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周三机构一致看好的大金股
来源:财界网 2019-05-15 08:47:02
  一、中直股份:业绩稳健增长,看好航空产品市场空间

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:赵炳楠日期:2019-05-14

  营收、业绩同步稳增长,合同负债小幅下降

  公司4月26日发布2019年一季报,实现营业收入23.87亿元(同比+11.50%),实现归母净利润7878.91万元(同比+11.50%),营收、业绩同步稳增长。公司合同负债54.5亿元,相较于2018年末减少3.5亿元,在一季度营收稳增长的情况下,合同负债仅小幅下降,我们认为公司目前在手合同量较为充足,19年全年营收和归母净利润有望实现稳增长。

  整体毛利率同比下降1.13pct,期间费用增幅低于营收增幅

  公司整体毛利率为13.05%,同比下降1.13pct。公司期间费用控制较好,同比增长8.24%,低于营收增速,其中销售费用、管理费用同比增长7.89%、5.34%,公司加大研发投入,研发费用同比增长134%,是期间费用上涨的重要原因。

  军用直升机需求旺盛,看好公司新机型的市场空间

  解放军陆军航空旅配备到师级并组建航空突击旅,海军正进行远洋化转型,从解放军作战需求、直升机性能、美军实战检验等方面综合考虑,吨级通用直升机有望成为解放军配备最多的机型,看好公司新机型的市场空间。

  投资建议与盈利预测

  直升机采购处于景气周期,公司航空产品有望保持稳健增长,预计公司19-21年归母净利润为6.14/7.66/9.37亿元,对应当前股价的PE为44/35/29倍。公司是核心总装企业,业务具备稀缺性且受益于新机型定型列装,随着增值税率下调、军品定价机制改革的不断推进,公司盈利能力有望得到持续改善,看好公司成长空间,维持合理价值55.12元/股不变,维持公司"买入"评级。

  风险提示:发动机问题可能造成部分军品订单增量及订单确认情况低于预期;新型直升机列装进度具有不确定性。

  二、高能环境:土壤修复与固废运营齐头并进持续高增长可期

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:姚键日期:2019-05-14

  土壤修复龙头,危废和垃圾焚烧运营类占比不断提升

  公司在原有以垃圾填埋场防渗等工程为主要业务的基础上,逐步发展成为土壤修复龙头,并在近两年不断加码运营类业务。目前形成来以环境修复、危废处理处置、生活垃圾处理、一般工业固废处理为核心业务板块的综合型环保服务平台,工程和运营收入均实现了高速增长。土壤修复市场快速推进,公司技术全面,呈现龙头态势我国土壤污染情况严重,在政策和资金的推动下,市场进入快速释放阶段。未来五年行业复合增速达40%,潜在空间在5000亿左右。公司技术和资质全面,具有丰富的大型项目经营,市场拓展能力强,逐渐成为修复行业龙头。在行业竞争日趋激烈的形势下,公司市占率稳步提升到18年底的15%左右。公司新增修复订单增长快速。而土壤修复的轻资产模式,可以使订单快速转化业绩。

  通过收购快速形成一批危废运营资产,提供稳定运营现金流

  我国现阶段危废处置缺口仍然巨大,监管加严使得行业发展正当时。公司抓住机遇,通过并购与投资自建相结合的方式,快速形成超过50万吨/年的核准经营规模,已进入行业第一梯队。危废资产的增加是公司18年的收入快速增长的重要原因,公司的业绩也将更为平滑。公司在手危废储备项目丰富,储备核准经营规模合计超过30万吨/年,逐渐投运将显著扩大产能。

  生活垃圾填埋技术龙头快速拓展垃圾焚烧业务

  公司原是城市填埋领域技术龙头,市场份额领先。垃圾焚烧商业模式清晰,国家大力政策支持,行业发展快速。公司快速拓展生活垃圾焚烧业务,整合固废处置能力,快速提升工程和运营业绩。当前公司在手垃圾焚烧发电项目11个,日处理规模达到8800吨/日,已有3个项目投运,4个在建。垃圾焚烧项目建设的推进将显著提升公司的工程业绩,而随着投运,运营业绩也迈上新台阶。

