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今日最具爆发力的大牛股
来源:财界网 2018-06-27 08:39:24
  一、上汽集团调研简报:荣威名爵双品牌驱动新四化有望提升估值

  要点

  我们于6月21日的中期策略会特别邀请了上汽集团管理层进行沟通交流,对行业公司近期动态的全年展望进行更新。

  新四化将是估值体系切换的潜在动力。作为国内销量最大的整车集团,上汽一直是电动化、网联化、智能化和共享化领域的先行者。电动化方面,目前市场上有产品竞争力的车型供给仍然不足,但我们预计未来随着补贴完全退坡,补贴依赖型A00级小车销量占比将显著下降,新能源乘用车将进入比拼产品力的阶段。上汽自主品牌新能源车型定位中高端,已上市车型平均售价在23万元左右,同时盈利能力高于传统燃油车型。今年开始新能源新车型密集投放,旗舰纯电SUV车型MARVELX将于6月举办粉丝见面会,7月公布预售价格,9月开始交货,综合工况续航里程达到500公里,外观设计基本完全实现概念车型,全系标配AR增强现实技术、3.0版本斑马智行系统和AIPILOT驾驶辅助系统,并全新采用直销模式。后续专门针对分时租赁的纯电动轿车也将上市。

  打造荣威、名爵双擎动力,预计自主品牌全口径扭亏。1~5月上汽乘用车销量为30.3万辆(同比+51.7%),其中荣威品牌销量为20.4万元(同比+38.4%),名爵品牌销量为9.9万辆(同比+89.2%),尤其是名爵品牌表现超市场预期。通过搭载互联网平台、增加配置、改进外形设计,定位年轻时尚的首次购车群体,名爵成功重塑品牌形象。上汽乘用车具有竞争力的产品多样性增强,对单一车型销量依赖减弱。除了明星车型荣威RX5月销达到2万辆以上,i6月销稳定在8000辆左右,RX3月销在6000辆左右,RX8上市首月销量接近3000辆,新MG6最高月销超过1万辆。未来仍有较多新车型投放,持续加密细分市场布局。名爵全新紧凑型SUV车型MGHS计划于9月上市,有望成为新爆款,明年荣威还将推出首款MPV车型。销售网络方面,目前自主品牌经销商数量在740家左右,其中荣威570家,名爵170家,未来将着力渠道下沉、布局三四线城市,计划今年荣威新增200家经销商,名爵新增100家经销商。全年72万辆销量目标(同比+38%),预计上汽乘用车将实现全口径扭亏(包括研发费用)。

  建议

  维持盈利预测,重申上汽推荐评级,维持目标价41.2元,较现价分别具有17%的上涨空间,对应2018年13倍市盈率。

  风险

  大众、自主品牌新产品销量低于预期;下半年车市表现低于预期。(中国国际金融股份)

  二、益丰药房事件点评报告:并购浪潮再起进军河北市场

  益丰药房于2018年6月22日公告《发行股份及支付现金购买资产交易报告书(草案)》,以发行股份及支付现金的方式,合计对价138,358.71万元,购买石家庄新兴药房连锁有限公司86.31%股权。我们认为此次收购意义重大,益丰药房将借助此次收购,挺进河北市场,扩大经营版图。

  此次收购标的为河北新兴药房86.31%的股份,具体细节如下。整体100%股权估值为16.03亿元;其中以现金78484.18万元收购48.96%股份;以发行股份59874.53万元收购37.35%股份,股份发行价格为42.43元/股(停牌前价格为59.72元/股),稀释比例为3.75%,我们测算锁定期36个月的股份大约占发行后益丰药房总股本的2.60%;锁定期12个月股份大约占1.05%。此次收购估值,对应2017年财务数据,收购PS为1.77倍,收购PE为36.58X。对应收购2018承诺利润,收购PE为24.66X。

  此次收购将明显增厚上市公司业绩。新兴药房2018-2020净利润承诺分别为6500万元、8450万元和9950万元,对应2018-2020增速为48.32%、30.00%、17.75%。益丰药房2017年归母扣非净利润为30888万元,假设于三季度末并表,贡献利润增速4.54%;不考虑此次收购并表,假设2018年益丰利润35%增速,标的2019年利润承诺将贡献2019年利润增速17.26%。

