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9月11日最具爆发力四大牛股
来源:财界网整理 2018-09-10 17:28:55

  1、北方华创:工艺设备市场地位显著提升订单有望持续爆发

  公司拥有PVD与CVD等薄膜设备、刻蚀设备、清洗设备、氧化设备等,与中微半导体、盛美半导体一起成为半导体设备国产化先锋。在半导体生态圈成型、国家政策重大支持、长期制程设备研发和销售业绩积累等多重正面因素影响下,北方华创在工艺设备方面与客户的关系正从“跟随”角色转向先进制程的“战略合作”,市场地位显著提升,北方华创正引领国产化半导体设备跨步前进。展望未来2-3年,北方华创将迎来数条90-40nm制程产线在2019年开始的设备采购高峰,以及国内存储厂商将在2020年前后扩产的设备采购高峰,集成电路工艺设备订单有望在2018年基础上持续高增长。

  支撑评级的要点

  半导体设备行业具备市场大、规模稳定、壁垒高、盈利能力强等特征。半导体设备市场规模正从2010-2016年平均300多亿美元,向600亿美元抬升,韩国、中国大陆、中国台湾成为最主要的装机需求市场。由于半导体设备与芯片制造工艺息息相关,单一核心制程设备均由1-3家企业长期垄断,行业内分工十分明确,龙头企业盈利能力强。

  与国际半导体设备巨头相比,北方华创的业务布局类似于应用材料、拉姆研究、东京电子。北方华创布局薄膜设备、刻蚀设备、清洗设备和氧化扩散设备,其Alpad/HardmaskPVD设备成熟,已实现部分产线PVD国产化,而清洗设备、刻蚀设备也相继进入中芯国际、长江存储等产线。

  与国内半导体设备企业相比,北方华创更具成长弹性。参考半导体设备的产品构成,北方华创布局薄膜设备在整个半导体设备市场的比重为20%,硅基刻蚀占比10%,清洗设备占比5%,氧化扩散设备占比3%,合计占比30%-40%,是国产设备中涉足半导体细分设备空间最大的企业。

  从跟随到战略合作,北方华创市场地位重大转变。从业务角度看,全球半导体产业向中国转移、AI&IoT推动的大数据时代来临、芯片工艺制程微缩图形化,国内迎来千亿装机大年,公司已陆续进入各条主要的产线,成为半导体设备国产化标杆企业。

  看好北方华创明后年工艺设备订单继续爆发。国内将迎来数条90-40nm12寸制程产线在2019年开始的设备采购高峰,以及国内三大存储将在2020年前后扩产的设备采购高峰,集成电路工艺设备订单有望在2018年基础上持续高增长。

  评级面临的主要风险

  客户跨工艺低于预期;公司高估值风险。

  估值

  我们预计2018-2019年公司收入分别为35/47亿元,净利润分别为2.4/3.5亿元,目前公司PS估值为6.6/5.0倍,PE为98/67倍,作为半导体设备国产化龙头,且业绩弹性较大,我们维持“买入”评级。

  2、中炬高新(600872,股吧):股权转让解决合规问题期待董事会换届加快落地

  2018年9月7日,中炬高新(600872,股吧)发布公告,收到前海人寿通知,前海人寿与中山润田于2018年9月7日签署《股份转让协议》,前海人寿将其持有的公司198,520,905股A股股份转让给中山润田,本次股份转让后,中山润田持有公司24.92%股权,成为公司第一大股东,前海人寿不再持有公司股份。

  支撑评级的要点

  中山润田与前海人寿同为宝能集团下属公司,实际控制人皆为姚振华先生。根据企查查,中山润田投资有限公司由宝能投资集团旗下钜盛华公司通过华利通公司100%控股,与前海人寿实际控制人皆为宝能投资集团实际控制人姚振华先生。

