养老金纳入新股线下配售对象

来源: 财界网综合2017-10-12 07:16:34
  关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定的公告。修改内容主要有三:(1)将养老金加入网下优先配售40%的配售对象(原来只包括公募基金和社保基金)中;(2)将网上和网下申购按时缴足款项的规定适用范围由此前的新股扩充至新股、可转换公司债券和可交换公司债券;(3)新增了网下投资者申购可转换公司债券也无需预先缴付申购资金的规定。此次修订已在资本市场生效,证监会曾于2017年5月26日就上述修订向市场征求意见,9月7日正式发布实施。此次国务院法制办以法规的修订模式将完善内容公之于众,提高了《证券发行与承销管理办法》的法律地位和规范程度。

  养老金加入网下优先配售行列,稀释公募和社保的配售份额。根据修改的决定,首次公开发行股票采用询价方式的,公开发行股票后总股本4亿股(含)以下的,网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的60%;发行后总股本超过4亿股的,网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70%。其中,应当安排不低于本次网下发行股票数量的40%优先向公募基金、社保基金和养老金配售,安排一定比例的股票向企业年金基金和保险资金配售。公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金有效申购不足安排数量的,发行人和主承销商可以向其他符合条件的网下投资者配售剩余部分。而在2015年12月31日的原管理办法中,仅有公募基金和社保基金可以获得这不低于40%的优先配售股份,新规引入养老金后,40%的总份额未变,因而势必稀释公募基金和社保基金可获得的配售份额。

  新规进一步规范缴足款项义务的适用范围。旧规仅规定“网下和网上投资者获得配售后,应当按时足额缴付认购资金。网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时,6个月内不得参与新股申购。”没有明确适用范围,容易引发歧义。此次修改将适用范围明确为新股、可转债和可交换债的配售均适用本条规定。

  新规给予养老金网下打新的便利,对于助推养老金入市有着积极意义。当前养老金进入股市的资金规模较低,而养老金入市是近期监管层扶持机构投资者,鼓励中长期价值投资的重要一环。通过修订配售管理办法,将养老金也纳入网下优先配售对象,一方面有助于提高养老金的投资收益,另一方面也是在鼓励养老金更多的进入股市,培养投资者专业化的价值投资理念。

  分析认为,这无疑会解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题。有统计显示,修订前的可转债、可交换债的发行采用资金申购方式,易产生较大规模冻结资金,对货币市场和债券市场造成一定的扰动。2015年至今发行的可转债,发行期间平均冻结资金规模为发行规模的93倍,单只最大冻结资金量近5400亿元。证监会相关人士表示,本次改革将申购时预先缴款调整为确定配售数量后再进行缴款,可基本消除原资金申购方式对货币市场和债券市场的冲击。

  中银国际策略首席陈乐天表示,“新规”给予养老金网下打新的便利,对于助推养老金入市有着积极意义。当前养老金进入股市的资金规模较低,而养老金入市是近期监管层扶持机构投资者、鼓励中长期价值投资的重要一环。通过修订配售管理办法,将养老金也纳入网下优先配售对象,一方面有助于提高养老金的投资收益,另一方面也是在鼓励更多的养老金进入股市,培养投资者专业化的价值投资理念。

  “养老金加入网下优先配售行列,稀释了公募基金和社保基金的配售份额。”陈乐天指出。至于“新规”对市场的影响,中金公司王汉锋认为短期影响有限,中长期影响取决于发行商对A类投资者的配售比例划定是否会做动态调整。A类40%的优先配售比例是最低要求,在2016年10月底之后,实际配售过程中A类的配售比例已经从此前的40%提升至50%-55%,B类在10%左右,C类为35%-40%。在养老金入市初期,较少的产品数量对A类其他产品(公募和社保基金)的挤占效果有限,发行商也无明显动力调整网下配售结构。随着养老金产品的增加,中长期可能降低A类、B类、C类投资者的网下获配比例(具体影响需视发行商在网下配售结构上的考量)。

  业内人士指出,为了实现养老金在资本市场中的收益并同时控制波动,要更加多元化、精细化的资产配置和投资管理。“人口老龄化是我国将要长期面临的严峻挑战。应对老龄化离不开金融的媒介融通作用,由此诞生了养老金融这一领域。”日前发布的《中国养老金融发展报告(2017)》(以下简称《报告》)指出。

  据了解,养老金体系主要包括第一支柱公共养老金、第二支柱职业养老金和第三支柱个人养老金。从我国实践来看,第一支柱基本养老保险一支独大,第二支柱的企(职)年金发展缓慢,第三支柱个人养老金尚未建立,国家养老资产储备严重不足,养老金制度发展不均衡,远期面临巨大可持续压力。因此,加快建立我国第三支柱个人养老金账户制度已迫在眉睫。

  虽然与发达国家相比,我国养老金融发展相对滞后。但近年来,在国家诸多政策连续推动下,银行、基金、保险、信托等行业纷纷进行了积极探索,养老服务金融、养老产业金融等都得到了初步发展。总体而言,我国养老金融一体三翼的格局初步形成。但是我国老龄化速度远远快于其他国家,将很快步入重度老龄化乃至超老龄化阶段。在此背景下,必须全方位重视养老金融的各个方面,加快推动养老金融事业发展壮大,为我国应对老龄化挑战做好金融准备。
责任编辑: 安智慧 IF108
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