  新兴药房增长与盈利情况优异。新兴药房2016-2018Q1收入分别为69972.25万元、90491.63万元和24926.17万元;扣非归母净利润分别为3501.14万元、4382.29万元和1456.82万元;2017年收入和利润增速分别为29%和25%。扣非归母净利率为5.00%、4.84%和5.84%;ROE分别为13.53%、11.66%和3.42%门店数主要分布于河北省与北京市,医保定点率高,将帮助益丰快速进入新市场。新兴药房2016-2018Q1期末门店数分别为338、423、462家,益丰2018Q1期末门店数为2328家,此次收购后增加至2790家。新兴药房门店分布如下:石家庄市218家,沧州市70家,衡水市51家,邯郸市48家,廊坊市22家,唐山市16家,张家口市16家,邢台市12家,北京9家。根据新兴药房官网与中国药店,新兴药房目前拥有450多万会员,2016年医保定点率为74%。

  此次收购意义重大,进军河北市场。我们认为,此次收购有助于益丰药房(1)、快速进入河北市场,占领优势地位;(2)、进一步提升对上游议价能力;(3)、进一步提升自身盈利水平。此次收购,也标志着我国整个药店连锁行业新一轮的并购浪潮,从大量的中小门店收购,跨入区域性龙头的收购,各家上市药店企业的发展步伐也很有可能进一步加快。

  盈利预测:我们预计2018-2020年归母净利润分别为4.31亿元、5.92亿元、8.02亿元,同比分别增长37%、37%、35%,公司2018-2020年EPS分别为1.19元、1.63元、2.21元。对应2018-2020年PE估值分别为50X、37X和27X。鉴于公司优秀的精细化管理能力与并购整合能力,维持公司"强烈推荐"评级。

  股价催化剂:新建与并购步伐大幅加大、处方外流政策升级风险提示:开店计划不及预期;新增与原有门店盈利能力不及预期;费用端出现不可控因素。(方正证券)

  三、三花智控首次覆盖:良好整合助协同发展新能源业务入高速通道

  投资亮点

  首次覆盖三花智控公司给予推荐评级,目标价21.50元,对应2018年28.6XP/E。理由如下:

  三花智控是全球制冷零部件的龙头企业。公司电子膨胀阀、四通换向阀等产品全球市场占有率第一,广泛应用于家用和商用空调。公司通过产品升级和资本运作,进入到汽车热管理等高成长性领域,首先占据高端市场后向中低端市场覆盖。

  制冷业务稳定增长。2017年制冷业务营收占比约50%,其中家用空调收入占制冷业务营收的59.4%。我们认为尽管2018年家用空调增速放缓,变频空调渗透率提升叠加公司主要产品市占率提升,仍然可以保障家用空调业务双位数增长。

  新能源业务进入高速通道。新能源汽车热管理需求提升单车价值,公司提前涉足车用电子膨胀阀、电池冷却器,电子水/油泵等产品,凭借领先技术和全球布局,进入到特斯拉、戴姆勒等企业供应链体系;预估未来三年收入复合增长逾30%。

  盈利能力同业最佳,彰显优质管理。公司高效整合使毛利率/净利率近5年分别提高+6.3ppt/+6.8ppt至31.2%/12.9%,费用率下降1.9ppt至15.5%。ROE上升+8ppt至18.7%,汽车热管理同业公司中最高,凸显盈利能力和优质管理。

  我们与市场的最大不同?市场对公司的主要担忧包括:1)家用空调放缓;2)新能源规模有限。我们认为:1)变频空调渗透率和公司市占率同步上升,保障制冷业务两位数增长;2)公司不仅是新能源标的,电子水泵可打开燃油车销售空间。市场过于乐观地认为洗碗机业务有望长期高速增长。我们认为其发展与房地产销售面积增速高度挂钩,19年开始增速放缓。

  潜在催化剂:家用空调市场景气;特斯拉Model3放量。

  盈利预测与估值

  我们预计公司18~20年EPS分别为0.75元、0.87元、0.98元,CAGR为19.1%。目前公司股价对应18/19e23.8/20.6XP/E,我们给予推荐评级,目标价21.5元,对应18/19e28.6/24.8XP/E,距目前股价尚有20.2%上涨空间。

