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PPP项目库从严清理 社会资本投资趋理性
来源:财界网综合 2017-11-21 11:12:22
  据上证报道,近日财政部《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》(下称《通知》)的发布,在PPP市场引起强烈关注。业内人士普遍认为,这份被称为“史上最严”规范文件的出台,让此前火热进行的PPP市场骤然降温,理性规范成为今后PPP发展的方向。记者发现,目前社会资本方投资谨慎,观望气氛渐浓。

  科融环境:进军危废处置完善环保综合治理平台

  科融环境300152

  研究机构:国信证券分析师:陈青青,姚键撰写日期:2017-07-12

  收购江苏优质危废企业,进军危废处置,环境综合服务商布局进一步完善。

  公司终止重大资产重组计划对公司来说并无损失,而停牌期间确立的对江苏永葆科技的收购却将给公司带来新的高景气业务领域和业绩贡献,利好公司未来发展。

  公司6月29日公告签署关于收购江苏永葆环保科技有限公司的框架协议,并拟于9月30日前落实正式股权转让协议。由于双方合作意愿强,谈判顺利,两周不到就落地了《购买资产协议》。永葆整体作价5.8亿元,分两次现金收购,本次先行收购70%的股权,价格3.85亿元,2019年交易剩余30%股权。

  永葆2016年实现营业收入0.78亿元,净利润0.31亿元;2017年1-5月实现营收0.36亿元,净利润0.19亿元。永葆盈利能力优秀且增长迅速。永葆环保承诺2017年净利润不低于4500万元、2018年不低于5500万元,对应2017年收购市率为13倍。

  此次收购的永葆环保参与了国家863科技重大项目“大宗工业固废处理与资源化技术及示范”建设,拥有的全自动废切削液无害化处置技术在行业中处于领先地位,同时掌握了处置金属表面处理废液、含铝污泥等废弃物无害化处置及综合利用的全套工艺流程。全资子公司“顺邦运输”提供点到点的危废转移运输业务,拥有专业化的危废收集体系。

  江苏地区危废产量高,处理缺口大,处置费用高。顺利完成永葆的收购将使得公司获取危废处理的能力,拓展环保治理产业链,进一步完善公司的综合环境服务商战略布局,同时永葆的业绩承诺高,将有力增厚公司业绩。

  PPP订单丰富,强大融资能力助力项目落地。

  公司6月份以来大型PPP框架协议不断落地,先后与河南叶县政府(地方政府)、河南水利一局(国企)和河南水利投资集团(国企,总投资约200亿元)分别签订战略合作协议,显示出公司强大的政府关系和资源实力。

  其中,河南水利投资集团是河南最大的水利投资企业,以省属五大水库、五大灌区资产为基础,整合其他水利国有经营性资产作为其注册资本,致力于成为国内一流的水资源产业投资集团。在国家确立海绵城市发展战略后,河南水利投资集团将在全省范围内加大投资,促进全省海绵城市的建设。双方合作将共同发起设立水生态、水环境方面的产业基金,投入河南水利投资集团存量和新建的PPP项目,也可合作在河南省市场承揽PPP项目,双方合作项目估算投资金额约200亿元,先期将选择1-2个项目做为试点合作,预计很快就能落地。

  公司控股股东具有较强的融资能力,助力PPP项目快速落地。2017年1月,科融环境已与江苏银行股份有限公司徐州分行签署全面战略合作协议,江苏银行在2017-2021五年内给予公司意向性综合融资额度50亿元人民币。2016年10月25日,由丰利财富(北京)国际资本管理股份有限公司发起,投资规模超10亿元的丰利财富环保产业并购基金项目成功签约落地。2017年3月,公司又公告拟与深圳前海勤智国际资本管理有限公司共同发起设立总规模20亿元的产业投资基金,投向环保产业并购与PPP领域。

  公司控制权变更后深度梳理公司业务与管理层,明确发展方向,大力拓展公司业务,同时完善员工激励。公司于2017年3月完成第一期股权激励计划,向182人授予1268万份股权,授予价格为7.53元,凝聚公司内部力量。4月份公告增持计划,增持上限为为15元/股,接近当前股价的2倍,增持总额上限为10亿元,占公司总市值的15.75%。增持将管理层利益与公司业绩绑定,彰显管理层信心。

  公司涅槃重生,激励到位,有望凭借强大的资本运作能力和社会资源,助力PPP订单的获取以及公司外延扩张。我们预计公司17-19年归属净利润分别为1.66/2.40/3.21亿元。公司停牌前股价回调较多,收购利好,高管计划增持,建议积极关注,维持“买入”评级。

