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10月23日最具爆发力四大牛股(名单)
来源:财界网 2018-10-22 18:48:05
  山东出版(601019)全产业链龙头,未来十年受益于人口红利

  立足山东的全产业链龙头,首次覆盖给予“增持”评级

  公司立足教育大省山东,是具备完整产业链的出版龙头。公司是山东省教材和评议教辅唯一发行商,2017年教材省内市占率超过70%。K12教育出版能力突出,未来十年将受益于人口红利。一般性图书方面,公司拥有两家百佳出版单位,少儿门类实力强劲。预计2018-2020年归母净利润15.02、16.55、18.64亿元,参考可比公司2018年平均PE10.5X,给予公司2018PE10-12X的估值,目标价7.20-8.64元,首次覆盖给予增持评级。

  立足教育大省山东,具备完整产业链的出版龙头

  公司是立足于山东的出版发行集团,山东出版集团是公司控股股东及实际控制人。公司主营业务涵盖出版、发行、印刷、物资贸易四个业务板块,形成了以出版、发行为核心,上游印刷加工、物资贸易为补充的全产业链一体化的经营格局。其中,出版和发行业务收入合计约占2017年总营收的70%,为公司最主要的收入来源。

  K12教育出版能力突出,预计未来十年受益于人口红利

  2017年山东省K12阶段在校学生规模超千万人,在全国排名前三。山东省生育意愿相对较强,过去十年新生人口数量增速在全国位居前列,二胎政策以来,人口增速位列各省首位。目前庞大的学生基数和未来较高的待入学新生人口将成为公司教材教辅业务未来增长的有力支撑。

  山东省教材和评议教辅唯一发行商,2017年教材省内市占率超过70%

  自主开发的自主版权教材有助于出版公司巩固本省市场,提升本省市场市占率。对比来看,自主版权教材的毛利率略高于人教版租型教材。2017年公司自有版权“鲁版”教材及代理的人教版教材在山东省内的市占率超过70%。除在山东省内市场发行外,公司教材教辅的销售也面向全国,已覆盖16个省。公司深耕山东省内市场,是山东省教材和评议教辅唯一发行商。

  拥有两家百佳出版单位,少儿门类实力强劲

  公司旗下出版社人民社、明天社进入全国百佳出版单位行列。公司一般图书码洋效率高于市场平均水平,少儿门类实力强劲。《笑猫日记》累计发行量超过5300万册,成为超级畅销书。公司与著名童书作家杨红樱、伍美珍、尚晓娜、郁雨君、庞婕蕾、曹文轩等均建立起良好的合作关系,童书品牌已经成为公司最具成长力和影响力的图书品牌。

  教材教辅稳健增长,少儿图书增速与行业同步,首次覆盖给予增持评级

  过去三年,公司出版业务增长由学生数增长、教育出版研发能力提升、精品图书共同带动,发行业务增长由深耕市场、门店升级、多渠道销售带动。预计未来教材教辅保持稳健增长,少儿类图书增速与行业同步。我们预测公司2018-2020年将实现营业收入98.57、104.56、111.23亿元,实现归母净利润15.02、16.55、18.64亿元,EPS分别为0.72、0.79、0.89元。参考同行业可比公司2018年平均PE10.5X,给予公司2018年PE10-12X的估值,目标市值150-180亿,目标价7.20-8.64元,首次覆盖给予增持评级。

  风险提示:教材统编等政策范围扩大;新生儿数量大幅下滑。(华泰证券许娟)

  光迅科技(002281,股吧)业绩恢复增长,静待5G到来

  18年三季报业绩符合预期,维持“增持”评级

  10月19日,光迅科技(002281,股吧)发布2018年三季报,报告期内公司实现营业收入36.59亿元(YoY+7.55%),归母净利润2.63亿元(YoY+4.66%),扣非后归母净利润2.06亿元(YoY-16.11%)。公司三季报业绩位于预告区间(-20%~10%)上半区,符合预期。我们认为中兴事件得到解决后,运营商延迟的集采在三季度得到释放,外加海外业务快速增长拉动公司Q3营收YoY+21.11%,Q3业绩YoY+55.36%。我们认为公司作为国内光器件龙头,未来将大幅受益5G承载网建设以及数通市场需求,预计18-20年EPS为0.57/0.65/0.83元,维持“增持”评级。

