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一天连推5项改革举措:千亿资管计划如何释压A股
来源:财界网 2018-10-23 13:37:04
  10月22日,就在A股三大股指集体上涨,沪指强势收复2600点之时,重磅消息一个接一个来。

  据新华社报道,《中华人民共和国公司法修正案(草案)》22日提请十三届全国人大常委会第六次会议审议。证监会主席刘士余在向全国人大常委会作说明时介绍称,对公司法有关股份回购的规定进行修改完善,为促进公司建立长效激励机制、提升上市公司质量,特别是为当前形势下稳定资本市场预期等,提供有力的法律支撑,十分必要。

  22日晚间,中国证券业协会发布消息称,推动设立证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划。同时,央行也连发两条利好,一是再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,支持民企融资;二是设立民企债券融资支持工具,毫不动摇支持民营经济发展。

  10月22日深夜,证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》(以下分别简称《管理办法》及《管理规定》,合称《资管细则》),作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下称《指导意见》)配套实施细则,自公布之日起施行。

  上述5项具体改革措施,对当前A股市场意味着什么,澎湃新闻记者进行了逐一梳理。

  公司法修法:为稳定资本市场预期等提供有力法律支撑

  据新华社报道,《中华人民共和国公司法修正案(草案)》22日提请十三届全国人大常委会第六次会议审议。证监会主席刘士余在向全国人大常委会作说明时介绍,主要从三个方面进行进行修改完善:

  一是补充完善允许股份回购的情形;二是适当简化股份回购的决策程序,提高公司持有本公司股份的数额上限,延长公司持有所回购股份的期限;三是补充上市公司股份回购的规范要求。

  从上述三个方面来看,本次修改特别提到上市公司为避免公司遭受重大损害,维护公司价值及股东权益时允许上市公司回购股份,结合当下市场,这也是稳定资本市场预期的重要举措。

  有分析认为,如果公司法修正案获得通过,上市公司回购股份适用情形将增至7种,不仅可以进行“护盘式回购”,还允许回购后库存,回购实施的决策程序也将大大简化。

  “近年来,公司股份回购需求日渐多样,特别是随着资本市场快速发展和市场环境的变化,上市公司股份回购数量日益增加,且目的更加多样,公司法关于股份回购的现行规定在实践中存在一些问题,”新华社的报道称,允许股份回购的情形范围较窄,难以适应公司实施股权激励以及适时采取股份回购措施稳定股价等实际需要;实施股份回购的程序较为复杂,不利于公司及时把握市场机会,适时制定并实施股份回购计划;对公司持有所回购股份的期限规定得比较短,难以满足长期股权激励及稳定股价的需要等。

  证监会数据显示,2014年以来,沪深两市约有2169家次公司实施股份回购。其中,主动回购148家次,金额约529.36亿元;被动回购2021家次(主要为购回离职股权激励对象持有的激励股票),被动回购家次占比高达93%。2014至2017年,境内上市公司主动回购的总金额仅为同期现金红利金额的1.5%。同期,美国、英国上市公司回购股份分别达到4127、2086起,回购总金额与其同期现金红利金额的比例分别为43.57%、49.50%。

  自7月以来,上市公司回购家数和回购金额大幅上升。Wind数据统计显示,7月至10月10日,共338家上市公司发生396笔回购,合计199.47亿元。

  前海开源基金首席经济学家杨德龙杨德龙认为,上市公司股份回购是大股东和上市公司真金白银地投入到市场上买股份,有利于市场稳定;同时回购也是回馈投资人很好的一种办法。

  东北证券(000686,股吧)研究总监付立春在接受澎湃新闻记者采访时说:“回购制度是上市公司维护市场价格和市值稳定的非常重要的手段之一,目前来看不少上市公司发布了回购公告,一方面说明公司的股价确实低于这些股东自己认为的水平,另一方面也说明回购手段也被广泛应用。”

  所以付立春认为,回购制度的优化完善在这个时点也是特别重要的,对市场避免过度波动有促进意义,对市场信心恢复有积极的信号。

  “今年上市公司回购越来越多,回购可以大大提升市场对企业的信心。从历史经验看,回购潮往往发生在A股底部区间。从当前的回购潮持续时间、规模以及市场交易特征看,目前的市场已经接近底部区间。”基岩资本副总裁岑赛铟对澎湃新闻记者说。

  不过,他也提醒投资者,股票回购是公司内部看好公司未来发展的信号,但是这种信号的释放外部投资者未必认同,外部投资者可能希望继续观望一段时间,在更低的位置买入。反映到市场上就是股价未必上涨。此外,并不是说公司内部人员掌握了更多的信息就一定能看股票后市看得更清楚,真相只有一个。大股东增持增在高位、质押爆仓等事件也时有发生。

  证券业协会推动设立千亿规模资管计划,专项拆雷股权质押

  10月22日,中国证券业协会官网发文称,日前证券业协会组织部分证券公司共商市场化方式化解股权质押风险,提升股权质押融资业务风险管理水平,支持民营经济高质量发展的方法和途径,初步形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划的意向性方案。

