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9月6日最具爆发力四大牛股
来源:财界网 2018-09-05 17:40:21
  上汽集团:跨越周期,逆势扩张

  类别:公司研究机构:东莞证券股份有限公司研究员:黄秀瑜日期:2018-09-05

  事件:

  2018年上半年实现营收4648.52亿元,同比+17.27%,归母净利润189.82亿元,同比+18.95%,扣非净利润172.62亿元,同比+10.12%。

  点评:

  各主要参控股公司变现亮眼,上半年业绩增长强劲。Q2公司营收同比+12.94%,归母净利润同比+20.5%,扣非归母净利润同比+12.42%。Q2经营活动现金流净额为-174.79亿元,主要因为上汽财务公司汽车消费贷款增加。华域汽车(600741,股吧)上半年营收同比+19.35%,净利润同比+47.67%;上汽财务营收同比+20.86%,净利润同比+20.73%;上汽通用五菱营收同比+4.7%,净利润同比-0.84%;上汽大众营收同比+14.85%,净利润同比+17.53%;上汽通用营收同比+8.49%,净利润同比+9.53%。上海大众、华域汽车(600741,股吧)贡献主要业绩增量。

  弱周期背景下份额持续扩张,新能源车持续热销。公司上半年实现整车销售352.3万辆,同比+11%,销量增速接近市场平均增速的3倍。自主品牌持续热销,上汽乘用车上半年销售35.9万辆,同比+54%,其中互联网车型销量占40%。自主品牌新能源车从5月起月销过万,在上海以外的市场占60%。合资企业中,上半年上汽大众乘用车销量全国第一,同比+5.2%,上汽通用同比+10.41%,上汽通用五菱同比+3.8%。公司上半年国内市场份额为24.2%,同比提升1.2pct,出口达13万辆,同比+104%,行业不景气背景下逆势扩张。此外,公司在智能互联、汽车金融、分时租赁、汽车电商、核心零部件如IGBT等领域积极布局,打造汽车生态圈。

  盈利预测及投资建议:维持“谨慎推荐”评级。复盘2011、2012年汽车股表现,我们认为以业绩为王为核心主线,寻找低估值个股是2018年、2019年择股逻辑。鉴于此,选择以上汽等股息率高、增长确定性高、抗风险能力强的蓝筹股打底仓是较好的选择,历史数据表明弱周期背景下选择蓝筹相对收益明显。预计公司2018年、2019年EPS分别为3.16、3.39元,对应PE分别为9、8.4倍,维持“谨慎推荐”评级。

  风险提示:汽车产销不及预期;竞争加剧,盈利能力下降风险。

  浦发银行(600000,股吧):二季度净息差有所回落,资产质量保持稳定

  类别:公司研究机构:万联证券股份有限公司研究员:郭懿日期:2018-09-05

  事件:2018年8月30日,公司发布了2018年半年度业绩。

  投资要点:

  2018年上半年公司实现营业收入823亿元,同比下降2.13%;实现拨备前利润611亿元,同比增长4.4%;实现归母净利润286亿元,同比增长1.4%。

  浦发银行(600000,股吧)二季度单季净息差较一季度回落。其中,二季度生息资产收益率的走低,以及负债端存款成本的持续上升,使得二季度净息差回落。

  从规模上看,上半年,资产端债券投资和同业资产均有压降。贷款和垫款总额3.35万亿元,较年初增长1585亿元,增幅4.73%。新增贷款结构看,仍以零售贷款为主,零售贷款增长占比62%。新增零售贷款主要投向住房按揭和消费经营贷款,信用卡贷款增幅相对较小。对公贷款的新增部分主要投向金融业和水利等相对低风险行业。存款方面,由于保证金等其他存款的占比下降,使得定期和活期存款的占比均有所上升,活期存款的占比上升更多。

  上半年净非利息收入同比下滑,主要是受净手续费收入下滑的影响。净手续费收入同比下滑17.8%,受托理财收入减少,仍是导致手续费收入下滑的主因,而银行卡手续费收入则保持稳定增长。净其他非息收入的增长主要来自于投资收益的增加和公允价值变动收益的增加。

  资产质量基本保持稳定。不良双降,不过二季度不良净生成率的单季度年化值2.36%,环比一季度上升73BP。关注类贷款的占比3.21%,较年初小幅下降。而逾期90天以上占不良贷款的比例较年初上升2.58%。不良贷款拨备覆盖率146%,而贷款拨备率3.01%,拨备计提力度小于去年同期。

  盈利预测和投资建议

  公司业绩增速触底反弹,资产质量保持稳定。但是,二季度看存款成本上升较多,贷款收益率或有下行,理财业务收入下行较多。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.72倍,0.64倍,给予“增持”评级。

  风险提示:

  行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险

  招商证券(600999,股吧):PB业务一马当先,资管收入双位数增长

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:马鲲鹏,王丛云日期:2018-09-05

  1H18公司实现营收47.9亿元,同比下降18.3%,归母净利润18.1亿元,同比下降29.2%,报告期加权ROE2.16%,较去年同期下降1.7个百分点;1H18归母净资产783.5亿元,较年初减少8.8亿元。分业务看,经纪、投行、资管、利息、自营、其他业务收入同比分别+0.6%、-42.5%、+12.7%、-44.9%、-43.2%、+12.4%,营收占比分别为38.8%、12.2%、12.7%、11.0%、10.2%、15.2%。营收下降主要是由负债融资规模增长利息支出提升、IPO发审趋严下投行业务短期承压、权益市场波动下证券投资收入下降所致。

