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周五机构一致看好的金股
来源:财界网 2019-05-17 08:55:00
  一、香飘飘跟踪报告:2Q业绩低点或是买入良机

  公司基本面良好

  2018Q4公司营收同比增21%,净利润同比增24%;2019Q1年公司营收同比增28%,净利润同比增84%。2019Q1末公司的预收款为2.12亿元,显著高于2018年同期水平(仅为8700万元),同时应收账款和票据仅为3000万元,维持低位我们认为刚刚过去的两个季度数据均表明公司的动销状况十分良好

  果汁茶有望成为即饮板块的第一大单品

  分品类看,冲泡类产品通过营销改革及渠道下沉保持了良好的增长态势,而广受关注的即饮类拳头产品果汁茶2018Q3、2018Q4、2019Q1分别实现营收5612万元、1.44亿元、1.7亿元,表现相当抢眼。果汁茶作为新晋网红茶饮料,目前在年轻群体中已经得到相当程度的认可,而渠道的铺设还处在初期阶段,未来的发展空间大。今年公司将聚焦100个左右的重点城市进行推广,若后期产能爬坡速度超预期,2019年的果汁茶营收达到8亿元体量也并非不可能。此外公司于5月8日推出即饮新品--轻奶茶,含三个口味(白桃乌龙、太妃奶红、抹茶拿铁),一杯容量300ml,预计零售指导价与果汁茶接近,5-6元/杯。据我们初步对比,这款产品在品类和价位等方面与竞品阿萨姆奶茶接近

  预估净利润将进入快速上升期

  从更远一点的视角看,我们认为公司已经迈入新一轮的成长周期,预计随着营收规模的扩大,将重新迎来净利润的快速上升期。对于市场普遍关注的新品果汁茶,其订单回转情况十分良好。目前液体产品线位于湖州和江门两地,产能爬坡的瓶颈目前已经得到较大幅度的缓解于公司顺利迎接销售旺季

  盈利预测及评级

  当前冲泡类产品按1Q数据计算仍占公司总营收的约75%,因此2Q作为传统销售淡季,我们悲观假设下初步预估公司延续季节性亏损,但减亏。预计公司2019-2021年分别实现营收41.71亿元、49.52亿元、58.59亿元,同比分别增长28%、19%、18%,归母净利润分别为3.9亿元、4.82亿元、6.15亿元,同比分别增长24%、23%、28%,对应每股收益0.93元、1.15元、1.47元。5/13收盘股价对应2019年和2020年市盈率分别为33倍和27倍。综上,我们认为本年2季度公司极可能是全年业绩低点,而紧接着6月份至8月份将进入即饮产品的销售旺季,因此当前时重申买入

  风险因素

  1、食材成本超预期上涨;2、包材成本加却未能带来相应的营收增长超预期上涨;3、广告营销费用超预期增。

  二、欣旺达深度报告:从消费pack龙头到动力新星,大客户开启公司动力元年

  全球消费类模组龙头,横向拓展动力电池市场,潜力无限。公司1997年从消费pack起家,获得国内外主流企业的青睐,目前为国内消费模组龙头,全球市占率近25%。2011年拓展动力pack业务,2015年开始动力电芯研发,凭借多年动力pack和BMS基础,2019年进入国内一线车企吉利、海外车企雷诺日产供应链,从消费模组龙头逐步成长为动力电池新秀。公司不断开拓锂电行业新利润点,打造锂电航母,18年营收203.4亿元,09-18年复合增速52%。

  动力电池产能释放+成功切入一线车企供应链,公司享受二线电池企业崛起红利。市场优质三元动力电池产能不足,且供应集中,车企急于培养二供。欣旺达15年成立动力电芯研发院,核心团队来自ATL等知名电池企业,研发人员超800人。公司经过3年时间研发沉淀,18年开始发力动力电池市场,产品为高性能方形三元,19年初成功切入吉利供应链,吉利评价高,2季度将开始大量配套吉利帝豪EV;海外市场已拿到雷诺大单,并积极拓展欧洲等车企。产能方面二季度末再投2gwh,届时产能达4gwh,同时公司在南京规划30gwh,拟投资120亿,首期8gwh将于19年底开始陆续投产。18年公司动力电池出货量0.2gwh,主要配套柳汽。19年预期受吉利、柳汽、云度需求拉动,出货量有望达到2gwh以上,19年预计盈亏平衡。

  手机PACK业务全球第一,自供电芯+异形电芯提高单机利润。公司手机电池Pack全球市占率20-25%,与德赛电池稳居全球前二,是苹果、华为、oppo、小米、vivo等的主供应商,渗透率25-40%左右,品牌认可度极高。全球手机销量已连续负增长,预计2020年5G时代带来,有望扭转手机销量增速。同时,公司关注内生式增长,自供电芯提升毛利率,18年自供电芯比例达到10%,板块毛利率15.35%,同比提升2.1个百分点,预计19年进一步提升至20%左右,进一步提升毛利率。