  收入增速及毛利率环比大幅提升,销售及管理费用率控制良好

  公司18年前三季整体营收同比增长7.55%,增速同比下降3.86pct;整体毛利率为18.79%,同比下降1.24pct。受益中兴事件解决及海外业务增长,公司Q3表现亮眼,Q3营收同比增长21.11%,环比增速上升11.89pct,Q3毛利率达到22.59%,环比提升4.88pct。从前三季度三费费用率来看,公司销售费用率YoY+0.29pct,管理费用率YoY+0.37pct,财务费用率YoY-1.37pct,整体看三费费用率同比下降0.71pct。其中财务费用率同比减少656.2%,主要是人民币贬值影响所致;此外,公司前三季度研发费用2.83亿元,同比增长12.9%,环比继续提升,体现了公司不断提升产品综合竞争力。

  5G承载网有望19年初启动,承载网光模块市场空间最高达624亿元

  5G建设承载先行,我们预计5G承载网建设将于2019年初启动项目招标。5G时代承载网全面升级,我们预计公司有望大幅受益于5G承载网建设。根据我们5G深度报告-承载网测算,5G时代光模块整体市场规模约523~624亿元,保守建网策略下5G承载网光模块平均每年市场需求约70~80亿元,同比增速约4%~19%,激进建网策略下平均每年约121~139亿元,同比增速约81%~107%。

  国内光器件龙头,维持“增持”评级

  公司作为具有光芯片生产能力的国内光器件龙头,未来有望受益于5G承载网建设。结合公司18半年报和三季报情况,考虑人民币贬值带来汇兑损益的影响,我们调整公司18-20年归母净利润至3.67/4.18/5.41亿元(调整前18-20年归母净利润为3.35/4.16/5.38亿元),根据光模块可比公司2018年估值均值37.9xPE,芯片可比公司18PE均值44.7x,考虑公司具有光芯片生产能力,给予公司18年PE44~44.5x,对应目标价25.08~25.37元,维持“增持”评级。

  风险提示:5G承载网进度及规模不及预期;运营商投资继续减少。(华泰证券陈歆伟)

  烽火通信(600498,股吧)业绩平稳增长,静待5G时代绽放

  18年三季报业绩符合预期,维持“增持”评级

  10月19日,烽火通信(600498,股吧)发布2018年三季报,报告期内公司实现营业收入173.71亿元(YoY+15.53%),归母净利润为6.31亿元(YoY+5.75%),扣非后归母净利润YoY+6.16%,我们认为公司业绩符合预期。中兴事件得到解决后,公司Q3业绩环比增速提升;长期来看,公司顺利推出5GFithaul承载技术方案以及成功布局400G光传输系统,未来将大幅受益5G承载网建设,我们坚定看好公司5G时代发展,预计18-20年EPS为0.81/1.11/1.34元,维持“增持”评级。

  收入增速继续下滑,毛利率保持平稳,整体三费费用率控制良好

  公司18年前三季度整体营收YoY+15.53%,增速同比下降9.86pct;毛利率为23.25%,同比下降0.14pct。单季度来看,Q3营收环比增速提升4.24pct,净利润环比增速提升6.11pct,说明中兴禁运事件导致运营商部分延迟的招标在三季度得到释放。从三费费用率来看,公司前三季度整体销售费用率YoY-0.02pct,管理费用率YoY+0.05pct,财务费用率YoY-0.04pct,综合看三费费用率YoY-0.01pct。其中前三季度研发费用占比整体营收达10.1%,公司研发投入占比持续保持在10%以上,不断推出5G新产品并提升自身技术壁垒,我们预计公司未来将大幅受益5G建设。