  伟明环保:上半年业绩增加,订单项目稳步拓展

  伟明环保603568

  研究机构:太平洋(601099,股吧)分析师:程志峰撰写日期:2017-08-28

  事件:截至2017年6月30日,公司生活垃圾焚烧处理BOT运营项目12个。报告期内各运营项目合计完成生活垃圾入库量180.48万吨,同比增长11.84%,完成上网电量5.29亿度,同比增长27.45%。

  从财务业绩看,营业收入4.61亿,比上年同期增加35.34%;归母净利润2.46亿,比上年同期增长48.07%;扣非后的归母净利润也比去年同期增长47.6%。

  点评:公司是以BOT模式从事城市生活垃圾焚烧发电业务,是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一,在东南沿海特别是长三角地区拥有较高市场份额。BOT需要公司投入大笔资金完成项目建设,并通过20-30年的特许经营获得垃圾处置费和发电收入。公司提供项目核心的垃圾焚烧处理设备、烟气处理设备、自动化控制系统,并负责日常检修维护、大修和技改。该模式的毛利率较高,但经营周期长。公司上半年营收增长35.34%的主要原因系龙湾公司2017年1月正式运营确认收入、设备公司确认销售成套设备收入及公司技术服务费收入增加所致。销售费用增长20.14%系公司股权激励摊销所致,管理费用增长24.9%系公司股权激励摊销和薪酬增加所致,财务费用略减2.82%系未确认融资费用摊销减少所致。其他非流动资产大幅增加308.91%系苍南伟明预付工程款所致。整体看公司财务和业务,均保持平稳运营状态。

  投资建议:中国城市生活垃圾焚烧行业处于发展初期,仍存在广阔的增长空间。作为深耕此行业数十年的伟明环保,已形成全产业链一体化,在今年3月份股公司权激励等内部制度实施后,在国内同行中具有先发优势。我们看好公司作为环保细分行业的领先地位,首次给予“增持”评级。

  风险提示:环保项目建设进度低于预期。

  蒙草生态:PPP项目进展顺利,生态修复龙头强者恒强

  蒙草生态300355

  研究机构:新时代证券分析师:王小勇撰写日期:2017-11-17

  公司签署《乌海市生态建设PPP项目合同》,估算总投资14.33亿元,占公司2016年度营收的50.11%;项目建设期1年,运营期9年。

  订单井喷式增长,持续受益生态文明建设:2017年截止目前公司新签订单232.65亿元,约为2016年全年订单总额42.54亿元的5.47倍;其中PPP项目223.46亿元,占比96.05%。此外,公司今年已签署框架协议总金额达411.5亿元,落地确定性强,有力保障未来业绩增长。十九大强调建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计,而公司作为生态修复龙头企业,未来将持续受益生态文明建设政策利好。

  三季报业绩超预期,经营性现金流凸显高成长:公司今年前三季度实现营收45.93亿元,同比增长146.35%;归母净利润7.18亿元,同比增长198.71%。业绩高增长的主要原因是今年以来公司PPP项目进展顺利,订单增涨带动收入高增。实现毛利率32.68%,同比增长2.16%;净利率16.19%,同比增长18.26%。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-13.66亿元,同比下降152.50%,系前三季度公司处于施工规模快速扩张期,为推进项目大量采购劳务、材料及施工机械所致。经营性现金流为负显示公司业务高增长,未来或将进一步推高业绩。

  外延收购及模式输出印证公司具备跨区域扩张能力:公司近年来相继收购浙江普天园林及厦门鹭路兴,切入华东和华南的地产园林和市政园林领域,加速向全国扩张业务范围。两家子公司今年以来相继签署了阜阳、洛阳、合川及厦门等地项目,合同额合计约10.63亿元,协同效果显著。此外,公司积极向外输出其生态修复模式,于今年组建“藏草生态”、“疆草生态”、“秦草生态”、“滇草生态”等公司,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域。目前已斩获兰州和大理等地的大额订单及框架协议,从订单上印证了其跨区域扩张的能力。

  核心技术助力其成为西部生态治理领域龙头:公司致力于生态修复事业,在草地退化、土壤改良、矿山修复、土地荒漠化等生态问题上深入研究,统筹山水林田湖草的系统生态治理。目前已累计完成生态修复面积约110万公顷,并总结出五大修复技术的行业或国家标准。其拥有国内最完备的草原乡土植物种质资源库,目前已收集草原种质资源2400余种,植物标本2800余种,土壤标本11余万份,有160余种抗旱植物经过驯化应用到实际生态修复过程中。凭借技术壁垒,公司在业内几无竞争对手,未来高成长具备确定性。

  财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为20.5/13.6/9.6倍,维持“强烈推荐”评级。

