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12月12日最具爆发力四大牛股
来源:中财网 2018-12-11 18:31:00
  1、香飘飘:果汁茶确定性爆发,公司迈入高速增长阶段

  类别:公司研究机构:西南证券(600369,股吧)股份有限公司研究员:朱会振,李光歌日期:2018-12-11

  事件:meco果汁茶终端动销情况远好于市场预期。公司改变明显,强烈推荐。香飘飘作为国内杯装奶茶龙头企业,在收入体量达到20亿规模关口后遇到内在机制和发展不匹配的问题,增长陷入停滞,在经过五年组织机制优化和产品结构、渠道布局重新梳理,目前公司内外调整基本到位,已具备重启二次增长的动能,并在17年成功实现业绩突破。未来三年杯装奶茶和液体新品齐发力,收入年复合增速26%以上,19年估值为24X(不考虑股权激励摊销,仅20X),上调至“买入”评级。

  产品:梯队成形,固体奶茶重启增长,液体新品快速放量。1、固体奶茶:1)营销策略从竞争市场份额转向做大市场,通过重塑公司产品定位,主打解决“小困小饿”的功能性诉求,淡化季节性消费影响,丰富终端消费场景。固体奶茶品类市场空间百亿,产品定位单一老化导致增长停滞,但远未触及天花板,仍有成长空间。2)未来增长来自于渠道下沉和结构升级。由于经销商和公司的惰性导致过去几年渠道下沉力度是远不够的,县一级渗透率较低,考虑到低线城市消费者对固体奶茶的需求更大,渠道下沉带来的增量明显;三线以以下城市市场(销量占比70%)存在强烈的产品升级需求(从经典系升至好料系)。固体奶茶重启增长,未来三年收入增速保持在15%以上。2、即饮新品横纵联合,放量接力成长。1)果汁茶是固体奶茶的横向拓展,在渠道结构、消费人群上存在高度一致性,借助现有渠道能够实现快速放量。与传统饮料比,果汁茶具备更高的渠道利润空间(27%+),经销商积极性更高。同时果汁茶在消费季节性上与固体奶茶形成互补,完善经销商产品线,延伸价值链,极大提升经销商盈利空间,经销商在也愿意加大在资源上的投入,两者结合运营形成良好的正向循环。2)兰芳园(包含牛乳茶)是固体奶茶的众向升级,是现有工业奶茶未来往健康消费方向升级的品类,在制作工艺、产品设计上具备较高壁垒。受制于渠道和消费者教育,目前产品定位在一二线城市的特点消费群体,做精准铺货、精准营销。随着奶茶行业逐步发展和消费者意识的崛起,未来将是主流品类。公司三大产品线梯队成形,固体奶茶稳增长,果汁茶快速放量,牛乳茶重点培育,产品定位清晰,承接有序,生命周期大大延长。渠道:激励与压力并施,经销商积极性提升,渠道下沉可期待。1、从渠道拓展的空间来看,公司销售主要集中在华东(占比接近50%),其他区域市场也基本只覆盖到县市一级,县镇市场下沉空间巨大。2、从渠道下沉的动力来看:激励与压力并施,极大提升经销商积极性:1)改变过去宽松的经销商考核机制。对于经销商管辖范围内渠道下沉做业绩指标考核,对于下沉不到位的经销商采取分割市场给予新经销商运作或者更换经销商,未来三年内公司将扩大经销商团队数量,渠道做细做密;2)公司积极落实“三专政策”专职、专营、专项激励),包括为经销商配置专职运营香飘飘产品员工、鼓励专营公司产品、为新品设立专项奖励,有助于提升经销商对运营公司产品的专注度,增强渠道推力;3)随着公司规模扩大与产品线的丰富,公司有能力组建庞大营销团队,开拓市场模式从纯粹依靠经销商转变为厂商一体开发市场,渠道深耕变被动为主动。

  管理:内部调整到位,股权激励设立高目标,士气正旺。1、明确路径和方向:公司在五年调整期间多次探索可行的发展路径和突围方向,不断试错,最终确定当前杯装奶茶、果汁茶、液体奶茶齐发力的产品策略+激发渠道潜力做精做细的运营策略;2、人员引入+薪资到位:为实现营销上重大突破,公司对营销团队建设投入较大人力物力,包括从加多宝、农夫山泉、哇哈哈等知名企业引进优秀人才,提高营销人员薪资待遇,提升整个营销团队战斗力;3、股权激励:公司推出为期四年的股权激励计划,授予对象基本涵盖公司重要岗位上的中高层核心员工。股权激励将员工切身利益和公司发展高度绑定,具体的业绩目标分派至个人,压力与动力并存,有效扭转过去松散的工作状态,当下士气正旺。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年未来三年收入复合增速26%,归母净利润复合增速22%。若不考虑到股权激励费用摊销(19年6000万),19年实际净利润将达4亿。考虑到公司的真实盈利能力以及后续持续高增长的爆发力,公司作为行业龙头,享受估值溢价,按实际净利润给予公司2019年30倍估值,对应目标价25.5元,上调至“买入”评级。

