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周二机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-11-20 09:15:32
  一、科沃斯:全球扫地机器人(300024,股吧)龙头,具备长期投资价值

  类别:公司研究机构:太平洋(601099,股吧)证券股份有限公司研究员:刘国清日期:2018-11-19

  事件:随着产品技术进步,扫地机器人(300024,股吧)市场进入到拐点时刻,呈现爆发式发展趋势,我们看好行业龙头科沃斯的成长属性。

  点评:行业市场空间及渗透率:全球渗透率还有8倍以上提升空间。从全球来看,根据GFK的数据显示,2012年扫地机器人(300024,股吧)市场空间仅为6.5亿美元,2017年已经达到17.5亿美元,年复合增长率达到22%,其中,北美6.29亿美元(美国市场达到4.5亿美元),EMEA为(欧洲、中东、非洲)市场达到5.07亿美元,亚洲市场达到6.42亿美元(其中日本市场接近1亿美元)。我们认为GFK的市场数据仍然有所低估,特别是亚太地区(中国),全球市场需求应该20-30亿美元。从全球未来发展来看,以美国为例,美国共计有1.25亿户家庭,2017年美国安装户仅为0.13亿,渗透率仅为10.4%,即将有0.26亿家庭将会在近期购买扫地机器人(300024,股吧),长期还有0.86亿家庭将购买,而日本、欧洲渗透率比美国更低,全球市场远未达到天花板。

  国内来看,2013年国内市场销售额为8亿元,到2017年国内达到了56亿元,年复合增长率达到了62.67%,中国整体2.6亿户家庭的规模,国内扫地机器人(300024,股吧)渗透率6%(城镇家庭),存量1400、1500万台,未来每提升5%的渗透率,都会带来新增增量1300万台(2017年国内共计406万台销售),是目前出货量的3倍。我们认为终期产品市场渗透率为户均一个,那么全球、国内均有8倍以上的空间,按照2017年国内销售56亿元对应1.55%的家庭渗透率(国外市场渗透率类推),假设每年家庭渗透率达到15%,那么预计全球、中国年销售额将达到1400、540.6亿元。

  行业竞争格局有望保持相对稳定,关注新进入者。市场格局方面,根据GfK、NPD统计,2017年全年来看,iRobot占据全球50%-60%的市场份额,第二名为科沃斯,预计占据全球15%-20%的市场份额,第三名为小米,第四到第七名为Neato、松下、三星、LG,前七名占据全球的88%市场。从国内市场来看,科沃斯、iRobot、小米、海尔分别占据46.4%、11.9%、10.3%、5.2%,剩余等品牌占据26.2%。

  近期,2018年双十一结果公布,从结果来看,我们认为尽管有小米等竞争对手,国内整体市场不会立刻被颠覆,预计未来相当长一段时间保持相对稳定,估计科沃斯仍然是销量第一,尽管市占率可能会有所下滑,但蛋糕还在扩大,业绩成长潜力十分巨大。

  同时,科沃斯公司在海外市场进展顺利,2017年,已经在欧洲占据6%的市场,在美国进展也十分顺利,科沃斯2017年扫地机器人(300024,股吧)整体实现7.6亿海外收入,同比增长431.5%,我们认为未来全球扫地机器人(300024,股吧)格局也值得高度关注,国内品牌将会走出国内,成为全球的主要竞争者。

  技术趋势:扫地机器人(300024,股吧)将成为智能家居切入口,公司积极抢占下一代技术高点。从技术发展趋势来说,分为随机类、规划类,规划类包括激光雷达、视觉导航技术,iRobot等国外厂家选择视觉导航,小米选择激光雷达导航,未来技术趋势是视觉导航类技术,主要是因为视觉导航在未来技术的可升级空间非常大。目前主流的视觉定位导航技术为单目视觉,而未来视觉类技术将从单目视觉提升至双目视觉,对于家庭环境的理解层度将会极大更高,它给机器人(300024,股吧)带来的智能性是具有革命性的。产品会由一个扫地机产品向管家转变,成为智能家居的切入口。

