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最具爆发力的大牛股
来源:财界网 2018-06-28 08:35:18
  一、长亮科技:金融云大风已起公司商业模式变革是大概率事件

  监管强驱动,科技阵营分润银行万亿市场

  我们认为,金融行业未来的生态有望变为银行出钱、出牌照,科技阵营出流量、出数据。对于科技阵营而言,去资产化(不直接持有或运营资产)已经是大概率事件。背后驱动因素在于2018年年初以来监管政策尘埃落地,如货币基金新政。而对于银行,零售化已成业界共识,特别是资管新规后。但是其零售化转型缺乏流量和数据风控,而这正是包括BAT在内的科技阵营所具备的。

  我们判断,科技阵营未来有望赋能银行,切入业务的分成中,提供ITSaaS、营销SaaS、风控SaaS在内一系列金融云SaaS服务。科技阵营分润银行,而银行行业又是一个利润达到万亿规模的市场(根据Wind,中信分类银行板块2017年净利润达到1.39万亿元)。

  嫁接流量与数据,商业模式变革是大概率事件

  过去,银行IT厂商多是依赖自己的IT能力,希望可以切入到银行业务分成中去。不同于14、15年,当前深度绑定巨头的银行IT厂商具备了嫁接流量与数据的能力。根据神州信息公众号,京东金融已与银行IT厂商一道,已相继在发布会等场合提出未来SaaS业务的规划。

  我们看好长亮成为一家独立金融SaaS服务商。合作方腾讯最大优势在于流量,这一点对于银行尤其是城商行(无法跨区域经营)吸引力十足。考虑公司扮演重要角色和同行(蚂蚁金服与润和等、京东金融与神州信息)已相继规划SaaS服务,我们看好公司分成比例可观和模式变化。

  公司此前公告银户通转为非并表,我们认为主要与新业务投入对报表压力有关。根据公告,考虑腾讯只持有上市公司股权,我们认为未来回归体内是大概率事件。

  当前位置安全边际高,维持"买入"评级

  剔除激励成本,预计公司2018、2019年净利润约为1.55、2.24亿元,对应2018、2019年PE约为51、35倍。考虑主业竞争力和增速,当前市值只基本反映了主业市值。基于此,我们认为安全边际较高。受益产业趋势和公司议价能力,我们认为公司实现商业模式变革是大概率事件。维持"买入"评级,维持目标市值131亿元。

  风险提示:成本控制进程不及预期;商业模式变化进程不及预期

  二、高新发展(000628,股吧):深度参与空港新城建设订单业绩有望进入快车道

  以建筑业务为主,另有期货等业务

  公司主营业务为建筑业,并兼营期货业务、厨柜制造及旅游酒店业务。目前,建筑业务占公司收入比重最大,期货经纪业务则是公司主要利润来源。

  深度参与空港新城建设,得享政策红利

  空港新城是四川省和成都市的重要战略部署,是在成都市"东进"战略下依托成都第二座国际机场--天府国际机场综合交通枢纽重点开辟和打造的产业新城,是成都建设全面体现新发展理念的国家中心城市的"第二主战场"。高新区管委会将广泛采取PPP模式进行空港新城市政建设。按管委会的要求,公司作为高新区管委会下属唯一的国有上市公司要全面深入参与空港新城的建设,特别是在基础设施等建设类PPP项目中发挥作用。

  公司计划联合其他国内一流建筑施工央企、金融资本等机构投资设立PPP基金,可看出高新区管委会给予极大的公司支持力度,使得公司在空港新城建设上有一定话语权。基金成立后,公司可获得建筑施工业务收入、管理费收入及后期运营收益。18年一季度,公司已在新城拿下3个大单,投资总额达9.7亿元,占公司17年营业收入169.28%。此外,空港新城园林绿化市场空间仍较大,公司抓紧机遇,与空港集团、四川省建院成立空港新城园林有限公司,强强联合、在新城园林市场上有强大拿单优势,将改善公司经营业绩。

  土地不动产存在升值空间,期货子公司或有新机遇子公司倍特期货近期受到市场冲击,业绩有所下滑。为提升竞争优势,公司增加注册资本至3.2亿并成立了风险管理子公司,开拓新利润来源。近年来期货品种的增加有助于公司扩大经营范围、提升期货经纪手续费。近期排队上市的3家期货公司如果顺利上市将成为市场新热点,公司作为期货公司的影子股估值有望提升。此外,公司05-08年持续购入土地,账面土地价值约6600万,仅考虑目前公司披露的土地面积,按市值计算金额约7.8亿,若能自由流通,有很大的升值空间。

