股票质押式回购新规实施影响如何?

来源: 财界网综合2018-03-13 07:44:14
  1月12日,上交所、深交所与中国结算发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》,这也被业内成为质押新规,按照安排,新规自2018年3月12日起正式实施。

  新规主要有以下几点:

  一、限制质押集中度。单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%,单只A股股票市场整体质押比例不超过50%;

  二、明确股票质押率上限不得超过60%;

  三、融入方不得为金融机构或者从事贷款、私募基金、个人借贷等业务的其他机构,或者前述机构发行的产品。

  四、融入方首笔初始交易金额不得低于500万元,后续每次不得低于50万元。

  五、融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理,严禁用于申购新股、买入股票以及投资不符合国家政策的项目;

  《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》及《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》(以下统称“质押新规”)正式实施。质押新规对场内股票质押的融资门槛、资金用途、质押集中度、单只股票的质押比例等作了明确规定。业内人士表示,在质押新规发布后的过渡期内,行业出现质押率下行、利率回升、资金融出方回归券商自有资金为主等多重改变,行业竞争逐渐走向良性、有序,股票质押整体风险回落。行业回归有序发展、融资利率回升、质押率进一步走低及通道业务规模收缩等四大变化,正深刻影响行业的发展。

  行业回归有序发展

  “此前各家券商为做大规模,低成本争抢项目,质押新规发布以来,行业由此前的‘求量’逐渐转向‘求质’。”某中型券商信用交易部总经理表示,质押新规的及时出台促进了行业的有序发展。

  这样的观点也得到不少业内人士的认可。“股权质押本质是风险业务,有券商为争抢客户而大打价格战,大家都叫苦不迭,但为了完成任务又不得不跟进。”一家大型上市券商资深股权质押人士说。

  场内股票质押业务手续简单,流程相对标准化,此前有个别券商将它看作同质化竞争业务,以更低的融资成本、更高的质押率等牺牲风险控制手段来吸引客户,行业恶性竞争激烈。沪深交易所股票质押式回购交易业务月报显示,融资利率最低曾达到4%。

  融资利率回升

  根据沪深交易所最新发布的股票质押式回购交易业务月报,在质押新规发布的当月,融资利率环比回升。其中,深市1月加权平均利率为6.52%,环比增加0.21个百分点;沪市1月加权平均利率为6.58%,环比增加0.3个百分点。

  “1月份场内质押融资利率回升的主要原因有二:一是彼时资金面紧张,证券公司融资成本增长,融出资金利率随之上调;二是质押新规发布,监管层要求过渡期也参考新规执行,不得趁机实施‘规模冲刺’,证券公司收紧新增业务。加之2月初市场调整,部分质押项目风险暴露,券商对股票质押的风险意识有所提高。”华东地区一位资深两融市场人士表示。

  数据显示,1月沪深两市期末待回购初始交易金额合计16280亿元,环比增加30.19亿元。其中,沪市增加27.17亿元,深市增加3.02亿元,而去年12月两市环比增加额为321.27亿元,全市场新增规模大幅缩小。“以前7%的融资利率客户都嫌高,现在8%的利率客户也能接受了。”上述中型券商人士表示。

  质押率进一步走低

  融资利率回暖的同时,全行业质押率也在走低。根据沪市1月股票质押式回购交易业务月报显示,沪市当月股票质押式回购交易的平均质押率为42.5%,较去年的43.67%下跌了1.17个百分点。

  “我们公司的深市质押率也在下降。”沪上某小券商信用交易部总经理表示,质押率下降是大势所趋,一是质押新规明确规定,单个股票的质押率上限不得超过60%;二是市场调整导致质押业务风险事件爆发,证券公司面临巨大的违约风险,券商下调质押率以寻求更大的安全区间。

  “现在客户也更能接受质押率低的融资项目。今年2月初,部分中小票股价快速下挫,导致少数公司质押股份跌破预警线甚至平仓线,那些股份质押率高的股东成天提心吊胆,当初接受更低质押率的股东反而安心了,都来感谢我们。”上述中型券商负责人表示。

  通道业务规模收缩

  在质押新规的指导下,以银行端出资,借证券公司资管通道,向上市公司大股东融出资金的业务模式逐渐衰落。

  1月份,沪市券商自有资金出资的金额为134.78亿元,资管产品出资金额为32亿元;深市券商自有资金出资的金额为377.96亿元,集合及定向资管产品出资金额合计99.09亿元,券商自有出资项目金额占比分别为80.78%、79.2%。

  某大型券商信用交易部负责人表示,股票质押式回购资产对银行端资金来说属非标资产,投资受到限制。另一方面,从公司及同行交流看,实质违约项目大部分为通道业务,证券公司自有资金出资项目出现问题的并不多。

  对券商业绩影响如何?

  股票质押的质押方主要有券商、银行、信托等机构,其中券商占比在60%以上。证券公司自开展股票质押业务以来,规模上取得了较快的发展。在质押新规下,一方面小额股票质押业务被禁止;另一方面对质押比例和质押率的限制也将缩减新增股票质押式回购的融资规模,华泰证券预计短期质押式回购增速将放缓。

  华泰证券表示,2017上半年32家上市券商(未包含广州证券)共实现营业收入1275亿元,其中股票质押利息收入133亿元。考虑到上市公司披露信息中不包含股票质押的资金成本,通过计算每家券商的利息业务利润率、从而测算出上市券商2017年上半年股权质押利息净收入/营业收入平均值约在4-6%,据此测算新规对上市券商营收的影响比重约为0.2%-0.4%。

  因此,华泰证券表示,新规对业务规模及券商业绩影响有限,旨在引导金融服务实体经济,优化资本市场业态。行业经过综合治理将实现洗礼蜕变,有望重回规范发展的跑道。

  中国银河证券认为,新规通过限定融入方资质、资金用途、交易金额以及质押率上限,引导资金脱虚向实,服务实体经济,限制小额股票质押业务开展,降低市场风险,强化风险防控。由于新规采用新老划断模式,预计对券商增量业务会造成一定压力。

  东方财富证券分析师戴彧认为,由于去年发布征求意见稿后,券商大多早已按照新规的相关标准执行,因此在执行层面上看,新规正式实施后对券商的影响较小。

  对A股影响如何?

  既然A股几乎是“无股不押”,那么新规将对A股产生何种影响呢?对此,国金证券(600109,股吧)李立峰表示,由于《新规》的实施采取新老划断的原则,并且从新规的实际影响来看:一方面,目前沪深两市质押比例主要集中在10%以下,超过50%的公司并不多;另一方面,沪深两市平均质押率稳定在40%左右,“质押率不得超过60%”的规定整体影响或不大。因此他认为,新规对A股的总体影响有限。

  广发证券(000776,股吧)戴康认为,整体质押比例超过50%的股票有130余只,超比例部分市值合计约2000亿元,虽然有“新老划断”的保护,但对于业务先到期的融入方来说,将面临无法续做业务的资金链压力,相关融入方可能会选择减持股份缓解资金链压力,对应上市公司股价可能会承压。

  不过,戴康也表示,新规从多角度限制了股票质押率及集中度,减小质押的股票价格波动对融出方带来的风险,长期来看有利于降低股市风险。
责任编辑: 安智慧 IF108
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