一、开立医疗：技术升级+国产替代器械新秀崭露头角

　　方正证券股份有限公司

　　公司是国产器械新秀,受益"技术升级+国产替代",核心产品彩超和内窥镜实现"量价齐升",盈利能力不断提高,预计未来三年业绩实现30-40%左右稳定增长。未来通过持续的研发投入以及技术平台的迭代效应,新产品有望不断推出,带动公司持续高成长!首家专注超声诊断设备的医疗上市企业,2017年进入业绩拐点公司是第一家专业生产超声诊断设备的医疗上市企业,2017年是公司的业绩拐点期,主要原因有三:一是欧美经济复苏,海外市场恢复增长;二是国内市场受益进口替代+分级诊疗+反腐后医院采购加快等因素,产品需求快速释放;三是公司2015-2016年推出高毛利的中高端彩超S50和高清内窥镜等新品,经过前期的市场铺垫产品快速放量,市场反馈良好。2017年报显示,公司实现营收增长37.49%,归母净利润增长45.69%,业绩成长迈上新台阶。公司预计2021年总产值将达25亿元!政策利好+需求增长,国内市场潜力巨大国家政策、法规支持医疗器械行业发展:一方面随着分级诊疗的落地,基层医疗需求释放,给国产医疗器械企业带来更大的发展机遇;另一方面,为进一步实施医保控费,控制医疗服务费用的过快增长,国家鼓励国产医疗器械进口替代,同时开展大型医疗设备集中采购,在宏观上将长期利好各细分技术领域的龙头企业,有助提升行业发展水平和市场集中度。

　　彩超产品逐步高端化,有望加快实现进口替代目前超声产品全球市场约70亿美元,国内市场约80-90亿元,开立份额位列国产第二、全球前十。超声诊断领域,开立医疗拥有自主研发生产的超声影像产品20余款,产品覆盖全面的临床应用领域,近年来相继推出S40、S50、X5等中高端产品,品牌影响力已逐步建立。同时,公司是种类最多的探头研发、生产企业,拥有多种独有探头、首创众多业界领先的探头。其中,于2015年推出的全新高性能彩色多普勒超声诊断系统S50是公司最尖端的超声诊断系统,标志着公司彩超产品从低端迈向中高端领域。随着产品逐步高端化,公司彩超毛利率从2015年的66.79%上升至2017年的71.00%,产品盈利能力逐步提升。未来三级医院依然是进口替代的主战场,假设三级医院达到50%的国产替代率,中长期终端市场规模约100亿元,进口替代空间巨大!率先发展多功能彩超,新品有望陆续上市如今,技术融合成为彩超功能发展的一种趋势,公司正在研发的超声内镜、血管内超声等彩超新技术产品有望于2019年后陆续上市。其中,血管内超声主要靠销售耗材盈利,其检测使用的导丝系一次性高值耗材,价格较为昂贵,大概3万/次,国内只有极少数大医院拥有设备,且检查价格高,无法惠及所有病人,目前全球仅有三家企业拥有此项技术,开立预计2019年推出,有望提升产品普及度;超声内镜是B超与内镜技术的结合产物。它具有细长的B超探头和内镜,可进行内脏超近距离检查,使医生能够更精细地观察病灶,现在有经食道心脏超声、经胃和十二指肠超声、腹腔镜超声等临床应用。目前仅有日系三家企业(奥林巴斯、富士、宾得)推出超声内镜,开立已经研发成功,预计1-2年内推向市场。

　　首台高清内窥镜问世,有望逐步实现进口替代内窥镜系平台化产品,未来发展潜力大于彩超。目前全球市场约350亿美元,预计国内市场超过150亿元(包括硬镜、软景、设备、耗材等),且我国内窥镜资源短缺、分布不均,未来发展空间巨大。基于图像传感器的技术突破,公司开发出国内首台具有完全自主知识产权的全高清电子内窥镜系统--HD-550,在市场上获得良好评价,带动内窥镜产线收入实现翻番增长,同时毛利率从2013年的25%大幅提升至2017年73%!公司虽然是市场的新进入者,但凭借强大的研发实力,目前已挤进国产第一梯队。根据我们的调研,公司的高清内窥镜主打胃镜和肠镜,能满足80%的临床需求,且价格只有进口产品的60-70%,性价比突出,未来有望逐步实现进口替代!盈利预测考虑公司领先的技术优势和巨大的进口替代市场,我们测算2018-2020年EPS分别为0.65/0.88/1.19元,对应53/39/29倍PE,公司是首家专注超声诊断设备的医疗上市企业,技术延展性强,首次覆盖给与"强烈推荐"评级。

