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机构一致看好的金股
来源:财界网 2018-06-29 08:48:13
  一、上汽集团:奥迪入股上汽大众,贡献利润、提升品牌

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:蔡麟琳日期:2018-06-28

  事件:

  奥迪入股上汽大众并持有上汽大众1%股权。在上汽集团6月26日举行的2017年度股东大会上,上汽集团董事长陈虹在回答投资者提问时透露,德国大众集团已经将其持有的上汽大众股份中的1%转让给奥迪公司。我们经查询国家企业信用信息公示系统,确认6月14日上汽大众进行了股权变更。

  投资要点:

  奥迪入股的意义。奥迪入股上汽大众并持股1%的股权,类似于斯柯达入股上汽大众。斯柯达是大众汽车全资子公司,2006年开始、斯柯达旗下第一款车型明锐,贴着“上海大众”的尾标开启了国产之路。2016年3月,斯柯达入股上汽大众1%股权,此后斯柯达车型尾标变更为“上汽斯柯达”,宣示了品牌和形象的独立性。奥迪入股上汽大众表明,上汽大众获得了奥迪品牌授权、已经具备生产和销售奥迪产品的资质,并为上汽奥迪后面首款产品的开发和生产筹备奠定了重要基础。根据早前发布的《三亚声明》,第三方(上汽奥迪)不早于2022年1月在中国销售。但又有消息称上汽奥迪计划在2019年前成立销售公司,2020年投产第一款车型,且首款车型会在上汽大众现有生产线上进行投产。但无论如何,上汽奥迪在公司合资成立、产品研发、国产化认证等方面需要提前至少2-3年进行,所以当前时点进行合资公司各方面的稳步推进符合预期。

  产品情况:预计上汽奥迪首款产品将是奥迪A7L。2018年3月,曾任奥迪品牌C级、D级SUV和跨界车型产品负责人FredSchulze出任上汽大众技术执行副总经理。我们认为这是公司产品推进的明显信号。据悉,目前上汽大众正在进行奥迪前期项目、主要是国产化零部件的重新设计和认证。我们推断,由于上汽大众在引入辉昂的时候已经掌握了大众MLBEVO平台的生产能力,所以作为同平台的产品,类似于一汽-大众的首款产品奥迪A6,奥迪A7很可能成为上汽奥迪的首款产品。此外,奥迪A5、A1、Q7等也有可能国产化。另外,我们认为不排除奥迪开发全新的车型,类似于帕萨特与迈腾的关系。

  2022年后或有较大利润贡献,维持买入评级。2018一汽奥迪目前有5款车在产,2016年销量59万辆,贡献净利润约200亿元。我们认为待上汽奥迪车型充分推出后,销量应该能达到或超过30万辆,净利润有望达到100亿元。按照50%的股比,对上汽集团业绩贡献或超过10%。除了利润的贡献外,上汽奥迪将有力提升上汽集团品牌形象。奥迪不顾经销商的反对、坚持与大众合作,也客观说明了上汽强大的经营能力。也表明:即使股比放开后,上汽集团这种拥有强大资源和经营能力的龙头车企仍然有较强的优势和谈判地位。

  由于2020年前上汽奥迪较难贡献利润,我们维持原来的盈利预测,预计上汽2018-2020年净利润分别为381亿、407亿和439亿元,同比增11%、7%和8%,EPS为3.26元、3.48元和3.76元。当前股价对应2018-2020年P/E为11倍、10倍和9倍,我们持续推荐上汽集团,维持买入的投资评级。

