扫面二维码
下载 《财界新闻》APP
扫面二维码
下载 《财界新闻》APP
【晨会聚焦】美联储加息如期而至,会议声明偏鹰;个股深度:福耀玻璃 好太太
来源:中泰证券研究所 2018-06-14 20:36:26
  今日重点>>

  【宏观&固收】齐晟、杨畅(联系人)、韩坪(联系人):加息如期而至,美联储上调经济预期,年内或仍有两次加息——2018年6月美联储议息会议点评

  【煤炭】李俊松、赵坤、张绪成:2018年中期策略报告:低供需、高煤价、低估值20180613

  【轻工-好太太(603848)】笃慧、蒋正山(联系人)、徐稚涵(联系人):借消费升级之势,智能晾晒龙头新起航20180613

  【汽车-福耀玻璃(600660,股吧)】黄旭良:汽车玻璃王者再向上,价量共驱打造全球增长极20180613

  研究分享>>

  【策略】笃慧、王仕进(联系人)、付鐍方:战略新兴产业融资动态跟踪——市场资金面周观察(0602-0608)

  【电子】郑震湘、佘凌星(联系人):全球半导体景气度继续高涨,板块回调迎配置良机20180613

  【机械-三一重工(600031,股吧)】王华君、朱荣华(联系人):上调盈利预测:2020年业绩有望创新高!20180613

  【医药-中国医药(600056,股吧)】江琦、池陈森:公司点评:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速20180614

  今日重点

  ►【宏观&固收】齐晟、杨畅(联系人)、韩坪(联系人):加息如期而至,美联储上调经济预期,年内或仍有两次加息——2018年6月美联储议息会议点评

  1.美联储年内第二次加息,符合市场预期。北京时间6月14日凌晨,美联储公布6月利率决议,上调联邦基金利率在1.75%-2.0%区间,符合市场预期。FOMC声明显示,本次利率决议为一致通过。利率决议发布后,美债收益率、美元指数跳涨,美股、黄金短线走低后回升。

  2.美联储上调经济前景预测,会议声明偏鹰派。根据更新的经济预期数据,美联储上调今年GDP增长预期至2.8%,前期为2.7%。失业率方面,美联储下调了今后三年的失业率预期,2018-2020年的失业率预期分别为3.6%、3.5%和3.5%,低于前期3.8%、3.6%和3.6%。美联储同时上调了通胀预期,今明两年PCE通胀预期均为2.1%,上次分别为1.9%和2.0%;今年核心PCE通胀预期则由1.9%上调至2.0%。从声明措辞可以看出美联储对经济前景看好,6月声明指出经济活动稳步增长(solidrate),而非之前的温和增长(moderaterate)。声明同时指出劳动力市场表现强劲,失业率继续下降;对通胀预期乐观,再次强调2%这一“对称”通胀目标,与5月会议纪要一致,表明美联储容忍通胀暂时高于2%。

  3.预计年内仍有两次加息。从6月点阵图来看,8位美联储官员预测中值在2.25%-2.5%区间,意味着年内或仍有两次加息,而3月点阵图则有7人持年内4次加息的预期;点阵图同时显示明年或将有三次加息。

  4.中国央行跟随加息的必要性不大。我们认为国内央行跟随美联储加息的必要性并不大。首先,当前汇率表现稳定,人民币不存在大幅贬值空间,因此无需为了稳定汇率而加息。其次,结合国内经济数据来看,社融增速回落、通胀预期当前较低,信贷投放在金融监管下有序进行,央行上调基准利率的必要性较小。最后,国内央行可能选择上调公开市场操作利率,但即便如此,参考前期情况,最终对市场利率的影响幅度也十分有限。

  风险提示:政策超预期变动

  ►【煤炭】李俊松、赵坤、张绪成:2018年中期策略报告:低供需、高煤价、低估值20180613

  2018年煤炭行业预计新增产量约1.0亿吨。由于进入联合试运转状态的新建煤矿不少已经生产较为成熟,资源整合煤矿由于生产条件复杂、股权结构复杂、融资难度大等使得投产难度较大,未进入联合试运转状态的在建矿井仍需要时间来建设,未公告的“违法违规”矿井需要产能置换以及安全、环保要求趋严使得产量释放有限,我们预计2018年行业新增产量约为1.0亿吨,即2018年预计产量36.2亿吨。再考虑进口煤量2.7-3.0亿吨,总供给量约为39亿吨。

