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8月31日最具爆发力四大牛股
来源:财界网整理 2018-08-30 17:06:30
  1、片仔癀(600436,股吧)

  中报点评:核心业务持续发力


  事项:

  公司8月25日发布18年半年报,报告期内实现营业收入24.04亿元(+37.14%),实现归母净利润6.18亿元(+42.55%),实现扣非净利润6.05亿元(+45.15%)。实现经营性现金流净值-0.63亿元。

  评论:

  业务分析——“一核两翼”打造中药品牌龙头。1.“一核”业务——医药工业业务持续发力,捍卫肝病市场优势地位:企业以医药工业为“核心”业务,上半年医药工业业务实现营收10.37亿元,同比增长40.79%,继续保持15年以来的高速增长(15年至17年工业增速分别为27.67%、25.32%、33.47%)。分领域来看,肝病市场用药为企业医药工业业务贡献主要收入来源,营收10.01亿元,同比增长45.95%,彰显“片仔癀(600436,股吧)”核心产品的旺盛需求。2.“两翼”业务——日化用品业务起步虽晚,但发展势头强劲:企业以日用品、化妆品为“两翼”业务,上半年营收为2.16亿元、同比增速32.54%,为企业贡献稳定利润。随着公司核心品种持续放量,全国范围内品牌影响力进一步提升,有效带动日化品和化妆品板块的协同发展,在为公司提供新增长点同时,有助于巩固品牌地位。3.“补充”业务——医药商业业务快速增长,为企业贡献稳定利润:上半年营收11.35亿元,同比增长34.94%。医药商业业务作为企业“补充”业务,近年来发展十分迅猛,通过兼并收购,已经占据企业营收半壁江山,随着“两票制”的全面推行,商业业务迎来变革期,有望为企业业务发展作出更大贡献。

  区域分析——华东、国外、华北增速快,华南、华中略乏力。华东区域、国外区域、华北区域业务发展势头良好,营收分别为17.4亿元、1.83亿元、0.94亿元,同比增速42.39%、98.91%、42.42%。华东区域,为企业传统优势区域,业务渠道广、品牌深入人心,同时该区域包含企业所在地福建和长三角经济圈,群众基础较好,消费能力强,持续放量可期;国外区域,企业13年至15年国外业务均较为稳定,同比5年未增长;今年上半年有所突破,主要原因是企业近年来加大海外业务拓展力度及多年深耕外海市场的集中体;华北区域,业务发展势头同样迅猛,17年企业加大“由南向北、由西向东”发展战略,华北区域成为新增业务主战场,“京津冀”核心圈庞大市场推动区域业务持续放量;华南区域、华中区域业绩增长乏力,营收分别为2.14亿元、0.8亿元,同比增速-2.73%、0%;这是对17年区域增速过快的消化,17年华南区域、华中区域同比增速分别为81.1%、92.42%。

  体验馆布局稳步推进,助推业绩增长。14年至今,片仔癀(600436,股吧)体验馆整体营销状况良好。根据企业17年年报披露,截止17年底,已有100多家体验馆、1家博物馆开设运营,其范围覆盖国内名胜风景区、机场、城市文化街区或繁华商业区。体验馆模式有诸多好处,既能重构公司营销体系,变“分销”为“直销”,有助于减少中间流通环节,提升收入和利润;又能为其他板块如“两翼”(日化、保健食品)奠定品牌认知基础,助推其业务发展;同时,体验馆扩张路径可推动片仔癀(600436,股吧)在该区域业务整体发展。

  盈利预测、估值及投资评级:片仔癀(600436,股吧)是“国家级绝密配方”仅有的两个品种之一,品牌价值显著。近两年营销改革成效显现,渠道放量带动业绩高速增长。我们预计18-20年归母净利润实现10.77/13.99/18.31亿,同比增长33.4%/30.0%/30.9%,对应18-20年EPS分别为1.78/2.32/3.04元/股,对应18-20年PE分别为59/45/35倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:医改政策风险,招标降价风险,回款周期风险(华创证券牛播坤)

  2、高德红外

  中报点评:军品研制定型与订货任务回升业绩拐点显现

  事件

  28日,公司发布半年报,上半年实现营业收入3.31亿,同比增长4.80%;实现归母净利润1.03亿,同比增长121.87%。

  点评

  坏账冲回与税收优惠带来利润大幅上涨,军品任务回暖业绩拐点显现

  28日,公司发布半年报,上半年实现营业收入3.31亿,同比增长4.80%;实现归母净利润1.03亿,同比增长121.87%。业绩大幅增长的主要原因包括:①应收账款回款好于预期,冲回前期计提的应收账款坏账准备近3800万;②根据军品增值税相关政策,前期军品销售缴纳的增值税款免退税产生其他收益近5800万。