  笔电业务延续高增长态势,智能硬件绑定小米生态链稳定增长。软包电池目前在笔记本电池中份额约75%,预计未来两年提升至90%,公司将继续享受产业链软包替换带来的产业链由台湾转移至内陆的红利。目前公司已经供应苹果、小米等笔记本,预计该业务今年收入增长70%达到35亿左右。小米生态链为全球最大智能硬件平台,即将引来大增长,而公司作为小米核心供应商,有望同步受益,18年智能硬件板块营收30.6亿,同比增长308%,预计未来三年板块规模维持30%以上增速。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-21年净利润为10.26/14.89/21.08亿元,EPS为0.66/0.96/1.36元,对应PE为19.29/13.30/9.39倍。考虑到公司是锂电模组龙头,有良好技术储备,动力电芯客户进展顺利,我们给予公司2019年28倍PE,对应目标价18.5元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:电池及材料价格波动、行业竞争加剧。

  三、海康威视智能物联、物信融合,安防龙头再启航

  投资逻辑

  安防龙头,短期业绩波动不影响长期向好趋势:公司是全球安防行业龙头,围绕AICloud架构,完成了边缘节点、边缘域、云中心的核心产品布局,正在从安防综合服务商走向以视频为核心的物联网解决方案提供商。公司深入布局AI+安防及4K高清视频监控,未来有望积极受益。公司汽车电子、智能家居、机器人、无人机等创新业务取得了快速发展,未来三年有望持续。受到中美贸易摩擦、国内安防项目延迟等因素影响,公司营收增速放缓、费用增大、汇兑损失加大,2019年Q1净利润同比下滑了15.41%,我们认为,公司具有深厚的技术积累、较强的创新能力和优秀的管理能力,短期业绩波动不影响长期向好格局。

  安防产业稳健增长,中国增速高于全球,人均摄像头数量仍有成长空间:全球安防产业稳健增长,2017年全球安防产业总收入2570亿美元,同比增长8.9%,预计2018年达到2758亿美元,同比增长7.3%。;中国是全球最大的安防市场,2018年中国安防市场规模达到6970亿元,约占全球的40.1%,中安协预测,到2020年,中国安防市场规模将达到8000亿元,年增长率在10%以上。以每千人拥有的视频监控数量作为指标,当前我国一线城市北上广深四地的千人均监控摄像机数量均值约为41台,为美国均值的43%;二三线城市为美国均值的十分之一,我国人均摄像头数量仍有较好成长空间。

  AI助力,安防行业焕发新的生机与活力:人工智能能较好的满足安防行业海量数据以及事前预防、事中响应、事后追查的需求,安防是人工智能最理想的落地行业之一,2017年人工智能市场中,计算机视觉位居第一,占比达到37%,而在计算机视觉应用中,安防占比高达68%。智能安防云边结合大势所趋,基于AI的大数据挖掘、云边计算、大规模学习将大有可为。中国安防领域AI渗透率还不高,智能摄像头应用率仅为1%,预测未来将加速渗,2017年中国AI+安防市场规模为39.5亿元,预计2018年达到135亿元,2020年达到453亿元,从2017年到2020年CAGR达到125.5%。

  超高清视频产业发展计划出台,5G时代安防迎来发展新机遇:预计到2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。4K超高清市场的快速发展,将给安防产业带来新一轮机遇,4K监控是一个整体系统,从前端采集编码到网络传输,再到后端解码、存储以及显示,都需要配套产品。海康推出了4K星光级摄像机组成的系统方案,产品线齐全,产品自身具有深度智能功能,通过边缘计算,引爆AI智能应用。目前已经完成了钦州北威之眼、陆家嘴等项目,我们看好海康4K解决方案,随着超高清视频技术的进一步推进,未来有望实现快速增长。

  估值与投资建议

  预测公司2019-2021年净利润分别为127.0、153.0及183.2亿元,EPS分别为1.36、1.63、1.96元,现价对应PE为20.6、17.1、14.3倍。我们给予公司2019年28倍估值,目标价38.1元。

  风险

  安防行业增速放缓,政府项目颗粒度变大,决策周期长,中美贸易摩擦,出口增长存在不确定性,华为、阿里等巨头进入,竞争进一步加剧,AI、超高清渗透不达预期。

  四、青岛啤酒青啤再起航,成长价值重估

  投资逻辑

  啤酒行业进入存量竞争期,结构升级促行业回暖:啤酒产量自高位下跌,新增产量处历史低位,整体产能利用率不足60%,行业进入存量竞争期。行业规模下降、供需错位等原因使得行业内公司经营压力加大,各企业净利率和ROE下滑,利润端承压。为了应对竞争压力,行业内各公司调整战略,从"要收入"向"要利润"转变,逐步通过关厂、提价、提质增效等方式推动内部改革,带动全行业产品结构升级,产能回升,呈现回暖趋势。我们认为本轮行业回暖将延续,各公司从粗犷式发展向精细化运营转变,全行业生产效益和盈利质量将持续提升。

