扫描二维码
下载 《财界新闻》APP
扫描二维码
下载 《今日财界》APP
周二机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-07-31 09:01:59
  一、中兴通讯(000063,股吧):迷雾渐散,价值终将显现

  类别:公司研究机构:国金证券(600109,股吧)股份有限公司研究员:唐川日期:2018-07-30

  禁运事件影响逐渐清晰,公司业绩短期承压,但最坏时刻已经过去:禁运事件属资产负债表日后调整事项,公司需进行追溯调整。此次业绩报告的修改主要受美国商务部10亿美元罚款影响,对公司财务影响主要体现在利润表营业外支出从0.28亿增至67.32亿,资产负债表中其他应付款从79.72亿增至143.89亿;其次,受二季度经营活动无法正常开展影响,公司一季度部分订单无法按时交货,对收入确认及预提损失(如延期交货罚款)产生较大影响,导致调整后营收减少13.5亿,预计负债增加7.38亿。另外,公司近期支付的4亿美元保证金在本次调整中未予体现,预期将在中报中计入“其他应收款”,该项属于公司资产,虽然造成现金流支出但不会导致利润减少。总体看禁运事件对公司短期业绩造成较大压力,但最坏时刻已经过去,不影响公司可持续经营。

  解禁后公司订单获取及技术研发进展顺利,业务加速复苏中。公司自解禁以来发展态势良好:在订单获取方面,已连续拿下国内三大运营商多项订单,披露项目金额逾5亿;海外业务上,先后获得意大利及奥地利主流运营商支持,并在泰国、埃及及沙特等国完成了首单项目签订(C114)。同时,中兴通讯(000063,股吧)在国内三大运营商的5G外场测试已全部启动,国外5G外场测试的工作也在全面恢复中。公司已于日前完成NSA模式下3.5GHz室内基站和5G核心网测试,所有科目均顺利通过,再次印证其在5G领域强劲实力。

  禁运事件不改公司长期向好大趋势,公司有望在5G时代实现“中兴”。依托公司在5G技术上的时间、性能和成本等三个领先,公司依然有望成为5G时代通信设备商市场格局再平衡的最大受益者,其全球市场份额有望在5G时代从目前的12%提升至20%以上。

  盈利调整和投资建议

  当前我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年实现净利润分别为(-53)/55/69亿元,EPS(-1.27)/1.30/1.66元,对应当前PE分别为-12倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  公司海外市场拓展不达预期,国内运营商集采招投标份额不达预期,5G投资不达预期。

  二、航天信息(600271,股吧):18H1扣非净利增长5%~11%,关注企业级云服务

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:谢春生日期:2018-07-30

  18H1扣非净利增长5%-11%。2018年上半年,公司预计归母净利润3.41亿元至3.81亿元,同比减少34%至41%。业绩的减少主要因为,公司对中油资本确认的公允价值变动收益带来的非经常性损益所致,经测算中油资本公允价值变动收益约为-4.01亿元,对归母净利润影响金额约为-3.41亿元。我们认为,公司的扣非净利润指标更值得关注。2018年H1,公司扣非归母净利润6.83亿元至7.23亿元,同比增长5%至11%。根据以上数据,我们测算,2018年第二季度单季度,公司归母净利润2.40亿元至2.80亿元,同比增加29%-51%,扣非归母净利润4.99亿元至5.39亿元,同比增长-1%至7%。扣非净利的同比增长表明税控设备降价对利润影响有限,以及新业务的快速增长。我们认为,上半年扣非净利的驱动因素包括:(1)税控业务服务收入的增加有望抵消降价对设备收入的部分影响;(2)助贷业务规模有望逐步月度爬坡,带来利润贡献;(3)以云税为代表的新业务或将逐步贡献收入。

  税控业务:价跌量增,降价影响有限。2017年7月25日,国家发改委对税控设备价格和服务进行价格调整(税控设备从490元降至200元,税控服务价格从330元降至280元)。(1)增量和存量之分。降幅较大的税控设备,影响的只是增量用户(假设每年新增250万左右用户);而降幅较小的服务收入影响的是存量用户(我们预计2018年底税控用户有望增至1300万左右)。从以上数据可以看出,服务收入的增加有望能够抵消设备降价的部分影响。(2)潜在的用户增量。根据我们的统计分析,在2017年之前,国内增值税税控系统产品历史上曾有三次降价(2006年、2009年和2014年)。三次历史降价后,后续伴随的是用户基数的“扩容”及税控收入的增加。即价跌量增,在降价当年或者下一年,税控业务由于税基的扩大而出现收入的明显增加。