  公司在上市之后,显著加大了智能化方向的投入(研发费用翻倍增长),并且布局了下一代的视觉导航技术:2018年8月,科沃斯AIVI亮相2018德国IFA展(国际消费电子展会),该技术赋予机器人(300024,股吧)深度学习的能力,使机器人(300024,股吧)“聪明”地识别并避开那些通常会阻碍扫地机器人(300024,股吧)清扫的家居用品(如电缆、鞋子、拖鞋、垃圾箱、地毯等)。公司2018年新品DN系列、DJ系列技术进步明显,DJ35即为应用视觉类导航技术,且用户接受度非常好,我们认为公司仍具备强大技术能力。

  公司为服务机器人(300024,股吧)第一股,人工智能属性显著。我们认为目前的扫地机器人(300024,股吧)就将是之前的手机产品,扫地功能解决刚需,类似是之前的功能机,主要是电话等基本功能,但是在赋予了智能化能力后,智能手机价值迅速提高,扫地机器人(300024,股吧)在智能化提高的过程中,附加值将会大大提高,我们判断未来扫地机器人(300024,股吧)的价值量将会非常之高。同时,扫地机器人(300024,股吧)还有人工智能概念,相较于其他的人工智能公司,科沃斯一直在完全竞争市场中,较少依赖于外部资源,业绩更具成色,但估值水平低于市场主流的机器人(300024,股吧)、和人工智能概念股。盈利性预测与估值。公司目前所处的行业,仍然是快速成长型行业,公司是全球扫地机器人(300024,股吧)龙头,具备长期投资价值,且公司目前估值水平相较于主流的机器人(300024,股吧)和人工智能公司偏低,我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为4.8亿、6.6亿、9.2亿,目前股价对应PE为41、30、21倍,维持买入评级。

  风险提示:扫地机器人(300024,股吧)市场竞争加剧;商用服务机器人(300024,股吧)拓展不达预期;海外渠道拓展不利。

  二、飞荣达动态研究:材料器件两相助益,全面受益5G成长

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:王凌涛日期:2018-11-19

  业绩稳步成长,毛利率回暖至合理水平。公司前三季度营收延续成长势头,同时,随着新产品及新项目的有序推进,毛利率逐渐回暖至合理水平,前三季度毛利率为31.1%,较去年同期增长5.1pct,相应的,净利率回升至13.3%,较去年同期增长3.8pct。

  电磁屏蔽+导热器件行业龙头,布局全面,客户渠道优异。公司是国内为数不多的电磁屏蔽和导热一体化解决方案提供商,在通讯拥有华为、中兴、诺基亚和思科等客户,消费电子领域亦已切入华为、OPPO和vivo等主流品牌商的供应链,且仍在积极拓展其他重要客户,领先的技术叠加优质客户群是公司的重要标签。

  (1)通讯基站内为了防止电磁设备之间的相互干扰,需要大量使用电磁屏蔽器件和耗材,另外,室外基站外壳一般为压铸腔体,出于高可靠性考量,一般采用被动散热方式实现整机散热,因此对导热材料和器件亦有较高需求。5G信号的波段将有所减小,使得其传输距离变短,在此情况下,需要增加基站密度实现信号的全覆盖,5G基站的建设将拉动电磁屏蔽和导热材料/器件需求的快速增长。

  (2)消费电子方面,随着智能手机内部器件的不断增多,不同器件之间的信号屏蔽显得尤为重要,同时,越来越高的集成度以及5G手机的大维度数据处理与CPU耗能使得手机内部的散热成为难点,另一方面,双玻璃已成为目前智能手机较为明确的设计趋势,然而相较于金属,玻璃的导热能力较差,加之无线充电,快充等新技术的导入,进一步凸显了导热材料/器件在智能手机领域的重要性,iPhone中便使用导热石墨片,华为Mate20中更是搭载了石墨烯液冷系统,因此,电磁屏蔽和导热材料/器件在消费电子领域的市场空间有望迎来进一步增长。

  开发创新型塑料天线振子,外延布局5G基站天线全产业链。天线振子是用于导向和放大电磁波,增强天线接收的电磁信号的元器件,4G基站中的天线振子一般为金属制成的半波振子。然而5G将使用MassiveMIMO技术:一个5G宏基站中通常有3副天线扇面,每一副扇面上又有多达100个以上的天线振子。在此情况下,金属振子的重量和成本问题显得尤为突出,塑料振子则可以很好解决该痛点。

