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猪价创新高政策如何应对?通胀向何处去?(上)
来源:姜超宏观债券研究 2019-09-15 07:40:26

摘要

猪价为何飙升?猪价加速上涨,远超季节规律。今年8月,22省市猪肉平均价格较7月末涨幅高达30%,而6、7月猪价CPI环比分别为3.6%和7.8%,也高于历史均值的1.2%和1.8%。生猪存栏大规模下降导致的供需失衡,造成了近期猪价的暴涨。主因非洲猪瘟,存栏大幅减少。随着14年以来环保政策趋严,生猪存栏趋势下降。但去年下半年以来存栏大降,更主要的原因还是非洲猪瘟。19年1、2月非洲猪瘟导致生猪扑杀数量分别接近4万和3万头,由于疫情传染性强且没有疫苗,养殖户担心猪瘟蔓延,纷纷加速出栏并推迟补栏,1、2月生猪存栏降幅分别高达1773万头和1584万头,远超同期均值,这导致半年之后的7-8月出栏开始明显减少,猪肉供给相对紧缺。

政策如何应对?稳生产政策频出。8月21日国常会指出要稳定生猪生产,保障猪肉供应,随后各部门陆续在养殖补贴、禁养修正、用地支持、运输便利、信贷和保险支持等领域出台措施,而不少地方也出台了鼓励养殖和加大补贴的政策。增供给缓解紧缺。国常会提出增加地方猪肉储备,适时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制,商务部表示,将鼓励扩大猪肉进口,适时投放中央储备冻肉。但我国猪肉消费量十分庞大,即便每月进口猪肉20万吨,一年进口规模也仅240万吨,占猪肉消费量的比重不足5%,而参考上一轮猪周期,储备冻猪肉的合计投放规模或仅在10多万吨。因此,增加进口与储备猪肉投放起到的作用仅是边际缓解涨幅、满足最基本的消费需求,而高涨的猪价能否回落,根本上仍是取决于生猪供给能否恢复。

措施何时见效?猪价已创新高、存栏却未见底。从补栏仔猪到育肥出栏需要4-6个月,而补栏能繁母猪经配种、产仔、育肥再出栏需要10-12个月。所以生猪出栏通常滞后能繁母猪存栏3到4个季度,生猪出栏增加对应供给提升,与猪价同步变动。猪价拐点取决于供给改善,最根本的驱动是养殖利润。我国猪粮比的盈亏平衡点在6左右。前两轮猪周期的存栏都是随着猪粮比升破盈亏平衡点而改善,随后半年左右猪价见顶。今年7、8月猪粮比分别达到9.5和13.1,但7月能繁母猪和生猪存栏同比跌幅仍高达30%以上且尚未收窄。这意味着当前补栏意愿仍偏弱,未来至少半年猪肉供给缺口大概率持续。出栏仍需时间,最快明年年中。部分上市龙头养猪企业已逐渐补栏增产,如正邦科技的生产性生物资料增速2季度跌幅已经收窄,但我国生猪养殖市场分散,龙头企业补栏对整体的贡献有限。更广大的受损疫区也在尝试进行复养,但成效尚未普遍。近期支持政策加码和养殖利润上涨,有助于提升养殖户补栏意愿,未来需密切跟踪能繁母猪和生猪存栏的情况。乐观假设上述稳定生猪养殖的措施能在9月及时减缓生猪存栏的跌势,考虑到从补栏母猪到生猪出栏存在繁殖和生长的时滞,预计猪价到明年2季度仍有上行压力。

通胀向何处去?猪肉价格对通胀产生明显带动,CPI食品与非食品分项走势分化。猪价飙升带来了食品价格上涨的压力,CPI食品分项同比从去年年中的0附近大幅回升,7月达9.1%,而非食品分项走势与PPI关联更大,在需求整体偏弱、PPI增速回落背景下,CPI非食品分项同比从一年前的2.5%左右回落到7月的1.3%。近年猪肉价格对CPI的带动低于前几轮猪周期。猪肉CPI分项的波动更小或与采价的时间和样本差异有关,而猪价上涨、居民减少猪肉消费也可能导致权重降低。但近期猪价的超预期上涨、已创历史新高,依然会给通胀带来短期上行压力。今年9月初,22省市平均生猪和猪肉价格已分别超过27元/千克和36元/千克,创下历史新高。我们预计,若未来猪价持续高位,CPI猪肉分项同比涨幅到年底不排除突破50%的可能,推动CPI同比短期上行,四季度CPI同比或将升至3%以上。

1。猪价为何飙升?