  助贷业务:政策支持+高壁垒。(1)政策不断落地。近期,政策持续支持鼓励小微信贷业务。2018年3月19日,北京市金融工作局等部门联合印发《关于进一步优化金融信贷营商环境的意见》,缩短中小微企业办理信用贷款的审批时间。2018年4月25日,国务院常务会议提出“力争到三季度末小微企业融资成本有较明显降低”,政府加大对小微企业的金融支持力度。2018年6月25日,人民银行联合其他部委印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》,扩大对小微企业的信贷投放和覆盖面。(2)用户、数据优势搭建天然壁垒。我们预计公司2018年税控用户有望达到1300万家,公司助贷业务潜在客户规模较大。与一般信贷企业不同,公司税控数据和电子发票数据具有多维度、真实可靠和动态连续的特点,具备天然的数据优势。目前,公司资金端对接的金融机构包括了浦发银行(600000,股吧)、招商银行(600036,股吧)、兴业银行(601166,股吧)、瀚华金控等。我们认为,政策的支持有望逐步打开公司助贷业务空间。

  云SaaS业务或将逐步贡献收入。航信子公司诺诺网,基于母公司强大的数据和客户优势,结合诺诺自身的云产品化能力,为税控客户提供的多样化的企业级云服务,主要包括云办公和云财税等。云财税包括的企业级云服务有:云记账、云代账和智汇算等。其中,(1)云记账是专注于中小微企业应用的在线财务软件,具有操作简便、易上手,基础功能免费,增值功能多样化等特点,可提高税控客户的财务效率。(2)云代账专注于为财税服务机构提供一站式解决方案。可以提供记账、报税、代开等多个服务平台。我们认为,依托庞大的客户基础,公司云代账和云记账等云业务变现在即,有望推动公司SaaS业务的快速增长。

  盈利预测与投资建议。我们认为,公司2018年上半年扣非净利保持了持续稳健增长。公司信贷业务、会员制业务发展的基础条件已经具备,公司拥有上千万税控用户,海量的税控和电子发票数据,相关业务的快速发展有望加速公司商业模式转型,未来发展可期。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为16.6亿元/21.9亿元/26.3亿元,EPS分别为0.89元/1.18元/1.41元,目前股价对应的PE分别为31倍、23倍、19倍。维持“买入”评级。

  风险提示。税控降价对利润影响超过预期的风险;信贷业务、会员制业务发展不及预期的风险;税控业务市场份额下降的风险。

  三、横店影视:国内影投龙头,渠道下沉,扩张加速

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:康雅雯,朱骎楠日期:2018-07-30

  横店影视是全国领先的影投公司,行业规模排名第三。截至2017年底拥有资产联结型影城266家,共计1684块银幕,2017年放映收入达到19.3亿,同比增长8.06%。2018Q1实现营业收入9.31亿,同比增长39.91%,归母净利润1.89亿,同比增长63.75%。收入方面:放映收入为公司营收的主要来源,2017年占比达到76.68%;毛利方面:卖品业务、广告业务与其他业务(服务费分成)贡献超过74%的毛利,是利润的主要来源。

  电影市场内容质量提升,观影习惯逐步养成。我们统计了2017H1与2018H1票房排名前十影片的豆瓣与猫眼评分,其中2018H1豆瓣平均分为6.9分,2017H1为6.42分,猫眼评分2018H1为8.83分,2017H1为8.57分。优质内容与高票房的相关性在提升,说明观众的观影水平在不断提高,市场给予头部的内容丰厚的回报也将促使内容生产商更用心打磨作品,形成正向反馈,引导国内电影市场进入良性循环轨道。根据艺恩数据统计,3~5线城市观影人次占比从2017H1的42.93%提升至2018H1的45.06%,伴随着渠道不断下沉以及观影习惯的逐渐养成,3~5线城市未来拥有更大的增长弹性。

