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QFII投资行为深度剖析 持股具备四大特征
来源:财界网综合 2017-09-29 07:05:39
  2003年以来,我国QFII投资额度不断扩大。截止2017年8月,286家QFII获批939.9亿美元的投资额度。其中额度超过20亿美元的有:澳门金融管理局、阿布扎比投资局、挪威中央银行、香港金融管理局、瑞士联合银行集团,投资额度分别为30亿美元、25亿美元、25亿美元、25亿美元和21.9亿美元。

  QFII制度实质是在一定限制下放松资本管制,吸引国外的资金进入本国资本市场。QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestors)即合格的境外机构投资者,是指汇入一定额度外汇资金,转换为当地货币,对当地资本市场进行投资的机构投资者。20世纪90年代,QFII制度开始在台湾、韩国、巴西等多个新兴市场经济体设立和实施。

  QFII制度的实质是对外资进入进行一定限制,其中主要限制包括投资额度、投资范围、资金的汇入和汇出等方面。以台湾为例,台湾在1991年实施QFII制度之初,1)QFII的投资总额度为25亿美元,单个QFII投资的额度在500万至5000万美元之间;2)QFII投资范围基本全部集中在股票和债券,并且QFII总体和单个QFII对单只股票的持股比例不得超过10%和5%;3)QFII需在核准后3个月内,完成资金汇入,且至少3个月后才能汇出本金,资本利得每年结汇1次。此后,随着台湾股票市场的发展,台湾对QFII的各项限制进行了一定的放宽。目前,台湾基本不限制QFII的投资额度、持股比例和资金汇入汇出。

  根据上市公司披露的十大股东数据,截止2017Q2,以6月30日价格计算,QFII持股市值达1144.7亿元,占A股流通市值的0.28%。作为重要的海外机构投资者,QFII在A股市场的话语权日益增加,其投资风格将成为影响A市场风格的重要因子之一。2017年6月,明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数,并于2018年6月正式纳入。随着A股纳入MSCI,外资进入A股的渠道陆续开拓,资金规模日益壮大,QFII投资风格将成为影响A市场风格的重要因子之一。

  从QFII的类型来看,银行类的QFII持股市值最大,2017Q2共持有572.4亿市值,占比为50%(其中荷兰安智银行是北京银行(601169,股吧)原始股东,法国巴黎银行是南京银行(601009,股吧)原始股东,新加坡华侨银行是宁波银行(002142,股吧)原始股东)。第二梯队中,投资公司(包括资管、基金公司等)持股市值为320.3亿元(占比为28%),政府机构投资机构(包括主权财富基金、央行等)持股市值为204.3亿元(占比为17.8%).

  持股市值前十大QFII分别是:荷兰安智银行(190.2亿元)、瑞士联合银行集团(114.7亿元)、法国巴黎银行(113.0亿元)、新加坡华侨银行(102.5亿元)、易方达资产管理(香港)有限公司(72.8亿元)、高瓴资本(69.8亿元)、挪威中央银行(58.7亿元)、新加坡政府投资公司(51.7亿元)、奥本海默基金公司(48.3亿元)、阿布扎比投资局(26.9亿元).

  具体来看,截止2017Q2,2010年以来瑞士联合银行集团已经连续24个季度持有山东海化(000822,股吧),连续7个季度持有水井坊(600779,股吧)和深圳机场(000089,股吧)。新加坡政府投资公司连续13个季度持有贵州茅台(600519,股吧)和宇通客车(600066,股吧),连续7个季度持有双汇发展(000895,股吧)。奥本海默基金连续11个季度持有贵州茅台(600519,股吧)。摩根士丹利投资管理公司连续19个季度持有华润三九,连续8个季度持有宁沪高速(600377,股吧)。比尔及梅林达盖茨基金会连续11个季度持有百联股份(600631,股吧),连续5个季度持有华策影视。

  国金证券(600109,股吧)主要观点:

  一、自2002年QFII制度在我国推行以来,QFII投资额度不断扩容,各项限制陆续放宽。QFII制度推行15年以来,QFII投资额度不断扩容,截止目前,286家QFII获批投资额度达939.9亿美元。同时,我国对QFII的限制不断放宽,目前单个QFII投资额度上限被取消,投资本金锁定期由1年缩短为3个月,资产配置比例也不受限制。

  二、通过对QFII2010年以来的持股数据进行分析,QFII持股具备四大特征:

  1)QFII持股市值1144.7亿,占流通市值0.28%。其中银行类QFII持股市值最大,占QFII总市值比重达50%。截止2017Q2,以6月30日收盘价计算,QFII持股市值达1144.7亿元,占A股流通市值的0.28%。从QFII的类型来看,银行类QFII持股市值最大,2017Q2共持有572.4亿市值,占比50%。第二梯队中,投资公司(包括资管、基金公司等)持股市值为320.3亿元,占比28.0%;政府机构投资机构(包括主权财富基金、央行等)持股市值为204.3亿元,占比17.8%。