  政策、技术影响综合对冲,煤炭需求稳定增长。虽然政策层面,特别是十三五规划目标存在刚性约束直接影响了煤电装机容量增速。但是由于供电煤耗在未来的下降趋势开始进入“低速递减区间”,所以我们认为两者存在对冲效应。我们通过拆分测算,2018年火电电量同比增加3.79%,火电耗煤量约为19.43亿吨,同比增加6237万吨。生铁产量同比下降0.64%,生铁耗煤量约为6.53亿吨,同比下降525万吨。水泥产量同比减少2%,水泥耗煤量约为2.95亿吨,同比减少1124万吨。考虑合成氨等传统煤化工产品价格的上涨,我们预计合成氨产量同比增加约3%,结合单位能耗的下降以及新型煤化工项目的投产,煤化工耗煤量约1.81亿吨,同比增加约441万吨。综合来看,我们预期2018年煤炭消费量增速为0.89%,全年煤炭消费量约为38.81亿吨。

  2018铁路运力瓶颈凸显,西煤东运沿线运力偏紧。结合我们对2018年煤炭供给1.0亿吨的增量预期,以及“公转铁”计划全国要在今年完成近2.3亿吨煤炭的运力转移,综合判断我们预计2018年西煤东运沿线将新增煤炭铁路外运需求约1亿吨。从当前时点看,蒙冀线基本可新增任务3000万吨,大秦线乐观估计可以新增任务2000万吨,瓦日线由于综合运输成本偏高增量几乎无法完成,神朔—朔黄线也只能完成1000万吨新增运力。综上分析,我们预测2018年西煤东运沿线煤炭铁路外运大概将存在一定的运力缺口,运力呈现偏紧态势。

  投资策略:推荐板块季节性反弹机会,低估值龙头优先。6、7月份夏季旺季来临时,价格仍然会重回上升轨道,未来两个月预计煤价趋势向上。宏观需求层面,前期在政府去杠杆、内外压力下,市场宏观预期和风险偏好持续下降带来估值大幅压缩,4月份货币政策微调后,保持了经济韧性,稳定宏观预期,判断周期股有望迎来一波超跌反弹行情。全年来看,我们看好板块的波段型机会,需求端平稳小幅回落,经济有韧性,供给释放缓慢,支撑价格高位,煤炭全年业绩无忧,但受制于去杠杆、地产调控及整体工业处于去库存周期,板块估值仍处于低位,看好季节性波动机会。推荐业绩好、低估值动力煤:陕西煤业、兖州煤业(600188,股吧)、中国神华(601088,股吧);焦煤股:潞安环能(601699,股吧)、阳泉煤业、雷鸣科化(600985,股吧)、山西焦化(600740,股吧)。

  风险提示:(1)行政性去产能不确定性;(2)经济增速不及预期风险;(3)新能源持续替代风险;(4)进口煤政策的不确定性。

  ►【轻工-好太太(603848)】笃慧、蒋正山(联系人)、徐稚涵(联系人):借消费升级之势,智能晾晒龙头新起航20180613

  好太太是国内第一家主营晾衣架的上市企业,公司业务立足于晾衣架,延伸至智能家居。1)收入端:公司2018年Q1实现营业收入2.63亿元,同比增长32.91%;实现归母净利润0.48亿元,同比增长53.78%;2)产品端:公司成立“科徕尼”品牌,通过智能锁切入智能家居领域,布局智能晾晒、智能安防、智能交互和智能清洁四大板块;3)产能端:公司在智能晾衣架24.18万套(2016年)基础上扩建160万套,增加6.62倍。同时扩建智能家居140万套产能用于公司智能家居版块布局。