  公司在2线以下城市布局更加完善。横店院线(非影投)布局在2线城市影城的占比为28%,3线及以下城市影城的数量占比为69%。同时截至2017年底公司签约了300多个储备项目,其中70%在3线以下城市。我们预计未来将以每年50~60家影城的速度加速拓展,有望充分受益于低线城市的票房和非票业务高增长。

  横店影视经营高效,ROE水平行业领先。公司费用控制水平突出,销售毛利率水平较高,ROE超过16%。应收账款处理方面,3年以上的款项100%计提;折旧处理方面,所有设备和建筑房屋均100%折旧,同时在折旧年限上较为谨慎。拥有良好现金流,为加速扩张奠定基础。公司2017年经营净现金流占比营收比例为24.3%,经营净现金流达到6.11亿,现金流状况良好。

  盈利预测与估值:我们预计横店影视2018-2020年营业收入分别为32.02、38.41、44.86亿元,同比增长分别为27.19%、19.96%、16.80%,归母净利润分别为4.15、5.29、6.18亿元,同比增长为25.56%、27.38%、16.89%,EPS分别为0.92、1.17、1.36元/股,现价对应2018xPE为36倍,较行业平均21倍PE溢价明显。

  由于公司在2线及以下城市影城布局完善,未来有望享受较高的行业增速,同时资产联结型影院的布局提供非票业务更大拓展空间。目前公司财务状况良好,现金流充沛,影城建设加速,市占率有望不断提升,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  风险提示:1)优质内容供给不足,行业增速不及预期风险;2)新媒体冲击导致用户分流风险;3)影院扩张存在选址不佳经营效益低下影响业绩的风险。

  四、元祖股份:利润加速释放,中秋旺季发力可期

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:范劲松日期:2018-07-30

  事件:公司发布业绩快报,18H1营收为7.17亿元,同比增长8.56%,净利为2105万元,同比增长513.76%。其中18Q2营收4.44亿元,同比增长12.7%,符合预期;18Q2营业利润6131万元,同比增长61%,归母净利5088万元,同比增长127%,利润超预期。

  二季度端午粽子热销+湖北市场发力+强化门店渠道,驱动整体收入增长12.7%。根据市场调研估算,我们将收入拆分如下:1)从产品端看,粽子在全年收入占比10%,集中在二季度端午节庆销售,预计18Q2收入占比45%,增速在20%左右,其中龙粽三宝、雪龙粽、雪冰粽等网红大单品最为热销,为家庭食用和节庆送礼首选。蛋糕+水果+其他糕点预计收入占比55%,增速在8%-10%。2)从区域调研看,二季度两大成熟区域江苏和四川市场均保持10%以上稳健增长,湖北市场端午氛围浓厚+市场开拓超预期,粽子销售增速超40%,成为二季度增速最快的地区。3)从门店效能看,二季度门店数量608家左右,同比预计有低个位数增长,但是单店营收提升速度较快,预计10%以上,公司强化市场及强化营销渠道,线下零售+礼券和团购维持稳健增长,美团、天猫等线上电商下单量增速较快。

  产品结构升级持续+成本优势凸显,预计二季度毛利率稳健提升。成本的增长率预计与17Q2的持平,预计毛利率稳步提升。公司产品以礼盒包装为主,消费者节庆产品一年消费一次,频次低,对单价和规格不敏感,间接提价路径通顺。今年端午单一口味粽子单价不变,包装升级后规格从10颗改为9颗,带来单价提升11%;龙粽三宝12颗小规格(三种口感),售价238元,相比单一口感9颗大规格228元,每盒单价提升4%后,销量更高,充分说明节庆礼盒产品的消费特性为更注重产品丰富、新颖、寓意,由此带来的消费者心理满足感很重要,因而换包装、口感丰富组合带来的产品结构可持续,驱动单价提升和毛利率稳步增长。

  费用合理管控,费用与收入增长比例同比持平,预计18H1期间费用率稳定在60%。1)从季度看,18Q1期间费用率73%偏高,主因一季度央视广告投入902万,带动销售费用率提升5.5pct,我们测算预计18Q2销售费用率在50%-53%。2)销售费用变动看四块:职工薪酬、租金、广告、运输。17年职工薪酬增速16.4%,工资提升幅度超过营收增速,17年薪酬和人员已调整完毕,预计18H1整体投入较为平稳,低于收入增速,费用率平稳下行。公司土地租金维持在1.5亿左右,2018年部分2、3线城市租金还略有下降,公司租金投入平稳,费用率下行;广告费用投入二季度回归正常,预计费用率平稳,运输费用率维持在3%左右,综上我们预计整体18H1费用率较为平稳,18Q2销售费用率小幅下降,业绩逐季节释放,我们测算二季度营业利润增长在61%,环比同比加速。

