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11月27日最具爆发力四大牛股
来源:中证网 2018-11-26 19:32:02
  1、锦江股份(600754,股吧):进一步收购铂涛剩余股份提升控制权增厚全年业绩

  类别:公司研究机构:招商证券(600999,股吧)(香港)有限公司 研究员:梅林 日期:2018-11-26

  事件:

  11月23日,锦江股份(600754,股吧)公告,拟现金收购控股子公司Keystone(铂涛集团)少数股东FortuneNewsInternationalLimited持有的Keystone3.03815%股权和EverFelicitousLimited持有的Keystone0.46010%的股权(合计3.49825%的股权),本次交易价格为人民币3.51亿元。本次交易完成后,公司对Keystone的持股比例由93%上升至96.5%。

  评论:

  1、收购铂涛剩余3.5%股权,进一步整合公司资源。2016年2月,锦江以82.7亿元收购铂涛集团81%的股权,2017年10月以12.05亿元向铂涛原股东PrototalEnterprisesLimited(实际控制人何伯权)收购剩余12%股权。此次向创始人郑南雁控制的两家公司购买3.49825%的股权,收购完成后,公司对铂涛集团的持股比例升至96.5%,创始人郑南雁持有3.5%剩余股权。尽管创始人郑南雁持股比例有所下降,但锦江在收购之初就与铂涛设计了详细的激励制度,既包括管理层,也覆盖普通员工,对公司的实际运营不会产生较大影响。

  2、支付对价合理,增厚锦江今年归母净利润约1224万元。此次锦江以3.51亿元收购铂涛3.49825%股权,对应估值100.3亿元,与此前收购铂涛12%少数股权时的估值(100亿元)相近,假设铂涛今年实现净利润3.5亿元左右,对应PE28倍,基本合理。双方还协定,2018年1月1日起该部分股份所享有或承担的公司损益归锦江所有,此次收购完成后,预计将增加锦江2018年归母净利润1224万元左右,增厚约1.4%。

  3、铂涛前三季度业绩大涨,成长潜力尚待挖掘。从前三季度的情况来看,经济消费压力和关店调整,导致铂涛经济型数据下滑,中档经营数据靓丽且规模快速提升,叠加铂涛锦江合并后带来的期间费用改善,铂涛前三季度实现归母净利润3.2亿元/增长42%。铂涛目前开业酒店3500家左右,规模与华住、如家相当,但盈利规模却远远落后,主要是因为七天品牌定位偏低、培育中档品牌等原因。随着经济型关店调整,麗枫、喆啡、希岸三大中档品牌步入收获期,将驱动未来盈利的快速成长。

  4、投资建议:此次锦江收购铂涛少数股权,有利于进一步整合公司资源,降低管理成本,提高资金使用效率。长期来看,作为国内第一大连锁酒店集团,锦江的规模优势还在不断加强,中档酒店领域布局将逐步释放效益,同时控费效应开始显现,业绩潜力仍有待释放。我们预计2018-2020年归母净利润10.9/12.8/15.5亿元(假设每年减持股权收益1亿元),同比增长27%/24%/17%,对应PE估值20x/17x/14x,维持“强烈推荐-A”评级。

  5、风险因素:宏观经济风险;汇率波动;并购整合不达预期。

  2、株冶集团(600961,股吧):产能搬迁阵痛高点已过锌冶炼有转入高景气

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2018-11-26

  搬迁导致产量下降毛利润下滑,明年将转为盈利公司2018年前三季度实现营业收入89.67亿元,较上年同期下降11.22%;实现毛利润-2.34亿元,较上年同期下滑148%;实现净利润-15.72亿元,较上年同期下滑16.15亿元;第三季度营收26.11亿元,同比下滑-25.99%。净利润-2.11亿,同比下滑-684%。二季度计提14亿元资产减值是导致净利润大幅下降的主要原因。旧产能交替,产量下滑明显,上半年完成铅锌总产量22.6万吨,完成年目标的41.24%,预计下半年产量依然偏低。待年底新产能投产后业绩与盈利能力将大幅改善,预计2019年二季度公司将重返盈利。

  新产能投产在即,全面精简轻装上阵公司在水口山工业园新建30万吨冶炼锌及10万吨精炼铅及多金属回收项目,该项目为株冶搬迁后的新产能,时间上承接清水塘旧产能的退出。锌产能将按计划于12月底建成投产,明年1-3月为调试生产期。新项目依然采用较为成熟的湿法炼锌,能耗由2100kgce/t降至871kgce/t同时也优于行业先进标准。新产能自动化更高,企业职工大幅减少。烟气烟尘的自主回收制酸将增加企业收益。搬迁完成后企业效益将明显改善。

  加工费上行周期,纯冶炼企业利润弹性凸显锌铅冶炼企业利润主要受加工费影响,公司主营锌铅冶炼业务,73%的营收来自锌产品。经过16-17年加工费的持续下降,锌冶炼企业利润较差,资本开支减少新建产能搁置,锌供应瓶颈转移至冶炼端。国家严查环保不仅制约了部分企业的开工率,也导致今年5月以来硫酸价格也上涨80%,成为冶炼企业利润新增长点。

  投资建议考虑到公司新产能投产及冶炼利润回升,给予公司20倍PE估值,目标价10.8元/股,增持评级。

  3、中金黄金(600489,股吧):拟收购优质铜矿盈利有望增厚

  类别:公司研究机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌,邱乐园,孙雪琬 日期:2018-11-26