　　风险提示研发风险、海外销售风险、市场竞争风险、政策风险等。

　　二、濮阳惠成：大股东增持彰显信心业绩增长动力强劲

　　大股东增持且承诺不减持,彰显未来发展信心

　　公司大股东奥城实业总共持有公司46.21%股份,均为首发限售股,按照承诺于2020年7月1日前不减持,此外,公司大股东拟增持2%公司股份,彰显对公司未来发展的信心。今年年初公司定增约2亿元,价格20.09元/股,前复权后为13.18元/股,高于公司前收盘价12.06元/股。

　　顺酐酸酐衍生物龙头不断扩产放量

　　公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,具备顺酐酸酐衍生物总产能约30000吨/年,年初公司完成非公开发行股票1000万股,募资扣除发行费用后约1.9亿元,其中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年。随着新增产能的逐步投产以及公司产品的不断高端化,公司业绩将持续增长。

　　氢化双酚A填补国内空白

　　氢化双酚A下游主要用于生产聚碳酸酯和环氧树脂固化,生产技术壁垒较高,当前主要被日本企业垄断。我国氢化双酚A主要依赖进口,进口价高达4.8万元/吨。公司氢化双酚A项目填补了国内空白,规划产能3000吨/年,当前一期产能1000吨/年,截止2017年7月份,公司氢化双酚A实际产量为50吨/月,其中80%产品出口欧美市场。当前氢化双酚A需求量较小,未来随着我国产业升级对高端树脂需求的增长,国内市场将成为氢化双酚A需求增长的主要动力。

　　OLED功能材料成为强有力增长点

　　公司OLED主要布局升华前材料即中间体,以电子跃迁和蓝光材料为主,包括芴类、噻吩类、咔唑类、有机膦类等产品,在目前主流和未来有潜力的OLED蓝光材料中间体均有布局,尤其是蓝色磷光材料和TADF材料。2015-2017年芴类产品营收分别为2163、1675和2388万元;其他类产品(公司其他类产品包括OLED材料)营收分别为4333万元、4836万元和1.14亿元。公司定增项目中1000吨电子化学品包括有机膦类35吨,芴类1吨,咔唑类10吨,降冰片烯类15吨,噻吩类5吨,酸酐衍生物类10吨,氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨,均属于高附加值电子化学品。公司定增芯动能认购约40%,民权中证国投认购约35%。两者股东中包括京东方、国家集成电路产业投资基金、郑州市产业发展引导基金和郑州市国投资产管理有限公司等。在产业龙头及政府背景的支持下,公司OLED材料业务迎来新的发展机遇,OLED材料发展进程将加速,在OLED材料市场中的地位也将进一步稳固。

　　预计公司2018、2019年归母净利分别为1.0、1.5亿元,对应EPS0.60、0.85元,PE27X、19X,维持增持评级。(中信建投证券股份有限公司)

　　三、今世缘：聚焦国缘步入发展黄金期

　　强大的创新基因,带领品牌不断跃升。公司困境重生1996年创立今世缘系列,居安思危2004年提出国缘系列,强大的创新基因让公司不断成长实现品牌跃迁,从高沟到今世缘再到国缘,并逐渐发展成为江苏的高端品牌。创新基因深入骨髓,将使公司长期发展充满活力。

　　江苏经济发展促进消费升级,国缘产品充分受益。江苏省经济实力较强,居民消费层次较高。2017年江苏省人均GDP为10.7万元,较全国人均GDP高出44.3%。2017年GDP增速为7.2%,高于全国平均增速6.9%。经济的繁荣,庞大的人口基数以及浓厚的饮酒文化奠定了江苏白酒消费市场的繁荣。大众消费升级,江苏主流价格带向300元-500元跃迁,公司国缘产品充分受益。

　　省内迎来发展黄金期,强势地区市占率提升。今世缘在江苏的市占率约为9%,仅次于洋河。从区域分布来看,公司在大本营淮安、省会南京、苏北重镇盐城等地区的品牌认可度较高。未来南京有望超过淮安成为今世缘的第一大营收地区。与此同时,公司在相对薄弱的苏南地区加大招商力度,苏南的白酒消费品牌较为分散,徽酒和川酒占据一席之地,但其在次高端价位段的产品力较为薄弱,这使国缘系列在苏南的大规模拓展成为可能。另一方面,洋河聚焦省外市场拓展,今世缘迎来省内份额提升的黄金窗口。