  行业端:消费升级驱动市场空间扩容。1)晾衣架市场规模预计在2020年突破230亿。晾衣架产品符合国人使用习惯,高人口基数奠定晾衣架市场空间基础。2)人均收入提升改变消费结构,智能化已是趋势。消费升级背景下智能晾衣架渗透率不断提高,对标日韩等发达国家智能晾衣机普及率约为40%,国内智能晾衣机渗透率不足10%,市场发展潜力十足。

  公司端:品牌+渠道+研发共筑王者地位。1)品牌营销建立长期优势,受益于公司持续性品牌投入,2016年公司成为晾衣架行业唯一一家入选中国品牌价值500强企业,在品牌意识加强的市场环境下优势凸显。2)线上线下齐发力,深度广度同升,2017年公司共有577家经销商共1495家专卖店,预计2018年新开专卖店400个,智能锁经销商专卖店300-500个;线上渠道毛利率超过60%,近两年收入CAGR66%以上。3)研发投入强化产品竞争力,公司是行业内首家布局智能晾衣架企业,拥有215项专利,手摇式和智能晾衣架分别涉及67项和108项专利,研发投入形成产品质量和差异化保障。

  盈利预测:我们预估公司2018-20年实现销售收入15.44、21.45、29.97亿元,同比增长38.74%、38.97%、39.70%,实现归母净利润2.83、4.18、6.19亿元,同比增长37.51%、47.79%、48.00%,对应EPS为0.71、1.04、1.54元。

  风险提示:地产景气度下滑风险、原材料价格上涨风险、市场竞争趋于激烈

  ►【汽车-福耀玻璃(600660,股吧)】黄旭良:汽车玻璃王者再向上,价量共驱打造全球增长极20180613

  我们认为,高护城河,价量齐升,海外市场三条主线是驱动福耀玻璃(600660,股吧)业绩发展的核心逻辑。伴随美国市场爬坡上量,国内经营的稳健发展,以及汇兑收益改善,我们坚定推荐福耀玻璃(600660,股吧)作为汽车零部件行业的重要龙头,并长期看好公司的发展。

  汽车玻璃绝对龙头,客户遍布全球:福耀玻璃(600660,股吧)是我国汽车玻璃的绝对龙头,国内市场占有率接近70%,目前已完成全国主要五大汽车生产基地的综合布局与产业链的垂直一体化。上市以来,公司实现营收复合增长12.80%,保持高于汽车行业增速的发展。公司客户囊括全球主流整车品牌与豪华车品牌,综合毛利率稳定维持在40%以上的水平,2012年的38.15%提升至2017年的42.76%,获得了极高的认可度与竞争优势。

  市场空间近千亿,寡头格局壁垒极高:我们预计,2020年国内汽车玻璃市场规模将达到277亿元(OEM规模239亿元,AM规模38亿元),全球汽车玻璃市场规模为963亿元(OEM规模748亿元,AM规模215亿元),2017年福耀玻璃(600660,股吧)营收187亿元,天花板依然未到达。目前国际汽车玻璃市场集中度极高,前五大生产商份额超过80%,是典型的寡头格局。福耀玻璃(600660,股吧)具备极强的成本优势与极高的投资认证壁垒,我们预计,福耀玻璃(600660,股吧)的市占率有望进一步提升。

  行业稳健增长,汽车玻璃价量齐升:近年来,受益于SUV渗透率提高、车身设计理念、全景天窗普及等趋势,汽车平均单车玻璃面积持续增加(每年2-3个点)。此外,高附加值玻璃(智能玻璃,包边玻璃等)渗透率的提升(每年2-3个点)进一步增加了玻璃的单位价值量。受益于汽车玻璃价量齐升的发展趋势,福耀玻璃(600660,股吧)持续实现高于汽车行业产销量的增长。

  迈向美国扭亏为盈再上量,未来成为新的增长极:面对美国汽车玻璃供不应求的局面,福耀玻璃(600660,股吧)选择战略海外建厂,美国一二期产能已经完成投产,2017年三季度,海外工厂盈亏平衡,2018年进一步正向盈利,目前,美国产能爬坡稳步推进,剑指北美市场的1/3。在手订单助力市场进一步开拓。此外,俄罗斯市场企稳,海外业务将成为未来三年福耀玻璃(600660,股吧)的重要看点。