  风险提示。液体奶茶、果汁茶或销售不及预期;固体奶茶停滞增长风险。

  2、青松股份2018年3季报点评:业绩符合预期,看好盈利的持续性,关注收购及新项目投产

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2018-12-11

  事件:

  2018年10月25日,青松股份发布3季度报告:1-9月公司营业收入9.50亿元,同比增长64.92%,归属母公司净利润2.67亿元,同比增长268.84%;其中三季度营收3.86亿元,同比增长79.97%,归属母公司净利润1.21亿元,同比增长285.48%,环比增长41.42%。

  公司预计2018年全年归母净利润在39674.6-41674.6万元,同比增长318.75%-339.86%;其中4季度净利润1.30-1.50亿元,同比增长485.59%-575.68%,环比增长7.4%-24%,业绩符合预期。

  公司的业绩增长系产品大幅度上涨所至。截至10月下旬,合成樟脑市场报价约12.5万元/吨,冰片报价30万元/吨。目前市场预期化工行业整体周期向下,普遍看空化工明年盈利。但我们认为公司明年的盈利要强于市场预期,原因主要有两点:

  第一,供需格局良好。合成樟脑下游用途广泛而需求稳定,而供应端未来两年只有青松2019年扩产5000吨,市场集中度极高。而合成樟脑行业的壁垒(规模、原料)很难突破,特别是原料松节油长期供应偏紧,公司几乎占据了国内一半左右的采购渠道,新进入者难以实现大规模采购。

  第二,现有的价格体系稳定。目前国内合成樟脑的定价体系是:“青松合理价格大批量稳定供应+小厂商小批量高价卖货”,青松的客户群体稳定,很少对外直接报价,目前有效的市场报价实际来自小厂商,因此2018年5月份以来合成樟脑价格在11-13万元/吨的波动更多来自于小厂商的投机,并不影响青松的利润。目前原料松节油价格稳定,青松的盈利也很丰厚,没有理由通过大幅度出货破坏现有的价格体系。历史上,青松的经营风格也比较稳健。本轮环保风暴开启之前,青松已经占据国内四成左右的市场,其实已经具备较强的定价权,但2017年之前公司很少主动提价,合成樟脑价格也一直稳定在3-4万元/吨。

  当然,如我们之前的深度报告所预期,未来原料松节油的价格长期向上的,但即便松节油进一步上涨,青松也完全可以提价转嫁成本到下游,保持价差和利润。此外,公司新投产的5000吨龙涎酮、拟收购的诺斯贝尔都是明年业绩的看点,并没有理由看空公司的业绩。

  公司是合成樟脑行业全球龙头,行业景气度回升,业绩连续高增长。公司是全球最大的合成樟脑及中间产品的供应商,深耕松节油深加工产业链,以合成樟脑为主,逐步增加冰片等深加工产品,广泛应用于医药、香精香料、工业、日化等领域。公司目前拥有1.5万吨/年的合成樟脑(其中5000吨即将投产)和1000吨/年的冰片产能,其中合成樟脑产能规模占国内78.9%、全球的44.8%,全球第一。2017年公司实现营收8.11亿元,其中合成樟脑和冰片分别占78.0%和11.5%。2017年营收同比增长45.6%,归属母公司股东净利润9474.6万元,同比增长189.4%;2018年前三季度,实现营业收入9.50亿元,同比增长64.92%,归属母公司净利润2.67亿元,同比增长268.84%。

  原料松节油涨价推动下游产品大幅涨价,合成樟脑价差显著扩大。合成樟脑上游原料松节油是松香生产的伴生产品,近三年来国内松香大幅产量下降,松节油被动减产,形成至少2万吨的供给缺口。松节油价格上涨,带动了下游产品大幅提价。合成樟脑出口价格从2017年1月的4111.5美元/吨上涨到2018年3月的11850美元/吨,涨幅188%;而同期“合成樟脑-松节油”价差(酯化法,单耗1.5)则从895.8美元/吨提高到4808.8美元/吨,增幅高达437%。冰片价格则从2017年1月8.2万元/吨上涨到2018年3月的20万元/吨,涨幅144%,同期“冰片-松节油”价差(单耗2.9)则从4.2万元/吨提高到11.2万元/吨,增幅167%。