  中山润田非险资,有效解决宝能集团保持中炬高新(600872,股吧)大股东身份可能存在的合规问题。2017年1月原保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》,2018年1月原保监会发布《保险资金运用管理办法》进一步明确险资投资股票的相关规定。根据上述规定,前海人寿作为险资,持有公司24.92%股权、乃至进一步增持皆存在合规问题。中山润田投资有限公司非险资,前海人寿将其持有的公司股权转让给中山润田,实际上有效解决了可能存在的合规问题。

  根据此次股东权益变动情况,结合此前公司章程修订公告,我们判断董事会换届可能加快落地。2018年8月23日公司公告,经前海人寿提议,公司实控人火炬开发区管委会同意,对公司章程进行修订,删去包括“毒丸计划”在内的可能影响公司董事会换届的条款。根据此次股东权益变动情况,结合公司章程修订公告,我们判断宝能集团与管委会可能推动董事会换届加快落地。

  评级面临的主要风险

  股权转让出现变数,大豆成本大幅上升,产能建设投放进展偏慢。

  估值

  我们认为公司旗下美味鲜公司质地优秀,激励有效,品类拓展、区域扩张、渠道开拓三路并进思路清晰,近10年平均ROE基本围绕30%高水平波动,与调味品行业领军者海天味业旗鼓相当,随着新增产能后续到位,效率不断提升,持续稳健增长可以期待。若董事会顺利完成换届,公司激励机制有望进一步理顺,未来业绩更具弹性。我们维持此前盈利预测,预计18-19年EPS为0.79.88元,同比增39%12%。其中,美味鲜公司18-19年收入增14%16%,归母净利增19%21%,维持买入评级。

  3、陕西煤业:公司利好遇上经济预期悲观股价走势将是市场试金石

  事件:2018年9月6日,公司公告《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案公告》,拟以不超过10元/股的价格,回购不超过50亿元人民币的股份。

  我们认为,回购预案集中体现了产业资本对陕西煤业的态度。由于对中长期经济的悲观预期,2018年上半年机构投资者对周期品行业的关注度是很低的。很多周期品行业,股票价格下跌的幅度超过了商品价格。以动力煤为例,实际上2018年1-8月动力煤的现货均价还高过了2017年,但动力煤公司的股价,哪怕是最优质的动力煤公司,也出现了大幅调整。但是产业资本的态度可能和二级市场的机构投资者略有差别。我们认为,陕西煤业公告的10元/股以下的巨额回购预案可以视为产业资本对公司价值的意见表达,具有代表性。

  公司的基本面不存在太大的预期差,真正的预期差在对动力煤行业及未来总需求的看法上。此轮供给侧改革,煤炭是第一个品种,自2016年下半年以来,煤炭行业的研究从多年的冷寂忽然变成了一门显学。

  作为行业内资源条件和综合成本优势几乎最好的公司,尽管市场对公司并没有因此给予估值的溢价,但对陕西煤业的研究应该还是比较充分的。陕西煤业是一家投资者可以赖以分享中国经济未来成长的公司。

  公司将受益于未来动力煤行业需求量的长期微增,以及受益于未来动力煤行业生产结构的持续调整和动力煤运输格局的巨变。现在压制这家龙头能源公司估值的,我们认为是当下投资者因对中长期总需求的悲观而产生的对动力煤行业未来量和价的双重悲观预期。但我们认为:

  首先,由于供给侧改革,动力煤和许多周期品一样,未来量和价的走势不一定符合传统的规律;其次,由于新能源补贴政策的调整,火电和动力煤在能源结构中的地位边际上是在改善的,未来动力煤的需求量应该是长期微增的,且未来动力煤需求量的增长主要是来自火电利用小时数的增加,而不是像过去一样主要来自火电装机的增加。这些行业层面的长期利好,是市场未来新的规律,投资者需要时间去认识和适应。

  公司股价的走势或许成为当下市场成色的试金石。公司巨额回购预案的利好事实上叠加了最近一周行业层面动力煤价格的企稳。短期乐观的因素和投资者对中长期经济的悲观预期交织,使这家总市值在两市占比仅0.15%的公司,在2018年9月7日,即公告了回购预案后的第一个交易日,公司股票的交易量占到了两市交易量的0.67%。我们认为,公司未来股价的走势或许能集中体现投资者对中国中长期经济的悲观程度,成为当下市场成色的试金石。

