扫描二维码
下载 《财界新闻》APP
扫描二维码
下载 《今日财界》APP
中国经济相对增长率有望明显提高 利好A股表现
来源:MS研究 2020-05-04 10:18:27

 美国复工进展缓慢,将陷入深度衰退

从防控疫情出发,复工需要满足条件:新增治愈病例>新增确诊病例。当前市场普遍关注的一个问题是美国何时能够启动复工。尽管特朗普多次表示希望尽快复工,但出于防控疫情的需要,只有在达到特定条件后才适宜启动复工。从理论逻辑来看,当且仅当新增治愈病例>新增确诊病例时,现有确诊病例才能不断减少,此时可以启动复工。从实践经验来看,2月19日起,湖北新增治愈病例>新增确诊病例,2月20日湖北宣布3月11日起有序复工,湖北复工正是遵循了这一条件。截至4月23日,湖北现有病例已不足50例,取得了复工和疫情防控的双重胜利,可以作为各国复工决策的有益借鉴(图1)。

1.png

美国整体上短期内不具备复工条件。截至目前,美国每日新增确诊病例仍高达25000例以上,而每日新增治愈病例仅为几千例,新增治愈病例远小于新增确诊病例,美国还远远没有达到复工条件(图2)。我们对(新增治愈病例-新增确诊病例)进行3日移动平均处理,以图过滤掉数据单日的异常波动。平滑处理后,(新增治愈病例-新增确诊病例)的极小值出现在4月10日,记该日为t=1。我们的预测模型显示,乐观情形下,t=92,即7月10日时,新增治愈病例>新增确诊病例,美国达到复工条件;悲观情形下,t=203,即10月29日时,新增治愈病例>新增确诊病例,美国达到复工条件(图3)。

2.png

3.png

分地区来看,目前美国只有人烟稀少的几个州可以先行有序复工,对美国经济拉动有限。进一步地,我们考察美国每一个地区的复工情况,发现目前美国一些地区现有确诊病例已开始减少,可有序复工,仅包括阿拉斯加、夏威夷、爱达荷、肯塔基、蒙大拿、内华达、田纳西、怀俄明等八个州,其他地区现有确诊病例仍不断增长,不具备复工条件(图4)。上述八个地区均属于人眼稀少地区,在美国经济中分量均不高,其中田纳西州在美国GDP中占比仅为1.8%,其他七个州占比更低,合计仅占5.2%。因此,这些地区尽管可以先行复工,但对美国经济的拉动作用十分有限。

4.png

美国将迎来大萧条以来最严重的衰退。目前美国面临两难选择,要么选择安全复工,继续坚持隔离和停工直到达到条件后再复工,这样就必须接受一段时间的经济停摆;要么选择强行复工,在疫情没有得到较好防控的情况下贸然复工,这样就必须接受疫情二次爆发乃至彻底失控的风险。目前金融、通胀、消费者和景气调查等方面指标均指向美国经济已陷入衰退模式(图5)。自大萧条以来,美国衰退平均时长约14个月,最短6个月,最长43个月。NBER可能会将3月作为本轮衰退起点。按照最短时长计算,三季度末或四季度初是衰退结束时点,考虑到美国复工的困境,美国经济V型反弹并不现实,U型复苏已是理想情形。

5.png

中国经济走出低点,走上逐步复苏之路

在疫情带来的变局下,更加需要守住中国经济的三条底线。2019年底,我们曾经提出2020年中国经济需要守住增长、风险和转型三条底线。现在看这一判断经受住了时间的检验,事实上,由于疫情的冲击,守住这三条底线变得更加重要了。这次疫情对一季度经济增长带来了巨大冲击,对全年经济的影响也不容忽视。守住增长底线最重要的意义在于稳住就业,2019年GDP每增长一个百分点,大体可以带动220万就业(图6)。守住风险底线,包括防范疫情冲击下的国内债务违约风险,也包括防范外围市场动荡带来的输入性风险。而越是形势复杂严峻,越要守住转型风险,避免强刺激和大水漫灌,坚定推动中国经济高质量发展。

