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非农数据令美联储加息缓慢
来源:财界网综合 2017-09-05 07:27:53
  美国劳工部9月1日公布的数据显示,8月,美国非农就业人口为15.6万,远低于预期的18万。同时,6月和7月的新增非农就业人口被大幅下修,合计下修4.1万。数据还显示,8月,虽然美国失业率升至4.4%,平均每小时工资同比增长2.5%,环比增长0.1%,但均低于市场预期。

  对于爆冷的美国8月非农就业数据,分析师认为,这是由季节性因素造成的,8月美国新增就业人口数据下滑主要集中在服务业。当月生产部门新增就业人数创近半年来的新高,其中建筑业和耐用品生产业均增加2.8万人,这说明二季度以来美国制造业和地产业整体发展是比较积极的。另外8月非农数据中没有体现教师返岗,9月的报告有望反映这一点。

  受近期美国通胀水平持续低迷影响,市场对8月美国非农就业数据中的薪资增长水平尤为关注。8月美国薪资增速低于预期可能会影响到美联储的加息进程,今年12月加息的预期将有所降温,虽然8月就业数据表明当前美国劳动力市场有所收缩,但劳动力市场闲置空间比较有限,未来美国薪资增速依然有加速上行的动力,劳动力市场对美联储货币政策仍旧构成支撑,因此不会妨碍美联储9月启动缩表政策。

  接下来投资者还需继续关注美国发布的各项经济数据、美联储加息预期变化以及美联储官员陆续发表的讲话,本周欧元区将举行欧洲央行利率决议会议,市场也要密切关注欧洲央行的表态。

  整体来看,8月非农虽然表现疲软,但是仍然不用过度悲观,美联储12月加息的概率并不小,而且后市非农回升,其依旧是支持加息的一把利剑。8月非农报告可谓是相当差强人意,不但新增就业人口只有15.6万(远低于预期18万),失业率还上升到了4.4%,按理来说这应该是对美联储加息的一记重拳,可是市场却一反常态,依然看好加息。

  本次非农就业人口主要增长的领域为制造业、建筑业、技术服务以及矿业,上述领域是特朗普政府税改的目标对象,该领域就业人口的增长使得相关改革的前景大好,尤其是税改,需要一个积极的就业环境。

  有不少分析师认为,美国长期处于低利率环境会令市场的波动性加大,即使是为了稳定市场,美联储也应该进行加息,而且耶伦在年会上大谈的“金融稳定”也需要紧缩政策的跟上,所以美联储年内加息是有充足理由的,8月非农的糟糕表现并不能改变当下的趋势。

  最重要的是,美国经济和就业市场整体表现依旧良好,一次糟糕的非农并不能意味着经济形势出现下滑,相反,近期的数据都在显示美国经济的强劲,至于就业市场,它的强劲已是市场公认的事实。此外,多数机构普遍预期,在8月非农大幅下修后(受季节性因素影响,往年8月非农都表现较差),就业人数会逐渐回升。

  整体来看,8月非农虽然表现疲软,但是仍然不用过度悲观,美联储12月加息的概率并不小,而且后市非农回升,其依旧是支持加息的一把利剑。

  在7月会议纪要公布之前,市场普遍认为美联储将在下半年或是在12月加息,因为6月美联储在低通胀环境下进行过一次加息。但7月会议纪要的公布加重了市场的担心,由于此次会议透露出美联储官员对加息路径存在严重分歧,核心在于低通率是结构性的还是暂时性的,美联储官员对此持有截然不同的看法。

  目前美联储官员分歧的主要根源是背离的就业市场和通胀数据。部分美联储官员们认为,从8月份的就业数据来看,劳动力市场持续向好,4.3%的失业率已低于美联储设定的4.6%的长期自然失业率,劳动力市场已达到充分就业,之后或出现过热,且过高的风险资产价格也可能推动通胀快速增长至2%的目标,需要考虑加息以预防经济过热。虽然通胀数据从2月以来一直处于下行状态,但他们认为通胀的疲软是非系统因素造成的,如薪资增速低迷、资源品价格上升压力减轻等。

  与此相反,另一些联储官员则表示,当前的通胀水平不能支持加息,因为通胀风险可能偏下行。美国7月CPI同比增长1.7%,已是连续第5个月低于预期和2%的目标水平,6月PCE及核心PCE同比也远低于2%。由此建议“美联储可以再多些耐心”,等下半年的经济数据确认近期通胀的疲弱是暂时的,还是由于一些结构性原因引发的结构性疲软之后,再决定加息的路径。也就是说,如果到12月份温和通胀仍在延续,或将推迟美联储预想的加息路径。由于两方分歧严重各持一端,9月份就业与消费数据将会证实或证伪双方的观点。