  给予陕西煤业目标价11.96元,给予太平洋(601099,股吧)证券最高评级:“买入”

  评级。虽然目前动力煤中下游库存较高,但是由于最近市场出现了一个新的供给侧因素:环保。我们判断这个因素会造成动力煤价格向“合理区间”靠拢的速度可能比之前想象得更加平缓。不考虑可能发生的股份回购,若假设2018-20年秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价全年平均分别为638/620/620元左右的水平,我们预测陕西煤业2018-20年EPS1.15/1.15/1.20元,对应2018年9月7日公司8.05元/股收盘价,PE分别为7.0/7.0/6.7倍。我们以中国神华(601088,股吧)、中煤能源(601898,股吧)、兖州煤业(600188,股吧)、冀中能源(000937,股吧)、大同煤业(601001,股吧)5家作为可比公司,以2018年9月7日收盘价和WIND一致预期为基准,可比公司2018年PE平均10.4倍,PB平均1.05倍。对陕煤进行估值,PE给10.4倍,目标价11.96元,PB给2倍(考虑公认陕煤资源位于全国动力煤最优质的区域,给予一定溢价),目标价9.35元。我们认为,无论是PB估值还是PE估值,事实上都无法充分反映陕西煤业的市场价值,所以我们采信两种估值方法里面偏乐观的结果,给予陕西煤业目标价11.96元。同时,我们给予太平洋(601099,股吧)证券对股票的最高评级:“买入”评级,因为我们相信,即便到了11.96元的目标价,都有产业资本愿意长期持有陕西煤业的股票。

  我们认为,中国的资本市场正在变得更加的规范,在当下及未来的市场,优质公司股票价格波澜壮阔的涨幅往往是由最谨慎、最价值的投资者买出来的。

  风险因素:短期需求的下滑可能会造成对中长期需求的过度悲观;回购计划目前只是预案阶段。

  4、冀东水泥(000401,股吧):实控人溢价要约收购彰显价值

  本报告导读:

  公司实际控制金隅集团发布要约收购,溢价18%收购公司5%股份,彰显对于公司未来前景的信心。

  投资要点:

  维持增持评级。我们维持2018年-2020年EPS1.19、1.43、1.73元,维持目标价13.56元,维持“增持”评级。

  金隅集团采取要约收购形式收购冀东5%股份。金隅集团目前持有冀东发展集团55%的股份,冀东发展集团控股冀东水泥(000401,股吧)持有32%股份;此次要约收购拟收购冀东水泥(000401,股吧)股份67,376,146股,占冀东水泥(000401,股吧)总股本的5.00%。收购完成后,金隅集团直接和间接最多合计持有冀东水泥(000401,股吧)37.00%的股份。

  要约收购价格彰显股东信心。此次要约收购价格为11.68元/股,相较上一个交易日9月6日收盘价9.87元/股溢价18%,彰显大股东对于公司未来发展的信心。

  要约收购目的,看好冀东水泥(000401,股吧)未来发展。我们认为此次要约收购,出于金隅集团对于冀东水泥(000401,股吧)未来发展的看好,从2018H1业绩看,冀东金隅整合步入正轨,冀东Q2单季度盈利约10亿元,我们看好金隅冀东整合走向正轨叠加环保限产等供给侧改革措施,金隅冀东对于市场控制力的持续增强。同时我们认为华北对“补短板”等政策的改善敏感性较强,在进一步的财政政策发力的政策基调下,雄安新区建设及京津冀一体化环京经济圈的建设有望提供明显需求增量,华北水泥龙头金隅冀东将最为受益。我们认为2019年的盈利有望在2018年基础上继续延续并且还有进一步改善的空间。

  风险提示:原材料价格上涨,宏观经济下行

  • 标签:
  • 牛股,股市,北方华创,中炬高新,陕西煤业
责任编辑: 宋静雅 IF140
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