  公司具备导电塑料的研发和生产能力,且经过多年积累对该类改性塑料有着较深厚的理解,在此基础上,通过与客户合作的方式,独创性地开发出“选择性电镀塑料天线振子”,已具备非常明确的先发优势,同时,公司还积极完善5G基站天线的全产业链布局,先后收购拥有基站天线设计研发能力的广东博纬和具备基站壳体、散热器、滤波器、天线基座等压铸件生产能力的珠海润星泰,未来各方业务协同发展,有望为公司构建新的业务增长点。

  盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司是业内由器件延伸至前端材料,并通过材料突破促进新型器件应用的典型公司。除了传统应用于电脑、手机通信器件中的电磁屏蔽与导热器件外,通过自身技术储备与外延收购,目前已具备较为完善的5G基站天线制造布局,短期内有望受益于国内5G基站建设潮,实现业绩较弹性成长。暂不考虑现金收购博纬通信51%的股权的影响,我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.86亿、2.69亿、3.71亿,当前股价对应PE分别为44.17、30.55、22.14倍,首次覆盖,给予买入评级。

  风险提示:1)5G国内商用化布局进展不及预期;2)公司所专精的3D电镀塑料振子方案推广渗透不及预期。

  三、智度股份:手握海外稀缺流量,打造互联网营销旗舰

  类别:公司研究机构:西南证券(600369,股吧)股份有限公司研究员:刘言日期:2018-11-19

  自2016年完成主营业务转型以来,实现了“互联网媒体+数字营销”两大核心业务协同发展,现已成为国内领先的互联网营销公司。公司业绩表现出色,2018年前三季度营收、净利润实现27.9%和75.9%同比增速,是营销板块增长最快、壁垒最高的公司之一。

  行业进入存量竞争,创新&流量是核心要素。互联网广告占GDP比例接近天花板,行业或进入低速增长阶段。互联网使用时长已达“4小时”瓶颈,对用户时长的竞争已臻白热化,未来市场竞争核心在于创新能力和流量积累,拥有创新技术及全案服务能力的营销服务商将拥有更强的议价能力和更大的盈利空间。

  “流量+平台+渠道”三位一体,构筑牢固护城河。公司是拥有移动互联网流量入口、流量经营平台和商业变现渠道三位一体的移动互联网公司。

  Spigot:“算法+大数据”驱动的顶尖互联网科技公司。Spigot是公司海外互联网媒体平台,是国内稀缺的境外流量入口平台,算法技术壁垒高,利润空间有保障,是公司核心利润来源。

  境内媒体平台:聚合中长尾资源,建立流量矩阵。境内媒体平台以FMOBI、万流客、应用汇为主,拥有海量资源,广泛覆盖用户群体,建立了庞大的流量矩阵,为商业变现提供了基础条件。

  数字营销业务:对接优质客户,媒体资源丰富。公司数字营销业务拥有腾讯广点通、百度、VIVO等核心代理资质;服务于快消、家电、汽车等品牌商,拥有主流论坛、新闻、问答、视频等平台的优质媒介资源,有很强的整合营销能力。

  此外,公司为丰富互联网产业布局,着力延伸至互金、游戏业务,有望进一步提升公司盈利能力。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.81元、1.04元、1.23元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。参考可比公司估值,给予公司2018年20倍估值,对应目标价16.20元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧的风险,海外业务大幅波动的风险,核心人才流失的风险,业务开拓或不及预期的风险。

  四、今世缘:产品结构持续升级,品牌形象持续提升

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:陈梦瑶日期:2018-11-19

  Q3业绩超预期,主要指标向好

  公司2018Q1-Q3营收31.59亿(+32.01%),归母净利润10.29亿(+32.19%),扣非归母净利润10.09亿(+31.43%)。18Q3营收8.0亿(+35.49%),归母净利润1.73亿(+35.45%),业绩超预期。18Q1-Q3毛利率72.66%(+1.51pcts),主因公司特A类以上占比提升近3pcts、对开四开产品Q2包装升级以及清理BC类产品带来产品结构不断升级所致。18Q1-Q3净利率32.58%(+0.17pcts),主因销售费用率14.43%(-0.53pcts)、管理费用率3.84%(-1.76pcts)下降等所致。预收款5.98亿(+79.58%),销售商品、提供劳务等收到现金33.94亿(+31.59%),经营现金流净7.91亿(+14.97%),反映公司产品市场认可,动销情况良好。