  截至2016财年年底,美国的财政赤字为5870亿美元。美国国会预算办公室最新公布的修正数据显示,美国债务规模和财政赤字均发生了明显恶化。其中,前者占美国国内生产总值(GDP)的比例增长5%-146%,后者占GDP的比例由8.8%增长近10%,并在2017年达到9.6%。今年9月,由美国政府债务上限引发的风险将大概率接近2013年,届时白宫预计将和国会纠缠至最后关头,于9月底至10月初才能达成妥协。而白宫和国会在债务上限方面的冲突将会持续提升政策的不确定性,引发并加剧一系列市场风险。因此,在美国政府债务上限问题解决以前,美联储将大概率保持观望态度,并慎重地选择加息时机。

  另外,在9月份美联储很可能宣布进行缩表,如果加息和缩表同时进行,将对市场产生巨大影响。预计9月美联储仅会象征性地启动缩表,是否加息可能将延续至12月底议息会议来决定。

  在上上周末举行的杰克逊霍尔全球央行年会上,美联储主席耶伦并未满足外界有关货币政策的期待,欧洲央行德拉吉也并未像外界所预期的那样出言打压强势欧元。这样的局面令美元空头再度占据上风,美元指数跌至18个月低位,欧元对美元汇率则跳涨至两年多以来的高位。

  由于从2月以来的美国通胀数据的持续疲弱,令人质疑美联储下半年是否再次加息。加之特朗普团队官员辞职传言不断,也令市场担忧其竞选期间承诺的刺激政策(包括减税和扩大基建支持)推出无望,而这意味着财政刺激政策渺茫,因此美联储政策收紧之路将十分缓慢,在此背景下,美元的疲弱行情预计将延续至第四季度。总而言之,9月美联储加息概率不大,核心看点在就业数据和居民消费数据。美元走势近期疲弱,但中长期有修复的可能。

  市场消息称目前为止,美联储至少有五个理由不会很快加息:

  1、汽车销售减少。八月美国蓝领就业增长。市场看好亚马逊等电子商务公司新增就业,也看好汽车企业新增雇员。墨西哥湾遭受了雨水和洪水破坏,数十万辆汽车需求将得到提振。虽然遭遇飓风,但是随着债券价格下跌,银行贷款利率上升,通货膨胀有助于推升股市。美国汽车从今年第二季度销售开始减少,据美国汽车统计公司报告,七月汽车销售低于去年同期,美国汽车销售连续五个月低于预期,消费支出反映在购买汽车减少。

  2、建筑支出下降。据美国商务部报告,美国六月份建筑支出下降0.6%,小套住房建设支出增长抵消了公寓下降,美国建筑开支在四个月内连续第三次下滑,家庭建筑支出不足以抵消非住宅建筑和公共项目减少。3、薪资增长缓慢。据美国八月非农报告,新增就业15.6万人,这个数据低于华尔街预期18万,但数据可能经过调整后接近目标,失业率略上升但大致符合预期。美国八月平均每小时工资增长2.5%,不及预期,不及预期的薪资增长,受到季节性因素八月统计数据往往低于增长,但薪资增长是推升通胀因素之一,薪资增长不快,企业新增雇员不及预期,美国通胀不会很快达到美联储目标,这可能是美联储不加息理由。

  4、美国十年期国债收益率上涨。美国十年期国债收益率上涨,从2.12%上涨至2.16%,债券利率上涨给银行带来营收增长。一般地,美国十年期国债收益率与美元指数呈现反比,美国国债收益率上升,国债价格下跌,购买美债人少,投向非美市场资金多,美元指数走低。在美国劳工部公布八月非农数据后,美元走低,金银上涨。美联储加息概率降低。

  5、美国七月耐用品新增订单减少。据美国商务部,美国七月耐用品新订单减少6.8%,这是三年以来最大跌幅,主要是民用飞机订单下降,虽然上个月商业投资规模有所增长,但七月民用飞机新订单下滑70.7%,运输设备订单减少19%,由于能源企业削减投资,使得美国商品在海外价格反弹。

  美联储九月加息概率降低,但十二月加息概率高于九月,不及预期非农报告不足以支持美联储九月加息,但美联储可能在九月会议缩减资产负债表。
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  • 美联储加息
责任编辑: 安智慧 IF108
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