  风险

  新能源车销量不及预期;汇率和原材料波动;中美贸易摩擦不利产品出口。(中国国际金融股份)

  四、恒逸石化深度报告:炼化聚酯产业一体化巨头崛起营收势破千亿

  核心观点:

  1、行业景气向上,公司持续扩能

  公司是国内PTA和聚酯纤维的综合制造商,未来三年,受下游纺织业的复苏带动,PTA和聚酯纤维的开工率均持续抬升;并且行业集中度在快速提升,竞争格局优化;卡瓶颈的原料PX供应大幅增加;化纤产业链盈利继续向上。目前公司已完成了"原油炼化-PX-PTA-聚酯"和"原油炼化-苯-己内酰胺-锦纶(恒逸集团)"的"双纶驱动"的双产业链布局,并在文莱建设800万吨/年的炼化一体化项目。上下游平衡的产能配置将真正实现"一滴油,两根丝"的战略目标,最大化公司产业链的利益。

  2、PTA-聚酯行业:三年的向上周期,公司市占率持续提升受纺织业复苏带动,我们预计2018/19/20年PTA行业增速12%/9%/9%。PTA开工率82.8%/84.7%/84.6%;2018/19/20年涤纶长丝的开工率75.4%/76.1%/80.3%,CR4从32.6%提升到43.4%。随着国有PX产能释放,PX的开工率从将从2017年的66.99%上升到2020年的94.9%。在PX供应大幅增加的背景下,PTA和涤纶长丝的未来三年长周期盈利向上。公司为PTA国内龙头,目前参控股PTA产能1360万吨/年,占全国产能的28.14%,权益产能为616万吨/年。公司目前参控股聚酯纤维产能240万吨/年,权益产能为216万吨/年。我们预计2020年参控股的聚酯纤维产能将增加到654.5万吨/年,市占率提升到15.5%,权益产能达到630.5万吨/年。公司将在行业复苏的背景下进一步扩大市占率。

  3、文莱炼化项目:优势明显,有望再造一个恒逸文莱项目工艺灵活,地缘优势明显,富油国同时可以规避国内成品油竞争的市场,直接销往文莱周边国家。物流以及能源成本是国内的60%以下,还享受较长期的免税政策。我们预测,文莱炼化一期项目全年营业收入预计359.51亿元,合并净利润33.27亿元,有望再造一个恒逸。待2019年底涤纶长丝产能陆续释放后,将形成均衡发展的产业链优势。

  4、投资评级与估值:预计公司2018/19/20年归母净利润分别为26.16/43.40/60.57亿元,2018.5.24权益分派转增股本后的EPS分别为1.13/1.88/2.62元,以2018.6.20股价对应PE为14.16/8.53/6.12倍。

  给予"强烈推荐"评级。

  5、风险提示:下游需求不及预期风险;新产能投放超预期风险。(方正证券)

  五、岭南股份点评:增持计划彰显信心基本面良好支撑估值修复

  事件:

  公司6月20日发布公告称,公司控股股东及部分董事、监事、高管、相关管理团队拟在未来6个月内,增持公司股票累计金额不低于5000万元,不超过2亿元。

  点评:

  控股股东携董监高增持,彰显对公司发展前景信心:

  此次增持计划,以公司控股股东及部分董监高、相关管理团队为增持主体,增持方式包括但不限于直接增持,或通过资管计划、信托计划增持,通过实际控制的企业或合伙企业增持等,拟在未来6个月内增持公司股票合计金额在5000万元至2亿元。增持计划的出台,一方面基于增持主体对目前公司价值独立合理的判断,另一方面也充分体现了公司股东及管理层对公司未来发展前景的信心及价值认可。

  公司基本面良好,为未来估值修复提供强力支撑:

  公司2018年以来新签项目订单金额约120亿元,其中PPP模式订单约83亿元,占项目订单额的69%;其余订单多为EPC模式,占比约30%,EPC模式项目订单有较好的进度款,同时施工和运营时间较短,保障公司生产经营持续稳定增长。资金方面,公司业务重点布局拥有专项资金支持,回款良好的水生态综合治理业务,加速生态环境项目应收款催收力度,加强SPV公司融资能力,持续改善经营性现金流;同时采用发行可转换债券、境外债券、公司债券等方式积极拓宽融资渠道,以及流动贷款、中长期项目贷款、银票商票保理、反向保理、定向增发、吸收战投等方式融资,降低短期借款,保障公司主营业务发展。