  据证券业协会介绍,证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划遵照统一组织、分散决策原则设立,首次由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划,作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划,吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资,形成1000亿元总规模的资管计划,专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难,更好服务实体经济,支持民营经济高质量发展。

  前海开源基金首席经济学家杨德龙对澎湃新闻记者表示:“现在提出由券商参与设立千亿规模资管计划,来化解上市公司股权质押问题,真金白银从根本上化解股权质押的风险,消除了市场的担忧,有利于市场稳定。”

  Wind数据显示,截至10月19日发稿,A股3554只个股中,有3533只股票存在股票质押的情况,而没有质押的股票仅有21只,堪称“无股不押”。

  控股股东的质押现状备受关注。Wind数据显示,截至10月19日记者发稿,A股上市公司控股股东累计质押股票数量占持股比例超过90%的,有485只股票,其中117只个股的控股股东累计质押所持股份数量占持股比例达到100%。

  杨德龙认为,化解股权质押风险时当务之急,股票质押如果出现强行平仓,就会造成踩踏,对投资者的信心会有打击。”

  杨德龙进一步指出,监管层现在注意到这个问题,最近出台一系列举措化解股权质押风险,一是地方国资驰援上市公司,化解股票质押风险;二是银保监会主席郭树清在接受媒体采访时强调,允许设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险,不纳入权益投资比例监管。

  至于此次参与千亿规模资管计划的11家券商的具体名单,证券业协会相关人员对澎湃新闻记者表示,目前还不能透露具体券商,要等上市券商的信息披露。

  有业内人士认为,其实还是从券商评级或者规模来看,估计还是以大券商为主。

  对于参与券商来说是否构成利好?杨德龙表示,对券商股来说,长期是利好,不少民营企业上市公司股价下跌,已经具备了抄底的价值,通过参与设立千亿规模资管计划,来化解上市公司股权质押问题,将来可以获得不错的投资回报,从长期来看,现在参与是比较好的入场时机。

  此前刘士余在接受新华社记者采访时表示,鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金,帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境,促进其健康发展。

  董登新认为,该举措的主要目的是通过各类基金帮助这类企业,在股权质押难的情况下能提供注资或者已经获得股票质押融资的这些企业防止被强制平仓,所以也可能给他们提供资金。

  关于近期市场比较担忧的股票质押的问题,星石投资认为,监管层领导同时发声鼓励地方政府,保险、券商、银行等金融机构以及私募股权基金出资帮助上市公司缓解股票质押风险,有助于缓解当前市场极度悲观的情绪,说明监管层对当前股权质押风险问题的高度重视,或者已经有了合适的机制安排解决问题。

  央行再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,支持民企融资

  10月22日,央行发文称,为改善小微企业和民营企业融资环境,央行在今年6月增加了再贷款和再贴现额度1500亿元,现决定在此基础上,再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,发挥其定向调控、精准滴灌功能,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

  央行表示,资本充足率达标、符合宏观审慎要求、监管合规的金融机构,若小微和民营企业贷款占比高、存贷比指标较高、借用再贷款后能够增加信贷投放的,可向当地人民银行分支行申请再贷款和再贴现。人民银行分支行要加大政策支持力度,符合条件的及时发放。

  付立春此前对澎湃新闻记者说:“中国目前的注册企业有三千万家,而上市公司只有三千多家,在新三板市场上有一万家,是中小企业和民营企业相对集中的一个代表,从我们跟踪研究来看,现在的经营状况和挑战还是比较大,新三板市场的融资功能也确实大幅削弱。”

  新时代证券宏观团队在研报中表示,一些民营企业由于自身治理和经营原因,出现经营困难,在经济下行周期下,估计是很难度过此次难关。“干了错事,总得付出代价”。但现在民营企业普遍出现困境的时候,还是需要从已有的政策安排寻找原因,需要思考如何化解民营企业的当前困境。

  央行增加再贷款和再贴现额度,且向民营企业倾斜,本身即是落实支持民营企业融资的措施之一。

  此外,部分地方国资委已经开始出手进行驰援。根据上海证券报的报道,深圳国资委成立专项小组,安排数百亿专项资金,从债权和股权两个方面入手,以市场化、专业化的方式,降低深圳A股上市公司股票质押风险。

  关于驰援上市公司事宜,深圳市经济贸易和信息化委员会回应证券时报e公司,表示近年来,深圳市政府结合企业与市场需求,先后出台了进一步降低实体经济经营成本,加大营商环境改革力度等一系列措施,在人才、用地等方面进行全方位支持。目前,国家和部分省市已采取相关措施,支持上市公司稳健发展,深圳市也正在推进和落实。

