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11月13日最具爆发力四大牛股
来源:中财网 2018-11-12 19:20:13
  1、青松股份收购对价合理,拓展千亿级化妆品市场

  事项:

  公司发布公告,拟以现金+发行股份方式购买诺斯贝尔90%股权,交易对价24.3亿,同时向不超过5名特定投资者非公开发行募集配套资金不超过7亿。

  评论:

  收购面膜ODM龙头,布局化妆品领域,延伸主业产业链

  本次公司拟收购标的诺斯贝尔是国内面膜ODM龙头,2018年5月从新三板摘牌。诺斯贝尔16年至18年7月营业收入11.96亿、15.46亿、10.44亿,净利润1.73亿、1.82亿、1.06亿,销售净利率稳定在10%以上。从收入分类看,公司面膜收入占比65%,湿巾和护肤收入占比26%。公司最大客户为屈臣氏,销售额占比17%;此外公司还是御家汇最大供应商,根据淘宝最新数据,御家汇的小迷糊面膜销售量排全网第3名;其他如伽蓝集团、资生堂、妮维雅、韩后、上海家化(600315,股吧)等知名化妆品品牌公司也是公司重要客户。通过本次收购,公司将增加面膜、护肤品、湿巾等产品的设计、研发、生产与销售业务,进入成长空间更为广阔的化妆品行业,同时公司主业合成樟脑、乙酸异龙脑酯等可以直接用于唇膏、面膜等化妆品,香精香料作为香精公司的原料,间接供应于化妆品等日化行业,实现业务协同。

  本次交易方案基本情况

  本次收购标的诺斯贝尔对价27亿,90%股权对应24.3亿元,其中发行股份支付15.1亿(股票发行价格11.66元),现金支付9.2亿,并配套募集资金不超7亿,股票发行价格不低于11.66元。诺斯贝尔原股东方提供业绩承诺,具体为18年不低于2亿、18+19年合计不低于4.4亿,18+19+20年合计不低于7.28亿,按此测算对应收购PE为13.5倍,考虑到诺斯贝尔对标公司上海家化(600315,股吧)(32.6倍,wind一致预期)、珀莱雅(28.7倍,wind一致预期)的估值水平,我们认为收购对价较为合理。本次交易构成重大资产重组,交易完成后公司实际控制人仍为杨建新。

  通过本次收购,公司拓展千亿级化妆品市场,产业链实现延伸协同,维持买入评级

  2017年中国化妆品和个人洗护行业市场规模为3,616亿元,同比增长9.6%,预计到2022年市场规模将达到5,352亿元,年均复合增长率接近10%。中国整体化妆品及个人洗护行业增速高于美国、英国和日本等发达国家,是全球增长最快的化妆品市场之一。本次收购完成后,公司有望成为合成樟脑和面膜ODM双行业龙头,延伸产业链的同时与主业实现有效协同,打开新的增长点。受益于行业竞争格局优化,当前公司传统主业合成樟脑以及冰片正处在黄金机遇期,产品价格持续上涨,合成樟脑国内市占率已经超过70%,完全占领中高端市场,有望独享广阔成长空间;1.5万吨香精香料业务也即将建成投产。我们暂不考虑并表诺斯贝尔,维持今明两年实现净利润4.1/6.1亿盈利预测,eps1.05/1.58,对应目前PE11.5/7.7倍,维持买入评级。

  风险提示:定增进展不达预期、需求不达预期(联讯证券于庭泽)

  2、兴发集团(600141,股吧)三季报扣非业绩超预期,未来量价齐升

  事件:公司三季度扣非归母净利3.43亿,扣非业绩超市场预期

  公司发布三季报,实现营收49.1亿,环比降7.5%,归母净利2.07亿,环比增长83%,扣非后归母净利3.43亿,环比增长90%。扣非归母净利明显超市场预期。(归母净利与扣非归母净利差异大,主要由于固定资产报废,带来1.42亿营业外支出)。

  磷矿石量价齐升,草甘膦、肥料和有机硅涨价,驱动三季度业绩高增长

  三季度环比高增长,主要受益四因素:1)矿石量价齐升,三季度矿石销量环比增加20万吨至89.3万吨,吨价格上涨55元至272元/吨,增加毛利约8000万;2)草甘膦涨价,三季度草甘膦均价环比上涨2400元/吨,销量环比下降8000吨,整体增加毛利约4000万;3)肥料涨价,三季度磷酸二氨均价上涨150元/吨,磷酸一铵均价上涨50元/吨,增加毛利约1200万,4)有机硅吨价格上涨1600元/吨,增加毛利约2000万。另外,公司营业成本环比下降5.4亿,而营收仅下降4亿,也对净利环比增长贡献较大。