1.1猪价加速上涨,远超季节规律

8月以来猪价加速上涨,单月累计涨幅高达30%。自今年5月起国内猪价就持续上涨,22省市猪肉平均价格从5月初的23.8元/千克上涨至7月末的27.6元/千克,3个月累计涨幅达到16%。8月以后猪价加速上涨,到9月6日22省市猪肉平均价格已经达到36.6元/千克的新高,单月涨幅超过30%,也远高于5月到7月的累计涨幅。

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近期猪肉价格上涨固然存在季节性原因,但今年涨幅明显高于季节性。冬季天气寒冷小猪存活率不高、生长缓慢,过去两年冬季最冷月份生猪存栏都减少1000万头左右,这又使得夏季往往出栏量偏低、猪价出现季节性上涨,2012-2018年,猪价环比增速均在6-8月达到高点。但是近几个月的涨幅快于往年平均值,6、7月猪价CPI环比分别为3.6%和7.8%,高于历史均值的1.2%和1.8%。

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1.2主因非洲猪瘟,存栏大幅减少

生猪存栏大规模下降导致的供需失衡,造成了近期猪价的暴涨。由于猪的生产周期为6-10个月左右,生猪存栏往往领先猪价2个季度左右。去年12月开始我国生猪存栏数量大幅下降,12月单月的生猪存栏减少了1195万头,今年1月和2月存栏降幅更是达到1773万头和1584万头,远超往年水平,这就使得今年年中的生猪出栏大幅降低。

一方面,随着环保政策趋严,生猪存栏从14年开始就趋势下降。14年猪价下跌、利润亏损迫使养殖户退出市场,而14年后《畜禽规模养殖污染防治条例》、新环保法、“水十条”等政策相继出台,16年农业部《全国生猪生产发展规划(2016-2020年)》把南方八个水网密集省份规划为约束发展区,推动散户和部分地域的养殖业产能的淘汰,并且在政策执行中,不少地方还出现了“一刀切”、“以清理代替治理”的现象,进一步加速了养殖产能的去化。15-17年生猪存栏数量年均减少2668万头,能繁母猪存栏年均减少288万头。

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另一方面,去年下半年以来生猪存栏量的大幅下降,更主要的原因在于受到非洲猪瘟的影响。18年8月在辽宁、河南、江苏、浙江等地爆发的第一次大规模非洲猪瘟疫情,仅去年8月1个月扑杀的生猪数量就超过3.7万头。19年1-2月,江苏、湖南、广西、云南、山东、河北、陕西相继爆发大规模非洲猪瘟,这两个月生猪扑杀规模分别接近4万和3万头。由于疫情异常严重,传染性极强,且没有对应疫苗,大量养殖户担心猪瘟蔓延,即便尚未发现疫情,也纷纷加速出栏并推迟补栏,甚至退出养殖市场。

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因此,今年1-2月非洲猪瘟疫情导致的大量扑杀和补栏放缓,直接导致了存栏的持续降低,而半年之后,也就是7-8月出栏开始明显减少,因而猪肉供给相对紧缺。18年8月非洲猪瘟爆发以来,我国生猪存栏量加速下跌。18年生猪存栏数量减少3042万头,降幅达8.9%,超过14-17年的年均降幅,能繁母猪存栏数量减少436万头,降幅为12.7%,也远高于往年。而进入19年,生猪存栏与能繁母猪存栏数量锐减,19年1-7月的累计降幅分别为29.5%与27.5%。

因此,原本就趋降的生猪存栏在去年以来非洲猪瘟的冲击下加速减少。环保政策促使过去几年生猪存栏处于去化趋势,如果没有非洲猪瘟,存栏量或将跟随猪周期猪肉价格的回升而有所回补,例如15-16年猪价上行,即便存在环保因素,16年的生猪存栏和出栏增速也出现了回升。但非洲猪瘟疫情的发生,导致今年生猪存栏持续加速去化,猪肉供给短时间内严重失衡,即便5月以来猪肉价格持续上涨,也没有带来养殖户补栏积极性的提高。

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责任编辑: 杨燕艳IF003

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