  估值与盈利预测:我们测算,公司18/19/2020年的营收为212.4亿,237.4亿,255.0亿元;净利润为38.4亿,45.1亿,53.0亿元,对应净利润增长率为21.8%,17.6%,8.1%。

  风险提示:汽车销量不及预期,海外增长不及预期,汇兑损益波动风险,原材料价格波动风险

  研究分享

  ►【策略】笃慧、王仕进(联系人)、付鐍方:战略新兴产业融资动态跟踪——市场资金面周观察(0602-0608)

  本期话题:战略新兴产业融资动态跟踪

  科技创新具有投入大、周期长、风险高等特点,离不开长期资本的引领和催化作用。然而,2018年以来IPO申报放缓,审核驱严成为常态下,我们不禁要问,战略新兴行业募资的情况又是怎样?

  《国务院关于印发“十二五”国家战略性新兴产业发展规划的通知》提出战略新兴产业将重点发展节能环保产业、新一代信息技术产业、生物产业、高端制造产业、新能源产业、新材料产业、新能源汽车等七大方向。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中将上述方向内容做出进一步的划分,因此,本文以国务院公布的口径对2018年以来战略新兴产业不同股权募资情况进行统计。

  尽管2018年来IPO申报放缓,审核趋严,但是战略新兴行业募集资金的绝对额并未出现大幅滑坡。截至2018年6月8日A股市场18年新上市55只股,预计募资总额不超过934亿,新兴战略领域预计共募集资金525亿,占总募集金额总额的56%。去年同期(2017年1月1日-2017年6月8日),A股市场新上市222只股票,预计募资总额不超过1340亿,新兴战略领域共募集资金536亿,占总募集金额总额的40%。

  新一代信息技术产业方向是近两年战略新兴行业募集资金的主力。2018年首发募集资金375亿,占总募集金额的40%,高于去年同期的295亿,之所以出现这样的差异主要是源于2018年富士康工业互联网股份有限公司的“跑步上市”,从招股说明书中我们看到公司计划募集资金总额271亿元,远高于其他申请上市公司的募集金额。其次,募集金额排名第二的方向是生物产业,首发募集接近70亿。此外,高端装备制造、新能源汽车方向在2018年首发募集资金也都超过了30亿。

  2017年各月战略新兴产业募集较为均衡,2018年则更依赖于公司自身募集金额的扰动。2017年1月1日至6月8日共有98家战略新兴产业的公司在A股首发募资上市,平均每月有16家公司,募集金额均在80亿以上;而2018年同期各月募资金额差异很大,除去富士康工业互联网股份有限公司,5月A股上市的无锡药明康德新药开发股份有限公司、厦门盈趣科技股份有限公司首发预计募资金额也均在10亿以上。从侧面这也体现出在今年IPO审核严格的背景下,国家更支持具有一定规模和募资能力的创新型企业,严把战略新兴上市公司的质量关。

  并购重组方面,18年以来A股市场并购重组的数量以及战略新兴方向公司占比均出现滑落。截至2018年6月8日A股市场2018年发生并购重组50单,通过45单,通过率90%,去年同期A股市场发生并购重组61单,通过56单,通过率92%。战略新兴行业方面,2018年通过并购重组20家,未通过2家,战略新兴方向公司在并购重组中的比例为40%,去年同期则为50%,未通过仅1家。

  从参与并购的产业方向来看,新一代信息技术、高端装备制造二者合计占据战略新兴产业上市公司并购重组的50%。尤其是新一代信息技术产业在2018年与同期2017年战略新兴产业上市公司并购重组占比稳定在40%以上。此外,2018年新材料与节能环保方向在所有通过并购重组的战略新兴上市公司占比得到大幅提升。

