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8月10日午间机构研报精选 这些股值得关注
来源:财界网 2018-08-10 13:01:07
  中集集团(000039,股吧):车辆业务独立上市,资产整合再进一步

  研究机构:中金公司

  公司近况

  近日,中集集团(000039,股吧)董事会审议通过子公司中集车辆(集团)有限公司在香港联交所主板上市的议案。

  评论

  中集车辆全球领先,半挂车市占率高居第一。中集车辆是中集集团(000039,股吧)第二大业务,现已形成十大系列、1000多个品种的专用车产品线,核心产品为半挂车,销量高居全球第一,约50%的产品销往美国、欧洲等发达国家市场。2017年,公司累计销售16.30万台车辆,实现销售收入195.21亿元,净利润10.18亿元。往前看,国内市场治超政策延续,国际市场受益于经济复苏,下游需求稳定,我们预计2018年中集车辆业务有望保持双位数增长。

  中集车辆上市对中集集团(000039,股吧)归母净利润影响较小。中集车辆此次在H股的初始发行规模拟为发行后总股本的15%-18.2%,并授予主承销商不超过H股初始发行规模15%的超额配售权。我们估计中集车辆在H股上市后,中集集团(000039,股吧)持股比例将被摊薄约10ppt;我们预计中集集团(000039,股吧)持股比例下降对归母净利润的影响在1亿元左右。

  管理结构优化,融资渠道完善。此前,中集集团(000039,股吧)空港消防和能源装备业务已分别独立上市。中集车辆独立上市后,1)管理结构进一步优化,激励机制更加完善。2)中集车辆融资渠道进一步打开,预计中集车辆此次IPO有望融到15亿以上资金。3)优质资产独立上市,中集集团(000039,股吧)所持股份价值上升,将提升集团整体估值水平。

  全球经济稳定复苏,集装箱需求快速增长。全球经济复苏带动贸易和集运需求增长,我们预计中集集团(000039,股吧)1H18集装箱出货量同比增速有望达50%以上。但考虑到去年以来钢材价格上涨,集装箱板块毛利率或面临一定压力,或对公司全年业绩增长造成一定影响。

  估值建议

  考虑公司集装箱板块毛利率承压,我们下调2018/19e每股盈利预测17.7%/15.9%至0.90/1.07元。公司当前A股股价对应2018/19年13.1/11.1倍P/E,H股对应8.2/7.0倍P/E。考虑公司长期增长前景向好,维持推荐,将A/H股目标价分别下调47.4%/42.8%至14.46人民币/11.09港币,A股对应18/19年16/14倍P/E,H股对应18/19年10/9倍P/E,分别对比当前股价有21.9%/22.0%空间。

  风险

  全球贸易摩擦风险,钢价上行风险。

  中新赛克:业绩略超预期,网络内容安全产品增长亮眼

  研究机构:国信证券

  公司发布2018年半年报:2018年上半年实现收入26494.26万元,同比增长61.37%,归母净利润6209.54万元,同比增长73.11%。公司一季报预计上半年业绩增速在40%~90%之间,实际数字高于中位数水平。我们此前预计全年增速在50%上下,上半年业绩增速略高于我们的预期。当然,公司业绩季节性比较明显,不适用于简单线性推算。

  业绩快速增长,网络内容安全产品是亮点

  公司移动网产品线快速增长,得益于前期销售的大力投入,逐步进入收获期,同比增长74.62%,但该领域竞争激烈,毛利率从2017年的79.41%下降到目前的73.57%;固网产品上半年增速稳健,同比增长29.06%,毛利率总体保持不变;网络内容安全产品收入大幅增加,主要系海外项目本期实施完成,且该业务毛利率高达87.61%,带动公司整体毛利率达到80.50%。若公司网络内容安全类产品可以长期持续增长,有望平抑移动网产品毛利率下滑的风险,使得公司整体毛利率稳定在高水平。

  在手大订单保证固网产品增长,销售大力投入保证移动网产品增长,总体快速增长可期

  公司3月份中标中国电信侧配套工程项目,合同总金额近人民币5亿元(含税),加之2017年签订的在手未确认订单,宽带网产品在手订单充足;公司自2016年以来销售费用率快速增长,上半年销售费用率已经达到历史最高的26.90%,主要系加大在移动网产品的销售体系建设上,目前已初见成效,并为后续增长打下坚实基础。

  看好网络安全行业及公司竞争力,维持“增持”评级

  我们看好网络安全领域的市场空间及公司的业务质地,预计2018-2020年的净利润为2.0、3.1、4.3亿元,对应PE为51/32/24倍,长期发展潜力巨大,维持“增持”评级。

  风险提示

  网络可视化市场需求不及预期;市场竞争加剧。

  完美世界:《完美世界》手游内测开启,好戏还在后头

  研究机构:国金证券(600109,股吧)

  公司事件

  2018年8月9日上午11时,腾讯独家代理的《完美世界》手游开启“寻梦内测”,这次是面向2500名玩家的安卓删档内测。我们在第一时间获取了内测资格,并对该游戏进行了全面、深入的评测。

  我们认为,本次内测的产品成熟度尚可,核心玩法、成长机制、世界观等方面都比较健全,对原版端游的还原度比较高。在人设上,除了流行的捏脸,还可以对角色全身进行定制,大幅提高了自由度。

  在画面上,本次测试版可谓无功无过,美术设计合格、符合大众审美,但是没有特别的亮点。我们预计接下来的版本优化会以画面为主。当然,目前只针对安卓部分机型展开测试,可能无法发挥出全部画质。

  通过首日测试,我们认为《完美世界》手游的付费深度充足,在早期能够吸引大量玩家付费。由于测试时间尚短,暂时无法判断长线运营的潜力,不过鉴于原版端游的IP热度,成为月度、季度级别的爆款希望很大。

  投资建议

  6月27日,《完美世界》手游就公布了全部内测名单,但是此后迟迟未展开内测,引发了一些投资者的担忧。现在,寻梦内测终于展开,而且产品完成度不错,大幅度降低了该产品延期上线的风险。

  今年腾讯发行的端游移植MMORPG均取得了不错的市场表现:《奇迹:觉醒》《魔力宝贝》一度雄踞畅销榜第一,《自由幻想》《我叫MT4》进入畅销榜前三。我们认为,《完美世界》有望达到这几部游戏的水平。

  完美世界的2019年游戏产品线非常饱满:沙盒RPG《我的起源》、武侠MMORPG《笑傲江湖》都有望上线,端游《新诛仙世界》也在开发之中。在端游IP纷纷移植手游之后,公司产生新IP的能力仍然强大。

  虽然《完美世界》由腾讯发行,但是公司也有较强的话语权,两家合作比较融洽。只要产品本身过关,出现大幅度延期的风险不大。

  基于21倍2019年P/E(1.0倍2019-21年P/E/G),维持“买入”评级和38.50元目标价。这一估值水平高于A股游戏行业的平均值。

  风险因素:游戏延期或不达预期风险,监管风险,海外市场风险。
  • 标签:
  • 投资,理财,上市,股票
责任编辑: 宋帅龙 IF228
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