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天虹股份:逆势成长 维持目标价16元及“买入”评级
来源:财界网 2018-08-17 10:09:31
  剔除地产业务,Q2业绩增长提速。2018H1:营业收入/归属净利润分别为95.2亿/4.9亿元,分别同比+6.0%(口径不同,不可比)/+29.5%;地产结算2.4亿元,同比+6.9%,鉴于主要为公寓结算,净利率低于去年同期的商铺和住宅水平,以9.8%净利率估算对应贡献净利润2300万元左右;剔除地产,营业收入/归属净利润分别同比+6.0%(不可比)/+34.5%。2018Q2,剔除地产,商业主营营业收入/归属净利润分别同比+3.4%(不可比)/+40.0%。

  受消费大环境、计账方式变化(部分专柜由联营转租金)影响,同店收入增速放缓;批量门店扭亏减亏带动同店利润总额保持较高增速。18H1,可比店营收+2.5%(18Q1:+5.0%),利润总额+19.1%(18Q1:+21.3%);分业态看,购物中心同店收入利润增速最高,超市同店收入转正、利润总额下降幅度收窄(超市由门店管理转为事业部管理,成效逐步显现);分模式看,自营/联营/租赁同店营业收入增速为+2.2%/+0.5%/+23.9%。

  多种模式快速开店,迅速培育。公司展店模式灵活,直营/加盟/管理输出三管齐下,提高速度、降低盈利风险。2018H1,新开湖南宁乡(管理输出)、江西上饶两家购物中心(直营)、1家Sp@ce超市、24家便利店;新签约7家购物中心、5家Sp@ce超市;全年百货、购物中心展店计划5-8家不变,部分新签约项目有望当年开业,故开店数量存在超预期可能。公司新开购物中心培育期在0.5~1.5年,苏州相城购物中心2017年12月试营业,2018Q2已连续数月盈利。

  供应链提效,双线融合提速。2018H1,超市继续深耕国内外直采、自有品牌、服务性商品等战略核心商品:国际直采方面,供应商增46家至106家,销售额+47%;生鲜直采方面,生鲜基地59个,销售额+6.1%;自有品牌方面,销售额+83%、即煮/即食商品销售额+49%;扩建厦门/长沙/南昌配送中心,建立厦门低温冷链仓配体系、东莞配送中心三期进入规划。2018H1,虹领巾APP使用人次8000万,天虹到家销售额+280%,线上GMV8.2亿元。

  投资建议:重申天虹核心竞争力:1.30年专注、聚焦商业培育出强适应性:一线至五线城市、核心商圈至社区、十万平米大店至数平米无人值守便利店,时尚风格至cool+、文艺范儿,因地制宜、千店千面;2.新零售、双线融合引领同业;3.快速扩张,迅速培育。公司于2018/6/25完成首期股票增持计划,二级市场增持986万股、股权比例0.82%,投入1.2亿元,交易均价11.96元(现价11.08元)。维持2018-20年归属净利润预测为9.1亿/10.3亿/12.6亿元(商业主营8.2亿/10.3亿/12.6亿元),同比+31%/+25%/+23%,对应EPS分别为0.76/0.86/1.05元,维持目标价16.0元及“买入”评级。
  • 标签:
  • 投资建议,供应链提效,计账方式
责任编辑: 宋帅龙 IF228
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