  本周资金面情况跟踪

  股票市场:资金需求方面,本周2家IPO过会,筹资额不超过21亿,下周限售解禁规模升至18年以来周度限售解禁规模的次高点。6月迎来今年股权质押到期的小高峰,本周有3只股票触及平仓线,分别是步森股份、西陇科学、邦讯技术,下周股权质到期规模384亿。资金供给方面,本周北上资金持续净流入167.1亿。南下资金连续四周净流出,虽然上周产业资本出现小幅净增持,结束连续多周以来持续净减持的局面,但是本周产业资本仍旧净减持17亿,4周平滑后增持次数196次,减持234次。减持金额最高的三只股票是南京新百(600682,股吧)、东华软件(002065,股吧)、吉艾科技,合计减持金额22.4亿。

  银行间市场:月初资金面较为宽松,跨月资金仍然维持高位。截至6月8日,银行间质押式回购加权利率1天收于2.60%,较上周回落30bp,7天收于2.88%,较上周回落40bp,5月7天回购利率均值3.14,4月偏宽松。非银方面,本周非银融资成本下行明显,DR007与R007价差收窄约16BP。本周跨月资金的价格小幅上升,目前达到5%以上。本周Shibor3M价格继续小幅上升。截至6月8日,SHIBOR(3个月)为4.35%,较上周上行1bp,5月平均价格4.11%,4月平均4.15%。

  债券市场:国内方面,一级市场,利率债方面,本周共计划发行2574.4亿元,实际发行2595.5亿,同业存单方面,6月存单到期量规模上升,叠加监管考核压力等因素,带动发行利率走高,本周计划发行7249.2亿,实际发行6478.9亿,周度平均发行利率较上周增加2bp。二级市场,长短端利率继续回升。截至6月8日,1年期国债到期收益率为3.21%,较上周增加5bp,10年期国债到期收益率为3.65%,较上周上行2.5bp,期限利差收窄3bp至43bp。海外方面,本周美元指数小幅回落。本周贸易摩擦的紧张局势愈演愈烈,针对特朗普的征税行为,加拿大、墨西哥、欧盟本周均纷纷采取报复性措施,美元承压。截至6月8日,美元指数小幅回调至93.6,5月平均94;美债方面,本周长短端收益率上升。上周截至6月8日,美国10年期美债收益率2.93%,5月平均2.84%,4月平均2.87%;1年期美债收益率2.30%,5月平均2.17%,4月平均2.15%;截至6月8日,利差走阔至63bp,较上周上市2bp。

  风险提示:经济超预期下行,监管超预期等

  ►【电子】郑震湘、佘凌星(联系人):全球半导体景气度继续高涨,板块回调迎配置良机20180613

  全球月度数据出炉,结构性景气度持续向好。本周SIA全球半导体月度销售数据、台湾半导体公司月度营收陆续出炉,我们进行统计分析,继续强调在人工智能、数据中心建设、汽车电子、物联网、工业控制等应用需求驱动下,全球半导体产业结构性景气度仍呈现持续向好。根据全球半导体行业协会(WSTS)发布数据,18年4月全球实现半导体销售额376亿美元,同比增长20.2%/环比增长1.4%,连续13个月同比增速超过20%!同时WSTS给出最新指引,预计2018年/2019年全球半导体实现营收4630/4840亿美元,同比增长12.4%/4.4%。

  从增速贡献来看,存储仍然是核心抓手。我们进一步对月度营收数据结构进行分析,5月存储芯片仍以32%的占比位居第一,而从3月平均营收增速来看,DRAM遥居第一、显然是半导体整体增速的核心抓手。我们过去持续强调【数据】对计算性能和存储容量的需求拉动,根据近期美光预计消费终端升级(高像素、4K)+汽车存储(辅助驾驶、智能化升级)+云计算中心(未来3年DRAM6倍、SSD2倍)将成为存储需求的三大驱动!

