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10月8日最具爆发力四大牛股
来源:中证网 2018-09-28 18:18:48
  1、韶钢松山(000717,股吧):占区位优势、享焦材双利

  钢材利润继续大幅增长

  受供给侧改革、关停地条钢、环保限产、产能指标严格管控等政策影响,钢材价格一直高位运行。钢铁企业利润丰厚,9月21日,模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为1430.6元/吨、1007.8元/吨、1041.6元/吨、1009.6元/吨,利润处于很高水平。

  公司地理位置优越

  公司位于广东韶关市,公司的地理位置优越。广东省是钢材消费大省,但明显供不应求,因此当地钢材价格大幅高于华东和华北地区;除此以外,广东省规划未来不再新增钢铁产能,当地竞争对手较少,将长期面临钢材流入的情况。另外,广东地区环保压力较小,而华东和京津冀地区经常面临环保限产。限产期间,钢材供不应求,价格高涨,韶钢松山(000717,股吧)能够享受价格上涨带来的利润。

  成本竞争力明显

  生产成本方面:韶钢松山(000717,股吧)焦炭自给率高,在焦炭价格屡创新高的情况下,公司焦炭成本稳定。采购成本方面:公司主要原料焦煤和铁矿石均由宝武集团统一采购,能够显著降低采购成本。财务成本方面:宝武集团给予公司较大支持,公司的融资成本相对较低。

  2018年盈利将继续大幅增长

  我们预测公司2018-2020年实现营业收入315.06亿元、299.31和299.31亿元,实现归母净利润38.27/31.71/30.28亿元,折合每股收益1.58/1.31/1.25元,按照9月27日价格6.56,对应动态PE分别为4.1/5.0/5.2x。另外,对比钢铁行业上市公司平均水平PE(TTM)7.23,钢铁板块整体估值偏低,公司估值仍大幅低于行业平均水平。给予“买入”评级。

  风险提示

  第一,螺纹钢消费量大幅下滑;

  第二,政府放松对地条钢的监管。

  2、中国国旅(601888,股吧):从海外经验,看国旅的未来毛利中枢及提升空间

  2018H1中国国旅(601888,股吧)主营业务毛利率40.9%/+12.7pct,免税业务毛利率52.49%/+8.04pct,我们17年初深度报告中即预判的“公司规模+垄断优势下盈利能力提升”兑现显著。我们一直强调,毛利率是公司未来两大关键驱动之一,但市场对国旅中长期毛利率提升空间始终存在盲点,没有明确预期;且市场已有研究往往只是海外龙头数字的简单对标平移,未考虑品类结构性因素等深层次因素。因此,我们特别推出本篇报告,以海外优势免税商的深入分析、特别是Dufry的数据拆解为基础,详细探讨了未来国旅毛利率的理论中枢及提升空间,以供市场参考。

  透视海外免税龙头:集中度提升明显,区域垄断是常态。1)全球免税行业呈垄断竞争格局,2016年前五大免税商市占率为47.17%,亚太运营商表现强势,中免(18年有望跻身全球前5)、乐天、新罗、泰国王权等规模迅速扩张带动行业集中度持续提升。2.除香港/新加坡等少数开放市场外,地区免税运营均存在一定限制或壁垒,海外优势免税商多以某一区域为主要优势市场,区域垄断是免税行业运营常态。

  免税以零售为本质,规模+垄断体现强盈利拉动效应。免税行业是奢侈品商重要新客获取+低线人群覆盖+品牌宣传渠道,其规模扩张下影响力亦提升明显,同时对优势机场免税运营权的掌控以及在某一区域的垄断地位均可以进一步增强免税运营商向上议价能力。从海外经验来看,国际优势免税商Dufry、LAOX等均显示出较为明显的规模效应。

  详拆Dufry毛利及贡献结构,看中免毛利率提升空间。我们提出和市场的重要不同:毛利率的对标不仅是考虑规模效应下、空间数字的简单平移,也应考虑到品类差异的原因。我们依据有税品经营的香港/美国国际经验,对Dufry免税品毛利率做了多情境还原,并依据Dufry销售品类结构数据,还原出Dufry各子品类毛利率水平。假设中免海棠湾/机场免税店维持现有品类结构,但单品类毛利率随着规模扩张可以比肩Dufry,则计算可得中长期中免/海棠湾毛利率中枢为68.4%/71.3%,相比当下52%/60%仍有较大的提升空间。

  财务预测及投资建议

  继续看好中国国旅(601888,股吧)的两大跃升机遇,一方面来自于上述规模+垄断优势下毛利率及净利率较大提升空间的继续兑现,也是我们在本篇报告中着力探讨及试图量化的部分;另一方面,来源于政策突破推动行业翻番以上的规模红利。维持公司18-20年EPS预测2.00/2.64/3.23元,维持18年38倍市盈率,目标价为76元,维持“买入评级”。