  经纪业务表现优于同业,PB业务一马当先。1H18经纪业务收入18.6亿元,同比增长0.6%,而同期行业负增长,股基交易市占率3.91%基本平稳,但代理买卖净收入市占率4.32%,同比提升0.12个百分点,公司进一步发展机构客户服务体系,普通经纪业务中,机构客户占比33%,较年初提升2pt,1H18交易席位租赁收入2.4亿元,同比增长15%;代销金融产品净收入9,028万元,同比+107%。主券商业务保持行业领先,“销售+托管+研究+PB系统+资金”链条优势延续,1H18托管外包产品数1.8万只,较上年末增长7.7%,托管备案产品数市占率26.5%,居行业第1,公募基金托管产品数同业第1;1H18主券商股基交易量同比大增48.9%,且自主研发“招证交易大师”推进PB业务交易智能化。

  资管重点发力主动管理,量缩价涨下收入双位数增长难能可贵。1H18公司积极调整资管业务结构,集合和专项规模分别较期初上升11%和9%,定向规模下降15%,1H18资管规模6877亿,较年初减少915亿(-12%),主动管理规模为1387亿元,较年初增长9.0%;公司1H18资管业务净收入5.5亿元,同比+10.8%,其中集合理财收入4.35亿元,同比+17%;资产管理收益率为7.9%%,较年初增长13.8%。参股基金公司业绩稳中有增,公司持有博时基金49%股权、招商基金45%股权,1H18净利润分别为5.3亿元、4.2亿元。

  投行业务IPO监管加强下业绩短期承压,债承位列行业前三,ABS贡献半壁江山。1H18公司受监管导向影响,业绩短期下降,IPO承销额为32.6亿元,同比-21%,行业排名第6;再融资规模86.2亿元,但IPO储备项目充足,IPO在会项目数量22家排名行业第4;债券承销规模1673亿元,同比增长1.3%,行业第3,公司ABS承销位居榜首,承销金额891亿元,同比+67%,市占率达13%;公司债规模259亿元,同比增长123%。

  自营业务受到二级市场震荡调整影响短期承压。1H18自营收入4.9亿元,同比下滑43.2%,其中扣除对联营合营企业投资收益后的投资净收益13.6亿元,同比增长5.3倍;公允价值变动损失8.7亿元,而去年同期为6.5亿元。新金融工具准则下新增交易性金融资产、其他债权投资、债权投资、“其他权益工具投资四项,1H18规模分别为823亿元、242亿元、18亿、73亿元,合计规模1156亿元;较原以公允价值计量且其变动计入当期损益731亿元、可供出售金融资产333亿元合计为1064亿元,多增了92亿元。

  资本中介各项利息收入增长,风险可控。1H18公司两融收入20.3亿,同比+6.0%,余额470亿,较年初-14%,两融维持担保比例273%;买入返售收入9.4亿,同比+64.5%,股票质押待购回余额545亿,较年初下降7.8%,整体履约保障比例231%;存放同业收入8.0亿,同比+12.1%,利息净收入下滑主因短期公司债及收益凭证利息支出增加,1H18利息支出32.4亿,同比多增10.0亿元。1H18计提信用减值损失1.2亿元,较1H17多增0.85亿元,预期信用损失模型下减值更保守,且公司履约担保比例较高,风险整体可控。

  维持“增持”评级,公司PB业务一马当先,为后续机构客户交易和产品创设业务发展蓄势;资管通道压缩下收入双位数增长难能可贵。考虑到上半年投行与自营业务承压业绩下滑,下调公司全年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为42.7亿、48.6亿、54.1亿(原预测63.3亿、70.9亿、81.2亿),对应最新收盘价PE为20倍、18倍、16倍。

  航发动力:聚焦航空主业,发动机需求释放可期

  类别:公司研究机构:中航证券有限公司研究员:李欣日期:2018-09-05

  事件:2018年半年报,公司实现总营业收入83.12亿元,同比增长5.83%;实现归母净利3.60亿元,比上年同期增长125.92%;基本每股收益0.16元,同比增长100%。

  投资要点

  进一步聚焦航空主业,优化管理提升盈利能力。报告期内,公司主营业务收入81.14亿元,同比增长5.54%,其中,航空发动机及衍生产品实现收入68.2亿元,同比增长14.58%,占总营业收入82.05%;外贸转包生产收入11.25亿元,非航空产品及其他收入1.69亿元,分别同比减少13.46%和61.18%,占总营业收入比例降至13.53%和2.03%。公司持续聚焦航空主业,航空发动机业务占比进一步提升,同时积极优化管理和改善财务结构,提升盈利能力。期内,公司销售费用、管理费用和财务费用较上年同期分别降低13.21%、12.88%和53.77%,其中财务费用降幅较大的原因是带息负债规模同比下降,利息支出减少。此外,公司三大子公司:黎明公司、南方公司和黎阳动力,经营情况均不断加强,营业收入分别增长为12.08%、34.91%和11.40%。整体来看,下游军用飞机需求持续增强,预计公司全年将实现稳健增长。

  航空装备加速列装,发动机维修需求释放可期。我国军机数量约为美国30%,高性能战机差距更明显,军机需求有望于“十三五”中期加速释放。公司是我国航空发动机建设主体,市场地位突出,主要产品包括涡扇-15、涡扇-10和涡轴-9等,基本覆盖了现役全部机型。航发集团成立以来,公司获批多个技改项目且部分已经或接近完成,技术实力和交付能力有望获得大幅提升。随着新型号趋于成熟和加速批产,公司主营业务收入将快速增涨。此外,航空发动机叶片等部件工作环境复杂,需要定期维护和替换,并且我军训练频率和强度均已显著增强。随着航空发动机保有量的增多和出保,售后维护业务也有望成为公司重要收入增长点。

  风险提示:军机需求不及预期;公司技术进步和产品交付不及预期;政府扶持力度低于预期。
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  • 爆发力,牛股,个股
责任编辑: 安智慧 IF108
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