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MSCI:A股公司ESG评级偏低正常 不影响扩大A股纳入因子
来源:第一财经 2018-10-30 07:37:41

  早在9月,全球第一大指数公司MSCI宣布,有望在明年的审议通过后,将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%。更值得关注的是,国际大型机构投资者愈发关注ESG(环境、社会和公司治理),而MSCI也已完成了对“MSCI中国A股国际指数”中423家上市公司的ESG评测,显示有86%的公司ESG评级低于BBB级(即低于中位数)。

  A股企业的ESG评级偏低会否对扩大纳入因子产生影响?MSCI的ESG评级的方法论如何?A股如何提升ESG评级?大型海外机构投资者看重的ESG投资如何产生超额收益?

  对此,MSCI应用股权研究团队执董、ESG评级负责人吉斯(GuidoGiese)表示:“刚被纳入MSCI指数的公司往往ESG评级偏低,这是很正常的,新兴市场都有相似的经验。随着纳入时间的推移,A股公司会提高信息披露,尤其是环保、公司治理、企业社会责任报告等,这有助于提升ESG评级。”但他也强调,ESG评级偏低不会影响未来扩大A股纳入因子的决策,该决策与A股的可交易性更为相关。目前MSCI已经开始进行投资者咨询,并计划在2019年2月28日或之前公布此项咨询结果(扩大纳入因子至20%)。

  在中国证监会和上海证券交易所支持下,MSCI团队对300多家企业进行了ESG培训。ESG评级是MSCI对订阅机构客户(超过千家)提供的服务,据MSCI统计,现在全球有850亿美元的资产在跟踪MSCIESG指数,很多机构会根据ESG评级来投资或对比个股,但评级并不对外公布。无论是大众汽车尾气造假门还是富国银行丑闻事件,MSCIESG部门事先都充当了预警者,或调低评级,或将该公司从ESG指数中剔除。

  加强披露有助提升A股公司ESG评级

  在发达国家,ESG投资颇受欢迎,且其价值受到市场认可。而所谓ESG投资或社会责任投资,即不以传统方法采用的财务状况、盈利水平、运营成本和行业发展空间等因素来评价上市公司,而是将环境、社会和公司治理等因素纳入到投资的评估决策中,并以社会公益、环境保护和公司治理优秀的企业为投资对象。

  进入21世纪后,随着全球资源紧缺问题凸显,可持续发展观点迅速普及,全球ESG投资进入了蓬勃发展的阶段。

  谈及MSCI的ESG评级方法论,吉斯表示,评级所用的所有数据都是可信的公开数据,1/3来自上市公司披露,2/3来自独立第三方机构。“我们不会向公司发送问卷,因为公司的回答可能会更偏主观,而且对某些风险并不会进行披露,或者意识不到某些风险的重要性。”

  相比其他机构的ESG评级,“MSCI的ESG评级优势在于,不单单分析某公司是否有环保政策等,而是会看公司的碳排放或公司治理风险会如何影响其商业模式、现金流等,所以这更类似于财务风险投资的建议。”吉斯表示。  

    之所以目前A股公司的ESG评级偏低,吉斯认为这与披露不足有关。“我们希望A股公司能够披露更多信息,至少要逐步达到和新兴市场相当的程度。例如,当前只有2%的A股公司公布了企业社会责任报告,而新兴市场平均处于10%~20%的水平。”他也表示,A股公司的信披需要更为透明,“例如薪资构成,包括管理层薪资、股权激励等等,关注公司治理的分析师都需要看到这些数据,这也有利于提升ESG评级。”

  ESG投资创造超额收益

  各国历史经验显示,ESG投资可以创造超额收益,在ESG方面表现弱于发达市场的新兴市场尤其如此。

  荷宝(Robeco)中国股票基金经理、亚太股票联席主管缪子美此前表示,ESG投资积极影响公司财务表现(CFP),公司治理因素对于CFP具有最主导型的作用。同时,在新兴市场,ESG因素发挥的对于CFP的积极作用大于发达国家,因此超额收益(Alpha)也更大。