  风险提示

  垄断格局打破的负面影响(正文根据韩国经验做了展开探讨);首都、香港及上海机场(600009,股吧)盈利不及预期;市内店推进不及预期。

  3、生益科技(600183,股吧):南通生益高频覆铜板年底投产,迎战5G建设浪潮

  以技术立本的内资覆铜板龙头,比较优势成就综合实力最优。公司依托国家电子电路基材工程技术研究中心数年来深耕于电子电路基材研发,研发人员过千人,是国内产品品种规格最为齐全的覆铜板厂商,强大的研发实力使其成为国内少有的不断突破外资技术垄断的先锋。此外,我们认为公司凭借比较优势成就其综合实力最强,与规模小些的企业比,公司产能规模能满足大客户需求;与龙头建滔对比,公司的优势在于生产线的小批量、灵活性与快速交付;与细分领域产品性能最优的企业对比,公司的产品线更全,为毛利率提供多个增长点。

  上游涨价驱动的覆铜板价格走高长期难以延续,未来竞争依然在高附加值产品。2017年电解铜箔价格平均上涨达10%-20%,树脂价格涨幅较大达50%。我们逐一分析了上游铜箔、玻纤和环氧树脂涨价成因,发现除了受铜、原油等大宗商品价格支撑外,环保督查使得落后产能不断淘汰,国内长期以来低端原材料过剩的局面有所改善。但预计随着新增产能释放与市场调节,价格将回归理性。

  PCB企业迎扩产浪潮,携手打造产业升级。据不完全统计,自2018年1至5月已有六十家PCB企业有投资扩产计划,据Prismark预测,中国PCB行业2017年到2022年年均复合增长率在4.2%左右,远高于全球增速。公司将充分受益下游行业景气,年产1亿平方米覆铜板的战略目标有条不紊地推进。随着高端PCB逐渐占据未来市场的主流,像公司这样少数掌握特种基板生产技艺的厂商将最先受益,打造国产化替代品牌,完成产业结构升级。

  高频高速板投产在即,量价齐升充分受益5G建设。5G基站建设是千万级别,单基站用PCB在面积和层数上都将因频段提升而增加。据测算基站天线市场保守估计为523亿元,而高频材料将提升在天线中的价值占比。南通生益特种材料预计今年四季度投产,天线产品已通过华为、康普等重要客户认证。高频产品定价大概是普通产品的2到3倍,公司毛利率将有明显提升。

  盈利预测与建议:预计公司在2018-2020年归母净利润分别为11.9、16.1、18.6亿元,对应的PE分别为18.6x、13.7x、11.9x,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:贸易战PCB行业出口发生重大变化,上游原材料、汇率波动

  4、麦格米特:依托核心技术平台布局高成长行业,"平台+团队"分享成长硕果

  核心观点

  依托核心技术平台多元化布局,“平台+团队”组织形式保证高效发展优势业务。公司横跨三大业务板块形成多元化发展路径,同时业务发展立足核心技术平台(功率变换、数字化电源控制、系统控制及通讯技术),在技术可达范围内寻找高成长机会。采取“平台+团队”模式在开拓初期以“子公司+参股”模式降低风险,步入成长期后切换至“事业部+核心团队入股”享受成长硕果。公司在新兴行业及成熟行业高端领域寻找良机,预计在传统业务稳定增长情况下,新兴领域中新能源汽车电控及智能卫浴业务是两大亮点。预计公司2018/2019/2020年营收为21.12/26.53/32.71亿元,同比增速41.3%/25.6%/23.3%。增长动力来自于市场规模扩张及公司市占率提升。

  在新兴领域中新能源汽车绑定北汽新能源共享行业成长潜力。在北汽龙头地位稳固和销售结构优化背景下,公司未来收入确定性强。伴随PEU比重提升,公司抵御盈利空间承压能力增强。预计公司2018-2020年收入CAGR为36%。智能卫浴市场规模叠加市占率双升提供强业绩支撑。中国智能卫浴渗透率不足1%,市场潜力巨大,同时公司掌握核心技术,绑定惠达卫浴、智米等优质客户,在下游集中度提升趋势中有望享受龙头成长红利。2018年预计新增销售智能坐便盖27.5万台,一体机1.5万台,保证公司收入规模。

  成熟行业中平板电源向高端渗透,延伸其他领域再造业绩增长点。平板电源业务跟随行业大尺寸、智能化发展特点向高功率产品渗透,并向空调及微波炉领域延伸,绑定新科、格兰仕等优质客户打开成长空间。预计2018-2020年增速水平在15%左右。另外公司在智能焊机、工业微波等领域进行布局,多元化发展的业务模式将有效增强抵御风险能力并提升业绩增长可持续性。

  财务预测与投资建议

  公司收购已完成,预测公司2018-2020年EPS为0.59/0.94/1.11元,可比公司2019年平均PE为27倍,对应目标价25.32元,首次给予增持评级。

  风险提示

  公司下游客户及新技术方向拓展进度不及预期,影响收入可持续性;

  公司核心功率器件拿货出现困难,影响公司交付进程。
  • 标签:
  • 牛股,股市,北方华创,中炬高新,陕西煤业
责任编辑: 宋静雅 IF140
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