的业绩反转确定性较高,叠加较低的估值,整体具备较高的调仓价值。

美港资本合伙人张李冲指出,当前抱团股整体的估值扩张已经达到阶段性高点,部分赛道已经存在阶段性泡沫。目前该机构重点关注和配置的方向,主要集中在一些长期被市场所冷落的赛道。例如,纺织服装行业过去几年由于周期下行竞争激烈,一直被主流资金所抛弃,但电商的兴起很大程度上解决了长久以来的库存问题,部分基本面优秀的公司,投资机会已经显现。

上海证券指出,进入1月中旬,A股放慢攻击速率,进入指数强势整固格局,市场风格由极致分化进入收敛状态,中证1000和国证2000指数有所复苏,其引领龙头主要由近端次新股所致,而前期高热“抱团”赛道转入回调整理,市场对于“抱团”分歧最终引发市场风格的阶段性收敛,近两年以来,这种现象在主趋势价值挖掘的间歇均会出现,本次也不例外,当然在战术上适度收敛之后,战略上的赛道挑选和龙头挖掘将再度登场。其主要原因仍在于市场的基础环境和基础制度的变迁,市场主角已经大相径庭。

光大证券则认为,中长期主升逻辑不变,预计后市仍有上行空间。不过需要注意的是,目前部分蓝筹股估值推升不少,后市市场更可能是以板块轮动的方式演绎。市场资金或更倾向于布局性价比较高的方向。短期可重点把握低估蓝筹与超跌科技的补涨。

另外,东吴证券分析,后市更应注重挖掘企业盈利来推动个股行情,而不再是靠流动性泛滥下估值提升行情。另外,近期南下资金屡创单日新高,部分港股通ETF出现明显溢价,同样,连续的资金流出已对A股形成一定虹吸现象,建议避免跟风炒作。

天风证券也提到,资金面上,北上资金及两融资金规模下降,公募份额继续扩大,A股流动性略降,南向资金走强,短期A股局部过热板块有一定风险。长期市场流动继续改善,国内增长持续修复及美国新一轮刺激,因此长期保持乐观。看好消费和科技,高股息低估值的大金融板块,具有长期相对稳定现金流的公司继续享有估值溢价。行业上,近期较关注医药、电新、计算机、军工、化工等行业。

在操作策略上,川财证券表示,关注三大主线。一是关注军工板块,一方面得益于政策支持,“十四五”明确加快武器装备现代化,国防科技创新、加速战略性前沿颠覆性技术发展,武器升级和智能化发展,另一方面订单饱满,去年以来,军工企业业绩有明显增强,展望十四五,从订单和备货角度来看,十四五期间军工企业的业绩确定性将显著好于十三五期间,涨幅较小的个股依旧存在机会;

二是科技板块尤其是芯片领域,加强产业链供应链自主可控能力是大势所趋;中央经济会议将强化国家战略科技放在首位,同时近三年来以半导体为代表的科技板块春季涨幅均处于前列,建议关注国产替代科技板块;

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责任编辑: 安智慧 IF108

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