  二、北方华创:对标应用材料,探求国产设备崛起之道

  类别:公司研究机构:西南证券(600369,股吧)股份有限公司研究员:刘言日期:2018-06-28

  相同点:适时并购重组,设备种类齐全,客户覆盖多家半导体龙头企业。北方华创和应用材料分别作为中国和全球的半导体设备龙头,设备种类齐全,覆盖氧化、清洗、PVD、CVD、刻蚀等关键工艺;客户资源优质,北方华创向京东方、中芯国际、隆基股份等中国半导体龙头企业供应设备,应用材料主要客户为三星电子、台积电、美光、英特尔等全球半导体龙头企业。从成长轨迹上看,北方华创和应用材料均是在不断兼并重组中壮大的。北方华创由七星华创和北方微电子战略重组而成,实现资源整合和优势互补,2018年成功整合Akrion清洗资源,进一步扩大清洗机市场。应用材料自成立以来收购多家以色列和意大利知名半导体设备公司,使得公司规模不断扩大,业务范围逐渐齐全。北方华创研发费用多年来一直保持在营业收入的20%以上,2016年这一数字更是达到了46%。应用材料2017年研发投入17.74亿美元,研发费用占营收百分比为12.2%。

  不同点:应用材料已步入成熟期,尽享全球高市占率红利;北方华创暂处成长期,受益国内市场增量。应用材料经过40年的发展已经进入成熟期,成为世界半导体设备龙头,全球市占率基本维持在20%以上。2018-2020年全球集成电路装备投资规模约为650亿美元,应用材料将稳定拥有130亿美元的集成电路设备营收规模,充分享受全球半导体市场存量红利。相较于应用材料,北方华创还处于成长期,营收规模极为有限,但是国内半导体市场的高速增长和设备自给化率的快速提升给北方华创带来了双重红利。国内半导体设备起步较晚,但是发展速度极为迅猛,在14纳米刻蚀设备上与国际先进水平差距缩减为2-3年。

  对标应用材料,探求国产设备崛起之道。第一,加大研发投入,提高产品性能。2016年国内28家厂商所有投入不及应用材料一家公司研发投入的四分之一,应充分依靠政府的资金支持不断提高研发水平。第二,发挥成本优势,提高服务质量。在成熟制程设备方面,国内设备商成本优势明显,国内集成商会加大半导体设备国产化替代步伐。在设备的维护、更新、升级等后期服务方面,国产设备商可以充分发挥本土优势,提供更加周到的服务,提高客户黏性。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.67元、0.94元、1.35元,考虑公司所处半导体设备行业的高景气值,公司作为行业稀缺标的,维持“买入”评级。

  风险提示:集成电路装备行业产生周期性波动或业务增速不及预期等风险。

  三、西王食品事件点评:集团债务担保风险缓解,持续坚定看好公司

  类别:公司研究机构:光大证券(601788,股吧)股份有限公司研究员:刘晓波,王琦日期:2018-06-28

  自2017年初齐星集团债务违约风险暴露以来,由于上市公司的第一大股东西王集团为齐星集团做债务担保,上市公司亦受到市场诸多关注。虽然上市公司分别于2017年3月30日、2018年5月3日等发布公告,表示上市公司不受此事直接影响,但市场依然担忧上市公司现金流等将受到限制。此次重组草案的出台,或将缓解市场忧虑。

  双主业齐头并进,18年增长可期国内食用油领先企业,收购全球知名的运动营养品企业,双主业齐头并进。我们持续看好公司,18年公司业绩有望快速增长:

  1)保健品板块,2018年公司将在保持Muscletech系列产品高速增长的同时,全面展开新引进品牌Sixstar及Hydroxycut在中国区上市及销售工作;另公司将受益于蛋白等原材料价格下降。

  2)食用油板块,在巩固原有优势渠道的基础上,积极抢占市场份额,有望在2018年实现大的突破,公司目标2018年小包装销量超过双位数增长;

  3)18年1月底,公司完成了非公开发行,募集资金偿还了10.05亿国内借款,每年可节省约8900万元利息费用,财务费用压力可大幅缓解,预计其影响将从二季度开始体现。

  看好公司发展,维持“买入”评级

  公司成功并入全球运动营养品知名公司Kerr,其在北美发展稳定,在国内快速成为市占率第一的企业,且原有食用油业务竞争力强。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.82元、0.99元和1.16亿元,目标价20.50元,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动风险、并购整合不及预期风险、汇兑风险。