  磷化工景气继续上行,公司产销量持续增加,未来业绩继续靓丽

  1)看好磷化工景气上行:我们认为,供给侧收缩将是本轮磷化工景气反转最重要的推动力:环保限产下矿石继续供给紧张;二铵格局集中,供需接近紧平衡;长江经济带环保落地有望大幅收缩一铵产能;近三年草甘膦供需格局得到大幅改善;环保将继续推升黄磷及下游磷酸盐价格中枢,整体看磷化工未来景气继续上行。2)公司继续增量降本:公司近年对内大力投资环保,对外加大外延并购力度,包括并购腾龙、本次拟收购泰盛和金信少数股东股权,明年磷矿石、草甘膦产销量有望显著增加,单位成本随之下降,将是明年业绩增量另一重要支撑点。3)有机硅下跌对公司业绩影响小:有机硅虽然景气下行,但公司权益产能小,因此有机硅价格下跌对公司业绩影响较小。4)资产减值对业绩影响边际变弱:公司近两年不断计提资产减值(包括营业外支出),随着需要计提的包袱变小、业绩台阶不断上移,未来即便有资产减值或报废,也对业绩影响逐渐大幅减弱。

  盈利预测与估值

  预计18-20年归母净利6.3亿、8.7亿、10.1亿(因公司三季报营业外支出超出我们预期,将2018年业绩由7.3下调至6.3亿,并将目标价从23.4元下调至20.36元),对应PE13.0倍,9.4倍、8.1倍。维持买入评级。

  风险提示:新项目投产不达预期,产品价格大幅下滑。(天风证券赵宗原李辉)

  3、扬帆新材精耕主业,布局新品,双轮驱动扬帆远航!

  环保趋严,巯基化合物行业供需改善价格维持高位,公司龙头优势得以体现。公司光引发剂与巯基化合物生产具有协同效应,形成一体化产业链,募投项目扩大巯基化合物规模,增加光引发剂种类,提升核心竞争力。18、19年公司PE为18.7倍和14.9倍,低于行业平均水平,给予“强烈推荐-A”的投资评级。

  公司主要从事光引发剂、巯基化合物及衍生物等精细化工新材料的研发、生产和销售。当前产品包括巯基化合物(2000吨年产能)和光引发剂(2000吨年产能),其中巯基化合物产品的规格和品种十分齐全,位居同行前列;光引发剂中的907产品,公司规模占到全国市场66%,是该细分领域的绝对龙头;可以说公司在一直精耕细作的领域都做到了行业领军地位。上市后投资的“29000吨/年光引发剂、医药中间体”项目,既有传统优势产品巯基化合物的产能扩张,还有TPO、184、1173等一些新的光引发剂产能释放,产品的应用领域迅速扩大,不断增强公司在光引发剂领域的竞争力。

  光引发剂主要应用于辐射固化产业中的紫外光固化技术。紫外光固化技术是一种高效、环保、节能的出色的材料表面处理技术和加工技术,被誉为21世纪绿色工业新技术。MarketsandMarkets的研究报告认为,环保压力、喷墨打印、3D打印等新领域的应用将支撑全球紫外光固化涂料市场继续高速发展,塑料表层、食品包装、电子零部件、美甲等领域的增长率为7%-8%;而3D打印领域在2020年以前都至少维持20%以上的增长率。光引发剂是紫外光固化材料的重要组分之一,其性能与光固化技术的发展相辅相成,其市场空间也依赖于未来光固化产业的不断增长而增长。

  中国是光引发剂终端应用市场增长最快的地区,也是全球最大的光引发剂生产国和出口国。目前行业集中度非常高,公司借助募集资金,迅速扩大主流光引发剂的产能规模,同时依托内蒙独有的地区优势,大力发展从原料到下游一体化经营战略,未来从成本和规模上,产品竞争优势非常明显。根据我们假设,预计公司2018-2020年实现每股收益1.11元、1.39元和1.55元,对应PE为18.7倍、14.9倍和13.4倍,首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。

  风险提示:新建投资项目速度大幅低于预期;新建产能的市场消化风险。(招商证券(600999,股吧)周铮,姚鑫,段一帆,钟浩)

  4、广联达更新研究:造价云化价值几何

  【投资要点】

  关于云转型的估值,市场上主流方法使用P/S或EV/Sales。但我们认为,每个公司转型时期不同,转型的收入比例不同,不能简单的作类比,我们试图找出一种绝对估值的方法对云化部分进行估值。

  我们建立了一个关于预收账款、新签订单SaaS金额、确认SaaS收入三者之间关系的模型,通过已有数据进行修正,并通过合理假设进行外推,可估计未来三者的具体数值。

  有了每个报告期确认SaaS收入数据后,我们将公司的造价业务看作是公司的100%分红子公司并用DDM进行估值。公司造价业务线的合理估值在185亿-253亿区间。

  【投资建议】

  根据绝对估值法得出公司造价业务条线合理市值为213.28亿元,相对估值法得出公司其他业务线合理市值为113.4亿元,合计市值326.68亿元。对应目前11.19亿总股本,给予六个月目标价29.19元,维持“买入”评级。

  【风险提示】

  云化产品推广进度不及预期;
  工程施工业务推进不及预期;

  建筑业大幅衰退。(东方财富证券卢嘉鹏)
  • 标签:
  • 牛股,股市,股价
责任编辑: 宋静雅 IF140
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