  投资建议

  公司是成都高新区管委会下属唯一的国有上市公司,拥有其他建筑施工企业难以比拟的拿单优势。随着PPP基金设立、深度参与空港新城建设,得享政策红利,公司在2018与2019年建筑业务增速将显著提升。预计2018-2020年公司EPS为0.15、0.30、0.58元/股,对应PE分别为53.0、26.7、14.1倍。公司PEG为0.55,小于1且在可比公司中处于中下游水平。考虑到未来公司订单增长、市值低且业绩改善空间大,估值有提升空间,公司目标价为10.63元,对应18年PEG为0.74。首次覆盖,给予"增持"评级。

  风险提示:固定资产投资增速快速下滑;业务开拓不及预期

  三、翰宇药业:业绩有望加速增长基金投资夯实多肽龙头地位

  业绩有望加速增长

  经过2016、2017年业绩的调整,我们认为今年公司有望迎来加速,公司1季度收入增长30.39%、净利润同比增长25.22%,加速势头已经显现:

  1、国内制剂业务今年将迎来拐点:公司作为多肽领域的龙头企业,优势明显,以生长抑素、特利加压素等为代表,竞争格局良好,今年促进国内制剂增长有两大有利条件:一是从全国药品招标进程看,各地新标执行将陆续落地,公司的制剂产品依替巴肽、缩宫素、卡贝缩宫素等均是新开标品种,有望受益招标迎来放量贡献增量;一是新版医保目录陆续执行,今年各地方医保目录陆续出台并执行,公司的依替巴肽、特利加压素等作为国家新医保品种有望受益于医保支付迎来加速增长。同时公司加大市场开拓营销力度,下沉渠道,积极维护终端,也将进一步助推国内整体制剂业务迎来拐点。从2018年1季报数据看:制剂收入1.19亿元,同比大增50.9%,重点品种特利加压素、生长抑素等分别增长27.4%和62.2%,缩宫素、卡巴缩宫素、依替巴肽等销售良好,带动其他制剂业务同比增长162.3%。

  2、海外业务持续高增长,利拉鲁肽、格拉替雷、阿托西班等原料药有望延续高增长:随着重磅产品化合物专利到期,海外仿制药申请进入黄金期,推动公司利拉鲁肽等原料药的出口;公司格拉替雷原料药核心技术居世界领先水平,成为为数不多能规模化生产质量稳定的格拉替雷产品的企业之一;随着公司客户的阿托西班制剂陆续在欧洲多国上市,公司阿托西班原料药在欧洲的需求量保持稳定增长,未来3-5年海外原料药将是公司业绩增长的重要推动引擎。2018年1季度,海外市场收入0.85亿元,其中客户肽收入0.54亿元,同比大增191.9%。

  3、成纪药业有望实现平稳增长,对公司拖累大幅降低。公司并购成纪药业后,经过长期的整合与磨合,成纪药业的管理与经营已经渐入佳境,对于公司业绩的拖累大幅降低,我们预计随着渠道的不断深入拓展,成纪药业未来有望继续向好

  内生研发加码,外延布局夯实多肽龙头地位

  公司强调自主研发,推动产品国际注册和国内注册,根据公司1季报:爱啡肽注射液的美国ANDA注册申请在审评中,阿托西班注射剂的欧盟注册申请已经递交注册文件;国内在研项目超20个,涵盖心脑血管、辅助生殖、糖尿病代谢等多个领域。其中糖尿病领域的利拉鲁肽注射液已经开展临床,由于申报类别是原化药3.1+6类,意味着可能不需要做大规模临床,仅需做BE或者小临床即可,试验周期大为缩短,有望在国内企业中拔得头筹。公司除内生外,借助资本力量加快产品布局,夯实多肽龙头地位。根据公司公告:公司参与成立的共青城磐亿基金与上海云锋麒泰投资中心共同投资设立了深圳源石生物科技有限公司(共青城磐亿基金持有60%出资份额),深圳源石将通过全资控股的德国孙公司SeaCloudGmbH对德国AMW公司进行股权收购。购买的总价在1.2亿欧元至1.8亿欧元之间。AMWGmbH致力于开发、生产和销售先进的给药制剂产品如透皮给药缓释贴片和皮下生物可降解缓释植入剂等高端缓控释制剂产品。已上市产品有戈舍瑞林植入剂、亮丙瑞林植入剂、丁丙诺啡透皮贴剂、卡巴拉汀透皮贴剂和夜间修复疤痕贴等重磅产品,以及大量待申报上市品种。对公司而言,将助力进一步探索多肽药物的新型给药方式,进入药物缓控释领域搭建平台,夯实公司在多肽领域的竞争力。同时,通过本次战略投资,加速翰宇药业作为战略投资方在医疗领域的全球产业布局。