  公司现金流强劲,闲置资金进行理财产品投资收益每年稳步增长,加之处置非流动资产损失(去年工厂改造报废冷库等资产)减少,进一步利好利润的释放。18H1公司投资收益820万+营业外支出比去年同期减少275万,利好营业利润增长88.6%;归母利润增长513.8%。18Q2公司营业利润增长61%,归母利润增长127%。

  二季度反映节庆需求旺盛,全年业绩核心还是看三季度。公司业绩季节性波动较强,从历史业绩看,一二季度收入占比35%,利润贡献较少,全年占比约5%-10%;三四季度收入合计占比65%,贡献90%以上利润,因此三季度最为关键。元祖充分受益烘焙行业高成长+2018年工会福利标准提升礼券团购需求增长+区域市场扩张驱动,预计三季度月饼销量可维持双位数,产品升级继续带动单价提升,毛利率稳步提升,费用率小幅下降,利润加速释放。加之2017年中秋在10月造成三四季度错位带来17Q3低基数,预计18Q3的收入利润会更加靓丽。

  盈利预测及投资建议:月饼、中西式糕点、蛋糕稳健增长,四川、江苏5亿以上维持优势,湖北等培育市场逐渐发力,我们预计2018-2020年公司收入分别为20.16、22.72、25.57亿元,同比+13.4%、12.7%、12.5%;产品结构升级驱动毛利率稳步提升,租金和人员薪酬较为平稳,增速低于收入,费用率可稳步下行,净利率提升较快,我们预计2018-2020年净利润分别为2.44、2.92、3.48亿元,同比+20.1%、19.67%、18.97%,对应当前PE仅20X,估值洼地。随着二季度业绩释放催化,中秋旺季的业绩确定性较强,我们认为估值存在修复空间,给予“买入”评级。公司区域品牌壁垒正逐渐被市场认可,加之未来三年门店数量稳步扩张,单店盈利提升空间较大,业绩仍存在预期差,继续推荐。

  风险提示:食品安全风险,烘焙行业竞争激烈,中秋月饼销量不达预期,区域及门店扩张不及预期。

  五、先导智能:首个整线订单落地,与安徽泰能签订5.36亿合同

  类别:公司研究机构:太平洋(601099,股吧)证券股份有限公司研究员:刘国清日期:2018-07-30

  事件:无锡先导智能装备股份有限公司(以下简称“公司”)于近日与安徽泰能新能源科技有限公司(以下简称“安徽泰能”)签订了采购锂电池智能生产整线的《设备销售合同》(以下简称“合同”),合同含税金额为5.36亿元。

  点评:

  整线布局终开花结果,未来值得期待。公司此次与泰能签订整线合同,卖方(公司)提供买方(安徽泰能)2条锂电池生产线,价格共计为5.36亿元,整线合同快速落地,超出市场预期。公司今年初开始推行自身的整线模式,并且研发前段关键设备浆料系统、涂布机产品(中段、后段已经具备强大竞争优势),在今年5月CIBF期间,公司顺利推出了涂布机产品LBCM850和LBSS300浆料系统,公司涂布机产品性能对标日本东丽等,到今年7月,公司整线订单顺利落地,仅几个月的时间,就取得如此积极的进展,我们认为这充分体现了公司快速响应市场的卓越品质。客户安徽泰能是南京海宜星能科技股份有限公司全资子公司,安徽泰能主要建设三元动力电池生产线。根据公开资料,泰能远景规划为目标年产能约10Gwh的三元动力锂电池生产线,项目计划投资50亿元,共分两期建设,其中一期项目设计年产能4GWh,占地面积300亩,主要生产21700圆柱动力锂电池电芯及配套车用电池包。公司同时还与多家下游客户在商谈整线合同,下半年有望取得更加积极的进展。