  除存储外模拟芯片、分立器件以及MCU增速亦表现亮眼、近三个月平均增速均超过10%。再度佐证我们汽车电子、物联网以及工业控制三大创新应用需求驱动第四次硅含量提升的核心观点,本质上是泛物联网时代ECU(电子控制单元)的数量提升,反应在结构上就是MCU、利基型存储以及分立器件、模拟芯片等配套芯片的用量提升。

  近期半导体板块整体回调幅度较大,我们认为重点标的已经迎来配置良机!从近期动态来看国家产业支持力度不减!我们预计从产业政策到下游产业巨头扶持推进产业发展力度不变,不减产业追赶决心。我们继续强调重点关注龙头项目、地域集群引领产业崛起,重点战略方向有望迎超常规支持!目前我国半导体产业亟待突破自主可控完成基本供应体系建立,需要集中优势力量突破关键产品、建立赛道龙头。我们预计大基金二期将重点围绕存储、先进制程、化合物半导体、特色工艺、硅材料几大重点领域龙头企业建设产业生态,因此高度重视关键领域产品龙头,如A股龙头公司兆易创新的合肥DRAM项目、长江存储3DNAND、中芯国际先进工艺、华虹半导体特色工艺、三安光电(600703,股吧)化合物半导体等,同时关注北方华创、晶瑞股份、上海新阳、鼎龙股份(300054,股吧)等公司在设备和材料领域的国产化突破!

  重点关注赛道龙头/项目

  龙头:【兆易创新】:存储芯片龙头、运营超预期,战略扩张第一步完成,持续高增长,产品阵列优质,市场规模依次打开,DRAM项目进展顺利;

  白马组合:【景嘉微】:GPU赛道龙头,和国外差距接近,新一代产品竞争力大幅提升;【扬杰科技】:国内功率器件龙头,产品升级,下游客户近期推进明显,有望跟随强茂等台厂涨价;【士兰微(600460,股吧)】:IDM龙头,功率器件、igbt、mems产品放量,产线升级,开拓12寸产线;【三安光电(600703,股吧)】:化合物半导体龙头,产业链布局完整,估值低;【北方华创】:设备龙头,品类全,业绩超预期,营收扩张加速,研发力量增强;【通富微电(002156,股吧)】:本部崇川厂产品结构升级,原AMD封测配套苏州、槟城厂并表比例提升,合肥、苏通厂有望扭亏;

  黑马组合:【晶瑞股份】:国内超纯试剂领头公司,旗下苏州瑞红为光刻胶重点企业;【晶方科技】:特色封装企业,股份结构优化,具备往光学新业务拓展能力;【至纯科技】(停牌中):国内半导体辅助设备领头公司,往前道设备延伸;【上海新阳】:推进193nm光刻胶,大硅片正式出货给下游华虹等客户;

  风险提示:重点项目产业化进展不达预期、行业下游需求不达预期。

  ►【机械-三一重工(600031,股吧)】王华君、朱荣华(联系人):上调盈利预测:2020年业绩有望创新高!20180613

  5月挖掘机行业销量1.9万台(+71%),创历史同期新高,三一重工(600031,股吧)稳占第一

  1)根据中国工程机械工业协会统计,2018年5月销售挖掘机19313台,同比涨幅71.3%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)17780台,同比涨幅69.6%。出口销量1523台,同比涨幅95.3%。

  2)2018年1-5月,企业共销售挖掘机105935台,同比涨幅60.2%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)98727台,同比涨幅57.7%。出口销量7172台,同比涨幅103.9%。

  3)根据中泰挖掘机预测模型,我们预计2018年销量将达到18万台左右,全年销量增速达30%!同时预计2018-2020年挖掘机销量仍可保持较快增长。

  4)三一重工(600031,股吧)1-5月挖掘机销量达23333台,市占率为22%,稳居国内第一。

  中美贸易摩擦可能较长时间持续紧张;国内政策有望微调助周期板块企稳

  作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平,使得整个周期性板块表现欠佳。自国家4月18日降准,我们判断在中美贸易摩擦可能长时间保持紧张状态,国内政策有望继续微调,持续扩大内需,房地产行业投资可能超市场预期,对冲基建下滑的影响。

  公司一季度业绩大幅超市场预期,经营质量继续保持稳步提升

  1)2018年1-3月公司营收121.59亿元,较上年同期增长29.67%;实现归母净利润15亿元,较上年同期增长101.18%。

  2)公司经营质量与经营效率显著提升,产能利用率及产品总体盈利水平提高,期间费用总体费率下降。

  3)公司一季度毛利率为31.9%,环比提升2个百分点;净利率12.8%,环比大幅提升4.11个百分点!

