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2019年中证转债上涨22% 2020年如何投资债基?
来源:南方基金 2020-01-05 07:22:56

2019年债市回顾

2019年债券市场经历了经济企稳到回落,通胀回落到回升,外部谈判起起伏伏等多个阶段,市场整体呈现窄幅震荡走势。

01期限利差:略有压缩

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数据来源:南方基金,WIND,截至2019.12.13

债券市场的投资者,无论是分析债券市场对未来经济的预期,还是看债券市场的相对价值,都比较喜欢看债券的期限利差,即长短期债券利率的差额。

比如今年六七月份,美债期限利差出现倒挂,彼时美国10年期国债的收益率低于三个月的国债收益率,这种情况一般预示着经济可能出现衰退。

回顾今年中国债券市场的期限利差,虽年内也同样呈现震荡走势,但整体仅较年初略有压缩,基本维持稳定。

02债券品种的持有回报

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数据来源:南方基金,WIND,截至2019.12.13

从年初至今的持有回报来看,因信用利差的压缩,信用债跑赢利率债;

因资金成本持续处于相对低位,且信用风险相对可控下,资金偏向购买收益率相对较高的债券,低等级信用债跑赢高等级信用债;城投债跑赢产业债。

今年债券市场中表现最好的品种是转债,中证转债指数今年涨幅22.01%,与万得全A指数29.95%的涨幅接近。

03各类型债券基金表现

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数据来源:南方基金,WIND,截至2019.12.13

上图为今年以来各类型债券基金的中位数收益情况。

纯债开放式债基、纯债定期开放债基收益中位数在3.5%-4%左右。

受益于今年转债及权益市场行情,有转债及权益仓位的一级债基、二级债基,表现好于纯债基金。

2020年债市展望

全球经济景气度不高,国内经济增长模式转变,实际GDP增速依然处于中长期下行的通道中。

不过近期外部谈判出现重大进展,叠加内需政策托底,预计明年年初GDP或有小幅企稳,下半年在震荡中略有回落,经济下行幅度小于今年。

01关注通胀

11月CPI同比涨4.5%,是近几年较少达到的高位。

目前市场普遍预期受春节因素影响,明年1月份将是通胀高点,猪肉价格预计将在明年一季度见顶,但供需矛盾下全年猪价水平预计不低,将抬升2020年CPI中枢。

工业品价格预计在2020年保持弱平衡,PPI受基数影响将小幅回升。

整体而言,明年GDP平减指数或中枢上行。

02政策分析

中央经济工作会议强调稳字当头,我们认为财政政策将维持积极。

货币政策从去年的“松紧适度”微调为“灵活适度”,同时要求降低社会融资成本。

我们预计经济切实企稳回升之前,货币政策将相对宽松,资金成本将维持稳定或者略有下行,有利于债券市场。

03债市展望

明年债券市场大概率仍将延续震荡走势,但如果货币政策有所放松,债市会相对偏强。

统计信用债的收益率分布可发现,与2019年年初相比,信用债整体收益率明显下降,意味着债券市场未来能够提供比较高的回报的潜力下降,因此对投资人信用研究和管理的能力提出更高的挑战。

明年继续看好转债类资产表现。无论是从企业盈利还是风险溢价来看,从折现率的角度,都相对有利于权益市场。

加之转债市场的扩容,也有了精选个券,提高投资回报的机会。

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数据来源:南方基金,WIND,截至2019.12.13

  • 标签:
  • 债基,投资
责任编辑: 杨燕艳IF003

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