  下半年锂电设备行业边际有望改善。1、国内龙头扩产提速。CATL方面,今年7月目前已经开启了今年首批大规模招标,在中后端领域,公司优势明显,有望充分受益。2、外资电池厂有望带动新一轮扩产高峰。2018年4月,三星、SK、LG均已进入国内的白名单(《汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单暂行管理办法》),预计松下、三星、LG、SK电池等日韩电池厂在国内扩产加速,利好于国内锂电设备行业,特别是高端设备龙头,7月17日,LG化学与南京江宁滨江开发区举行签约仪式,LG化学计划在滨江开发区投资20亿美元建设动力电池项目。该项目将在今年10月开工,2019年10月开始实现量产,2023年实现全面达产,预计年产能32GWh。根据我们了解,目前某些国内设备龙头企业已经在频繁接触海外企业,我们看好海外资本涌入国内市场,锂电设备获得新一轮增长。盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为10亿、12.5、18.6亿,EPS分别为1.15、1.42、2.11,对应估值26、21、14倍,维持买入评级。

  风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧。

  六、恒力股份:聚酯产业链偏消费持续景气,炼化下半年投产增量巨大

  类别:公司研究机构:太平洋(601099,股吧)证券股份有限公司研究员:柳强,杨伟日期:2018-07-30

  事件:公司发布2018年中报,上半年实现营业收入264.52亿元,同比+26.87%,环比-0.67%(备考);归母净利润18.82亿元,同比+132.61%,环比-20.95%(备考)。扣非后归母净利润14.25亿元(不包含1月份恒力投资和恒力炼化的净利润2.25亿),同比+171.97%。

  主要观点:

  1.聚酯产业链持续景气,主营业绩良好2018年Q1-Q2,公司分别实现营业收入115.84亿元、148.68亿元,归母净利润11.03亿元、7.79亿元。二季度归母净利润环比下降的主要原因是:(1)财务费用的增加,Q2为6.74亿元,环比Q1增加5.64亿元。其中一部分原因为汇兑损失,上半年汇兑损失1.17亿元,我们认为主要发生在二季度,主要由于人民币贬值。2018年H1财务费用7.84亿元,环比增加4.01亿元。(2)所得税的影响。Q2所得税2.05亿元,环比Q1增加1.49亿元。我们认为前期PTA亏损抵扣所得税基本抵扣完,但公司未来还可享受部分前征后返优惠。2018年H1,公司PTA产销量分别为354.53/292.48万吨,均价4961.68元/吨,同比+12.56%;民用涤纶长丝产销量分别为65.53/59.17万吨,均价10386.57元/吨,同比+10.19%;工业涤纶长丝产销量分别为7.27/6.84万吨,均价12478.89元/吨,同比+20.38%。2018年H1,PTA-PX价差为840元/吨,同比+81%,其中Q2环比下降173元/吨;POY-PTA价差1504元/吨,同比+1.56%,其中Q2环比增加439元/吨。总体而言,我们认为涤纶偏消费属性,聚酯产业链景气周期持续,公司主营业绩持续良好。

  2.PTA供给增速小于需求增速,供需格局良好

  2017年我国PTA名义产能5132.1万吨,实际有效产能4482.1万吨,产量3574万吨(同比+9.91%),表观消费量3576.1万吨(同比+13.94%)。2018年Q1,我国PTA表观消费量1003.4万吨,同比+13.6%。考虑2018年以后禁止进口废瓶片以及下游聚酯扩张,预计2018年-2019年PTA需求增速分别为9.1%和6.4%,而同期产能增速分别为0%和2.3%,PTA行业景气度有望持续至2020年。恒力投资拥有660万吨PTA产能,2018年2月已过户至公司名下。同时250万吨/年PTA-4项目正在建设中,预计2019年底-2020年Q1建成投产,进一步增强公司行业地位。

  3.涤纶供给增速基本与需求增速相对,持续景气

  2018年Q1,我国涤纶长丝表观消费量589.3万吨,同比+7.5%。尽管自2018年涤纶进入扩产周期,但其产能增长与需求增长基本匹配。我们认为涤纶偏消费属性,性价比高,需求韧性强,以及考虑人口潜力、服装及家纺增量需求;涤纶性能提高、价格实惠带来对其它化纤市场的替代空间,涤纶长丝有望持续景气。公司135万吨多功能高品质纺织新材料项目正在建设中。