  2)作为长期价值投资者,QFII对个股持有时间较长,平均持股时间在1年以上。我们统计了2010年以来五家不同类型且具有代表性的QFII对个股的持有时间,发现这五家机构对个股的平均持股时间为1年。由于数据来源于上市公司披露的十大股东数据(不在上市公司十大股东名单中的QFII没有进入统计范围),所以统计的持股时间会低于实际值,考虑到低估的情况,我们预计QFII整体平均持股时间在1年以上。

  3)QFII持股集中在消费类行业(食品饮料、家电、医药和消费电子等),占比超60%,其中龙头公司获青睐。消费类行业是我国具有本土优势的行业,同时白酒等细分行业还具有一定的全球稀缺性,重点配置消费类行业契合QFII的全球资产配置策略。截止2017Q2,QFII对食品饮料、家电、电子、医药行业持股市值占比分别为27.82%、18.43%、9.07%、7.34%(合计为62.66%)。其中个股方面,行业龙头公司获QFII青睐,如:贵州茅台(600519,股吧)、美的集团、五粮液、海康威视、格力电器(000651,股吧)、恒瑞药业等行业龙头公司。

  4)QFII“抱团持股”现象较为明显。2014年以来,被两家以上QFII持股的公司数量占所有持股公司数量比重平均为16.3%(由于统计数据来源于上市公司披露的十大股东数据,所以该比例同样存在低估的情形)。此外,2016年以来,贵州茅台(600519,股吧)、水井坊(600779,股吧)、苏泊尔、上海机场(600009,股吧)等个股连续七个季度被三家以上QFII持有。

  三、QFII在A股市场的话语权日益增加,其投资风格将成为影响A股市场风格的重要因子之一。2017年6月,明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数,并于2018年6月正式纳入。随着A股纳入MSCI,外资进入A股的渠道陆续开拓,资金规模日益壮大,QFII在A股市场的话语权日益增加,其投资风格将成为影响A市场风格的重要因子之一。

  风险提示:流动性风险、海外黑天鹅事件

  四、个股剖析

  2017Q2QFII新进十大股东的公司有50家,按持股比例排序,前20的公司为:栖霞建设(600533,股吧)、乐普医疗(300003,股吧)、华测检测(300012,股吧)、恒顺醋业(600305,股吧)、汉得信息、安琪酵母(600298,股吧)、西泵股份、华海药业(600521,股吧)、嘉宝集团(600622,股吧)、恒立液压、厦门空港(600897,股吧)、中国长城、雅化集团、雪峰科技、正海磁材、中科三环(000970,股吧)、春秋航空、贝因美、方大特钢(600507,股吧)、维宏股份。

  2017Q2QFII继续增持的公司有45家,按持股比例变动排序,前20的公司为:启明星辰、多喜爱、省广股份、信维通信、烽火通信(600498,股吧)、天山股份(000877,股吧)、鲁泰A、星宇股份、金螳螂、万华化学、新宙邦(300037,股吧)、久远银海、桃李面包、山东海化(000822,股吧)、山大华特(000915,股吧)、伟星新材、百联股份(600631,股吧)、水井坊(600779,股吧)、鼎汉技术(300011,股吧)、海大集团(002311,股吧)。

  2017Q2QFII继续减持的公司有43家,按持股比例变动排序,前20的公司为:白云机场(600004,股吧)、上海机场(600009,股吧)、威孚高科(000581,股吧)、重庆啤酒(600132,股吧)、冀东水泥(000401,股吧)、格力电器(000651,股吧)、海康威视、阳光照明、东方国信、洋河股份(002304,股吧)、宇通客车(600066,股吧)、万年青、嘉事堂、大族激光(002008,股吧)、青岛海尔(600690,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧)、百傲化学、金正大、宁沪高速(600377,股吧)、燕京啤酒(000729,股吧)。

  2017Q2QFII退出十大股东的公司有85家,按持股比例排序,前20的公司为:天房发展(600322,股吧)、梅安森、华意压缩(000404,股吧)、卫士通、亚泰集团(600881,股吧)、益佰制药(600594,股吧)、塔牌集团(002233,股吧)、聚光科技、爱仕达、航发科技、东北制药(000597,股吧)、小天鹅A、达刚路机、威海广泰(002111,股吧)、北新路桥(002307,股吧)、京威股份、东晶电子(002199,股吧)、康尼机电、天士力(600535,股吧)、利尔化学(002258,股吧)。

  由此,经过新进退出和增减持后,2017Q2QFII持股比例较高的个股有(按持股比例排序,前20):南京银行(601009,股吧)、北京银行(601169,股吧)、宁波银行(002142,股吧)、多喜爱、启明星辰、水井坊(600779,股吧)、苏泊尔、省广股份、深圳机场(000089,股吧)、上海机场(600009,股吧)、海大集团(002311,股吧)、栖霞建设(600533,股吧)、美的集团、信维通信、重庆啤酒(600132,股吧)、鲁泰A、老板电器、福耀玻璃(600660,股吧)、安徽合力(600761,股吧)、乐普医疗(300003,股吧)。
  • 标签:
  • QFII
责任编辑: 李诗若 IF125
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