货币政策转向背景下国际金融市场近期走势及未来趋势

来源: 财界网整理2017-11-15 07:21:02
  国际金融市场近期走势

  1.全球多数国家股市已经位于历史最高水平附近。危机后全球持续的宽松货币政策令全球股市受益。其中,美国、英国、德国、印度和韩国的股市位于历史最高位,法国、日本和巴西的股市接近危机前或2000年的最高水平,部分新兴市场股市远超2000年水平。

  2.债券收益率从低点逐步升高。低利率令全球债券收益率在危机后普遍下行,于2016年达到历史低点。其中,美国、德国和日本10年期国债收益率为负值。随着全球经济回暖及美联储退出宽松政策,近一年来主要国家债券收益率逐步上涨。

  3.美元上涨后回调,非美货币开始触底回升。在美联储退出QE及升息后,美元指数逐渐从80点升至100点。然而,由于欧洲央行和英国央行有收紧货币政策的倾向,同时美联储年内加息有不确定性,美元指数在达到100后逐步下跌。非美货币则在2017年1—7月有较好表现。

  4.大宗商品价格回升至2013年水平,黄金表现最强,原油走弱。页岩油供应量持续增加令OPEC的限产政策并未达到预期效果。

  国际金融市场未来趋势

  1.发达经济体的央行收紧货币政策影响全球金融市场稳定,新兴市场受影响最大。

  随着发达经济体货币政策转向紧缩,全球流动性收紧,流入资本市场的热钱将逐步减少,全球金融市场资产价格,特别是风险资产将面临极大的调整压力。越来越多的市场人士认为,随着2018年全球货币政策宽松浪潮的消退,全球流动性将于当年触顶。新兴市场受影响最大,尤其是外债负担严重、赤字率高、资本市场热钱流入较多的新兴市场,将面临资本流出和货币贬值、金融市场波动增加的压力,可能再次出现危机。

  2.市场对货币政策收紧的风险认识不足。

  长期的宽松政策令金融市场一直资金充裕,对未来的预期因经济的好转而普遍乐观。有市场机构认为,当前市场存在一定的投机心理,因此本轮货币政策对市场的影响尚未完全显现。同时,在某些不确定性因素下,一旦全球多数央行政策收紧,金融市场波动在所难免。然而,受益于美联储良好的沟通和预期管理,美联储货币政策收紧尚未对全球金融市场造成较大影响。各国央行可以借鉴美联储的行动节奏,稳定预期,将对金融市场的影响降到可控范围内。

  3.各金融市场未来走势预计如下。

  首先,股市从高点回落,幅度取决于货币政策调整的节奏及市场预期。市场多个机构的分析师对股市发出警告,如美国银行分析师提醒股市存在“崩盘”可能,德意志银行经济学家提醒全球股市存在回落风险。从历史上看,2000年和2008年股市的高位是全球股市长期的压力线,流动性的收紧将导致股市进行调整。一旦投资者选择退出,调整幅度可能超过预期。

  其次,债市收益率继续上行,受到的冲击将大于股市。由于各发达经济体的央行首先将逐步降低购债规模,直接减少了债券,特别是长期债券的需求。例如,美联储的缩表将影响长期利率,进一步影响美国长期国债及MBS。因此,债券市场将受到更大影响。

  再次,发达经济体货币走势将受其央行货币政策变化影响,美元大幅上涨空间有限。随着各国央行货币政策的调整,相应货币会先后出现上涨。由于美联储已经步入紧缩后期的缩表阶段,美元大幅上涨空间有限。然而,从前期美元上涨的过程看,非美元货币的上涨可能在其央行明确加息预期之后,但在加息行动实施之前,市场有可能先于央行行动作出反应。

  最后,大宗商品价格将回落。一是发达国家货币政策收紧会对打压贵金属市场的价格。二是大宗商品与美元相关性高。美元虽近期走软,但长期看仍处高位,对大宗商品价格仍有影响。三是同为避险产品的债券的收益率上升会影响黄金价格,因为黄金不产生利息收益。四是OPEC的限产过程一波三折,供大于求的局面很难短期改善。

  各国央行纷纷减少货币政策刺激黄金未来或举步维艰

  SkyBridgeCapital的投资组合经理TroyGayeski表示,黄金在上一轮紧缩周期中大涨的原因可能在于,周期开始时黄金价格为390美元,因此上升空间较大。当时市场还担忧银行体系失控、通货膨胀压力加大,但是现在情况发生了转变。通货膨胀率在短期内不大可能突破2%-2.5%,随着美联储货币政策的进一步收紧,美国实际利率逐渐提高至正值。随着时间的推移,人们将会怀疑只要通货膨胀存在,美国实际利率将会维持正值。很难看到黄金在当今收紧的环境中表现得非常好。
责任编辑: 马毓涵 IF141
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