  看好公司国内、海外业务齐发展,维持"增持"评级

  考虑到公司整体业务不断发展以及限制性股票激励的解锁业绩考核条件,我们预计2018-2020EPS分别为0.50、0.96、1.18元,当前股价对应PE分别为29、15、12倍。看好国内国外业务齐发展,维持"增持"评级。

  风险提示:海外业务增长低于预期、医保执行招标推进进展低于预期,成纪业绩低于预期

  四、农业银行:定增落地利好明显低估值构筑安全边际

  事件:

  农业银行6月25日发布公告,证监会核准其非公开发行不超过274.7亿股新股。

  点评:

  大股东高价增持彰显信心

  定增参与方主要为农行大股东,包括汇金公司、财政部和烟草公司及其子公司,三者合计定增比例超过90%。此外,新华保险等属战略持股。大股东以显著高于市价的价格大幅增持(发行底价3.97元/股,高于25日A股收盘价12.5%,高于H股收盘价27.8%)。我们认为,大股东以较高价格参与定增,彰显其对农行及银行业发展的坚定信心。

  定增不动用二级市场资金,无需担忧资金面扰动

  定增参与方为大股东或长期财务投资者,财政部、汇金公司、烟草公司都不投资于二级市场股票,对二级市场资金面影响较小,无需担忧。

  业绩向好,息差与不良持续改善

  1Q18净利润增速达5.43%,较17年提升0.53个百分点,业绩增速延续上行趋势。1Q18计提资产减值损失339.72亿元,同比增加103.43亿元,在资产质量改善拨备计提压力减轻情况下,却主动加大了拨备计提。若拨备计提规模与1Q17保持一致,则1Q18"实际"净利润增速达19.4%。

  我们认为,农行改善持续性仍较好。17年关注贷款与逾期贷款余额与比例双降。17年末关注贷款率3.27%,较年中下降35bps;逾期贷款余额及比例较年中双降作为前瞻指标,预示着农行未来资产质量有望进一步改善;息差方面,亦在改善的通道之中,主要受益于低成本且较为稳定的负债端优势。随着贷款利率及债券投资票息上升,资产端收益率有望明显上升,净息差持续改善。

  考虑当前较高的拨备水平,在不良和息差双改善之下,公司盈利释放空间逐步增大。加之,拨备新规出台后,农行或享受最低拨备监管线(120%拨备覆盖率和1.5%拨贷比),也将进一步增大盈利释放空间。

  投资建议:定增落地,低估值构筑安全边际,看50%空间

  定增补充约1000亿资本,可提升核心一级资本0.8个百分点(较1Q18),为公司未来规模扩张和资产布局赢得更大空间。在公司基本面向好背景下,盈利水平有望逐步提升,不必过度担心资本增厚伴随的短期杠杆拉低效应。

  我们预计公司18/19年净利润增速分别9.1%/12.4%,BVPS分别为4.54/5.19元每股,考虑基本面持续向好,给予1.2倍18年PB,目标价5.45元/股,较当前有超50%的上行空间,维持买入评级。

  风险提示:资产质量显著恶化;资金成本抬升超预期等。

  五、中国应急:打造全新高壁垒应急产业军民融合之典范

  公司是中船重工系统下从事应急预警与救援装备研发、生产、销售的企业,是中国应急装备产业A股唯一标的。近年来,公司内生业绩稳步增长,收购集团内西安陕柴重工核应急装备有限公司51%股权,贡献新的增长动力。

  公司已完成更名,正在践行打造中国应急装备龙头公司的大战略。公司也跻身中船重工集团下的重要上市公司平台,集团内部更多优质资源和业务有望与公司产生更多协同作用,增加资产注入预期。首次覆盖,给予买入评级。

