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A股确定的长期力量:外资会有多大定价权?
来源:东吴证券 2019-03-19 16:24:13
  东吴证券陈李认为,随着MSCI以更高比例纳入A股,外资机构资金占比将不断提升,未来三到四年,外资将在部分股票获得定价权,优质股票的估值将趋近国际同行,脱离A股同行体系。

  事件

  MSCI将A股纳入因子调整至20%:2019年3月1日,MSCI宣布将在2019年5月、8月和11月将中国A股的经自由流通量调整后的纳入因子分三个阶段从5%提升至20%,并在2019年5月将创业板指个股添加入符合条件的证券交易所分部清单,在2019年11月提前7个月将中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数。

  大族激光触碰外资持股比例红线:MSCI于3月7日宣布,因大族激光(002008.SZ)总境外投资者持股比例超过28%,将从MSCI中国全股指数中将其剔除,同时调整指数中美的集团(000333.SZ)的权重系数,自3月11日起生效。

  观点

  MSCI提高A股折扣因子,扩大了成分股数量,估计未来9个月至少引致4000亿元人民币外资入场。我们预计截至2019年底,海外资金持有A股市值将达到人民币1.8万亿元,超过境内公募基金持股市值。

  预测中国大陆目前30%的外资持股比例限制在1-2年内会被放开:一,外资持股比例限制曾经有过变动,2002年QFII规则制定时红线是20%,2013年提高到30%。二,该持股比例限制属于证监会制定“管理办法”,中国证监会可以作出修改。三,外资持股比例限制在中国台湾、韩国市场融入MSCI全球指数过程中都曾出现过变动,放松限制是这些市场100%纳入指数的前提条件之一。

  预计在中美贸易谈判达成一致后,中国大陆资本市场更加开放,A股并入全球资本市场进程加速:我们大胆预测,A股在MSCI系列指数中折扣因子将在2021-2023年上升到0.5、0.8和1.0.2022-2023年即按照市值比重进入全球指数,并占新兴市场权重超过18%,未来四年再引流超过2万亿人民币外资进入市场。到2024年,QFII、RQFII与北上资金合计持股市值预计为6.6万亿元,超过预计将为6.2万亿元的境内公募基金、保险公司与社保基金合计持股市值。

  在韩国以及台湾地区股市进入MSCI指数期间,MSCI相关指数并未跑赢本地基准指数:不过相关MSCI指数成分股价格表现和美国及全球市场日益密切。预计A股市场上外资核心持仓股票,越来越和全球市场高度相关。实际上,QFII核心持仓股票在过去五年跑赢沪深300指数。

  我们相信,未来三到四年,持续蜂拥而至的外资将在部分股票市场获得定价权。其定价差异来自估值体系与国内A股的差异。优质股票的估值将趋近国际同行,脱离A股同行体系。

  风险提示:MSCI纳入因子提升速度不及预期;台湾、韩国市场与A股市场不具有可比性。
  • 标签:
  • A股,外资
责任编辑: 冯洁 IF161
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