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降准释放流动性 降息预期为何频繁落空?
来源:财界网 2019-09-18 15:55:52

央行昨日开展2000亿元中期借贷便利(MLF),操作利率保持3.3%不变,对冲到期量后,流动性小幅回笼。这也意味着部分市场人士的“降息”预期落空。

市场人士认为,降准释放流动性,叠加2000亿元MLF操作,能够使流动性保持在合理充裕水平;同时,目前CPI上行压力、信用传导待改善等多重因素也制约货币环境进一步宽松。

“目前资金面整体偏松,投放2000亿元MLF,再加上降准释放的约8000亿元,已经能够满足市场对流动性的需求了。”江海证券资管部研究主管吉灵浩表示。

央行缩量续作MLF,且操作利率持平,让很多市场人士的“降息”预期落空。但从资金面来看,市场并未有大幅的情绪性波动,这碗“麻辣粉”能够满足流动性需求。

此次MLF到期后,央行没有采用9月9日时的逆回购对冲方式,而是像往常一样对MLF进行了续作。多位市场人士认为,MLF缩量操作在预期之中。

联讯证券首席经济学家李奇霖表示,银行体系流动性已相对合理充裕,MLF的缩量续作能适度回笼资金,避免资金面过度宽松,符合央行稳健的货币政策基调。

“之所以没有延续之前用逆回购对冲的方式,可能是基于不想给市场释放偏紧的政策信号的考虑,给市场以中长期流动性平稳的预期。”吉灵浩表示。

国泰君安证券研究所首席经济学家花长春表示,目前制约货币环境进一步宽松的因素,包括信用传导机制待改善,以及CPI进一步走高。

一段时间以来,市场对于央行降息的期盼一直很高,这从“有人剑走偏锋发布虚假降息消息,让央行不得不报警”这件事上便可感觉到。可最终,这样的预期一而再再而三的落空,为何会这样呢?

在当前的条件下,中国央行不宜降息。其认为主要原因包括以下5点内容:

1、通胀趋势性上行,且屡次超市场预期,最早9月CPI破3%,中国央行如果在高通胀下降息,无疑是对中国央行货币政策目标(稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支)的挑战。

2、中国无风险利率水平已经下降很多,继续向下空间非常有限。中国央行从2018年初开始,就一直在致力于降低无风险利率水平,货币市场利率中枢2.55%,已经是金融危机以来仅次于2015-2016年的低位。

3、降息容易导致房地产泡沫,与当前调控房地产思路相悖。

4、经济下行容忍度提高,若宽财政、宽信用、稳外贸足以稳定经济,则不需要降息强刺激,转型攻坚需政策定力护航。

5、汇率的制约持续存在,中国央行允许放大汇率波动区间,但是不希望看到趋势性贬值。

20号LPR利率会下调?央行短期内不会下调MLF利率,但是有可能下调LPR利率或者是实际贷款利率。

当前货币政策的重心应当放在无风险利率向实体经济的传导、货币市场利率向信贷市场利率的传导,降低实体经济融资成本,包括降低LPR利率在MLF上的加点(MLF利率不变,LPR利率下降)、降低贷款利率在LPR上的加点等。

降低实体融资利率已经成为央行现阶段的重要目标,央行选择什么时间降MLF利率更多是节奏的问题。本周二市场的调整是对于过高的“降息”预期的修正,我们建议更多地关注LPR利率的下修幅度。再根据央行此前LPR改革方案,每个月20号会公布新的LPR利率。对此,市场普遍关注这一次央行是否会采取“降息”措施。

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责任编辑: 安智慧 IF108

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