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险资举牌潮再次兴起 大型险企主导险资举牌
来源:财界网 2019-08-19 15:26:58

沉寂了几年之后,险资举牌潮再次兴起。自8月7日中国人寿举牌中国太保后,今年以来,险企举牌上市公司的数量已达7次,耗资合计超过130亿元。相对于2018年的8起和2017年的8次,2019年来险资举牌节奏有所加快。

但与此前险资举牌潮不同,2019年来险企举牌集中于中国人寿、中国平安,大型险企战略稳健、产品结构多元,且参与举牌资金多元。

根据中国保险行业协会网站披露,今年来,中国人寿分别举牌申万宏源、中广核电力、万达信息、中国太保,其中万达信息被两次举牌;平安人寿举牌华夏幸福、中国金茂。从举牌对象来看,业绩稳定、估值较低、股息率较高等基本面优质的企业是险资选择举牌的共性。

这不禁让人想起2015年险资疯狂举牌潮,由此引发的市场效应,投资者仍然记忆犹新。据方正证券统计,2014-2016年险资举牌以安邦系、前海人寿、国华人寿、阳光系、恒大系和生命人寿为主,2014年共计举牌13次、2015年49次、2016年12次。

本轮险资举牌主要以长期财务投资为主,举牌对象基本上都属于市净率低于3倍、股息率较高(超过3%居多)、基本面稳定、股权相对分散的企业。据了解,近期多家大型保险公司正在蓄势待发,择优遴选适合自身资金特性的举牌标的,下半年大型险企举牌可能加速。

今年上半年,险资股票投资的另一大特征是大型龙头险企主导举牌,中国人寿、中国平安两家上市龙头险企合计7次举牌6家上市公司。此前被市场喻为“举牌专业户”的一批中小险企不再举牌。

中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云表示,事实上,此轮大型险企密集举牌应该与新会计准则有关。新会计准则下,险企举牌纳入长期股权投资,可以采用权益法核算,持有期间的股息分红计入投资收益,股票市值的波动会计入所有者权益影响净资产,不影响当期利润表现。

当然,大型险企举牌上市公司部分是出于业务协同。比如就中国人寿举牌万达信息,中国人寿集团公司投资管理部总经理匡涛表示,“中国人寿与万达信息将通过多层次、多维度的经营合作和管理互动,持续发挥互补优势,强化协同发展效应。”

综合来看,年内大型险企密集举牌源于以下几个原因:一是上半年A股估值处于较低位置;二是监管鼓励险资入市;三是举牌公司与险企出于业务协同考虑;四是在会计准则下,险企举牌纳入长期股权投资,可以采用权益法核算,持有期间的股息分红计入投资收益,股票市值的波动会计入所有者权益影响净资产,不影响当期的利润表现。

如果上述观点解释了大型险企为什么举牌,那么中小险企为何今年无一起举牌?

前几年,安邦人寿等一批公司在市场上通过“万能险账户”大举买入银行股、地产股,激进的投资风格引发市场热议。而今年以来,中小险企已基本上从险资举牌上市公司中绝迹。在险企人士看来,根本原因在于“资产驱动负债”模式的没落。

“资产驱动负债”即险企先在投资端找到资产质量较好、满足收益要求的项目,再通过保险端(负债端)的保费快速增长来实现资金的筹集。保费快速增长的法门,便是销售收益更具竞争力的万能险等保险理财产品。综合来看,只要投资端的收益能够覆盖承保费用和其他支出,公司就能实现盈利。这也成为中小险企迅速壮大的一条快速通道。

在这种模式下,要迅速提升保费规模,只能推出万能险等高收益产品吸纳保费,这也推高了险企负债端成本。因此,债券、存款等固定收益类资产基本不能满足收益要求,开展大量的股权投资,长期股权投资就成为最好的选择,因此,市场出现了中小险企在二级市场“买买买”的现象。

但这种模式潜藏较大风险:一旦投资于股票市场的资产下跌,投资收益无法覆盖保费成本,险企则会面临亏损、流动性告急、偿付能力不足等一系列风险。因此,自2016年底开始,监管层陆续出台多个政策引导保险姓保、回归保障,限制中短存续期产品规模,以附加险形式存在的万能险也被叫停。此后,类似前几年“宝万之争”的激进投资方式亦基本消失,今年上半年更是“绝迹”。

近两年来,此前“资产驱动负债”型险企纷纷开始转型,大幅削减理财型万能险保费,并降低万能险结算利率,增加中长期的万能型年金保险产品,以拉长负债久期,负债端资金特性的改变也传导至投资端,中小险企的投资也更趋稳健。

下半年不排除大型险企继续举牌的可能性。此轮举牌对象主要为业绩稳定、价格波动相对较弱、分红比例较高的公司,显示此轮举牌相较前些年更加理智,并非以短期持有和迅速牟利为主要目的,而是看好标的公司的长期价值投资为主。这是资本市场成熟和市场参与者行为规范的表现,有助于提升市场价值投资氛围和良好的交易秩序。预计后续大型险企依旧会在适当时机布局。

国金证券首席策略分析师李立峰认为,近两年监管层对保险资金运用的监管重点,由规范险资举牌转向引导险资加大对权益类资产投资。与发达国家保险资金的资产配置结构相比,我国险资对股票类资产的投资比重仍处在相对较低的水平,预计未来险资的股权投资还有较大上升空间。

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  • 险资
责任编辑: 安智慧 IF108

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