  就在广东省深圳市拿出驰援上市公司的计划之后,全国其他地区也被曝出拟推出驰援方案,如北京市海淀区、广东省广州市、东莞市、佛山市顺德区。

  央行设立民企债券融资支持工具,毫不动摇支持民营经济发展

  10月22日,央行发文称引导设立民营企业债券融资支持工具,稳定和促进民营企业债券融资。

  民营企业债券融资支持工具由央行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

  同时,央行积极支持商业银行、保险公司以及债券信用增进公司等机构,在加强风险识别和风险控制的基础上,运用信用风险缓释工具等多种手段,支持民营企业债券融资。充分发挥地方政府在改善营商环境、督导民营企业规范经营中的作用。

  下一阶段,央行将继续按照党中央、国务院的统一部署,始终坚持基本经济制度和“两个毫不动摇”,积极运用多种货币信贷政策工具,推动债券市场品种创新,畅通金融服务实体经济传导机制,提高民营企业金融可及性,为民营企业发展营造良好的融资环境。

  此前刘士余在接受新华社记者采访时也曾表示,探索运用成熟的信用增进工具,帮助民营企业特别是民营控股上市公司解决发债难的问题。支持中小型民营企业发行高收益债券、私募债券和其他专项债务工具。

  董登新认为,解决民营企业的发债难问题,通过创新,解决民营企业发行的高收益债、私募债等,都是围绕着资本市场的功能来为民企解决难题。

  “通过资本市场改革方向,通过机构化国际化的改革,重构资本市场的结构,尽可能增加资本市场长期资金的供给,资本市场的长期投资者一方面是通过自己培养,另一方面是通过对外开放,引进海外长线资金,来对中国的资本市场进行重构。”

  哪些主体可能受益于“民营企业债券融资支持工具”?天风证券固收孙彬彬团队认为,从央行公告来看,“有市场、有前景、技术有竞争力”的条件稍显模糊;从两大猜想的角度,创设新的专业机构的情形下,对于民企的要求可能会侧重于政策支持方向;中债信用增进公司模式下,对民企的选择可能会更侧重于具有龙头地位的企业。

  “这一政策直接指向今年以来融资的实际结构困难,具有进一步疏通信用的实质作用,所以对于信用资产特别是民企龙头是确定利好。”天风证券固收孙彬彬团队表示,至于是否会在资产风格偏好有所改变的情况下进一步挤出利率的问题,要从整体宏观基本面角度看待,政策目前依然着力于稳定,利率稳是前提,基本面的压力暂时还没有完全释放,所以利率风险可控,利率上限明确,短期可能做多意愿走弱,但是从跨年角度依然可以做平曲线。

  “资管新规”私募相关配套实施细则终于落地

  10月22日深夜,证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》(以下分别简称《管理办法》及《管理规定》,合称《资管细则》),作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下称《指导意见》)配套实施细则,自公布之日起施行。

  在具体内容方面,《资管细则》与《指导意见》保持高度一致,部分监管指标较现行规定略有放宽,主要有七方面重点规则:

  一是统一法律关系,明确基本原则。依法明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立,并在此基础上确立了“卖者尽责、买者自负”等基本原则。

  二是系统界定业务形式,厘清资产类别。统一现有规则“术语体系”,系统界定业务形式、产品类型,以及标准化、非标准化资产。

  三是基本统一监管标准。覆盖机构展业的资格条件、管理人职责、运作规范和内控机制要求等方面。

  四是适当借鉴公募经验,健全投资运作制度体系。包括组合投资、强制托管、充分披露、独立运作等方面要求。

  五是压实经营机构主体责任。专设一章,系统规定证券期货经营机构开展私募资管业务的风险管理与内部控制机制要求。

  六是强化重点风险防控,补齐制度短板。重点加强流动性风险防控,以及利用关联交易向管理人或者托管人的控股股东、实际控制人输送利益的风险。

  七是强化一线监管,加强监管与自律协作。健全信息报送和信息共享机制,加强派出机构一线监管,强化责任追究。

  民生证券在此前的研报中指出,市场承压促资管新规配套细则出台,将引导业务实施应对市场变化。从证监会的私募资管新规细则来看,细则提供业务指引,明确业务类型,运作安排方面适当放宽。

  “细则出台的目标是资管新规落地实施,明确执行的具体内容,避免新老产品无法衔接、非标资产融资困境加深。”民生证券表示,监管引导产品发行和资金投向,预计下半年资金流动性和市场情绪将得到持续改善。社融大幅下降对实体经济将造成巨大影响、加深困境企业的信用风险。细则出台明确非标资产投向问题,将有助于引导资金进入实体企业,帮助其渡过难关。

  华宝证券在此前的点评中指出,这是延续资管新规思路,明晰落地操作,是在资管新规框架下,对现有证券期货经营机构私募资管业务的系统性规范,包括原适用券商资管的“一法两则”等特定领域资管业务体系,以及2016年以来证监会出台的系列私募资管业务监管规则。

  另外,华宝证券对于后私募资管时代也提出四点展望,一是“统一监管”基调延续,不同监管执行细节存差异;二是投资者适当性逐步明朗,30万/40万起资管产品起航;三是非纯标私募资管产品告别3个月以内流动性;四是公募产品获政策青睐或加速机构公募牌照申请。
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责任编辑: 宋帅龙 IF228
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