  给予"买入"评级

  公司三大业务稳步推进,营收业绩均处在高速增长阶段且有望持续。我们预计公司19-21年利润分别为4.5/6.2/8.0亿,对应估值为15/11/8X,给予"买入"评级。通过多角度估值,得出公司合理估值区间17.7-23.7元。

  风险提示:项目推进或不及预期,投资加大导致资金紧张,政策风险。

  三、石大胜华(603026)酯类产品高景气,电解液溶剂成长黄金期

  电解液溶剂龙头,具备完整产业链和高端产品优势:公司致力于碳酸二甲酯系列产品研发,形成重油裂解-C3-PO-PC-DMC-EMC/DEC的核心产业链,再辅以C4-MTBE-液化气和EO-EC两条价值链,具备完整产业链和高端产品技术优势。年报显示,公司是国内唯一一家同时具备DMC、EC、PC、EMC和DEC5种电解液溶剂生产能力,也是市场上少数几家能够提供99.99%超纯品的企业,供应量占全球约40%,出口量占国内电解液溶剂出口量的约80%;。

  全球电解液需求强劲,EC供不应求、LiPF6形势渐明:全球汽车电动化趋势加快,预计2019-2020年全球电解液出货量分别为24万吨和35万吨,对应溶剂需求20.3万吨和30.2万吨。据Benchmark预测全球锂电池2023年产能将达到658GWh,对应全球溶剂需求超过60万吨。EC作为电解液溶剂的基础组分,具有不可替代性,中国化学与物理电源行业协会预测2019-2020年国内的电池级EC需求4-5.4万吨。而国内产能开工受限,2019年EC产能缩减至6.7万吨,近两年新增有限,产量6万吨附近,考虑出口量1.5-2万吨,国内实际供应量仅4-4.5万吨,供不应求。我们预计LiPF6成本约为9-10万元/吨。产业经历近两年的价格战,开工率明显偏低,新增产能理性,形势渐明。

  DMC景气上行,需求增长打开成长空间:DMC行业2018年底有效产能约44.9万吨。据碳酸酯联盟调查,2017年国内DMC总产能53万吨,产量42.1万吨,估算供应量约39万吨。受限于工艺壁垒,未来两年DMC潜在新增产能2万吨左右。需求端受电解液和非光气法PC带动,仅非光气法PC新增需求24万吨左右,相当于目前产能的53%。而原料环氧丙烷自主工艺迎来突破,PO议价能力趋弱配合DMC供需格局向好,公司盈利能力将大幅提升。

  校企体制改革释放活力:公司作为国内电解液溶剂环节唯一的上市平台,具备较强的技术实力,近期被山东省认定为第一批化工重点监控点,意味公司成为行业未来最具扩产潜力的企业。本次改革有利于提升管理层活力、吸引产业资源注入,助力公司长期发展。

  投资建议:预计公司19-21年EPS分别为2.6、3.36、3.9元;维持买入-A投资评级,6个月目标价为52.0元,相当于19-21年PE20/15/13倍。

  风险提示:原材料价格波动、海外投资进展及电解液需求不及预期等。

  四、中联重科(000157)大金额回购传递积极信号,主业混凝土机、起重机高增长

  事件:公司拟以29.8亿自有资金回购股份,回购数量在总股本2.5%到5%之间,回购价不超过人民币7.63元/股,将全部用于员工持股。

  投资要点

  大金额回购传递积极信号

  公司此次回购资金全部来自自有资金,可见对自身未来的经营情况具有十足信心,同时也给市场传递了积极信号。从2018年Q2以来公司的经营性现金流均维持在较高水平(10亿以上),2019Q1末在手现金+交易性金融资产已合计达277亿,在手现金充足。

  此外,员工持股计划的推出也有望将企业、员工、股东利益统一,有利于企业长期健康发展。

  起重机、混凝土机作为后周期产品将接力挖机高增长

  基建投资增速回升+环保加速更新需求两大因素下,起重机、混凝土机作为后周期品种,接力挖机高增长。4月份以来,起重机、混凝土机开工良好,销量有望继续超预期,聚焦于这两大主业的中联重科将显著受益。其中公司强势业务塔机需求旺盛,份额向龙头厂商集中,2019年公司市占率目标由40%提升至50%,对应全年贡献收入有望达80亿+。