  军改落地后军品采购工作全面恢复,公司军品项目研制、定型及订货任务逐渐回升,2018年公司营业收入有望实现较快增长,业绩反转之势基本确立,今年或将成为公司业绩拐点之年。

  红外核心器件实现国产化替代,军民用市场空间广阔

  公司已全面打造具备自主知识产权的“中国红外芯”,拥有的三条完全自主可控的红外焦平面探测器产线走向批量生产及规模化应用阶段。随着国家明确提出国内军品型号产品需全系统国产化,公司红外焦平面探测器在国内军品项目的应用需求快速增长,已应用公司红外焦平面探测器的中标军品型号项目正逐步定型并批量交付。

  公司凭借在核心器件方面取得的成果,在个人视觉产品、测温类产品、检验检疫、智慧家居、消费电子、交通夜视产品、警用执法等民用领域全面发力,设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司,对民用领域进行了细致划分与全面部署,红外产品民用市场数倍于军用市场,民用市场的开拓将为公司持续的业绩释放奠定基础。

  向产业链纵深发展,某新型导弹武器或于今年定型批产

  公司在2015年完成汉丹机电100%股权收购后快速切入了火工领域,构建起了一条从上游红外核心器件到红外热成像、激光、雷达、人工智能、图像识别与匹配、陀螺稳定平台、火控、制导、战斗部、发动机、舵机等武器分系统,再到最终完整的导弹武器系统总体的红外导弹武器装备系统全产业链。2017年,公司成立高德导弹研究院,下设院办、科研管理部、工艺所等八个管理机构和总体所、导引头所、制导控制所等八个科研设计单位,构建了完整的导弹科研生产体系与组织架构,民营军工集团雏形已现。

  公司已率先完成了国内第一枚某型号武器系统的研制工作,2018年或将启动批产,将成为公司新的利润增长点。该型武器系统军方市场与军贸市场广阔,定型批产后将为公司带来巨大经济效益。

  盈利预测与投资评级:业绩拐点基本确立,有望开启高速增长,维持增持评级

  公司红外核心器件优势突出,军品国产化替代前景良好;公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链,某型号武器系统或将于今年启动批产,批产后将为公司带来巨大经济效益;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,已在多个领域取得应用,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.67、2.38、3.39亿元,同比增长分别为185.13%、43.08%、42.18%,相应18至20年EPS分别为0.27、0.38、0.54元,对应当前股价PE分别为59、41、29倍,维持增持评级。(中信建投证券股份有限公司黎韬扬鲍学博)

  3、中国国旅(601888,股吧)

  中报点评:采购整合带来成本优势口红效应强化免税消费需求


  公司公布2018上半年财报:2018H1,公司实现营收210.85亿元(+67.77%),归母净利润19.19亿元(+47.6%),扣非净利润19.1亿元(+48.44%),与前期快报披露相符。其中,免税商品销售实现营收149.47亿元,同比增长126.31%。增长主要来自于4个方面:1.海棠湾继续高速增长;2.香港烟酒标段去年11底起运营;3.收购日上上海(新增4个月收入);4.日上北京去年Q2并表(今年新增Q1的收入)。

  海棠湾毛利率提升明显,新标段扩充下公司采购优势增强。三亚海棠湾营收40.32亿元(+24.89%),带来免税业务收入增量8.98亿元,我们预测全年增速约为27%;利润增速(+69.22%)远高于营收,受益于日上合并后进货成本的降低,即毛利率提升(商品销售整体毛利提升17.74pct至73.99%)。日上北京上半年营收39.73亿元,带来免税业务收入增量26.11亿元,同比增长190%主要是由于17年H1仅并表3个月,实际YOY增速约为18-20%。北京存在增长,但考虑到3月份开始执行新的扣点合同,实际净利率是下滑的。日上中国自2018年2月11日起只负责运营首都机场T3航站楼免税店,T2标段少数股东权益增加,使日上北京归母降低。我们预计全年北京利润贡献会略低于2017年。但在2019年会逐步回升。而香港烟酒标段方面,上半年营收9.52亿元,香港的亏损在于前期开业成本以及优惠相关,预计全年可能亏损在1亿元左右,但后续能够逐步打平。

  日上上海并表增厚业绩,明年新合同下公司仍将有所贡献。日上上海营收增量38.34亿元,我们预测今年增速会达到20%-25%,客单价的提升(包含转化率)是主导因素。上海仍保持月均10亿的销售额,预计全年浦东可达到110亿销售。今年全年预计贡献归母净利润5.4亿元,明年起切换新合同。按照我们前期的测算,浦东机场做到复合13%的免税销售增速,则可以完成新合同的保底提成要求,难度不大。