6.png

中国经济已经走出低点,走上逐步复苏之路。2月15日,我们明确提出了一季度经济增长状况的判断条件——2月24日起若未能实现全面复工,一季度GDP就会负增长。日前公布的一季度GDP录得-6.8%,确认了疫情的冲击。2月29日,在前期判断的基础上,我们提出2月份是中国经济短期底部的位置,从3月起中国经济将从低点逐渐修复,而海外经济的麻烦可能刚刚开始。最新数据显示,3月规模以上工业增加值同比下降1.1%,降幅较前值收窄12.4个百分点。环比增长32.13%,创历史最大升幅,升幅甚至超越了2月的降幅(图7)。这体现了我国疫情防控较好,规上企业普遍复工复产的成效。

7.png

复苏之路上,既有挑战,也有希望。就国内来看,最大的挑战在于需求仍然疲弱,对生产的支撑不够强。1-3月,社会消费品零售同比名义下降19.0%,3月当月降幅仍高达两位数(-15.8%);固定资产投资同比名义下降16.1%;净出口同比名义下降-81.9%。中国季度GDP数据是根据生产法核算,若根据支出法核算,降幅将会更大(图8)。就海外来看,全球疫情仍在蔓延,中国仍需警惕疫情输入性风险,这对复工复产形成一定抑制。另外一方面,我国高技术产业发展进入新阶段,受疫情影响小,发展后劲强,信息传输、软件和信息技术服务业等新兴服务业增势良好,成为中国经济向好的希望所在。

8.png

建成小康社会的关键是脱贫攻坚战,GDP增速不必僵化追求具体数字。早在2月9日,我们就提出,新冠疫情对经济的冲击属于不可抗力,中国经济已进入高质量发展阶段,质量比速度更重要,2020年不应再僵化追求经济增长翻一番的目标,经济增速可以适当低一些,不损害经济长期发展潜力。开始时遭遇了不少质疑,此后很长时间也一直是市场上的少数派,但随着各项经济数据不断发布,越来越多的朋友开始认同我们的观点。4月17日,中央政治局会议提出“确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务,全面建成小康社会”,相比此前“确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”,表述已有明显变化,释放出了GDP目标调整的信号。

中国经济相对增长率有望明显提高,利好A股表现

中国经济相对增长率有望明显提高。IMF预测2020年美国GDP增速-5.9%,接近ConferenceBoard第三种情况下的经济增速-5.1%,即疫情长尾效应导致美国GDP环比增速在四季度才能转正。中国最早遭受疫情冲击,也将最早摆脱疫情影响。从相对增长率(中国GDP增速-全球GDP增速)看,过去四年都维持在3.1%-3.4%之间,2020年有望大幅提高至4%以上(图9)。尽管中国经济增速也会出现明显放缓,但在全球横向对比下,中国经济的相对优势将明显加大。

9.png

中国资产投资价值凸显,A股不必悲观。考虑到中国经济的相对优势,中国资产的投资价值凸显,有利于A股走出独立行情。复盘中外资本市场的历史可以发现,风险资产在经济复苏期表现均较好。4.17中央政治局会议明确提出“运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕”,广谱利率中枢进一步下降的窗口可能就此打开。在经济逐步复苏、流动性保持宽松的宏观背景下,A股的表现值得期待(图10)。

10.png

  • 标签:
  • A股,a股,中国经济
责任编辑: 杨燕艳IF003

【免责声明】

1、《财界网》本网站对文章中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性、完整性、合法性以及正当性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

2、文章中所有信息、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。

3、凡本网站转载或发布的所有文章、图片、音频、视频等资料的版权归版权所有人所有,本网站采用的原创文章及图片、音频、视频等内容无法一一和版权者联系,如所选内容涉及侵犯版权等问题,请您及时通知或联系我们,并出示身份证明、著作权权属证明及侵权情况证明,我们将立即与您取得联系并予以解决。 联系邮箱:yyy@17ok.com。

发表评论
遵守中华人民共和国有关法律、法规,遵守《互联网新闻信息服务管理规定》。
尊重网上道德,承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
您在财界网发表的言论,我们有权在网站内转载或引用。
相关推荐
排行