  例如,MSCI新兴市场ESG领先指数(MSCIEMESGLEADERSINDEX)由24个新兴市场的大中型企业组成,基准为MSCI新兴市场指数。该ESG指数共有408个成分股,接近基准指数成分股数量的50%。海通研究院分析称,2008~2017年间,MSCI新兴市场ESG领先指数除2009年小幅跑输基准以外,其他年份均表现更优,年均超额收益为3.59%。

  此外,在最近3年、5年和10年的时间周期内,MSCI新兴市场ESG领先指数都具有更高的年化收益率、更低的年化波动率和最大回撤。

  “ESG投资对于A股市场的意义在于,该市场存在更多下行风险、波动性更高,因此ESG评级能帮助投资者获得更多下行保护和超额收益,并避免风险。”吉斯表示。

  2016年12月,国际知名沽空机构浑水曾连发两篇报告,警告港股上市公司辉山乳业存在利润造假并宣布做空。但其实,早在2016年9月,因为担忧辉山乳业激进的会计表现和公司治理风险,MSCIESG研究部门已将该公司的评级由BB下调至B。

  此前,无论是大众汽车尾气造假门还是富国银行丑闻事件,ESG部门都充当了预警者,或调低评级,或从该公司ESG指数中剔除。

  甚至是机构长年钟爱的公司脸书也被MSCI降级。吉斯介绍:“脸书的ESG评级一直很低,即使在它股价表现好的时候评级也很低。就算两年来不断有投资人跟我说这个公司很好,但我始终认为脸书在ESG方面表现很不理想,尤其是在数据安全、隐私保护方面存在很大风险。今年的风险事件爆发导致脸书股价大幅下挫。”

  此外,吉斯称,移除ESG评分最差公司的指数会保护投资者不遭受与治理丑闻相关的损失。例如,巴西的国有石油巨头Petrobras卷入腐败丑闻长达数月。在刑事调查期间,有80多人,包括巴西一些高官被以收贿、受贿或洗钱等罪名提起控告。最终该公司被移出了ESG指数,“也正是因为如此,当时ESG领先指标的表现获得了1.46%的提升。”吉斯称。

  MSCI认为,机构可以在投资组合中避免或者剔除存在高风险、闪崩抑或“黑天鹅”风险的公司,实现更好的风险调整后的回报率。

  扩大A股纳入因子的咨询已经展开

  目前,中国投资者同样关注的是,究竟A股在MSCI新兴市场指数的纳入因子能否从5%进一步扩至20%。

  “随着互联互通机制每日额度4倍的扩容,以及中国监管层不断满足投资者需求的改进措施,在此前的咨询过程中,投资者给予上两阶段的纳入(包括流程操作、沪深港通机制)很高评价,这也给了MSCI信心,因此在谨慎小幅纳入5%后,此次我们进一步提出将大盘A股的纳入因子大幅提升到20%。”MSCI董事总经理、亚太区研究部主管谢征傧表示。

  至于明年20%的纳入比例是否板上钉钉,吉斯此次也提及,截至明年2月前的这几个月,MSCI都在紧密开展投资者咨询,“看看投资者会否觉得20%的纳入幅度过大,各家机构的看法都不相同。”至于近期的市场剧烈波动会否影响到机构投资人的观点,吉斯表示仍需要等待最终的咨询结果。

  但吉斯强调,扩大纳入因子的决策与ESG评级无关,而与A股的可交易性更息息相关,包括停牌现象、流动性、风险对冲工具等。此前谢征傧也提及:“投资者对5%和20%的考量完全不同,例如停牌问题和衍生工具,由于此前纳入权重非常小,投资者对某些问题可以暂时应付;但如果按20%纳入,投资者就会对风险管理提出更高要求,比如使用期货、期权等衍生工具来控制风险,不同阶段的纳入会凸显不同阶段的问题。”

  瑞银此前预计,如果MSCI把A股纳入因子上调至20%且同时纳入中盘A股,届时整体A股在MSCI新兴市场的权重将增至3.4%,或为A股带来700亿美元的外资净流入。

  • 标签:
  • MSCI,A股,评级,纳入因子
责任编辑: 冯洁 IF161
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