  物流体系保障上游稀缺原料松节油供应,构建高行业壁垒。上游松节油厂家数量众多,产能集中度低,而公司对松节油的采购量占据国内产量的40%以上,有较强的议价和优先提货能力。公司与大型松节油供应商结成相互依存的战略同盟关系,并在松节油主产区建立采购基地,面向中小供应商采购,作为松节油来源的重要补充。公司自备罐车和铁路专用线运输,并拥有2万吨松节油存储能力,可满足公司9个月以上满负荷生产所需,原料保障能力强。

  新项目提供新的盈利增长点。公司年生产5000吨合成樟脑扩建项目预计2018年年底完成工程安装,2019年上半年进入项目调试工作,项目达产后,公司合成樟脑产能将提升至15000吨。此外,公司年产1.5万吨香料产品项目计划已经完成试生产并准备启动验收工作,预计2018年底投产,满产后每年可生产龙涎酮5000吨、乙酸苄酯10000吨、重馏份680吨。

  收购诺斯贝尔,进入百亿级化妆品代工领域。2018年9月15日青松股份发布公告:公司拟收购诺斯贝尔化妆品股份有限公司(以下简称“诺斯贝尔”)不低于51%的股份。诺斯贝尔(835320.OC)2015年12月至2018年5月在新三板挂牌,主要从事面膜、湿巾和护肤品的ODM/OEM业务,是国内最大化妆品代工企业。2013至2016年,诺斯贝尔营业收入从5.62亿元增长到12.13亿元,年化复合增速29%;同期归属母公司净利润从0.56亿元增长到1.76亿元,年化复合增速达到46%。2017年中报营业收入6.68亿元,归母净利润0.88亿元,营收和净利润分别同比增长40.67%和46.23%。产品结构上,2016年诺斯贝尔的代工产品中面膜、护肤品和湿巾分别占营收的62%、17%和16%,其中面膜是诺斯贝尔的核心产品。面膜也是化妆品行业中增长最快的细分市场,2017年全球面膜市场达到120亿美元,其中中国市场规模达到191亿元人民币,同比增长10%以上,预计到2022年中国面膜零售规模将达到300亿元人民币。

  盈利预测和评级。合成樟脑行业目前处于高景气度,2018年前三季度盈利大幅度增长,预计随着合成樟脑、冰片的价格持续在高位,以及公司新项目的逐步达产释放,公司盈利将持续增长。出于财务审慎的原则,我们暂不考虑收购诺斯贝尔对公司业绩的影响,预计公司2018-2020年EPS分别为1.1、1.44和1.82元/股,对应当前股价的PE分为11.24、8.58和6.80倍。维持“买入”评级。

  风险提示:国内外竞争对手扩产;募投项目进展不及预期;公司产品未来价格的不确定性;原料成本价格波动对公司业绩的不确定影响;收购进展不及预期。

  3、广汽集团:主力车型销量突出,日系延续强势表现

  类别:公司研究机构:西南证券(600369,股吧)股份有限公司研究员:刘洋日期:2018-12-11

  事件:公司发布2018年11月份销量数据,11月单月销售整车20.4万辆,同比增长13.1%,环比增长2.6%;2018年1-11月累计销售整车196.1万辆,同比增长7.6%。日系强势、自主稳健,销量增长领先行业。据乘联会数据,11月国内乘用车零售销量同比-18.0%,但最后一周稍有好转,单周零售数据同比增长6.0%,批发端销量同比-15.0%,周度数据走势稍有改善。较弱的消费下,公司依旧表现较好,销量增速大幅超越行业平均水平,单月销量同比+13.1%,环比+2.6%。其中,11月,广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车销量分别为7.6/6.1/4.4万辆,同比增长12.1%/64.6%/1.9%,1-11月累计销量67.2/53.8/48.4万辆,同比增长5.1%/31.5%/4.3%。日系车销售依旧强势,自主稳健增长。

  主力车型的表现突出,广丰销售依旧强势。11月单月,广汽丰田销售6.1万辆,同比增长64.6%,环比增长8.9%,1-11月,广汽丰田累计销量53.8万辆(同比+28.2%)。其中,凯美瑞热度不减,单月销量1.6万台(环比增长14.3%),1-11月累计销量15.3万台(同比+110.7%)。汉兰达、雷凌持续发力,单月销量分别为9.0万(同比+2.1%)/1.9万(同比+9.5%)。此外,今年新上市的CHR,11月销售5582台,环比数据攀升,8月上市以来累计销量已突破两万,表现较好。随着后续的新车型上市以及公司产能的逐步扩张,合资有望给公司带来更多的利润贡献。