　　产品结构提升,净利表现更优。随着国缘占比的提升,"一降双升"效应加强,即毛利率和净利率上升,销售费用率下降。良好的净利表现主要来源于国缘销量的增加。2017年国缘营收占比超过60%,利润占比超过70%,国缘已成为公司业绩的主要贡献点。未来随着全国化的进程和省内结构的升级,国缘的占比有望进一步提升,带动利润率的提高,公司净利表现有望更优。

　　省外坚持"2+5+N"战略,牵手浙江商源开启合作元年。2017年国缘营收占比接近62%,利润占比超过70%,逐渐成为今世缘新的业绩增长引擎。"国缘"全国化成为今世缘2018年的主要战略方向,按照既定的"2+5+N"区域推进节奏的同时,公司牵手浙江商源开启省外拓展新篇章。

　　投资建议:我们预计公司2018-19年的每股收益分别为0.92元和1.17元,目标价相当于2019年23倍市盈率。上调评级至买入-A,目标价26.8元。

　　风险提示:省内竞争加剧,高端产品营收增速放缓。(安信证券股份有限公司)

　　四、平治信息：18H1业绩预告再次超市场预期

　　公司公告:公司预计18H1实现净利润1.07~1.22亿。同比增长113%~142%。其中非经常损益约238万。

　　业绩再超预期,创单季度盈利新高!平治通过分销平台与数万公众号共享微信网文红利。

　　根据业绩预告,公司18Q2单季度实现净利润0.59~0.74亿,同比增长108%~161%,环比增长24%~56%,创单季度盈利新高。据腾讯财报,微信月活达十亿级,平治已成为借助微信流量红利崛起的阅读细分龙头:1)据平治17年报,自有阅读公众号矩阵粉丝超4000万;2)据爱微帮,合作公众号已达数万,平治具有代表性的小说CPS分销平台"有书阁"行业位列第一。

　　合规运营得检验!平治坚持严格内部审核,从容应对监管。

　　平治内容专注女频,公司内有极为严格的审核机制。据新浪,在今年展开的"扫黄打非"行动成果通稿中,相关部门已关闭400余家境内外违法违规文学网站,而平治旗下众多站点均未在列,公司运营合规性得到实践检验。

　　继续修炼内功!2017年原创内容储备实现翻倍,初试IP产业链打通与多领域变现。

　　目前,公司已拥有各类优质文字阅读产品2.1万余本,2017年平治新增原创作品近9000部,原创内容储备实现翻倍,平台累计点击量过亿IP近二十部。此外,公司尝试IP打通、H5游戏推广、网络大电影等多领域变现。

　　投资建议

　　公司业绩增长超预期,我们将2018~2020归母净利润预测"2.00/2.74/3.56亿"上调至"2.43/3.50/4.57亿",对应EPS2.02/2.91/3.80元,同比增速151%/44%/31%,对应PE26/18/14,继续维持原有100亿目标市值,对应股价83.06元,维持买入评级!

　　风险提示:行业监管风险,公司分销业务竞争风险。(天风证券股份有限公司)

　　五、深信服：安全业务稳步增长云计算值得期待

　　投资要点

　　深耕信息安全行业，业绩增长迅速。2014-2017年，公司营收年复合增长率达38%，归母净利润年复合增长率达35%，扣非归母净利润年复合增长率达64%，业绩增长迅速。2014-2017年公司云计算业务营收年复合增长率高达310%，业绩爆发式增长，营收占比逐步提升。2017年深信服销售净利率高达23.2%，净利率远超行业内其他公司，公司盈利能力强。从股权结构来看，上市前，公司员工持股平台共持有深信服12.04%的股份，员工持股比例高，我们认为，这极大促进了员工的工作积极性。

　　安全业务：综合实力强劲。通过市占率、盈利能力、研发创新能力、产品市场认可度等四个维度的分析，我们认为：1)公司市占率高。深信服在我国信息安全行业市占率5.9%，市场份额位居行业前三名，从细分子领域的市占率看，在安全内容管理硬件和VPN硬件领域，深信服市占率都排名全国第一，防火墙硬件领域，公司市占率排名第五；2)公司盈利能力强。2014-2017年，深信服毛利率均值高达87.8%，远超启明星辰、绿盟科技、天融信等同业公司的毛利率，盈利能力强。3)公司研发创新能力强。2017年，深信服研发投入占营收比例接近20%，研发投入高达4.9亿，研发投入行业最高。截止到2018年4月23日，深信服专利数量累计已达到378件，技术创新实力强劲。4)公司产品市场认可度高。上网行为管理、VPN、应用交付、广域网优化、防火墙产品均入围了Gartner国际魔力象限，主要产品已得到国际权威咨询机构认可。综上所述，深信服安全业务综合实力行业领先。