  次高端产品表现出色,产品结构持续升级

  从产品来看,18年前三季度,占比49%特A+营收15.61亿(+46.61%),保持高增长态势;占比34%特A营收10.79亿(+27.73%);占比近8%的A类营收为2.51亿(+23.78%);BC类合计营收2.36亿(-7.09%),公司加速清理BC类产品。具体来看,国缘系列销售占比预计从18H1的65.7%提升至目前的66%以上。从区域来看,18年前三季度,省内营收29.80亿(+32.03%),淮安地区营收7.13亿(+12.98%),盐城地区营收4.2亿(+31.67%),苏中地区营收3.75亿(+30.12%),苏北地区营收3.53亿(+29.82%),反映公司省内苏北、苏中地区渠道下沉显著。南京地区营收6.64亿(+62.41%),苏南地区营收4.55亿(+34.58%),反映苏南地区扩张顺利,省会南京依旧保持高增速,预计18年将超过大本营淮安地区。省外营收1.64亿(+31.80%),反映省外扩张顺利,预计19年迎来丰收。

  V系列发布及10月提价彰显自信,联姻山东景芝助力国缘腾飞

  公司8月中旬在南京发布国缘水晶V系列产品,包括V3、V6、V9(酱香型白酒),重点推广V6。此外,公司10月1日对国缘系列产品进行终端提价,幅度在4-8个百分点,我们认为这两个事件凸显公司品牌自信和公司未来信心。10月上旬,公司宣布拟入股山东景芝(拟收购34%-49%股份),我们认为如果此次收购成功的话,对双方都是共赢。对于公司,将利于公司省外特别是山东地区的扩张,加速公司大单品对开和四开进入山东市场。对于山东景芝,利于梳理其产品结构和品牌运营。我们看好定位于次高端的国缘系列,上调18-20年EPS0.94/1.23/1.63元,对应PE14/11/8,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险;省内竞争加剧;省外扩张不及预期。

  五、华力创通(300045,股吧):获电信设备进网试用批文,中标天通集中采购

  类别:公司研究机构:国金证券(600109,股吧)股份有限公司研究员:卞晨晔,唐川日期:2018-11-19

  事件近日,公司两款卫星移动通信终端(功能机和智能机)获得电信设备进网试用批文;中标电信天通手机集中采购项目(二次)(招标编号:ZJZB-2018-5988)标段一,进入公示期。公司卫星应用业务的产业化落地正加速推进。

  经营分析

  获卫星移动通信终端电信设备进网试用批文,中标天通手机集中采购:近日,工信部下发一批卫星移动通信终端电信设备进网试用批文,公司两款卫星移动通信终端(功能机和智能机)均获得电信设备进网试用批文。同时,中国电信于11月15日发布《天通手机集中采购项目(二次)中标候选人公示》,文件显示公司中标集中采购中的标段一,公示期将于11月19日结束。根据中国电信于5月30日发布的招标公告,标段一是单模(单卫星通讯)手机,预计采购数量为5万台。我们认为,公司产品获进网试用批文与中标本次天通手机集中采购,卫星应用业务有望迈入高速成长期。

  卫星移动通信国产化替代进程正在加快,多领域需求将带来百亿市场增量:今年5月以来,天通商用的国产化替代正不断加速:5月16日面向商用市场正式放号,5月25日在青海正式商用,5月30日发布终端集中采购招标文件,11月15日公告中标候选人。我们认为,天通系统在军用通信、应急保障、系统监测、海洋以及户外安全等多个领域均具有刚性需求,将带来确定性增量市场。根据测算,未来五年,天通终端将对应国内约250亿元的市场需求,随着后续02、03星的成功发射,天通系统有望迈向全球视野。

  公司具备技术与市场绝对优势,“天通”商用化走向落地:公司作为通导一体化龙头,将有望直接受益本次电信集中采购与后续国产化进程推进。公司是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一,其卡位高壁垒环节,具备通导一体化技术优势,已拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。目前,公司与中国电信、终端与芯片研制领先者进行深度战略合作;在全国29个省区建立天通手机的代理商营销网络,有利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。

  盈利调整与投资建议我们维持公司的盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利润1.31/1.90/2.51亿元,同比+60.71%/45.61%/32.12%。当前股价对应39X18PE、27X19PE,维持对“买入”评级及13元目标价。

  风险提示天通、北斗应用不及预期;应收账款较大的风险;解禁风险(2019.2.15)。
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  • 科沃斯,飞荣达,智度股份,今世缘
责任编辑: 曹金 IF142
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