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创业板注册制来了!A股迎来价值投资时代
来源:财界网 2020-05-07 10:08:08

6月中上旬,拟上市企业即可向深交所提交注册制下的创业板IPO申请。最快到7月、8月份,就可能有企业通过注册制在创业板上市。

证监会《关于创业板改革并试点注册制实施前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》明确:创业板试点注册制实施之日起10个工作日内,深交所仅受理证监会创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。在审企业应按创业板试点注册制相关规定制作申请文件并向深交所提交发行上市注册申请,已向证监会提交反馈意见回复的可将反馈意见回复作为申请文件一并报深交所。在此期间受理的企业,深交所基于其在证监会的审核顺序和审核资料,按照创业板试点注册制相关规定安排后续审核工作。

而在创业板试点注册制实施之日起10个工作日后,深交所将开始受理其他企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

根据深交所相关规则的征求意见稿,自受理发行上市申请文件之日起三个月内,(深交所应)出具发行人符合发行条件、上市条件和信息披露要求的审核意见或者作出终止发行上市审核的决定,但发行人及其保荐人、证券服务机构回复深交所审核问询的时间不计算在内。发行人及其保荐人、证券服务机构回复深交所审核问询的时间总计不超过三个月。

在深交所审核通过后,发行人申请文件以及交易所审核意见将报证监会注册,证监会在20个工作日内,作出是否予以注册的意见。

深交所在“五一”前召开了首场创业板改革并试点注册制配套规则征求意见座谈会。拟上市企业、投行等中介机构等就有关创业板定位、发行上市条件、审核标准和流程等具体内容提出了有针对性、建设性和可操作性的意见和建议。深交所表示,后续还将通过举办视频座谈会、开展市场调研等方式收集市场主体意见,认真研究吸收合理建议,抓紧修订完善相关配套规则。

壳价值将进一步降低,“供给不断增加,且大于净流出,壳价值会进一步降低。而且今后注册制还将进一步向全市场推开。”深圳一名资深投行人士指出。

“壳肯定是进一步贬值的,现在已经贬的很厉害了,单纯的壳已经很难卖出去了。我们感受得明显,可是很多上市公司还以为壳很值钱。实际上,壳的交易价值和使用价值都在贬值。一方面,壳卖不出价格,另一方面,以前有个壳在手上的时候可以去忽悠很多好资产进来,可以不停的并购好资产,然后把市值做大。现在这两条都不行了。”华东一名资深并购人士坦言。

除了入口关,创业板注册制改革也充分借鉴了科创板制度成果,按照注册制理念,从提升存量上市公司质量的角度出发,在退市程序、标准及风险警示机制等方面进行了优化安排。例如,简化了退市程序,取消暂停上市和恢复上市;完善了退市标准,取消单一连续亏损退市指标,引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标,新增市值退市指标;设置了退市风险警示暨*ST制度,强化风险揭示。“创业板注册制改革在退市上也进行了优化安排,这样一来养壳成本高,而且有风险。”投行人士指出。

安信证券陈果指出,壳公司的价值来自缩短上市周期的时间优势和审核获批的确定性优势。注册制推行将疏通IPO“堰塞湖”,通过借壳上市的时间优势和确定性优势将弱化,壳公司价值可能出现大幅下降。

此外,全面推行注册制后,IPO供给增多将消耗大量资金,从而导致A股流动性紧张,带来A股长期承压。缓解这种流动性紧张的渠道必然是完善上市退出机制。注册制的推进和退市力度的加大是一个硬币的两面,上市公司尾部风险将面临缓慢出清。从结构上看,注册制将加速A股两极分化,投资趋势转向龙头,成交量逐渐向龙头集中。

随着注册制的推进,未来A股市场会进一步分化。创业板改革并试点注册制之下,“一元退市标准”的效果会大幅增强。“预计今年A股市场至少有20多家上市公司退市。其中七家去年已经暂停上市,基本面都很差,今年会直接退市。另外目前有十多只一元股,他们的基本面也很难改变,可能直接走一元退市的道路。”

对于创业板改革并试点注册制的影响,安信证券分析认为,一方面,与注册制接轨必然带来新股定价逐步市场化,从而解除“双限制度”,压低IPO抑价率,带来打新收益下降;另一方面,注册制的实施意味着IPO堰塞湖疏通,IPO难度的降低使得借壳上市的吸引力降低,壳资源股将大幅贬值。与此同时,注册制的推进和退市力度的加大是一个硬币的两面,将导致股票分化加剧,带来行业分化和投资专业化。此外,注册制将进一步加强金融对实体经济的支持,为现阶段无法盈利但是成长性良好,处于“风口”的高科技公司带来机遇。

值得一提的是,创业板设立十年后,注册制的实施更加有利于引导资金向绩优股流入,更符合机构的投资风格,会更加坚定价值投资的取向。新时代证券表示,五大行业有望受益创业板注册制的推进。一是利好积累较多中小企业项目的券商;二是利好中小市值的创业板股票;三是利好有直接融资需求且发展速度较快的板块,例如TMT、生物医药等成长行业;四是利好拟分拆上市的A股上市公司;五是利好项目储备丰富的创投企业。

  • 标签:
  • 创业板
责任编辑: 安智慧 IF108

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