  四、广誉远:百年国药涅槃归来,销售体系日渐完善驱动终端动销显著改善

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:崔文亮日期:2018-06-28

  我们非常看好品牌中药的价值回归。如云南白药(000538,股吧)、片仔癀(600436,股吧)、同仁堂(600085,股吧)等无一例外都经过营销运作实现了做大做强,而在消费升级背景下,这些品牌中药拥有来自百年品牌赋予的持续提价能力。山西广誉远同样作为百年老字号中药品牌及定坤丹、龟龄集作为国家保密配方中药品种赋予的其强大产品力。同时,定坤丹、龟龄集适应症广泛,潜在使用人群数量巨大,仅部分适应症对应的市场容量都分别在30~50亿元,潜力巨大。大股东东盛集团此前十几年受困于历史遗留问题(历史债务)影响,没有精力和缺乏资金发展主业,公司对山西广誉远股权比例也几经变动,但,随着2013年债务问题彻底解决、2015年底募集资金到位、2016年底公司对山西广誉远持股比例达到96.03%,上述问题已经全部解决。

  公司销售已经真正理顺,终端动销改善显著。表观看,2016年是公司业绩拐点,2016年收入和净利润分别同比增长119%和大幅扭亏盈利1.23亿元,但深入到经营角度看,公司OTC销售模式真正理顺是2017年。2017年以来,公司调整了销售模式,销售人员下沉到零售终端,对店员和患者进行专业化培训和教育,使得终端动销开始显著改善。2018年,公司OTC销售体系进一步完善,销售队伍更加稳定和专业,销售人员有望从2017年末500人增加到今年800~900人,明年更有望达到1000~1200人,届时,公司OTC销售深度覆盖的管理终端将从现有3万家增加到6万家实现翻倍。通过草根调研,我们发现,2018年以来,公司终端动销改善更加明显,放量显著。个别区域终端动销同比增长超过50%。

  应收账款指标有望从2019年开始改善,未来净利润率有望持续提升。公司此前被质疑点主要来自经营性现金流较差,应收账款金额较高,截止2018Q1,应收账款高达8.74亿元,我们判断,主要原因来自:公司产品和渠道均处于终端加速拓展阶段和公司的产品单价过高两大因素(正文有详细分析),我们预计,随着公司终端动销开始加速改善,及公司高速拓展渠道终端阶段逐渐完成,从2019年开始,公司应收账款的增速有望下降甚至不再增长,公司现金流有望显著改善。我们预计和判断,随着公司OTC销售推广体系逐步完善,OTC与医院终端覆盖数量快速增长,OTC销售队伍人员有望从当前700人左右增加到2019年底1000~1200人,重点覆盖的管理终端有望实现翻倍,从此前3万家增加到6万家,从而推动OTC销售继续保持高速增长。与此同时,随着公司未来几年广告费用在现有2亿元基础上增长幅度有望显著低于收入增速,和销售人员大幅增加后逐步带来收入产出和规模效应,及利润率更高的OTC占比持续提升,公司未来几年仍将体现出净利润增速超出收入增速、净利润率持续提升的趋势。随着公司产品知名度的提升和议价能力提升,未来经营性现金流和财务费用等指标有望显著改善。

  大股东累积增持过5亿和放杠杆员工持股计划彰显信心与决心。2018年1月以来,大股东增持公司股份已经达到5.1亿元(整体增持均价42.88元/股),同时实施了放杠杆员工持股计划(9000万,放2倍杠杆,均价40.23元/股),虽然上述价格不能对公司股价形成绝对保障和支撑,但彰显了公司对未来发展的信心和决心,有利于提振市场信心。

