沪深港通额度扩容为“入摩”铺路

来源: 财界网综合2018-04-16 17:01:19
  为进一步完善内地与香港两地股票市场互联互通机制,从5月1日起把互联互通每日额度扩大四倍。具体来看,沪股通及深股通每日额度从130亿调整为520亿元人民币,港股通每日额度从105亿调整为420亿元人民币。紧随其后,中国证监会与香港证券及期货事务监察委员会也联合发布公告,宣布同意扩大互联互通每日额度。

  证监会新闻发言人高莉表示,沪深港通自推出以来,整体运行平稳有序,每日额度安排在保障市场稳定运行方面发挥了重要作用。为完善内地与香港两地股票市场互联互通机制,稳步扩大资本市场双向开放,两地证监会同意扩大互联互通每日额度,“这一扩大开放的举措,有助于境外长期机构投资者参与A股市场,维护市场安全平稳运行。”下一步,两地监管部门将继续加强跨境资金流动监测和监管协作,加快落实看穿式交易监管安排,切实保障互联互通机制平稳运行,促进两地市场共同繁荣发展。

  这并不是沪、深港通首次调整交易额度。2016年深港通对外宣布的同时,取消了沪港通的交易总额度限制,仅保留每日额度;深港通亦不设总额度限制。统计显示,自沪港通、深港通开通以来,单日额度并不经常用尽,此次扩容对当前的影响相对有限。但在机构人士看来,此次额度扩容却大有深意。这是完善互联互通机制的积极信号,双向开放将吸引更多的资金流入市场,而两地股票市场的体量和市值也有望进一步做大。更重要的是,结合两地市场近期在上市制度方面的改革,即港股市场接纳同股不同权、A股市场启动CDR等,这将放大额度扩容的效应,“理论上讲是为了提高上市公司融资额先一步做的铺垫。”沪、深港通目前是两地机构交易的最重要渠道。在上市制度的改革落地后,尤其是优质的新经济公司逐步登陆,两地资金的互联互通会加速。在当前的节点扩大交易额度,就像是高速路的拓宽工程;虽然目前路上车不多,但是未来城市的升级会面对更多的交通压力。

  额度扩充有什么意义

  刚开通无论是北上资金还是南下资金都没有把额度“撑爆”的迹象。申万宏源分析师认为,出于交易需求提升互联互通单日额度的逻辑是不成立的。当前陆股通和港股通单日额度非常充足,额度不够用的情况非常稀少,除了沪港通开放初期单日额度被打满之外,其他时间额度基本完全够用。对陆股通和港股通开通以来额度使用占比进行分析,发现沪股通和深股通额度使用占比的90分位数仅为15%和10%,均值为4%-5%,而港股通的额度使用中枢比陆股通更高,资金南下动力相对更强,但使用额度占比的90分位数均不超过25%,说明无论是港股通还是陆股通,90%的交易日中额度使用都是不足25%的,所以出于交易需求提升额度的逻辑是不成立的。

  升互联互通单日额度更多出于MSCI纳入A股的考虑,未来超预期内容可能集中在两步走改为一步走纳入A股、提升市值纳入因子和增加中盘A股指数成分。从时间上看,5月14日和8月13日是MSCI指数成分季度调整的时间点。在这两个时间点区间内MSCI大概率将对是否提升市值纳入因子和增加中盘A股成分做出反馈。

  去年跟踪MSCI主动外资规模远超被动外资配置规模。事实上主动外资在去年10月以后已经通过陆股通加快对MSCI标的配置,2017年下半年A股白马表现亮眼。当前如果MSCI提升A股市值纳入因子或者增加A股中盘标的,则主动型资金将为市场带来相当可观边际配置资金。

  分析人士建议,鉴于当前中美博弈的环境,MSCI可能面临一定约束,但是最迟也会在8月做出反馈,投资者可以继续关注。

  在当时,MSCI计划分两步实施这个初始纳入计划,以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施;第二步在2018年8月季度指数评审时实施。而在去年10月,MSCI宣布了A股“入摩”的具体时间表,在2018年6月1日A股将正式“入摩”。需要注意的是,A股能够成功“入摩”,沪港通、深港通的平稳运行起到了积极的作用,外资能够通过互联互通机制进行A股的交易。另外MSCI也提出,若互联互通机制中单日额度限制被取消或者大幅提高,MSCI不排除修改为一次性实施方案。

  南华金融集团高级策略师岑智勇表示,大幅提高单日额度意在助力A股“入摩”,因为很多买方及基金都以MSCI指数为指标进行投资及调整投资组合。随着A股“入摩”以及A股占比后续逐步提高,很多海外投资者就会利用很多的渠道来A股建仓,虽然QFII以及RQFII都可以买A股,但是沪港通和深港通的渠道更加通畅,而提高沪港通和深港通的额度正是为了满足投资者的需求。对于A股来说,有助于A股国际化,对于港股来说,也是利好的。