  5G承载网有望19年初启动,承载网设备空间可达5720亿元

  5G建设承载先行,我们预计5G承载网建设将于2018年第四季度启动项目招标。5G时代承载网全面升级,我们预计公司有望大幅受益5G承载网建设。根据我们5G深度报告-承载网测算,5G时代国内传输设备市场整体市场规模约4557~5720亿元,保守建网策略下5G承载网传输设备平均每年投资规模约608~731亿元,同比增速约22%~46%,激进建网策略下平均每年约1062~1271亿元,同比增速约112%~154%。

  公司有望大幅受益5G承载网建设,维持“增持”评级

  5G时代承载网全面升级,我们认为公司具备前瞻性技术储备,有望受益于5G承载网建设。结合半年报和三季报情况,我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为9.02/12.32/14.93亿元(前值9.64/14.61/19.92亿元)。根据可比公司2018年估值均值32.2xPE,考虑集团重组后有望帮助烽火提升无线侧实力,给予一定估值溢价至2018年35~37xPE,对应目标价28.35~29.97元,维持“增持”评级。风险提示:5G承载网进度及规模不及预期;烽火星空业务不及预期。(华泰证券陈歆伟)

  鲁阳节能(002088)岩棉价格承压,下调盈利预期

  三季报及全年业绩预告略低于预期

  2018年10月19日,公司公布2018年三季报,实现营业收入12.38亿元,YoY+11.56%,实现归母净利润2.3亿元,YoY+65.48%,低于业绩预告中值(50%~90%)。同时公司预告2018年实现净利润2.8~3.4亿元,同比增长30%~60%,测算四季度实现归母净利润4764~11176万元,同比增长-36%~50%,公司三季报及全年业绩预告均略低于我们预期。我们下调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.89/0.96/1.02元(前值1.00/1.23/1.48),目标价10.68~11.57元,下调至“增持”评级。

  业绩增速环比下滑,受岩棉价格下滑影响

  公司三季度单季度实现营业收入4.74亿元,YoY+4%,实现归母净利润8092万元,YoY+5.8%,环比下滑15.8%。单季度综合毛利率环比下滑6.4pct至38.7%。我们判断主要原因有:(1)三季度陶纤产品销量环比增长且低端产品占比增加,致陶纤均价下滑,拖累整体毛利率;(2)岩棉产品销量环比增长,同比下滑,均价受行业产能集中投放影响环比下滑,毛利率对应下滑。

  费用率显著改善,应收账款增长致现金流恶化

  公司1-9月期间费用率同比下滑1.66pct至17.24%,其中管理费用率同比增长0.62pct至7.13%,系限制性股票费用摊销增加所致;财务费用率同比下滑0.75pct至-0.45%,系三季度人民币贬值下汇兑收益增加及利息收入增加所致。公司1-9月经营性现金流量净额1.1亿元,较上年同期减少1.66亿元,YoY-60%,系公司相对下游客户议价能力较弱,应收款项增长,且职工薪酬支付增加。

  展望未来,岩棉仍存降价风险

  受益于供给侧改革,岩棉行业一度供不应求,景气上行。在此情况下,公司大力扩张岩棉产能,根据公司电话会议交流情况,公司预计新建8万吨生产线于18年11月中旬达到满产,岩棉行业也进入新一轮产能扩张期。根据公司电话会议交流,自2018年三季度以来,岩棉价格受行业竞争加剧影响已明显降价。展望未来,2018年四季度受环保限产影响,岩棉价格或能维持稳定;2019年4月环保限产结束后,随着行业产能的集中投放,我们判断岩棉仍存在降价风险,对公司业绩造成影响。

  下调至“增持”评级

  受岩棉存降价风险及现金流恶化影响,我们判断未来公司业绩增速或放缓。我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年净利润分别为3.2/3.5/3.7亿元(前值3.6/4.4/5.4亿元),YoY+51%/7%/6%。根据可比公司2018年估值均值12.8xPE,认可给予公司2018年12~13xPE,对应目标价10.68~11.57元,下调至“增持”评级。

  风险提示:岩棉产能快速扩张引起的价格回落,陶纤、岩棉下游需求不达预期。(华泰证券鲍荣富,赵蓬,陈亚龙)
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责任编辑: 安智慧 IF108
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