  生态环境与文化旅游协同发展,优势互补助推高成长:

  公司主业由生态环境延伸至文化旅游拓展,通过并购恒润科技、德马吉、新港永豪、微传播等公司,实现双主业的协同发展战略,形成了"大生态+泛游乐"的整体战略规划布局。通过"景区规划+景区建设+全方位运营"的盈利模式,以建设带动运营,承接"生态环境+文化旅游"的综合型项目,打通全盈利闭合产业链,助推业绩高速成长,预计2018年实现收入95.86亿元,同比增长100.60%,实现净利润9.84亿元,同比增长90.09%。

  财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利9.71/13.61/17.78亿元,同比增长90.7%/40.1%/30.6%,对应EPS为0.97/1.36/1.77元。当前股价对应2018~2020年PE为9.9/7.1/5.4倍,维持"强烈推荐"评级。

  风险提示:PPP项目推进不达预期,回款风险等。(新时代证券)

  六、苏宁易购点评:与优质地产商深化合作强化全渠道优势重申TOPPICK

  公司近况

  苏宁易购公告全资子公司苏宁商管与恒大地产签署协议,双方合资200亿元设立"恒宁商业",以苏宁易购广场的开发和运营为主营业务,其中苏宁商管/恒大地产分别以现金方式出资98/102亿元人民币,持有恒宁商业49%/51%的股权。

  评论

  1、本次合作有望解决苏宁易购广场优质物业的获取、管理等难题,助力线下快速扩张。苏宁线下渠道的中小店业态多采用租赁形式实现快速扩张,大店则依托自建、并购等形式实现物业获取,以便于专业化统筹经营。苏宁易购广场能够整合公司家电3C家居生活店、超市店、母婴店等垂直类目业态,截至今年一季度公司已经营苏宁易购广场15个,同时计划至2020年将数量拓展到300家,其物业获取与管理对苏宁的全渠道布局具有重要作用。通过本次合作,未来苏宁有望依托恒大地产快速获取物业、商业广场建设等资源,解决大店扩张的关键点,实现快速发展。

  2、强强联合恒大等优质地产商,苏宁全渠道优势进一步增强。1)本次合作是2017年11月苏宁电器(002024,股吧)集团投资恒大以来双方合作关系的进一步深化。苏宁近年来锁定恒大、碧桂园等优质地产商资源,我们预计未来除广场大店项目外,公司在苏宁小店社区进驻等领域也将受益于与地产公司战略合作关系。2)公司公告未来随着苏宁易购广场运营成熟,恒宁商业可通过优质物业资产证券化业务盘活资产资金,实现轻资产化运营。作为实体零售龙头,苏宁优质物业资源丰富,我们预计未来随着物业资产证券化的推进,苏宁将大幅提升资金实力与扩张效率,夯实全渠道综合竞争优势。

  3、618大促成绩斐然,重申公司已进入高质量、可持续的快速成长新阶段。苏宁6月18日截至18时整体销售额同比增长121%,我们预计其6月1日至18日的全渠道GMV增长有望超过50%,持续快于行业水平,市场份额进一步提升。公司核心经营指标持续向好,未来3年营收快速增长(预计2018~2020年GMV复合增长率有望保持40%+的增速),盈利能力呈现拐点(规模效应发挥与经营效率提升带来费用率改善),已进入快速成长的新阶段。

  估值建议

  维持2018/2019年盈利预测不变。当前股价对应2018/2019年0.5/0.4倍P/S,维持目标价人民币20元,对应2018/2019年0.8/0.6倍P/S,拥有41%上行空间,重申Toppick。

  风险

  线上业务增速低于预期,消费持续低迷,行业竞争加剧。(中国国际金融股份)
  • 标签:
  • 上汽集团,益丰药房,三花智控,恒逸石化,新能源车,岭南股份,苏宁易购
责任编辑: 曹金 IF142
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