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政策分歧巨大,美联储本月扩表加降息是大概率事件?
来源:财界网 2019-10-11 16:25:26

美国联邦储备委员会(美联储/FED)上次政策会议记录显示,多数决策者在9月会议上支持降息的必要性,但对未来货币政策路径的看法仍存在分歧。

周三公布的会议记录还显示,决策者认同,在短期货币市场出现动荡之后,联储很快需要就扩大资产负债表规模展开讨论。美联储主席鲍威尔周二宣布,再度扩大资产负债表规模的时机已经到来。

美联储决策者在9月17-18日会议上以七票赞成、三票反对的结果投票决定将指标隔夜拆借利率目标区间下调0.25个百分点,至1.75%-2%。

美联储会议记录显示,“多数与会委员认为,将联邦基金利率目标区间下调25个基点是合适之举。”美联储今年已降息两次,之前在2015年到2018年底期间累计加息九次。

但从会议记录中仍无法清楚判断的是,9月会议后公布的经济数据走软,这将如何影响决策者对进一步降息必要性的看法,如果真的有必要的话。

在同9月会议声明一并发布的预估中,17位决策者中有七位表示,他们预计今年还会再降息一次。五位决策者认为没有必要进一步降息,另外五位预计2019年底前将加息一次。投资者普遍预计,美联储将在10月29-30日的下一次会议再次降息。

自9月会议以来,经济数据加剧了人们的担忧,即紧张局势的影响正蔓延至更广泛的经济领域。美国9月制造业活动降至逾10年最低水平,服务业活动放缓至三年低位。近年来一直推动美国经济增长的消费者支出也开始放缓。

不过鲍威尔明确表态不要将“扩表”与QE和货币政策挂钩。他说:“我想强调的是,绝不应该把资产负债表因为准备金管理目的扩大,与美联储金融危机之后实施的大规模资产购买计划混淆到一起。无论近期的技术性问题,还是正在考虑用来解决的短期国债购买措施,都不会对货币政策立场产生实质性影响。”

在外界最关注的降息前景问题上,鲍威尔的模糊态度也反映了内部的分歧。按照鲍威尔的说法,政策没有预设路径,未来将依赖数据评估前景和风险,并采取行动支持经济持续扩张、强劲的就业市场和令通胀率回到对称的2%目标。

自上个月会议以来,美国制造业的疲软可能正在蔓延到包括服务业在内的美国经济其他领域,同时劳动力市场扩张速度正在减慢。美国劳工部统计局的初步修正数据显示,进入2019年后美国就业市场表现有所下滑,这些都为经济前景敲响了警钟。经济数据变化并未改变此前内部分裂的局面。持鸽派立场的官员如圣路易斯联储主席布拉德、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利坚持认为,美联储应继续降息应对下行风险。此前反对降息的波士顿联储主席罗森格伦看到经济数据不佳后态度有所松动,对货币政策持“开放态度”,关注未来消费者支出表现。中间派官员,如旧金山联储主席戴利和亚特兰大联储主席博斯蒂克等人,则希望继续观察未来的经济数据表现,而堪萨斯联储主席乔治和费城联储主席哈克则反对进一步降息,认为经济状况依然良好,进一步宽松将限制未来的政策空间。从目前的情况看,FOMC在三周后的表决结果将与9月类似,但依然可能出现2张左右的反对票。

接下来还有通胀、零售销售和GDP等重磅数据将公布,可能对美联储官员的决定产生一定影响。美国商务部将公布9月CPI数据,此前公布的9月PPI环比下滑0.3%,大幅不及预期,富国银行指出,制造业领域的弱化对PPI的影响很可能传递到CPI上,这将给予美联储再次降息的空间。议息会议前夕将公布的9月零售销售和三季度GDP也不太乐观,美国8月个人消费支出环比仅增长0.1%,增速创六个月新低,美国家庭似乎有意放慢了消费节奏,这也为即将开始的假日季埋下隐患,包括瑞银、标普在内多家机构此前已经下调了对美国经济增速预期。

市场则对美联储10月降息信心十足。CME利率观察工具FedWatch显示,美联储本月31日宣布降息25个基点的概率为85%。德意志银行首席美国经济学家卢泽蒂(MatthewLuzzetti)表示,通胀、贸易和全球经济放缓是美联储此前两次降息的理由,如今情况依然没有变化,而美国经济却出现了加速放缓的迹象,这将促使美联储在10月和12月继续降息。

沪上某券商固收首席分析师表示,预计10月份美联储将公布资产负债表扩张计划。除购买国债外,稳定的公开市场操作和便利回购工具也是可选项。

在9月中下旬的“美元荒”中,美联储就通过回购操作向市场注入流动性。数据显示,美联储资产端回购余额由8月末的0增加至10月2日的1810亿。受此带动,其间美联储总资产规模扩张了0.18万亿,10月2日总资产为3.99万亿。

华创证券首席固收分析师周冠南表示,后续美联储可能继续使用回购操作干预市场流动性,美联储资产负债表可能进一步扩张。

光大证券首席宏观分析师张文朗表示,此次美联储扩表更像是公开市场操作,而不应该理解为量化宽松。美联储(购买国债)扩表主要是为了增加储备金的供给,而非控制长期收益率曲线,毕竟当前10年期美债收益率已经接近次贷危机后的最低点。

张文朗表示,从时间点看美联储最快将在10月30日议息会议后宣布扩表。对于买入国债的久期结构,美联储有两种可选方案,一种是与市场中留存的美债结构相匹配,另一种是只买短期限国债。

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  • 美联储
责任编辑: 安智慧 IF108

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