  盈利预测与投资建议。我们预计,公司2018~2020年收入分别同比增长49%/37%/32%,净利润分别同比增长75%/49%/44%,对应净利润为4.15/6.20/8.90亿元,EPS分别为1.18元、1.76元、2.52元,当前股价对应2018/2019/2020年PE分别为47/32/22倍,相比其未来3年50%以上复合增速,PEG显著小于1,与片仔癀(600436,股吧)、同仁堂(600085,股吧)、云南白药(000538,股吧)等品牌中药公司相比,是PEG持续显著小于1的公司,且市值显著低于同类公司,我们判断,随着公司业绩持续高增长,且终端动销改善带动公司经营性现金流和应收账款等指标改善,公司未来估值水平有望得到修复。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为79元,相当于2019年45倍的动态市盈率,我们在此申明,把广誉远作为2018年首推品种之一。

  风险提示:公司终端动销改善低于预期;公司产品销售低于预期;经营性现金流和应收账款等财务指标不能改善;2018年7月30日公司定增限售股3400万股解禁,对股价冲击的风险。

  五、烽火通信(600498,股吧):集团重组与股权激励双获批,5G时代业务发展进入快车道

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:孙云翔日期:2018-06-28

  事件1:国资委同意公司控股股东武汉邮科院电信科研院实施联合重组,新设中国信息通信科技集团有限公司,由国资委代表国务院履行出资人职责,将武汉邮科院与电信科研院整体无偿划入新公司。中国信科集团总部设在湖北武汉,列入中央企业序列。

  事件2:国务院国资委出具《关于烽火通信(600498,股吧)科技股份有限公司实施第三期股权激励计划有关意见的复函》,原则同意烽火通信(600498,股吧)实施第三期股权激励计划。

  资源整合+产品融合+市场集合,两家成功重组有望打造央企核心通信设备商:1、烽火通信(600498,股吧)在光通信技术、数据通信技术方面拥有较强的积累,大唐则在移动通信技术、集成电路技术方面具备深厚实力,重组后两家央企在各自领域内的技术人员、专利、生产线、产品研发、产品部署方面进行资源互补和资源统一规划,将有望形成一家全业务全产品的综合信息解决方案提供商。2、中国信科集团将融合烽火的传输产品和大唐的无线基站产品,推出可以与华为、中兴等综合通信设备商竞争的完整的通信系统,有利于提升5G时代的影响力和产品竞争力。3、烽火和大唐在各自的市场各有侧重,重组后新的市场部门有望整合两家的客户资源,推广融合后的网络产品,有利于持续提升公司市场份额。

  总部设立在武汉,体现烽火在新公司中主导地位:新组建的公司在武汉设立单一总部,表明新公司将可能围绕原烽火通信(600498,股吧)集团为主体进行业务布局和经营发展,体现了高层对烽火近几年业务发展的肯定。确立了新公司新领导框架和格局后,烽火有望把先进的管理经验和技术发展经验带到新公司,在5G时代创造更好业绩。

  股权激励终获批,迎接5G前秣兵厉马:本次股权激励规模空前,激励力度较大,有利于在5G竞争来临之前稳定公司的管理团队和核心技术、市场人才队伍,并鼓舞全公司的士气。此外,我们认为,股权激励获批,也使得过去一段时间里公司股价主要压制因素消失,市场信心有望恢复,公司的经营效果和业绩释放将有望快速提升。

  盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.95元、1.22元、1.54元,对应PE为24、19、15倍,给于“买入”评级。

  风险提示:运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。5G网络建设进度不及预期。股权激励有待审批落地,可能影响市场预期。