  4)1季度公司经营性现金流净额持续保持高位,达25.9亿元。

  混凝土机械销量有望提速,起重机业务板块有望保持高增长

  1)公司1-5月混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备也实现了高速增长。

  2)挖掘机有望在2018-2019年迎来更换高峰期,混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2年左右,有望在2020-2021年迎来更换高峰,这一轮工程机械行业复苏持续性可能更长。

  公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机业务将持续增长,混凝土板块将明显复苏。我们上调公司盈利预测,预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为47亿元/67亿元/88亿元。

  风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;军工业务拓展低于预期。

  ►【医药-中国医药(600056,股吧)】江琦、池陈森:公司点评:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速20180614

  事件:公司公告,拟以货币形式出资74,970万元购买河北金仑医药有限公司70%股权。标的公司承诺2018年6月(含本月)至2018年12月底实现扣非净利润不低于4,667万元,2019实现扣非净利润不低于9,000万元,2020年实现扣非净利润不低于10,000万元,2021年1月至2021年5月底实现扣非净利润不低于4,167万元。收购价格对应2016年PE为14.88倍,估值在近年区域性商业龙头收购中相对比较合理。

  医药商业跨省扩张再下一城,两票制下商业全国布局在加速。两票制下,公司这样有志于完善全国布局的全国性商业企业获得机会。此前4月底收购辽宁省前五的商业公司铸盈医药,进军辽宁省。此次拟收购河北省前三的金仑医药,将快速实现中国医药(600056,股吧)在河北省的战略布局和网络覆盖。公司商业“点强网通”的战略规划在加速落地!

  金仑医药质地优秀,具备配送加推广相结合的能力。金仑医药总规模长期位列河北省第3位,其中纯销业务位列河北省第2位,2016年度在全国医药商业排名第61位。业务以河北省内医院终端配送为主,同时拥有全国总经销业务。具备专业推广能力、全国总经销网络及第三方物流资质。医疗机构药品配送网络基本覆盖河北省三甲医院和部分优质二甲医院,全国总经销品种销售网络覆盖全国31个省市。

  一季度是公司业绩最低点,全年业绩预计呈前低后高趋势。一季度由于工业板块进行中健平台建设、磨合以及商业板块外延审批进度较慢的影响,扣非净利润有所减速,增长了15.33%。二季度开始随着中健平台逐渐顺利运行,营销改革效应开始显现;商业板块外延发展陆续落地,以及上海新兴等企业完成并表,我们预计,二季度开始扣非净利润增长将提速。

  管理层调整落地,外延发展正在加速。随着管理层调整落地,自2017年12月份以来持续有新项目的获批,我们预计,前期积压项目有望陆续获批,后续外延发展可期。

  建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,工商贸协同筑造独有竞争优势。成立中健公司整合九个工业子企业销售,建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,开拓空白市场,提高终端覆盖率,有效提升工业板块盈利能力,保障工业板块未来几年继续保持高速增长。商业板块实施点通网强战略,加快空白区域开拓,为全国性药品专业化推广及精细化招商平台提供依托。除了自身的工业产品,未来贸易板块的大量全国总代的进口药品、器械都将进入这个平台销售;后续将通过收购品种和代理其他产品的方式丰富产品群。

  盈利预测和估值:预计公司2018-2020年实现收入344亿元、400亿元和470亿元;同比分别增长14.19%、16.34%和17.59%,实现归母净利润15.98亿元、19.98亿元和25.07亿元;同比分别增长23.04%、25.06%和25.46%。

  风险提示:外延并购标的整合不成功的风险,应收账款无法收回的风险
  • 标签:
  • 美联储,好太太,,福耀玻璃,个股
责任编辑: 曹金 IF142
发表评论
遵守中华人民共和国有关法律、法规,遵守《互联网新闻信息服务管理规定》。
尊重网上道德,承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
您在财界网发表的言论,我们有权在网站内转载或引用。
相关推荐
排行