  支撑评级的要点

  适应时代需求,开创全新应急产业。应急产业作为新兴产业,在我国处于发展初期,国防支出和政府政策对应急产业的发展有较大影响。近年来,中国国防支出增长持续稳定,且与发达国家差距较大,同时国家对灾害防治的重视程度日益提高,政策频频出台,应急装备投资也呈持续上升态势。

  市场空间大,优质赛道竞争格局好。我国应急及相关产业的规模已达万亿元,公司所处的应急交通工程装备行业在资质、技术、市场方面具有较高的行业壁垒,潜在竞争者较少,下游产品需求多样,处于相对的蓝海竞争之中。

  公司更名,立足中船重工,打造A股应急产业龙头复苏。公司更名为"中国船舶(600150,股吧)重工集团应急预警与救援装备股份有限公司",简称"中国应急":1)公司产品线有望持续扩展:由传统舟船应急装备等产品延伸至更广阔产品线,应用场景也更加多样化;2)公司作为中船重工体系下重要上市公司平台,集团内更多优质资源和业务有望注入,推进集团资产证券化进程;3)公司开创应急装备产业,具备先发优势,致力于打造中国A股应急装备第一股的龙头公司。

  评级面临的主要风险

  上游原材料价格波动风险,国外市场不确定风险,客户集中风险,新产品研发及市场推广风险。

  估值

  我们预计公司2018-2020年归母净利润稳定增长,分别达到2.40亿、3.06亿和3.62亿,目前市值分别对应2018-2020年市盈率分别为35.0倍、27.4倍和23.2倍。考虑中国应急属于军民融合的典型企业,赛道优质,标的稀缺,参考中船系和其他军工企业的估值,我们给予公司2018年40倍PE,市值目标为96亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。

  六、恒顺醋业(600305,股吧):估值已处历史低位积极关注经营和机制改善

  投资要点:

  投资评级与估值:我们维持此前盈利预测,预计2018-20年EPS分别为0.43、0.45、0.50元,分别同比增长20%、5%和12%,其中2018年预计扣非后净利润同比实现20%的增长,最新收盘价对应2018-19年PE分别为21、20倍,维持增持评级。公司作为食醋行业细分龙头,在行业集中度偏低、消费升级持续推进的背景下,份额提升仍有较大空间;同时公司受体制因素限制较多,整体经营效率明显低于其他调味品细分行业龙头,未来若管理机制上能够有所改善,盈利能力潜在改善空间可观。

  食醋扩容空间广阔,集中度有望加快提升:食醋本身具有健康食品的属性,在调味品中极为稀缺,而目前醋类的食用场景仍然主要集中于佐餐调味等,未来伴随着消费者对食醋产品认知的改变,行业扩容空间广阔;而从行业内部格局来看,目前恒顺作为食醋第一龙头,市占率也仅10%左右,伴随消费升级过程中消费者对产品品牌及品质关注度的提升、以及食品安全、环保等监管力度的持续加大,小企业生存空间将会被进一步挤压,市场将会加速向龙头企业集中。

  聚焦调味品主业思路明确,加快推进非调味品业务剥离:在经历了从多元化回归主业的发展过程后,恒顺正面临着消费升级浪潮带来的新一轮机会,公司聚焦调味品主业谋发展的决心已十分明确,并在持续推进剥离非调味品业务,希望通过进一步的业务瘦身与聚焦主业实现调味品的加速发展。目前恒顺的调味品业务收入占比不足90%,与其他调味品公司如海天味业、中炬高新(600872,股吧)、涪陵榨菜等相比仍明显偏低,未来伴随着非调味品业务的持续剥离,调味品业务发展也将会得到更多的资源投入,加速发展可期。

  恒顺竞争优势突出,期待区域、渠道及品类扩张共举谋发展:恒顺作为食醋行业唯一的百年品牌和第一龙头,在品牌、产品和技术等多方面的竞争优势均十分突出,但是在营销及渠道建设方面表现相对较弱,故在华东以外市场发展较慢。目前公司正着力推进营销改革,通过团队优化、考核体系改进等多种方式提升销售队伍战斗力,并加强品牌建设与打造,助力全国化进程进一步加速。

  股价上涨的催化剂:调味品业务收入增速超预期、体制改革有突破

  核心假设风险:业绩低于预期、行业竞争加剧
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  • 长亮科技,高新发展,翰宇药业,农业银行,中国应急,恒顺醋业
责任编辑: 曹金 IF142
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