  六、珀莱雅重大事项点评:股权激励彰显信心,业绩考核超市场预期

  类别:公司研究机构:光大证券(601788,股吧)股份有限公司研究员:李婕,叶倩瑜日期:2018-06-28

  激励方案:拟以17.95元/股的价格授予32名激励对象限制性股票不超过146.72万股。2018年6月26日珀莱雅公告《2018年限制性股票激励计划(草案)》,本激励计划拟授予限制性股票数量不超过146.72万股(占总股本0.73%),其中,首次授予120.11万股(占总股本0.60%),预留26.61万股(占总股本0.13%),首次授予及预留部分的价格均为每股17.95元,激励对象共计32人,包括现任的副总兼董秘的张叶峰、副总金衍华、以及30名中层核心骨干。本激励计划的考核年度为2018-2020年,要求珀莱雅2018-2020年的营业收入不低于23.32/31.07/41.48亿元,较2017年收入增长分别不低于30.8%、74.24%、132.61%;2018-2020年扣非归母净利润不低于2.41/3.17/4.29亿元,较2017年扣非净利润增长分别不低于30.1%、71.2%和132.0%。此次股权激励计划将股东利益、公司利益和核心团队个人利益进行深度绑定。预计限制性股票激励总费用为2061.09万元,2018-2021年分别摊销601.15/893.14/429.39/137.41万元,对业绩影响较小。

  线下拓展商业综合体和单品牌店,线上电商渠道快速发展,支撑公司业绩高增长。(1)精耕传统线下渠道,加速拓展新渠道,打造新的利润增长点:公司重点布局悦芙媞(一二线)和优资莱(三四线)等单品牌店,同时全力打造商业综合体,加速扩张营销网络渗透率,计划2018年优资莱单品牌店开店500家,进而贡献营收增长;(2)线上电商增长迅猛,助力业绩全面释放:根据亿邦动力网统计,2018年天猫618期间珀莱雅销售额跻身前10名,线上收入呈现持续加速增长趋势,有望驱动公司业绩实现结构性快速增长。

  新品打造+品牌培育+渠道拓展,护航公司突围实现弯道超车。(1)产品方面,公司主打护肤类传统产品,同时积极扩展彩妆、面膜等新品,不断丰富产品线叠加研发高投入培育强大产品力;(2)持续营销高投入打造明星爆款,品牌力强劲不断拓宽盈利护城河:消费者代际切换的背景下,国产品牌迎来突围窗口期,公司凭借优秀的品牌运营能力,有望继续完善品牌矩阵及打造明星爆款来提升整体收入。(3)渠道方面,受益于消费升级和化妆品行业复苏,公司线下渠道卡位新零售,线上积极布局电商渠道,加上渠道下沉优势逐渐显现,有望充分分享大众美妆发展红利。

  业绩预测和估值指标。公司作为深耕低线城市的国产化妆品龙头稀缺企业,中长期受益行业高速发展红利有望提升业绩增长空间,实现新一轮快速发展,同时股权激励力度较大,彰显公司未来发展信心,我们上调公司2018-2020年EPS至1.31/1.73/2.34元,上调评级至“买入”。

  风险提示:市场竞争加剧风险,新项目孵化风险,经销商管理风险等。

  七、中国国旅(601888,股吧):日上并表+离岛免税,免税龙头更进一步

  类别:公司研究机构:东北证券(000686,股吧)股份有限公司研究员:刘立喜日期:2018-06-28

  事件:

  2017年年报:公司报告期内实现营业收入282.82亿元(YoY+53.07%),实现归母净利润25.31亿元(YoY+39.96%),对应毛利率29.82%(YoY+4.75pct),对应归母净利润率为10.38%(YoY+1.2g%)。

  2018年一季报:公司报告期内实现营业收入88.49亿元(YoY+29.03%),实现归母净利润11.60亿元(YoY+61.48%),对应毛利率39.47%(YoY+9.33pct),对应归母净利润率为14.35%(YoY+0.40%)。一季度增长主要是由于教育业务并表,并且饲料及饲料原料业务产能进一步释放使得公司业绩扭亏为盈,并显著提升。

  点评:

  免税业务表现抢眼,带动公司营收显著增长。分业务来看,公司旅游服务业务实现营收122.78(YoY-2.98%)亿元,占公司营收的43.41%,商品贸易业务实现营收156.20亿元(YoY+66.55%),占公司营收的55.23%;可见免税业务占比进一步提高夯实公司第一大业务地位,并且显著贡献利润,带动公司业绩显著增长。