  强强联合,布局未来。2017年至今,公司已与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞(002230,股吧)、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作框架协议,积极布局新能源和智能驾驶领域,以提升公司未来的综合竞争能力。其中,公司与爱信AW设合资公司,规划年产40万台FF6速自动变速箱(AT),预计2020年内投产;与滴滴出行新能源运营公司设合资公司,定制化设计开发和生产智能电动车,布局未来出行服务和智能电动车的研发及生产;和蔚来汽车设新能源合资公司,将致力于智能网联和新能源汽车的研发;2018年底建成的新能源工厂,将为公司提供每年近20万的新能源汽车产能。

  盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润为124.7/146.4/169.9亿,对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.66元,对应PE分别为9倍、7倍、6倍。公司品牌力强大,将受益于集中度提升趋势,合资品牌表现强势,自主品牌具备成长空间,维持“买入”评级。

  风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期;新推车型产品销量或不及预期;贸易争端或导致汽车工业政策变化。

  4、上汽集团11月销量点评:厂商库存持续下降、荣威i5表现好

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋亭亭日期:2018-12-11

  上汽11月销量同比-10.4%好于行业,厂商库存持续下降。上汽11月销量64万辆,同比-10.4%、环比+7%。而根据乘联会的数据,11月乘用车行业销量同比-15%,公司表现好于行业,市占率进一步提升。上汽同比负增长主要是由于宏观经济压力及去年同期销量受购置税政策即将退出而基数较高所致,此外,部分城市即将国五切换国六,也使很多消费者采取观望态度。自8月以来,公司批发销量持续高于产量;11月上汽生产60万辆、销售64万辆,8-11月库存分别下降4、3、3、4万辆,公司的库存压力进一步减轻。

  上汽大众同比-3%环比10%好于预期,途观在众车型夹击下表现良好。上汽大众10月销量同比-3%环比+10%,好于预期及行业均值。分车型来看,新一代帕萨特表现良好,销售近1.7万辆,同比+22%;朗逸销售4.6万辆、同比-3%,维持高位;在一汽大众探岳、上汽大众途岳等车型上市的抽水下、途观仍取得销售2.7万辆,同比-5%的较好成绩。我们认为“小途昂”途岳后续有望放量,上汽大众有望迎来另一个爆款。

  上汽通用同比-17%环比-1%,凯迪拉克继续同比高增长。上汽通用11月销量同比下滑17%、环比-1%,其中凯迪拉克销售2.1万辆同比31%;GL8销售1.4万辆环比提升超20%,GL66900辆环比增近70%;三缸机英朗单月3.8万辆同比-16%环比提升超30%、雪佛兰压力较大。

  上汽乘用车6.3万辆同比16%环比5%表现较好,新能源销量1.4万辆荣威i5走量极好。上汽乘用车11月销售6.3万辆,同比16%环比5%表现较好。其中RX5销量1.6万辆、同比-36%。10月26日,荣威i5互联网中级轿车正式上市,官方指导价6.89-11.59万元;年底之前更可以5.99-10.69万元的价格购买。出于“智能+性能”优势和其极强的性价比,我们看好i5的市场表现,11月i5销售1.2万辆表现极好。11月上汽新能源销量超1.4万辆,同比增超七成,前11月累计销量超12万辆。9月30日正式上市的MarvelX在首月销量过千辆,将为上汽树立标杆。

  受微车市场和自主车企价格下探影响,上汽通用五菱同比-19%环比+12%。受微车市场萎缩拖累,上汽通用五菱11月销售18万辆,同比-19%环比+12%;宝骏310510730同比皆有下滑,我们认为主要是由于M6等车型价格下探竞争加剧所致。

  市占率提升+四化领先+高股息,维持买入评级。上汽近几年在智能网联、自动驾驶领域持续领先、产品结构和市占率都在不断提升,并且其新能源汽车的边际贡献率高于传统车(边际贡献率ERX5>eRX5>RX5)。目前上汽研发支出基本都为费用化,未来有较大的资本化空间。2019年,上汽大众的途岳和上汽通用的4款全新SUV又将贡献增量。我们维持此前的盈利预测,预计上汽2018-2020年净利润分别为371亿、390亿和418亿元,同比增8%、5%和7%,EPS为3.17元/股、3.34元/股和3.57元/股。当前股价对应2018-2020年P/E为8倍、7倍和7倍,对应2018年股息率8%。维持买入的投资评级。
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责任编辑: 宋静雅 IF140
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