  百年优秀啤酒企业,聚焦盈利谋长远发展:青岛啤酒始创于1903年,历史悠久,品牌价值行业第一,市占率超过20%。公司产品矩阵完善,并不断研发新品满足市场需求,主品牌(48.7%)和高端(21.6%)占比明显提升,出厂吨价(3267元/千升)持续提升,产品销售结构上行。公司聚焦"1+1"核心品牌,提升主品牌曝光度和影响力。公司在基地山东市场拥有绝对优势,未来将继续巩固基地山东市场,加快"沿黄"市场成长,振兴"沿海"市场,发展非优势市场,形成阶梯状、有层次的发展格局。

  中高端领头羊,资产运营能力优异:青岛啤酒是国产啤酒中最早确立中高端产品形象的,铸就了以山东为核心的沿黄河优势销售区域。行业对比来看,青岛啤酒毛利率相对稳定,销售费用率处行业首位但持续改善,管理费用率长期处于行业低位,费用使用效率仍有提升空间。公司拥有较高的资产周转效率(营业周期仅57天)和极强的上下游议价能力(应收账款周转率211),负债中主要为经营负债,资产质量优质,资产管理能力优异。

  短看原材料价格企稳+增值税调减,中长期看结构升级和管理效率提升:公司正处变革期,我们认为短期内原材料中进口大麦涨价空间不大,包材中纸箱和易拉罐预计同比下降,成本端压力将有所缓解;并且增值税调减中性估计下会给公司净利率带来1.24%的提升,合力提升盈利能力。长期来看,我们看好公司产品结构升级带来吨价提升,内部费用投放和管理效率提升实质性的推动公司实现更有质量的成长。

  盈利预测

  我们预计公司2019-2021年的收入分别为278.7亿/293.3亿/310.0亿,同比增长4.9/5.2%/5.7%;归母净利润分别为17.3亿/20.4亿/23.8亿,同比增长21.7%/18.2%/16.7%;EPS分别为1.3元/1.5元/1.8元;对应PE为41X/35X/30X。我们给予公司2019年48倍估值,对应目标价62元,首次覆盖给予"买入"评级。

  风险提示

  关厂压制利润的风险,原材料价格上涨的风险,行业竞争加剧的风险。

  五、亿帆医药首次覆盖报告:振翼扬帆,起航国际

  短期看点:泛酸钙价格从底部回升,19年原料药板块回暖明显。公司是泛酸钙行业价格领导者。泛酸钙价格12年至今每轮涨价基本与环保因素和竞争对手停产等因素相关,2018年中期泛酸钙价格是近10年的底部区间。18年7月后,在环保要求不断提高,出口量持续增长情况下,价格触底回暖,价格出现反弹。19年4月来,全国多地环保整治趋严,部分企业停产叠加泛解酸内酯紧缺制约,当前价格已提价至370元/kg,短期价格仍有望继续冲高。预计今年公司原料药板块将明显回暖。

  中期看点:2019年是公司制剂的腾飞之年,自产制剂准备就绪进入收获期。从过去的发展经验和行业地位来看,公司在国内制剂领域拥有较强的产品运营能力和政策理解力。过去3年,包括收购整合在内,公司旗下共有12个独家品种新进国家医保、7个品种新进国家基药目录。18年前制剂代理是制剂板块重要的利润构成,18年医保和基药品种放量不明显的原因是收购整合后需要进行转批文工作。随着今年转批文、招标挂网等市场准入工作基本就绪,自产制剂将在国内市场开启高速增长,实现腾飞。

  长期看点:创新药平台健能隆研发管线落地,F-627中美临床近尾声,即将揭盲。健能隆是国内首屈一指的拥有国际水准技术、理念和核心团队的生物制药企业,创造了"首个进入美国3期临床"、"首个以自有产品达到FDA生产标准"等国内多个第一。重磅产品F-627国内3期临床即将出组揭盲,有望于下半年报产。美国3期临床按照SPA(特殊方案评估)开展,目前已入组80%,计划于2020年申报上市。预计美国市场峰值销售6亿美金(60亿美金市场,中性10%市占率),中国市场峰值销售6亿人民币。此外还有F-652等全球独创产品开展中美双报,平台价值巨大。

  首次覆盖,给予"买入"评级。预测19-21年EPS为0.92/1.05/1.28元,同比增长50%/14%/22%。采取分部估值法:1)泛酸钙板块预测19年净利润约为7.34亿元,给予动态12XPE,对应市值约88亿元;2)制剂板块预测19年净利润约为3.76亿元,给予动态25XPE,对应市值约为94亿元;3)创新药健能隆我们预计合理估值约为50~60亿元,按股权占比,对应约35亿元。公司目标市值约为217亿元,当前市值偏低。公司短期有原料药板块回暖催化,中长期看好从国内制剂平台发展成为全球化创新生物药企业的战略前景。首次覆盖,给予"买入"评级。

  风险提示:泛酸钙价格下跌、创新药不达预期、招标降价、中美贸易摩擦升级。
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  • 亿帆医药,青岛啤酒,海康威视
责任编辑: 曹金 IF142
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