  日上并表+离岛免税,驱动免税业务高速成长。公司通过收购日上免税行(中国)有限公司和巩固优化现有离岛免税业务带来营业收入增量56.90亿元;其归属于上市公司股东的净利润增量5.82亿元。其中日上中国(首都免税店)2017年实现销售收入43.11亿元,并于4月开始并表。

  海棠湾表现突出,离岛免税稳步前进。报告期内,离岛免税政策进一步放宽2017年初将海南铁路离岛旅客纳入离岛免税政策适用对象范围。在政策驱动下,三亚海棠湾免税购物中心实现营业收入60.84亿元,同比增长29.31%,其中免税商品销售收入58.67亿元,同比增长28.04%。全年接待顾客551万人次,购物人数131万人次。同时18年一季度,受春节因素影响三亚整体数据表现尤为突出,春节期间三亚市内免税店接待客流达到22万人次。

  免税业务比重进一步提升,使得公司整体盈利能力增强。报告期公司主营业务毛利率为29.18%,比去年同期提高4.89个百分点,主要原因是公司毛利率较高的商品销售业务收入占比由2016年的42.56%提高至2017年的55.gg%。而公司商品销售业务毛利率为44.57%,比上年同期下降0.45个百分点。其中免税商品销售业务毛利率为45.72%,同比下降0.87个百分点,主要是由于北京机场及香港机场并表导致毛利率略有下滑,但随着未来规模效应显现,预计毛利率将进一步提高。

  盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为31.98/37.61/41.94亿元。最新收盘价对应2018年PE为31.7x,给予“买入”评级。

  风险提示:人民币贬值影响进出口,机场招标不达预期,政策风险。

  八、保隆科技:全景环视等汽车电子将复制TPMS的成功

  类别:公司研究机构:东北证券(000686,股吧)股份有限公司研究员:李恒光,赖彦杰日期:2018-06-28

  中美贸易战升级对公司利润潜在影响很有限。公司在美国的三块业务:TPMS、气门嘴、尾管。其中,TPMS是采购大陆墨西哥工厂产品然后在美国销售,属于北美自由贸易区内的交易,不受中美贸易摩擦影响;气门嘴方面,美国本土仅有一个气门嘴生产企业就是保隆科技子公司DILL,因此之前也从未卷入过反倾销等贸易争端,如果被征税也能够向下游转移压力;尾管方面,美国市场空间不过10亿,市场空间太小,即便被加征关税,也可以快速把产线转移到墨西哥。

  为何看好公司在汽车电子业务的发展?在汽车零部件领域,横向拓展的壁垒最高,看一个公司未来前景的最好依据是这个公司的过去。公司成立20年以来,走了这样一个路径:气门嘴业务起家,成为该领域世界第一;横向拓展尾管,再次做到世界第一;TPMS行业兴起,公司也横向拓展到该市场,经过几年洗牌,再次成为国内企业第一,与外资巨头sensata、大陆三分天下,其他内资企业在前装市场基本淘汰出局。

  全景环视和传感器等汽车电子业务将复制TPMS的成功路径。全景环视进入产业化,在一线自主车企的推进下,需求将迎来快速提升,单车价值超过1000元,公司全景环视系统已经开花结果,18年下半年,配套公司全景环视的吉利车型上市,同时其他客户开拓也在稳步推进中。正如公司在竞争激烈的TPMS市场几年就胜出成为国内企业NO.1,凭借公司领先的研发投入,成本管控和一致性等优势,看好公司在全景环视、摄像头、传感器以及毫米波雷达等业务的发展。

  盈利预测及评级:预计2018-2020年净利润增速分别为30.9%,27.1%和36.7%,EPS分别为1.36,1.73和2.37元,给予“买入”评级。

  风险提示:国际巨头加速国内市场布局;中美贸易战进一步升级

  
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责任编辑: 曹金 IF142
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