  安徽水利(600502,股吧)2017年半年报点评:业绩大幅增长,订单向好

  安徽水利(600502,股吧)600502

  研究机构:华安证券分析师:宫模恒撰写日期:2017-09-01

  并表增厚业绩,毛利率提升。

  2017H1公司完成对母公司建工集团的吸收,并表后业绩显著增厚。2017H1公司营收略有下滑,我们认为主要是受到营改增以及公司转型PPP,报告期内传统业务量缩减,PPP业务一季度开工少影响。上半年公司毛利率9.41%,主营业务毛利率均出现改善,其中受益于PPP项目结转,施工业务毛利率提升0.09个百分点至7.67%;以及受益于三四线城市去库存良好,地产业务销售良好,毛利率提升10.36个百分点至35.3%。2017H1公司三费支出占营收比上升1.85个百分点至5.27%,主要是管理费用受报告期内职工人员增加,薪酬支出增长约6162W影响,占营收比提升0.91个百分点至3.38%,以及财务费用受融资规模提升利息支出增加,BT项目投资回报下降利息收入减少影响,占营收比提升0.83个百分点至1.59%。2017H1公司非经常性损益为1.35亿,主要是受到建工集团合并报表日之前的当期损益影响。

  PPP业务进入收获期,积极调整市场布局。

  目前公司PPP业务步入收获期,订单承接加速,项目集中开工,完成整体上市后,公司积极调整市场布局,省外及海外市场拓展望进一步提速。2017H1公司新中标工程合同额268.62亿元,同比增长326.58%,其中PPP项目合同总额(运营付费金额)31.09亿元,接近16年PPP订单总额。17年至今,公司已公告PPP订单62.93亿元,PPP订单承接明显加速。随着2季度公司PPP项目迎来集中开工,项目结转将有助于工程业务毛利率的持续改善。报告期内公司完成整体上市后,资质实力进一步提升,市场竞争力增强。公司八月份中标15.85亿福建流域治理PPP项目,这是公司继河南漯河市沙澧河项目后又一个省外水生态治理大单;公司还在新疆设立办事处,大力开拓新疆市场,我们认为公司拓展全国市场的步伐有望不断加速。海外业务方面,建工集团开拓非洲、亚洲市场多年,公司上半年新签海外项目合同10项,合同额17.2亿元,较上年同期大幅提升,未来将着重开拓“一带一路”沿线节点市场。

  斩获“引江济淮”、合肥轨交订单,地缘承接优势或持续兑现。

  公司目前作为安徽省国资委水建总公司旗下唯一的上市平台,战略地位凸显,区域影响力十足。16年底引江济淮项目正式获批,工程类项目总投资约为600亿,公司目前已取得总投资9,138万元的派河口泵站枢纽工程。预计17年9月份开始,引江济淮项目工程大单将陆续释放,招投标工作有望在18年年初完成,建工集团目前已组建引江济淮项目专项小组。报告期,公司子公司安徽路桥联合中标合肥市轨道交通4号线1标、3标、4标项目,工程合同总额约35亿元,其中公司获得约14亿元(40%)的工程业务量,这标志着公司成功切入了轨道交通工程领域。目前安徽省内轨交建设稳步推进,合肥轨交6号线建设工程及2、3、4号线延长工程处于设计招标阶段;按照《安徽省国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》,未来5年省内将有9座城市开建或建成地铁,区域轨道交通建设有望进一步提速。公司作为地缘龙头,有望把握省内水利、轨交工程投资提速的机遇,项目承接优势或持续兑现。

  地产业务发展良好,业绩增长确定性高。

  房地产业务作为公司工程业务外的重要主业,17年上半年延续了16年的高速发展态势,全年业绩实现增长的确定性高。近期公司地产业务表现亮眼,16年即实现营收/销售收入13.46/23.70亿,同比增长137.01/176.87%。17年以来,受益三四线城市良好的去库存情况,公司销售情况良好,上半年实现营收5.88亿元,同比增长14.66%;实现销售收入31.33亿元,同比分别增长194.73%,已接近全年销售计划的32亿,全年销售收入大幅增长有望。考虑到地产收入主要于年底进行集中结算,我们认为公司17年房地产业务的业绩增长具备高确定性。

  盈利预测与估值。

  公司整体上市后坐稳区域龙头地位,随着建筑业务转型加速,PPP项目进入收获期,17年公司营收有望维持稳健增长,毛利率也有望持续改善;地产业务方面,受益于上半年三四线市场的火热,公司销售情况良好,全年有望实现大幅增长。同时,随着引江济淮工程开工,区域轨交建设项目的持续落地,公司作为地缘龙头的项目承接优势或持续兑现,未来业绩弹性十足。我们预测,公司2017-2019年EPS分别为0.64元/股、0.71元/股、0.78元/股,对应的PE为13倍、11倍、10倍,维持“增持”评级。
  • 标签:
  • PPP项目
责任编辑: 安智慧 IF108
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