  4.长兴岛2000万吨大炼化项目投产在即

  该项目位于国家七大石化基地中的大连长兴岛,原油加工能力2000万吨/年,以450万吨/年芳烃联合装置为核心,采用全加氢工艺路线,建设16套炼化装置,有望2018年10月率先实现投产。我们测算该项目IRR约20%,税后利润规模约100亿元。同时公司在建150万吨/年乙烯项目,包括150万吨乙烯装置及配套12套化工装置,进一步提高产品附加值及炼化竞争力。5.第二期员工持股信托计划规模上限10亿元本次员工持股信托计划采用1:1方式设立优先级份额、劣后级,员工认购金额总额不超过5亿元,信托计划上限为10亿元。其中大股东为劣后级份额托底(保证员工自有自理年化收益率不低于8%),存续期为24个月,凸显对公司未来发展信心。员工持股涉及对象广泛,包括董监高(10人)在内的4000名员工,有利于提高员工积极性。

  6.盈利预测及评级

  我们预计公司2018-2020年归母净利分别为39.50亿元、107.28亿元和143.56亿元,对应EPS0.78元、2.12元和2.84元,PE21X、8X和6X,维持“买入”评级。

  风险提示:产品价格大幅波动,项目投产进度不及预期。

  七、中国建筑(601668,股吧):第三期股权激励规模更大,考核要求三年9.5%复合增长,释放充足信心

  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:夏天,程龙戈日期:2018-07-30

  事项:公司公告第三期A股限制性股票计划(草案),拟向不超过2200人(主要包括公司董事、高级管理人员、中级管理人员及关键岗位骨干),授予总股数不超过6.6亿股限制性股票,占总股本不超过1.6%。股票来源为二级市场回购。限售期两年,期满后3年内匀速解锁。授予价格不低于以下价格较高者:股权激励计划草案公布前1个交易日交易均价的60%;前20个交易日交易均价的60%。授予条件和解锁条件为:前一年财务年度1.净资产收益率不低于13.5%;2.净利润三年复合增长率不低于9.5%;3.完成经济增加值(EVA)考核目标。

  股权激励计划绑定管理层与股东利益,划定稳健增长目标。公司为央企股权激励的先行者,于2013/2016年分别成功实施前两期股权激励计划,授予人数分别为686/1575人,授予股票占当时总股本的0.49%/0.87%,解锁条件主要为考核期内前一年ROE不低于14%,三年净利润复合增速不低于10%。此次激励对象范围更广,规模更大,预计将充分绑定高管、骨干与股东的利益,提升管理效率,激发公司的业绩与市值动力。同时形成了三年业绩9.5%复合增速的考核期(2018-2021年),划定稳健增长目标,考虑到目前公司的较低估值,该激励计划具有较强吸引力。

  新签订单及新开工放缓,预计下半年将有所好转。公司1-6月份新签合同额12140亿元,同增1.60%,较上月回落9.8个pct,其中6月单月新签3434亿元,同降17.11%。6月订单放缓主要因去年同期海外大单造成基数较高,以及基建订单新签放缓。其中,房建新签合同额8708亿元,同增5.80%,较上月回落6.7个pct;基建新签合同额3372亿元,同降8.10%,较上月回落16.9个pct;新开工面积17696万平米,同增12.50%,较上月回落11.50%个pct。随着下半年整体融资环境改善,财政政策逐步发力,基建投资有望企稳,我们预计公司新签订单增长下半年有望好转。地产销售保持稳健。1-6月公司地产业务合约销售额1410亿元,同增15.30%,较上月回落1.1个pct,其中6月单月合约销售额299亿元,同增11.57%;合约销售面积955万平方米,同增12.90%,较上月提升3.4个pct,其中6月单月合约销售面积243万平米,同增23.98%。

  投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.87/0.97/1.06元,分别增长11%/11%/10%,当前股价对应三年PE分别为6.6/5.9/5.4倍,给予买入评级。