  战略聚焦效应凸显,新业务土方机械+高空作业平台发展可期

  公司致力于做精工程机械,工程机械优势板块集群效益更加凸显。公司起重机械、混凝土机械的国内产品市场份额持续保持"数一数二",其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一,主营产品市场地位持续良性提升。

  此外,公司还加强发展有潜力的新兴市场。公司研制的G系列全新一代土方机械产品已经上市,销售渠道正在布局中;同时加速布局高空作业平台产品,2018年10月发布三大类别共8个型号的高端智能产品,有望受益快速增长的下游需求;持续拓展机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务,势态良好。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的净利润是30、36、41亿元,对应PE为12/10/9X,给予"买入"评级。

  风险提示:工程机械行业景气度不及预期;新业务开展不及预期。

  五、中国国旅预算草案&投资计划点评:2019年业绩指引稳健,加关税背景下"防御性"凸显

  事件:公司公布2019年预算(草案),预计2019年合并营业收入431.14亿/-8.3%,合并营业成本202.47亿/-26.4%,合计期间费用167.76亿/+27.1%;公布2019年投资计划,预计2019年投资总额79.20亿/+55.6%。

  2019年业绩指引稳健,按此口径预期中免集团全年营收增速约20%以上、公司全年营业利润增速亦为20%以上。2019年公司预期全年营收431.14亿、同比降8.3%,主要系国旅总社自19年2月起不再并表。剔除国旅总社Q1营收6.1亿、假设国旅投资全年营收与去年持平为4.5亿,得到中免集团全年营收420.5亿、同比增长约22%。2019年公司预期全年营业成本202.47亿,同比降26.4%,预期全年毛利率53.0%,同比升11.6pct,主要系旅行社业务剥离,预计中免集团全年毛利率较上年52.2%将进一步提升。考虑19Q1其他费用与收益共6.50亿净收益(投资收益9.2亿),假设全年保持这一水平,则2019全年营业利润67.4亿、同比增长约24%。尽管日上上海全年并表使少数股东损益增加,但考虑剥离旅行社收益较大,预期全年少数股东损益占比下降,因此预期2019全年归母净利预期增速高于营业利润。考虑公司多数年份均超额完成业绩目标,我们认为19年超额完成概率大。

  2019年计划投资总额79.20亿,其中36.40亿将用于市内店、机场店、入境店及海外店的股权投资。2019年公司投资总额79.20亿、同比增55.6%,预期日常类投资21.07亿/+56.2%、固定资产类投资21.73亿/+189.7%、股权类投资36.40亿/+21.7%。公司主要的股权投资将用于免税业务拓展:推动市内店国人购物政策与市内店筹备工作;做好大兴国际机场投标及香港市内店开业工作;关注"一带一路"沿线机场的免税投标并择机参与;完成柬埔寨西港免税店改扩建工程并重点拓展东南亚等国市内免税店业务;关注亚太重点大型零售平台投标及并购机会,探索收购国内外上下游企业。此外,公司的固定资产投资将用于三亚河心岛、三亚物流基地二期仓库项目等。

  新一轮加征关税使有税渠道税率显著提升,公司"免税品销售"防御性凸显,免税龙头攻守兼备,长期成长无忧。因中美经贸摩擦升级,我国将自2019年6月1日起对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率,香化类产品将加征25%税率,使其有税渠道综合税率提升33pct至70%左右。中国国旅"免税品销售"防御性进一步凸显,作为免税龙头攻守兼备。短期看,离岛免税政策2018年放开将支撑三亚店高增长;海口市内店2019年开业且海免未来并入上市公司体内,将扩大公司在琼实力;大兴机场店有望于2019Q3开业,京沪市内免税店有望逐步实现对国人的放开。长期看,我国免税市场2018年规模395亿/+27%,未来有望保持20%左右复合增长。中免市占率87%,将充分受益消费回流,并向世界免税"前三"迈进,长期成长无忧。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司19-21年归母净利润41.90/53.19/65.10亿,对应PE分别为36/28/23倍,看好公司作为免税龙头的"关税"防御性与长期成长性,将持续受益消费回流趋势下的市场扩容,维持"买入"评级。

  风险提示:免税政策变化风险、市场竞争加剧风险、市内免税政策不达预期风险、汇率变动风险、未来业绩下行风险、大兴机场未中标风险。
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  • 中国国旅,中联重科,石大胜华
责任编辑: 曹金 IF142
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