  进场时机将到

  根据测算,跟踪MSCI全球指数资金规模为11万亿美元,跟踪MSCI新兴市场指数的规模为1.6万亿美元。按照2017年6月MSCI纳入标准,MSCI纳入A股增量资金为740至1055亿元人民币,按照两步走时间表,则5月和8月增量资金规模将分别达到370至530亿元人民币左右。

  申万宏源证券(000562,股吧)分析师提示,投资者应当密切关注未来MSCI纳入A股超预期的三大情形。

  首先是纳入节奏超预期,关注金融及食品饮料行业。若MSCI宣布一次性纳入A股,则5月纳入增量资金可能一次性达到740-1055亿元人民币,纳入节奏可能超市场预期;根据原有方案及2月调整后股票成分,增量资金流入规模靠前的行业为银行、非银和食品饮料。

  其次,增量资金规模超预期。若MSCI宣布扩大A股5%市值纳入因子,则A股整体增量资金规模将提升。

  最后是纳入标的超预期,关注医药生物、地产、传媒、计算机和有色行业。若MSCI宣布指数成分纳入中盘A股,则新增中盘A股标的有望率先迎来主动型增量资金布局,构成预期差。如果考虑新增纳入的中盘标的,根据2017年6月MSCI国际A股指数成分,中盘成分股中医药生物、房地产、传媒、计算机和有色金属等行业的市值占比相对靠前。

  在主题投资方面,国金证券(600109,股吧)分析师指出,投资者可以聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司。该分析师认为,外资机构配置A股,主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司。板块方面,潜在纳入MSCI的成分股均为大盘蓝筹股,“消费、金融”等板块所占比重较大。从配置风格来看,根据外资机构(QFII/RQFII)进入A股市场后的投资偏好,潜在纳入的这些成分股中,应主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司,“超级品牌指数”值得关注。

  综合来看,在我国金融开放提速加码的背景下,MSCI的纳入对A股市场的影响将更具里程碑意义。从增量资金、机构投资者比重抬升、停复牌制度的指数调整规则三个角度来看,我国A股市场正在向市场化和国际化的道路加速进发。诚然,当境外资金也成为市场的重要力量后,全球市场联动的波动性风险也在增加。可以说,未来MSCI中国指数将成为判断全球市场冷热的重要坐标之一。

  新一轮牛市望开启

  A股市场传达出积极信号,A股市场将进一步向海外投资者开放,将吸引更多的境外长期机构投资者参与A股市场,对A股市场具有积极影响。目前来看,距离A股正式“入摩”不到两个月时间,此次沪深港通每日额度的放开,或为A股指数正式“入摩”做准备。根据此前时间表,A股指数将于今年6月1日正式纳入MSCI新兴市场指数,而上述政策的实施距A股指数正式加入MSCI新兴市场指数也就一个月的时间,此消息将对当前A股市场形成中长利好,有望进一步推动A股市场反弹。

  尽管A股指数初始纳入比例为2.5%,但随着A股纳入因子的提高,未来有望达到5%的占比。近日,在博鳌亚洲论坛上传递出重要讯息,今年将进一步放宽银行、证券、保险行业外资持股比限制,那么随着中国金融市场的进一步放开,未来将会吸引更多境外投资机构加入的中国的金融市场。而与此同时,随着中国A股指数正式加入MSCI指数,中国A股市场也将更具吸引力。

  根据证监会最新披露的数据统计显示,截至目前,已有景顺长城、建信、南方、华安、平安大华等11家基金公司合计上报了24只跟踪MSCI系列指数的公募产品,私模基金也在关注MSCI成份股。从持股的机构数来看,在基金增持的MSCI概念股中,中国平安(601318,股吧)、伊利股份、五粮液、招商银行(600036,股吧)、工商银行(601398,股吧)、美的集团、新华保险、中国太保(601601,股吧)、平安银行和保利地产(600048,股吧)居机构持股数最多的前十位,大盘蓝筹股和部分绩优公司受到各基金机构的青睐,或将掀起新一轮价值投资。结合当前的市场行情和风格,绩优白马和大盘蓝筹近期持续走强,有望带动A股市场走出中美贸易摩擦所陷入的泥潭。目前来看,各市场或进入阶段性修整期,只待时间临近。短期来看,A股“入摩”将对市场产生正面效应,有助于摆脱当前的疲软困境,从长期来看,将吸引长效资金流入A股市场,催生新一轮牛市行情。
责任编辑: 安智慧 IF108
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