  盈利预测与投资建议:我们此前已经详细测算过汇率对中免的业绩影响,假设人民币兑美元汇率贬值至7,归母净利影响仅不到2个亿。随着公司采购端的逐步整合,毛利率仍有上升空间。同时我们通过整理全球免税热门产品的价格发现:平均而言,日上的价格略低于第二位3%左右,但价格竞争集中在香港区域,随着人民币兑港币也会走弱,售价相对人民币也会提升。因此我们认为日上仍具备3-5%的提价空间。在经济承压下“口红经济效应”会愈加凸显,国旅为代表的烟酒、香化消费会进一步强势。维持原盈利预测,18-20年EPS为1.87/2.38/2.76元,对应PE为34/27/23倍,公司外延增量与内生无异,估值与增速匹配,未来仍有市内免税店催化,维持“增持”评级。(上海申银万国证券研究所有限公司刘乐文)

  4、广誉远

  中报点评:业绩基本符合预期


  报告导读

  公司发布2018年半年度报告。

  投资要点

  年中业绩目标达成,精品中药增速喜人

  报告期内公司实现营业收入6.65亿元,同增30.04%,归母净利润1.44亿元,同增83.35%,扣非后归母净利润1.41亿元,同增94.26%,实现EPS0.41元,同增86.36%。分季度来看,二季度公司实现营业收入3.62亿元,同增19.66%,归母净利润0.93亿元,同增70.15%,扣非后归母净利润0.9亿元,同增83.13%。我们认为二季度增速放缓的主要原因是由于公司在预判上半年业绩指标可以确保完成的前提下,为了提高经营质量进行结构调整所致。报告期内精品中药实现营业收入0.88亿元,同比增长78.55%,超出市场预期,我们认为主要是受益于公司品牌知名度的提高以及产品良好的疗效,同时也说明了公司在国医馆渠道建设方面进展顺利,并且上半年由于厂房搬迁定坤丹口服液一直处于断货状态,因此正常情况下精品中药的增速还要更高。

  生产原料管控精细,广告投入效率提升

  公司不断精细全链条生产管控,提高产品原材料收率,持续加强原材料市场价格动态监控,在部分中药材价格波动低点集中采购和储备,2017年公司对牛黄、西红花等贵细药材进行储备性采购1,905.26万元,报告期内公司原材料库存增加3883.19万元,我们认为主要还是贵细药材采购的增加。医药工业毛利率虽然与去年同期相比增加5.38个百分点,但比去年下半年87.29%的毛利率减少了2.02个百分点,主要是原料库存的轮动所致,未来毛利率将逐步趋于稳定。在销售费用管控方面,公司总结2017年的广告投入数据进行分析评估,报告期内加大了对新媒体及地推活动等获客率高的广告投入,缩减了央视的广告投入,在确保品牌传播力度的同时,令广告费用同比减少35.71%。

  销售网络布局仍是首要任务,应收账款趋势反转尚待时日

  公司自2016年启动OTC战略以来,全力加速拓展渠道,但受制于品牌知名度的影响,产品议价能力较弱,在商业谈判中尚处于劣势地位,为快速占领市场、覆盖终端渠道,公司给予了商业客户一定的信用账期,使得信用期内应收账款在销售收入快速增长的同时也随之出现持续增加;同时渠道扩张的过程必然伴随着正常的铺货,因此也相应造成了应收账款的沉淀;并且产品高单价也是公司应收账款绝对值较高的主要原因。为了确保应收账款的回收安全,公司持续加强应收账款管理,建立了严格的应收账款管理制度,实行商务经理负责制。截至报告期末,公司90%以上的应收账款处于1年以内,总体风险可控。目前公司已经覆盖二级以上医院终端4,791家,OTC终端120,000家,随着公司品牌重塑的的完成,产品的知名度和议价能力将得到大幅提升,待200,000家OTC终端门店战略布局完成后,公司应收账款持续增长的局面将彻底得以扭转。

  盈利预测及估值

  我们认为公司品牌历史悠久,产品质量优秀,所处行业空间广阔,公司发展路线清晰,开局良好,未来继续保持高速增长是大概率事件。我们预测公司2018-2020年实现营业收入分别为19.75亿元,31.33亿元及45.24亿元,同比增长分别为69.02%,58.53%及44.47%;归属母公司净利润分别为3.81亿元,5.65亿元及8.03亿元,同比增长分别为75.06%,48.38%及42.03%;对应EPS分别为1.08元,1.60元及2.27元,对应当前PE分别为38倍、25倍及18倍,维持“增持”评级。

  风险提示

  终端销售拓展不顺利。
  新厂建设进度低于预期。
  销售费用率居高不下。(浙商证券张海涛)
  • 标签:
  • 牛股,股市,片仔癀,高德红外
责任编辑: 宋静雅 IF140
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