　　云计算业务：爆发式增长，超融合获市场认可。2014-2017年公司云计算业务营收年复合增长率高达310%，业绩爆发式增长。公司云计算业务的核心产品为超融合，超融合已得到国际知名IT调研与咨询服务公司的认可，2016年入围了GartnerX86服务器虚拟化基础架构魔力象限。2017年，国内超融合市场规模高达3.79亿美元，同比增长115%。深信服同比增长277%，远超行业内其他公司。我们认为，依托超融合的技术优势，公司云计算业务未来发展可期，将成为盈利的另一核心增长点。

　　企业级无线业务：产品市场关注度高，持续创新能力强。企业级无线业务是公司近年来拓展的新业务。该业务处于成长阶段，企业级无线业务的核心产品无线控制器2016年国内市占率第四，产品获市场广泛认可。根据IDC数据，2018年Q1信锐(深信服子公司)中国企业级WLAN市场份额已上升至第三位(市占率13%)，企业级无线业务发展迅速。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，深信服是国内信息安全行业领导者之一，上网行为管理、VPN、下一代防火墙、应用交付等安全业务的领先优势将有望继续保持。云计算是计算机行业2018年投资的主线之一，作为云计算业务的核心产品，超融合在国内市占率逐步提升，未来有望带来新的增量市场，成为公司的盈利增长点。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.48亿元/10.59亿元/13.58亿元，EPS分别为1.87元/2.65元/3.39元，目前股价对应的PE分别为63倍、45倍、35倍。首次覆盖，给予"买入"评级。

　　风险提示事件：政府对信息安全行业投入不及预期；云计算业务拓展不及预期；研发风险；企业级无线市场竞争加剧风险。(中泰证券)

　　六、国祯环保：大股东增持彰显信心订单爆发增长未来高增可期

　　报告导读

　　公司发布公告，国祯集团于15日增持公司股份，对此我们点评如下：

　　投资要点

　　受资金面影响股价随板块下跌近20%，大股东增持彰显对未来发展信心

　　近日，受5月21日东方园林(002310，股吧)发债事件影响，环保水务板块连续杀跌，至今19个交易日内已跌去21.84%，公司股价也随即跌去19.68%。在这种背景下，大股东国祯集团于6月15日分别采取集中竞价和大宗交易方式增持20.02和580.53万股，均价19.84和19.95元/股，合计1.2亿元。我们认为大股东在当前时点增持公司股票，彰显集团对公司未来发展信心。

　　碧水保卫战催生行业高景气，公司订单爆发式增长

　　水污染攻坚战是未来三年全国环保工作的重中之重。在政策催化下，水污染治理将释放万亿市场空间。自17年中期以来，行业呈现明显分化现象，据我们统计和草根调研，约有3成公司订单爆发式增长，3成温和增长，4成鲜有订单落袋。公司深耕水务行业二十余载，丰富的技术经验为公司在项目竞争中提供了良好的优势。18年一季度新增订单同比增长660%，在手订单96.78亿元。订单爆发式增长证明公司市场竞争力强劲，同时也为业绩持续高增提供坚实保障。

　　运营资产雄厚现金流稳健，资本金投入有保障今年业绩完成无忧

　　公司核心业务水厂运营17年贡献营业收入约10亿元，占比38%，利润贡献过半超1亿元。因会计确认原则不同，公司17年财报显示经营性净现金流为-4.18亿元，经还原后真实应为+3.82亿元，占营收和净利润分别15%和197%，现金流状况稳健。公司今年若要完成40亿元前后营业收入，需要对应投资至少60亿元以上项目，其中资本金按照20%投入比例需12亿元以上。除经营性现金流入外，公司18年一季报末在手货币7.64亿元，污水治理是国家绿色金融大力支持方向，公司还可以以银贷、ABS等多种融资方式确保项目推进如期进行。

　　盈利预测及估值

　　我们上调公司盈利预测，预计18～20年归母净利润分别为3.2、4.6和6.9亿元，YOY65%、42%、52%，EPS为1.05、1.49、2.26元/股，维系"买入"评级。

　　风险提示：项目推进或不及预期，PPP清库或产生负面影响等。(浙商证券)