人大常委会决定修改《证券法》 核心问题要达成共识

来源: 财界网综合2017-03-12 07:59:52
  第十二届全国人大五次会议召开第二次全体会议,张德江委员长在人大常委会工作报告中表示,今年将修改《证券法》。在不久前,全国人大五次会议发言人傅莹在新闻发布会上表示,根据目前的安排,《证券法》修订草案有望于2017年4月再次提请人大常委会进行审议。

  全国人大代表、全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示:证券法修订草案一审稿对于基本交易制度、多层次资本市场、投资者保护等方面有了较多的表述、更多的进步,这些内容也将在二审稿中体现。不过,对于注册制、功能监管、证券定义的扩展等核心问题二审能否达成共识,现在还无法确定。共识的存在能推动法律的修订,但就核心问题如何达成共识亦需要被市场关注。

  傅莹在新闻发布会上称:证券法的修订关系到我们国家资本市场法律制度的顶层设计,所以它设计的问题比较复杂,也关系到保护投资者的权益。特别是2015年大家都记得的那次证券市场的异常波动后,暴露出一些新的问题,需要总结经验教训,需要重新进行论证。不过,当传出《证券法》修订草案有望提请审议时,市场第一反应的解读为注册制落地的加速,但对于这种说法,证监会主席刘士余曾在监管工作会议上指出,这是误解。亦由于市场将法律修订间隔时间过长作为其的落后性,因此,有专栏作家表示此次的修订的相关条款需具有前瞻性,不能再留下制度漏洞。

  市场上亦有不少学者、有能之士为《证券法》的修订提出意见或表达想法。其中较为一致的意见为:保护投资者利益。在保护投资者利益方面,有专家学者高喊推出集体诉讼制度;西南证券(600369,股吧)董事长廖庆轩建议要改变以往我国对证券投资者保护以行政手段为主的情况。作为保护投资者的一部分,资本市场的罚没收入款应全部充实投资者保护基金,用于赔偿投资者是用,而不是上缴国库,置投资者的损失于不顾。

  舆论同时关注现有《证券法》违规成本过低状况。有舆论表示违规成本低是中国资本市场的重大制度性缺陷。由于顶格处罚的局限性,难以产生震慑性。中国人民大学商法研究所所长刘俊海对此建议:完善民事责任与行政处罚制度,提高违法成本,归零违法收益,确保违法成本高于违法收益。同时应要引入相应的市场禁入制度。学者认为,从长期看,有期禁入应该改为终身禁入。要完善失信主体的联合惩戒制度。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新亦表示对于证券犯罪应加重量刑惩处。

  证券法修订:主要体现四大内容

  “在《证券法》修法过程中,进一步明确了各种违法违规行为界定的标准,提高处罚的力度,这是共识。”全国人大代表、全国人大财经委副主任吴晓灵3月9日在接受中国证券报记者采访时表示,还有很多证券违法违规行为实际上涉及到《刑法》,《刑法》的处理并不是《证券法》本身能够规定的,因而也在做同步修订相应刑法条款的准备。

  吴晓灵介绍,《证券法》要修订的内容主要包括四方面:

  一是要完善基本的交易制度,包括证券的发行、交易、登记、结算和退市。

  二是要为多层次资本市场的发展留下制度的空间,为企业更方便地进行股本融资提供渠道。

  三是要更好地进行投资者保护,对于违法行为的打击力度要增强,更好地保护投资者的利益。对于投资者利益的损失,相关的法律救济渠道和行政救济渠道也会增加。

  四是进一步明确市场规则。资本市场最核心的是信息的真实、全面的披露,对于虚假信息、价格操纵、内幕交易这些违规行为要严厉打击,提高打击的力度,还要增加监管当局侦查的手段,有利于严肃市场纪律。

  “这四个方面肯定会有比较多的进步和一些更好的表述。”吴晓灵表示。

  注册制会否写上、怎么写?“我没把握”

  吴晓灵认为,在《证券法》修订过程中,注册制、杠杆收购等几个问题需要进一步研究。“到底‘注册制’能否在二审稿中写上,和怎样写,这个我没有把握,但是我认为市场不必把注册制看得那么可怕。”关于注册制,吴晓灵指出,《证券法》一审稿确实对注册制有过一些比较明确的表述,但是2015年出现了股市异常波动,注册制的实施推迟了。吴晓灵介绍,人大对进行注册制试点的授权是两年,要求在试点的过程中做中期报告,现在还没有做中期报告。

  吴晓灵表示:不论是注册制还是核准制,都是要让所有的上市公司真实、全面地披露信息,中介机构要对信息的真实、全面负责任。在此基础上,到底是由监管当局来控制发行的节奏,还是把发行价格和节奏交给市场去做,这个是核准制和注册制唯一的差别。

  拓展“证券”定义范围更具迫切性

  通过总结2015年股市异常波动和2016年杠杆收购中出现的一些乱象,吴晓灵认为,拓展“证券”定义的范围,把集合投资计划列入“证券”,更加具有迫切性。“在《证券法》一审稿的时候,这是最大的缺陷,没有把‘证券’的范围拓展到集合投资计划中去,我们看到2015年股市异常波动的场外杠杆配资,和2016年杠杆收购中宝能系用9个资管计划嵌套,来进行股权收购,都反映了我们在资管市场上的分裂、分割、标准不一所带来的危害。”吴晓灵指出,因而在证券法的修订中,如果大家对于资管市场的统一标准有了共识,如果能够在统一法律关系上前进一步的话,“证券”的范围在《证券法》中应该拓展,如果“证券”的范围能够拓展,功能监管的理念也应该在《证券法》中给予更好的体现。

  关于杠杆收购:探讨建立AB股制度

  “通过去年的杠杆收购所反映出来的问题,我们也应该看到,公司治理中还有许多需要被完善的问题。”吴晓灵认为,万科之所以能够成为被收购的对象,除了它股价低估、有增值空间外,股权分散使得一个公司难以抵御别人的敌意收购,也是公司治理过程中的一个缺憾。

  吴晓灵指出:通过宝万事件,在肯定杠杆收购在我国结构调整、收购兼并过程中发挥积极作用的同时,也应该思考怎样从制度上有效地保护企业的创始人、优秀团队对企业的控制权,保证企业更好地按照长期经营的方针去经营,而不是着眼于短期的股价的波动。她介绍,如果建立这样一种机制,国外是有AB股制度的,在双重股权制度下,不同股票的投票权重是不一样的。宝万之争以后,也有许多公司在修改章程,进行反收购的防御,应该说收购兼并对于企业来说有重新整合资源,提高企业价值的积极方面,但是如果收购方没有很好地尊重企业文化,或者没能与被收购方形成很好的互动,就有可能使一些企业遭受损害,因而探讨建立AB股制度,或在公司章程中允许设立一些反收购的条款,可能是一种办法,这个问题离《证券法》的修订更遥远,但是如果市场的共识足够多的话,因为证券法的修法还有二审、三审,也不是说不可以考虑的问题。另外,在公司投票权方面,除了要保护公司的创始人和优秀团队的控制权之外,对于中小股东也要考虑他们的权利问题。吴晓灵介绍,国外有表决权信托制度,可以把中小股东表决权收集起来,委托信托专业人士去投票,这种制度也值得研究。总之,在证券市场发展中还面临很多新的问题,如果在法理上、理论上、实践上对很多问题能有更多的共识,我们的法律能够修订得更好。
责任编辑: 安智慧 IF108
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