  风险提示:宏观经济大幅波动风险、融资环境持续收紧、政策波动风险、股权激励计划审批未获通过。

  八、涪陵榨菜:毛利率持续提升,织网抢占市场份额

  类别:公司研究机构:开源证券股份有限公司研究员:张月彗日期:2018-07-30

  涪陵榨菜2018年上半年净利润同比增长77.52%

  涪陵榨菜(002507公告,行情,点评,财报)27日晚间公布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入公司实现营业收入10.64亿元,同比增长34.11%;实现净利润3.05亿元,同比增长77.52%。基本每股收益0.39元;加权平均净资产收益率14.81%,较上期增长4.35pct。从单季度来看,第二季度公司实现营业收入5.56亿元,同比增长23.71%,环比增长9.65%;归属于上市公司股东的净利润为1.90亿元,同比增长75.87%,环比增长65.73%。

  成本下降毛利率持续提升

  18年青菜头采购价格较17下降,公司也加大了对青菜头的采购,采购量达到历史新高,有望降低全年成本。公司毛利率上升8.03pct至55.03%,分产品来看,榨菜实现营业收入8.59亿元,同比增长33.29%,毛利率上升8.52pct至56.48%;其他佐餐开胃菜实现营业收入0.86亿元,同比增长47.61%,毛利率上升4.69pct至50.34%;泡菜实现营业收入0.80亿元,同比增长34.34%,毛利率上升4.33pct至44.39%。由于加大渠道布局,销售费用率上升0.93pct至19.73%,管理精准化效率提升,管理费用率下降0.24pct至2.93%,整体期间费用率上升0.63pct至22.56%,净利率上升7.02pct至28.70%,费用的投放及管理能力的提升,对利润率带来了正向的促进作用。

  促销抢占非强势区域项目建设保证产能

  报告期内公司加速渠道建设,抓住产品升级及环保监管趋严的机会,大力抢占空白市场与竞争对手份额,继续开展标准化陈列、红动中国、体验式营销等促销活动布局非强势区域。5月公司推出“大水漫灌”促销活动。对经销商采取购买4件80g榨菜主力加1件150g脆口榨菜赠送1件脆口萝卜的模式,一方面争取竞争对手中还未稳定的经销商,另一方面继续推进公司主力产品和重点单品的消费粘性。在榨菜进入销售旺季时加大对渠道的推广,有望抢占市场份额,加速扩张渠道布局。此外公司持续推动生产线建设,报告期内对辽宁泡菜生产基地建设项目、白鹤梁厂榨菜盐水回用处理项目、华凤厂榨菜腌渍池治理工程、红天国梦眉山4万立方米榨菜原料池建设项目等进行持续投入,并对惠通公司年产5.3万吨榨菜生产线建设项目进行可行性论证,持续推动的环保、智能化生产线为公司后续发展提供了产能保证。

  投资策略

  公司作为具有多年榨菜行业经营经验的企业,市场占有率第一,具有“乌江”、“涪陵”等品牌基础,销售渠道全国化、渠道下沉率较高,加上报告期内加速织网,有望持续抢占市场、扩大渠道布局。公司在国内包装榨菜行业具备绝对的领先地位,叠加青菜头产地及运输半径的限制、环保壁垒、品牌效应、规模经济等资源禀赋给于公司在榨菜领域一定的护城河。公司持续通过并购来完善产业布局,向佐餐调味品大行业迈进,持续通过开拓新品等方式来丰富公司产品线,惠通泡菜借助公司渠道能力,发展迅速,同时也补充了公司佐餐类产品体系,以大品牌带小品牌,结合渠道网络,有望形成榨菜、泡菜双品牌格局,持续扩大行业竞争低位。在未来的行业集中收敛中,公司有望进一步享受龙头品牌效应所带来的份额提升。我们看好公司在榨菜行业领先的市场地位,稳健的经营、深厚的品牌积淀,有望在未来的整合中享受更大的份额提升;以及公司向未来佐餐调味品大行业迈进的坚定信心,维持公司买入评级。

  风险提示:成本上涨超预期,食品安全问题,并购协同效果不佳。
  • 标签:
  • 涪陵榨菜,中国建筑,横店影视,中兴通讯
责任编辑: 曹金 IF142
发表评论
遵守中华人民共和国有关法律、法规,遵守《互联网新闻信息服务管理规定》。
尊重网上道德,承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
您在财界网发表的言论,我们有权在网站内转载或引用。
相关推荐
排行