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上交所研究引入单次T+0交易 A股市场影响几何?
来源:财界网 2020-06-01 09:39:57

全国两会召开期间由全国政协委员、中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强提出科创板注册制试点已取得较大成果,但该板块的交易风险仍不容忽视,推行T+0交易机制,有利于投资者及时止损,保护股民利益,也能更好地与注册制改革步伐接轨,促进我国建立更加成熟的资本市场。

他透露,早在2012年全国两会时就开始提议推行T+0交易,到现在已经8年了,但遗憾的是,至今T+0交易制度尚未推出,今年他依然坚持在此方面建言献策。“实际上,股市采用T+0交易机制有诸多优点,最大的好处是可以使投资者当日止损,这也是期货市场为何都要实行T+0交易的根本道理所在,因为杠杆交易风险巨大,必须要当日能够及时止损。”

他表示,落眼到现行的科创板市场,在注册制试点下,科创板重点聚焦科技创新型企业上市,且涨跌幅限制放宽,无论是投资标的本身的不确定性,还是交易波动风险,都较以往增大。那么未来参照科创板,我国的创业板也将试点注册制改革,类似的投资风险也会产生。为了更好地保护投资者利益,提升股票定价效率,可以在科创板先行试点T+0交易制度。因为科创板定位就是注册制改革试验田,所以最适合在这个交易市场进行试点。

他建议,可以在初期推出T+0交易制度时,限制每天回转交易次数,比如买卖同一只股票,当天只能买卖一次,以免过度投机,以后再根据经验和情况逐渐放开。

5月29日,上交所在回应2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议时,表示将“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易,保证市场的流动性,从而保证价格发现功能的正常实现”。

本次上交所的表态让市场重新看到了T+0交易制度回归的希望。有业内人士指出,所谓“单次T+0”,则是如贺强所说,当天只允许进行一次T+0买卖。如果交易所研究成熟后制定新交易规则,也必须报经证监会批准后才能实行。

从以往A股T+0和T+1的制度切换来看,短期交易虽有震荡,但中长期制度切换带来的变化边际效应递减,交投仍由市场和公司基本面决定。

此外,T+0、做市商制度等消息则对券商板块产生了极大影响。虽然消息是5月29日盘后发出,但由于近期周五晚间多有重磅政策,且贺强委员的提案早已经借由媒体公开,A股收盘前便有资金跃跃欲试。

5月29日临近收盘,券商板块突然异动。多只券商股收盘集合竞价出现放量跳涨:天风证券收盘最后一分钟涨速达到0.92%,成交9845万元,占全天成交的约15%;中国银河最后一分钟涨速达到0.82%,成交8896万元,占全天成交的约35%。

对券商板块而言,T+0交易制度毋庸置疑将有助于交投活跃,从而增加经纪业务收入。不过从目前情况来看,单次T+0即使落地,也很可能只在科创板试点推出。而作为每次资本市场的先行指标,券商行业无疑将直接受益于资本市场深化改革带来的各种红利,也会更早嗅到市场的风险气息。于投资者而言,这一板块的动向应密切关注。

国信证券认为,从对市场走势的影响来看,上交所2009年的实证研究认为由“T+1”制度向“T+0”制度的转变可以消除股票因为交易流动性受限所带来的折价,从而对股价形成利好。但从历史上A股市场和台湾、韩国等市场的经验来看,“T+0”制度的推出对于市场走势的推动作用在短期体现的较为明显,但对行情的支撑缺乏持续性。如果A股推进“T+0”试点将对大盘蓝筹构成利好。

国盛证券认为,虽然实施T+0短期内对股市有所提振,但整体期间,沪指累计下跌11.5%。长期以来,关于恢复T+0交易制度的讨论从未中断,但监管层态度较为谨慎。T+0实施后,投资者可实时卖出,及时止损;也可充分提升市场活跃度,若实施后,短期有望带动券商股经纪业务收入,提振券商股表现。但考虑到我国投资者仍以散户为主,T+0将加剧市场投机行为,后续实施仍有一定不确定性。

开源证券认为,截止5月末,年内科创板股票成交额占全市场2.4%,在单次“T+0”实施后带来交易额提升10%/20%/30%三种情景下,预计证券行业全年经纪业务收入增加0.3%/0.6%/1.0%,边际成本为零假设下,增厚行业净利润0.2%/0.3%/0.5%,短期盈利提升有限。若后续试点范围扩大,对盈利提升将更加明显。方正证券、南京证券、国元证券、中国银河和东方财富经纪和利息净收入占比较高,更加受益。

开源证券认为,从近期金融委和上交所的表态看,后续资本市场深改政策有望超预期,包括长期资金引入、创业板注册制进程和市场基础制度(上证指数编写和T+0)等多个方面,利于市场风险偏好提升和券商盈利增长。全年看,券商盈利增长有望超预期,目前板块PB1.49倍,头部券商平均PB1.28倍,均处于历史低位。维持行业“看好”评级,受益标的东方财富、国元证券、国金证券、中信证券和华泰证券。

招商证券认为,行业进入新一轮政策驱动创新周期,板块估值有望进一步提升。在未来一段时间建议重点把握两大主线思路:(1)政策加持下,资本市场活跃度提升,互联网特色券商将展现出较传统券商更强的爆发力。在市场情绪高涨时期,以东方财富为代表的互联网券商市占率提升速度更快。股权融资大时代,券商商业模式整体往更为综合化方向发展,行业龙头优势更为显著。个股推荐:强烈推荐行业龙头中信证券和市场活跃度提升最为受益标的东方财富。

国盛证券认为,当前券商股估值较低,流动性性宽松和资本市场改革下,看好券商行业中长期发展。板块估值为1.38xPB(lf),仅位于2016年以来16%分位。当前资本市场改革持续推进,创业板注册制改革相关制度条款已经发布(征求意见稿),叠加此前的再融资和并购重组松绑、基金投顾试点开启等,利好券商长期经营发展。“两会”后续逆周期调节有望持续加码,流动性持续处于相对宽松的状态,券商板块将充分受益。个股建议关注:华泰证券、中信证券、中信建投、东方财富等。

华泰证券认为,T+0和做市商制度将从两方面影响证券IT公司。一方面,T+0和做市商制度的实施,将直接带来交易和估值系统升级改造的需求,带来证券IT业务增量,恒生电子等证券IT龙头将从中受益。另一方面,T+0和做市商制度,目的都是增加市场流动性,流动性的增加,对于同花顺、东方财富等C端交易软件来说,意味着流量的增加,促进用户数,用户活跃度,付费率等指标提升;对恒生电子等B端交易软件来说,意味着券商交易佣金的增加,客户支付能力得到改善,更有能力升级交易系统。重点推荐B端证券IT龙头恒生电子,C端交易软件双龙头同花顺,东方财富。

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责任编辑: 安智慧 IF108

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