  公司发布交易预案,若完成盈利有望增厚公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,拟(1)进行债转股:引入特定投资者对中原冶炼厂增资,再向其发行股份购买中原冶炼厂股权,但特定投资者及增资规模尚未确定;(2)向中国黄金发行股份及支付现金购买内蒙古矿业90%股权;(3)向不超过10名投资者定增募集20亿元以内的配套资金。我们认为公司若最终能完成交易,盈利或显著增厚。但本次交易尚未完成,此次报告仍维持公司2018-20年EPS预测为0.07/0.10/0.12元,较上次报告不变,维持增持评级。

  中原冶炼厂将作为债转股标的,交易对价暂未确定公司今年7月作价9.03亿元收购三门峡财政局、金渠集团持有的中原冶炼厂30%股权,中原冶炼厂成为公司全资子公司。公司拟引入特定投资者对中原冶炼厂增资并降低资产负债率,增资完成后,公司将向特定投资者发行股份购买其中原冶炼厂股权并完成债转股,发行股份价格为6.68元/股。但目前特定投资者及增资规模尚未确定,无法确定交易对价。据公司交易预案,中原冶炼厂17年净利润1.52亿元,18年前7个月净利润1.38亿元,但资产负债率偏高,截至18年7月底资产负债率87.08%,负债总额146.89亿元,其中短期借款48.94亿元,长期借款45.07亿元。

  拟收购优质资产内蒙古矿业:17年净利润6.7亿元,估值约50亿元公司将以股权加现金的方式收购内蒙古矿业90%的股权。内蒙古矿业100%股权预估值为50亿元左右,发行股份价格亦为6.68元/股。据公司交易预案,内蒙古矿业拥有乌努格吐山铜钼矿,主要产品为铜精粉和钼精粉,其17年净利润6.73亿元,18年前7个月净利润5.79亿元。据内蒙古矿业官网,其拥有我国第四大铜钼伴生矿,铜和钼储量分别为300万吨和60万吨,年处理矿石2475万吨,产铜7.9万吨左右。公司还将与中国黄金签订《盈利补偿协议》,但未来三年的盈利目标暂未确定。

  拟募集不超过20亿元配套资金公司还拟向不超过10名投资者定增募集不超过20亿元配套资金,发行股份数量不超过6.90亿股,发行价格不低于7.04元/股。资金将用于支付现金收购内蒙古矿业90%股权的对价、补充流动资金、偿还债务,需注意资产购买不以此配套融资的实施为前提。由于债转股方案暂未确定,暂不考虑其影响,但公司收购内蒙古矿业或将较大幅度增厚利润。并且内蒙古矿业估值相对较低,按照预案,公司可能将以低于10倍PE的作价完成收购。参考公司现有的盈利水平,若完成收购,公司EPS也有望明显增厚。

  暂维持此前盈利预测,维持增持评级由于本次交易尚未完成,我们此次报告维持公司2018-20年EPS预测为0.07/0.10/0.12元,较上次报告保持不变,仍预计公司2018年BVPS为3.94元。参考可比公司2.12倍的2018年一致预期PB,给予其2.10-2.30倍PB估值,对应目标价8.28-9.06元,维持增持评级。

  风险提示:交易未完成、金属价格下跌、公司产量不达预期等。

  4、捷佳伟创:太阳能电池片设备龙头产品助力行业发展

  类别:公司研究机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨 日期:2018-11-26

  本报告导读:公司是国内晶体硅太阳能光伏设备制造龙头,业绩增长稳健,市场占有率较高,具备较强的综合竞争实力。首次覆盖给予增持评级。

  投资要点:

  结论:公司是国内晶硅太阳能电池片设备龙头。一方面,以PERC为代表的下游技术进步带来新增产能建设,对应带来新增设备需求;另一方面,近期行业政策触底回暖,市场悲观预期有所改善。基于公司在手订单饱满,紧跟下游技术变迁,产品领先同行企业,预计2018-20年公司归母净利润分别为3.1/3.75/4.58亿元,EPS分别为0.97/1.17/1.43元/股。基于行业可比水平给予公司18年5.8倍PB,对应30.04元目标价,首次覆盖给予增持评级。

  国内领先的晶体硅太阳能电池片设备供应商:①公司专注于晶体硅太阳能电池生产设备,整体市占率高达30%;过去五年收入CAGR超30%,整体盈利能力强。截至18H1,公司在手订单20-30亿,约为17年收入2-3倍;②目前1GW电池片产线设备投资约2-2.5亿,公司的设备对应价值量占比70%,产品有助于下游企业提高转换效率、降低生产成本;③受益于下游新增产能与存量更新需求,预计2018年国内PV设备总收入将超50亿,2020年将达78亿。

  技术进步叠加政策触底回暖,带来行业持续增长:①技术进步是光伏设备行业持续发展的最大推动力,预计未来两年年均新增PERC产能20-30GW。公司紧跟技术进步节奏,产品指标领先同行业企业,竞争地位进一步提升。2017年来自于湿法黑硅和PERC的订单金额占比近88%;②光伏行业在531政策后,市场对未来预期极度悲观。近期政策有所纠偏,预计将给行业带来稳定增长预期。判断行业底部已经过去,后续量利齐升可期。

  催化剂:PERC、湿法黑硅等新技术带来转换效率提升,利好行业发展

  风险提示:行业政策变化风险、应收账款坏账风险.
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责任编辑: 宋静雅 IF140
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