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云南锗业:1H18扣非后利润低于预期 目标价下调
来源:财界网 2018-08-17 10:04:07
  1H18扣非后利润低于预期;量价有所改善

  1H18扣非后利润低于预期

  云南锗业公布1H2018业绩:营业收入2.0亿元,同比增加15.8%;归属母公司净利润762万元,同比增加193%,对应每股盈利0.012元,扣非后归母净利润143万元,同比增加656万元并实现扭亏,主要是受益于产品量价齐升,但低于我们预期,非经常性损益主要来自政府补助361万元和非流动资产处臵收益367万元。2Q18单季度公司收入9935万元,同比+6.9%,归母净利润593万元,同比/环比增加4.0x/2.5x。

  评论:1)产销量有所增加。1H18区熔锗锭产量同比+68%至23.3吨,光纤四氯化锗同比+12%至11.8吨,太阳能电池用锗单晶片同比+56%至9.03万片。销量方面,1H18红外级锗产品/光伏级锗产品/光纤级锗同比分别+85%/92%/19.5%。2)产品价格有所上升。1H18区熔锗价格同比+42%,红外锗产品价格+38%。3)1H18综合毛利率同比增加3.8ppt至24.8%,其中红外级锗产品同比+33ppt至33%,光伏级锗产品同比+11.5ppt至24%,但锗材料级产品和光纤级锗产品分别下降4.6ppt和13ppt至24%和25%。4)1H18资产减值损失同比大幅增加1150万元至155万元,影响EPS约0.018元,主要是由于1H17转回了存货跌价损失839万元。5)经营活动现金流同比下降145%至-2555万元,管理费用率/财务费用率同比下降3.0ppt和2.1ppt至18.9%和2.4%。

  发展趋势

  上游资源丰富,下游提高利润率。公司拥有大寨、中寨、梅子箐等矿山,锗资源储量超过700吨,矿石为自用,保障了下游产品的原材料供应。公司积极延伸产业链,发展深加工,以提高产品的利润率,1H18综合毛利率同比+3.8ppt有所反映。

  盈利预测

  考虑到公司上半年扣非后利润不及我们预期,我们将2018/19年盈利预测下调10%/13%至0.02元/0.03元。

  估值与建议

  公司当前股价对应18/19年2.9x/2.9xP/B,维持中性评级。但考虑到公司扣非后利润不及预期,现金流改善尚需时日,以及市场估值整体下移,我们将目标价从15元下调47%到8元,对应18/19年3.3x/3.3xP/B,对比当前股价有13%上涨空间。

  风险

  产品销量及价格不及预期。
  • 标签:
  • 投资理财,股票上市,股份市场
责任编辑: 宋帅龙 IF228
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